序論：寫(xiě)作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來(lái)了七篇證券投資基金的分類(lèi)范文，愿它們成為您寫(xiě)作過(guò)程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

關(guān)鍵詞：證券投資基金；監(jiān)管模式；監(jiān)管措施

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）07-0-01

證券投資基金作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中一種重要的投資工具，對(duì)于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要作用，目前我國(guó)證券投資基金的監(jiān)管體系已經(jīng)初步建立，但是由于我國(guó)證券投資基金的發(fā)展起步比較晚，監(jiān)管體系還不夠完善，與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家證券投資基金的監(jiān)管相比還存在著較大的差距，如何增強(qiáng)我國(guó)證券投資基金監(jiān)管的有效性，使我國(guó)證券投資基金科學(xué)化、規(guī)范化地發(fā)展，是當(dāng)前我國(guó)證券投資基金發(fā)展面臨的重要問(wèn)題。因此，研究我國(guó)證券投資基金的監(jiān)管模式與監(jiān)管措施具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義，鑒于此，筆者對(duì)我國(guó)證券投資基金的監(jiān)管模式與監(jiān)管措施進(jìn)行了初步探討。

一、我國(guó)證券投資基金監(jiān)管模式的選擇

證券投資基金監(jiān)管的前提是對(duì)基金關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管模式的正確選擇。證券投資基金監(jiān)管模式主要有 “政府監(jiān)管”和以“行業(yè)自律”兩種，就“政府監(jiān)管”模式而言，這種管理模式存在著一定的缺陷，主要由于證券市場(chǎng)管理的艱巨性和復(fù)雜性，其涉及面廣、難度高和監(jiān)管內(nèi)容的多樣性，使得單靠政府管理機(jī)構(gòu)而缺少自律性組織的配合，很難實(shí)現(xiàn)既有效監(jiān)管又不過(guò)多行政干預(yù)的平衡。而“行業(yè)自律”模式通常把重點(diǎn)放在市場(chǎng)的有效運(yùn)轉(zhuǎn)和保護(hù)證券交易所會(huì)員的利益上，對(duì)投資者利益往往沒(méi)有提供充分的保障；由于沒(méi)有立法做后盾，監(jiān)管手段較軟弱；不利于形成全國(guó)統(tǒng)一的法律規(guī)范。

目前，我國(guó)目前基金市場(chǎng)尚不成熟，還沒(méi)有建立起一種完善的誠(chéng)信體系，市場(chǎng)機(jī)制還不能充分發(fā)揮作用。在我國(guó)金融市場(chǎng)中，基金監(jiān)管模式的選擇，應(yīng)當(dāng)在有效保護(hù)投資者利益不受侵犯的同時(shí)，高度關(guān)注效率與公平的平衡。在選擇證券投資基金的監(jiān)管模式時(shí)，不能單純依靠某一監(jiān)管主體，采用政府與自律管理的有機(jī)結(jié)合模式更符合我國(guó)國(guó)情。為保護(hù)基金持有人的利益，我國(guó)對(duì)基金管理人監(jiān)管制度應(yīng)以政府監(jiān)管為牽引，對(duì)基金市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)程進(jìn)行宏觀引導(dǎo)和適度政策扶持，建立以基金管理人監(jiān)管為核心內(nèi)容的內(nèi)外有機(jī)結(jié)合的監(jiān)管體系。其中，內(nèi)部監(jiān)管主要包括基金管理人的管理費(fèi)設(shè)計(jì)，以及基金持有人大會(huì)、基金托管人對(duì)基金管理人的監(jiān)督等等；而外部監(jiān)管主要包括政府監(jiān)管，市場(chǎng)機(jī)制、行業(yè)自律和社會(huì)監(jiān)督等方面。

二、我國(guó)證券投資基金監(jiān)管存在的問(wèn)題

證券投資基金是金融市場(chǎng)上重要的投資工具，當(dāng)前我國(guó)的證券投資基金監(jiān)管還存在著諸多亟待解決的問(wèn)題，這些問(wèn)題主要表現(xiàn)在相關(guān)法律體系不健全、外部監(jiān)管機(jī)制不完善和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不合理三個(gè)方面，其具體內(nèi)容如下：

1.相關(guān)法律體系不健全

當(dāng)前我國(guó)投資基金法律監(jiān)管層次主要是以《證券投資基金法》為核心法律。而《證券法》作為證券行業(yè)的基本法，是對(duì)基金業(yè)市場(chǎng)主體及其運(yùn)作進(jìn)行規(guī)范的法律。其中，《證券投資基金法》在涉及證券投資監(jiān)管方面的法律條文規(guī)定較為粗放，和《公司法》、《證券法》等法律條文銜接不夠緊密，現(xiàn)行《證券投資基金法》和《證券法》都沒(méi)有對(duì)從業(yè)人員買(mǎi)賣(mài)證券做出明確規(guī)定，與國(guó)際成熟市場(chǎng)的規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)有較大差距，難以從立法角度全面保護(hù)基金投資人利益，而且其條文多為原則化的表述，基金管理人與受益人發(fā)生利害沖突的行為形態(tài)萬(wàn)千，缺乏對(duì)實(shí)際操作的指導(dǎo)。

2.外部監(jiān)管機(jī)制不完善

外部監(jiān)管機(jī)制不完善主要是指證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管力度不足和基金行業(yè)自律監(jiān)管虛化兩個(gè)方面的內(nèi)容。在證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管力度不足方面，我國(guó)對(duì)證券投資基金證監(jiān)會(huì)監(jiān)管不到位，監(jiān)管力度仍然不足。主要是由于對(duì)基金的信息披露以及保護(hù)投資者利益等監(jiān)管力度仍然不夠。在基金行業(yè)自律監(jiān)管虛化方面。目前證券業(yè)的自律機(jī)構(gòu)沒(méi)有形成有效的監(jiān)督機(jī)制，主要是由兩個(gè)方面的原因造成的，一是由于現(xiàn)行體制中的證券業(yè)協(xié)會(huì)、證券交易所等基本受制于證監(jiān)會(huì)的集中管理；二是由于我國(guó)自律監(jiān)管的立法不完備，自律機(jī)構(gòu)的組織機(jī)構(gòu)和規(guī)則的發(fā)展不同步造成的。

3.內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不合理

在公司治理結(jié)構(gòu)的模式選擇上，我國(guó)基金管理公司實(shí)行的是董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)并存的二元結(jié)構(gòu)體制，董事會(huì)處于基金治理的核心，受監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督，兩者均向股東大會(huì)負(fù)責(zé)，使得股東大會(huì)的決策和監(jiān)督無(wú)法達(dá)到最佳的水平。二元結(jié)構(gòu)體制構(gòu)架下監(jiān)事會(huì)監(jiān)督作用非常薄弱，在我國(guó)，經(jīng)常出現(xiàn)基金托管人反而與基金管理人站在同一立場(chǎng)上，損害投資者利益的情況。我國(guó)的基金持有人往往人數(shù)眾多而且高度分散，絕大多數(shù)基金持有人偏好于短線操作以博取差價(jià)利潤(rùn)，由于持有人監(jiān)管成本太高、不具備專(zhuān)業(yè)知識(shí)因而無(wú)從發(fā)揮投資基金的專(zhuān)家理財(cái)優(yōu)勢(shì)等，使得持有人大會(huì)的實(shí)踐結(jié)果并不理想，減弱了基金持有人的監(jiān)督功能。

三、完善我國(guó)證券投資基金監(jiān)管的措施

為進(jìn)一步提高我國(guó)證券投資基金的監(jiān)管水平，針對(duì)上述我國(guó)證券投資基金監(jiān)管中出現(xiàn)的問(wèn)題，完善我國(guó)證券投資基金監(jiān)管的措施可以從健全相關(guān)法律體系、完善外部監(jiān)管機(jī)制和加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)管建設(shè)三個(gè)方面入手，下文將逐一進(jìn)行分析。

1.健全相關(guān)法律體系

篇(2)

關(guān)鍵詞：證券投資；基金風(fēng)險(xiǎn)；驗(yàn)證解析；改善措施

前言

證券投資基金本身保留理財(cái)專(zhuān)業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)分散都優(yōu)勢(shì)特征，不管是在國(guó)內(nèi)或是國(guó)際市場(chǎng)上，都獲得長(zhǎng)效發(fā)展，尤其最近階段，其已經(jīng)順利過(guò)渡轉(zhuǎn)化為金融市場(chǎng)內(nèi)極為重要的調(diào)試工具，同時(shí)作為一類(lèi)全新的金融資產(chǎn)表現(xiàn)形式，對(duì)于不同國(guó)家金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)體系，都產(chǎn)生較大的沖擊效應(yīng)。因此，管理主體在開(kāi)展證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)管理事務(wù)過(guò)程中，應(yīng)該系統(tǒng)化掌握不同工序中面臨的風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型、衍生機(jī)理、擴(kuò)張范圍，以及最終的協(xié)調(diào)控制策略等。唯獨(dú)如此，才能更為清晰地預(yù)測(cè)、辨別證券投資基金管理中的任何潛在風(fēng)險(xiǎn)，為我國(guó)整個(gè)證券市場(chǎng)健康可持續(xù)發(fā)展，提供無(wú)限的支撐引導(dǎo)動(dòng)力。

一、目前我國(guó)證券投資基金中遺留的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題整理論述

結(jié)合以往實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)整理判定，證券投資基金，屬于一類(lèi)利益共存、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合式證券投資形式，主要借助基金單位發(fā)行、投資主體資金集中等途徑，方便主體順利開(kāi)展股票、債券等投資活動(dòng)，并將最終收益依照投資主體的預(yù)設(shè)比例進(jìn)行科學(xué)分配的一類(lèi)間接投資手段。關(guān)于其管理過(guò)程中面臨的困境可以順勢(shì)劃分成收益、風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)類(lèi)別。

（一）收益風(fēng)險(xiǎn)

結(jié)合商業(yè)銀行存款模式相互對(duì)比校驗(yàn)，證券投資基金可以說(shuō)將以往投資主體風(fēng)險(xiǎn)偏好跡象全然泯滅，可涉及固定回報(bào)還是不能予以事先承諾，當(dāng)中的一切風(fēng)險(xiǎn)則交由基金持有主體承擔(dān)。關(guān)于這方面的收益風(fēng)險(xiǎn)可以透過(guò)以下細(xì)節(jié)論述：

首先，證券市場(chǎng)方面。投資主體購(gòu)置混合型證券投資基金，盡管說(shuō)和個(gè)人購(gòu)買(mǎi)股票相比，能夠更好地分散和利用專(zhuān)家優(yōu)勢(shì)，有力地控制內(nèi)部諸多風(fēng)險(xiǎn)，但是收益過(guò)程中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素卻始終無(wú)法根除。而我國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期深陷于國(guó)家、法人股無(wú)法流通等困境，一時(shí)間令市場(chǎng)資金在投資過(guò)程中傾向于采取中短線操作手法，至此價(jià)差收益波動(dòng)效應(yīng)加劇，風(fēng)險(xiǎn)水平驟然提升。

其次，基金管理公司能力方面。基金管理主體相對(duì)于其余普通投資人來(lái)講，能夠更加清晰地界定風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別、來(lái)源，依照自身投資標(biāo)準(zhǔn)和實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)承受能力，制定妥善的證券組合方案，即便是在市場(chǎng)變動(dòng)基礎(chǔ)上，也能夠快速地更新既有投資組合形式，錦衣令基金資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定在預(yù)設(shè)范疇之內(nèi)?？晌覈?guó)基金管理人員，不管是知識(shí)水平、管理實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)、信息渠道等方面，都無(wú)法和西方先進(jìn)國(guó)家相提并論，因此在證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)分析環(huán)節(jié)中，還不能將全部希望寄托于此類(lèi)群體。

（二）風(fēng)險(xiǎn)

在證券基金之中，往往存在兩級(jí)契約安排，隨即便衍生出基金投資主體和托管人，基金托管人和管理公司等層次的委托-關(guān)系。這是因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱滋生的一類(lèi)市場(chǎng)失靈結(jié)果，可以認(rèn)定是位居信息優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)條件下的市場(chǎng)參與主體的相互關(guān)系，因?yàn)樗?、?jīng)營(yíng)、監(jiān)督等權(quán)力不夠平衡，使得基金托管人開(kāi)始有機(jī)會(huì)運(yùn)用一切不道德手段侵害投資主體利益。

第一，基金管理人操縱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?；鸸芾砣藛T主要透過(guò)基金凈資產(chǎn)特定比例計(jì)算工資，如若其想謀取利益而進(jìn)行基金凈資產(chǎn)值自由操縱，便會(huì)令投資主體管理支出和股票買(mǎi)賣(mài)交易費(fèi)用同步上漲，并令其額外承擔(dān)資金積壓的損失和過(guò)度集中等風(fēng)險(xiǎn)。

第二，在契約型封閉式基金背景下，大證券公司才有資格承接當(dāng)中的管理職務(wù)，在不存在贖回壓力前提下，部分基金管理公司為了向控股股東輸送利益，而隨意動(dòng)用資金進(jìn)行新股承銷(xiāo)，并提供自營(yíng)業(yè)務(wù)服務(wù)；再就是證券投資基金的托管人員不惜違法而互相持股，使得各類(lèi)基金遭受不平等對(duì)待，虛假信息披露跡象廣布。這些現(xiàn)象如若不盡快予以遏制，必然會(huì)令投資主體深陷利益損失危機(jī)之中難以自拔。

二、針對(duì)以上證券基金投資風(fēng)險(xiǎn)加以克制防范的策略內(nèi)容驗(yàn)證解析

（一）盡快完善證券投資基金管理的法律法規(guī)，強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)督控制能效

主要是結(jié)合我國(guó)證券基金投資管理的實(shí)際狀況，進(jìn)行相關(guān)性法律內(nèi)容修訂，必要時(shí)透過(guò)稽查途徑，進(jìn)行證券基金投資中的一切違法違規(guī)行為制止，使得市場(chǎng)參與和其余方面都能夠自覺(jué)地遵守法律，不做任何出格的事情。長(zhǎng)此以往，令我國(guó)證券基金投資事業(yè)在公正、公平、合法的環(huán)境下得以有序開(kāi)展，從根本層面上維護(hù)所有投資主體的經(jīng)濟(jì)利益，確保證券基金市場(chǎng)得以長(zhǎng)久化健全發(fā)展。

（二）竭盡全力進(jìn)行全新證券基金投資管理體系搭建，提升上市公司的質(zhì)量

就是說(shuō)，任何一家公司在申請(qǐng)上市前期，相關(guān)檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)都要對(duì)其進(jìn)行精細(xì)化考察，將一切不具備實(shí)力的公司排除在外，包括單純關(guān)注市場(chǎng)籌資功能，忽視資本運(yùn)營(yíng)體制改革和投資主體利益的個(gè)體，他們都會(huì)嚴(yán)重限制證券競(jìng)技國(guó)家化發(fā)展趨勢(shì)。所以，我國(guó)在開(kāi)展證券基金投資管理事務(wù)過(guò)程中，必須要集中一切技術(shù)、經(jīng)濟(jì)力量，進(jìn)行內(nèi)部規(guī)范體系架構(gòu)籌建，及時(shí)調(diào)查基層工作不足問(wèn)題，結(jié)合外國(guó)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行自我完善。

（三）開(kāi)放沿用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)，主動(dòng)規(guī)避證券投資基金中的一切風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

正如上述內(nèi)容強(qiáng)調(diào)，我國(guó)證券基金投資長(zhǎng)期面臨收益、等風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，因此，為了進(jìn)一步降低投資主體的經(jīng)濟(jì)損失幾率，設(shè)計(jì)應(yīng)用一類(lèi)全面化風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)，是非常必要的。涉及當(dāng)中的規(guī)范指標(biāo)具體表現(xiàn)為：

首先，必須深度覆蓋證券基金投資公司的一切經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，實(shí)施完整的風(fēng)險(xiǎn)管理方案，確保每家公司都能夠得到細(xì)致化監(jiān)管，方便今后能夠針對(duì)我國(guó)證券投資基金市場(chǎng)作出更加精準(zhǔn)的評(píng)價(jià)預(yù)測(cè)，這樣才能夠?yàn)榇蟛糠滞顿Y主體提供合理的指導(dǎo)建議，減少不必要的經(jīng)濟(jì)損失。

其次，在不同平臺(tái)上橫向與縱向比較證券公司的各種風(fēng)險(xiǎn)，以滿足監(jiān)管需要，同時(shí)也為投資者提高比較，讓投資者進(jìn)行選擇投資；三是指標(biāo)簡(jiǎn)潔易于操作，具有實(shí)用性，這樣才能更加高效開(kāi)展證券市場(chǎng)的建設(shè)。至此規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，使得證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)降到最低，我國(guó)的證券市場(chǎng)也可更加快速而健康的發(fā)展。如在不同置信度下的基金指數(shù)日Va R值統(tǒng)計(jì)結(jié)果，具體如下表所示：

透過(guò)上表內(nèi)容可以清晰判定，在接近95%以上的置信度基礎(chǔ)上，我國(guó)證券投資基金指數(shù)下跌數(shù)值，將會(huì)超出Va R值的天數(shù)所占比率為3.24%、1.81%，相比之下，還是比較迎合預(yù)設(shè)的置信水準(zhǔn)的。而在 99%置信度下，基金指數(shù)日實(shí)際下跌值超出 Va R 值的天數(shù)所占的比率為 1.09%，基本符合所要求的置信水平。因此，本文選擇的模型不僅能很好的描述我國(guó)證券投資基金的市場(chǎng)波動(dòng)情況，也能很好的估計(jì)其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情況。

另一方面，證券投資基金評(píng)價(jià)系統(tǒng)機(jī)理極為復(fù)雜，單純借助幾類(lèi)指標(biāo)計(jì)算，還是無(wú)法維持最終評(píng)價(jià)結(jié)果的精準(zhǔn)、穩(wěn)定特性，更加不能清晰化映射出證券投資基金管理事務(wù)的全貌，所以有必要盡快開(kāi)放沿用系統(tǒng)化證券投資基金評(píng)價(jià)系統(tǒng)，確保能夠針對(duì)當(dāng)中的一切不安因素加以克制，為我國(guó)證券行業(yè)可持續(xù)發(fā)展，提供較為妥善的輔助條件。

結(jié)語(yǔ)

綜上所述，我國(guó)證券投資基金如今正處于高度發(fā)展趨勢(shì)之上，但是內(nèi)部管理事務(wù)始終存在較多風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，好在有著我國(guó)健康經(jīng)濟(jì)體系和強(qiáng)大投資主體的大力支持、因此，我們始終堅(jiān)信，在不久過(guò)后，我國(guó)證券投資基金監(jiān)管體制建設(shè)工作，會(huì)越來(lái)越完善，能夠順利地貼合證券投資基金市場(chǎng)協(xié)調(diào)化發(fā)展訴求。（作者單位：安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

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[2] 翟艾婕.證券投資基金參與公司治理的法律問(wèn)題研究[D].華東政法大學(xué)，2012.

篇(3)

1.引言

羊群現(xiàn)象是一種特殊的非理，定義為投資者在信息環(huán)境不確定的情況下，行為受其他投資者的影響，模仿他人決策，或者過(guò)度依賴輿論，而不考慮自己的信息的行為。最近十年來(lái)，隨著人們對(duì)證券市場(chǎng)實(shí)質(zhì)認(rèn)識(shí)的不斷深入，加上金融危機(jī)頻頻爆發(fā)所引發(fā)的對(duì)于投資者行為的更深層次的思考，羊群效應(yīng)成為了理論界炙手可熱的話題。而至1990年12月1日上海證券交易所成立以來(lái)，我國(guó)股票市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要地位日益顯現(xiàn)，已經(jīng)成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，因此對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)有關(guān)經(jīng)濟(jì)變量的研究對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有一定的指導(dǎo)作用。同時(shí)股市成交額作為衡量股票市場(chǎng)發(fā)展的重要指標(biāo)，雖然以往有眾多學(xué)者對(duì)于影響其變動(dòng)的因素做了大量分析，但是很少有學(xué)者將羊群行為這一因素引入進(jìn)行研究，因此本文將基于計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的模型，研究證券投資基金對(duì)股市成交額的影響。

2.文獻(xiàn)綜述

吳旭川、何鵬（2005）分析了我國(guó)2001年12月至2004年3月開(kāi)放式基金的投資組合數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)我國(guó)開(kāi)放式基金在股票市場(chǎng)上存在較強(qiáng)的羊群行為，這種較強(qiáng)的一致易行為提高了市場(chǎng)波動(dòng)性。閆海峰（2010）通過(guò)ARCH模型研究了羊群效應(yīng)與股指波動(dòng)率之間的關(guān)系，最終證實(shí)證券市場(chǎng)所存在的羊群效應(yīng)具體表現(xiàn)在某一只股票上，并對(duì)該只股票指數(shù)波動(dòng)率產(chǎn)生正向的影響。周嘉澍（2012）通過(guò)LSV模型對(duì)我國(guó)證券投資基金的羊群效應(yīng)進(jìn)行了研究，結(jié)果表明我國(guó)證券投資基金普遍具有明顯的羊群行為，但根據(jù)實(shí)證分析得出我國(guó)的基金羊群行為與股市波動(dòng)之間相關(guān)關(guān)系很弱。張軒旗（2014）從單個(gè)基金與市場(chǎng)偏離程度的角度，考察了2002-2013年機(jī)構(gòu)投資者的羊群行為及其對(duì)股票市場(chǎng)的影響，結(jié)果表明，無(wú)論是基金整體還是分類(lèi)基金，這一時(shí)期內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者均不存在顯著的羊群行為，然而機(jī)構(gòu)投資者的介入也不能對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定產(chǎn)生積極作用。

從前人的實(shí)證研究看出我國(guó)證券投資基金的羊群行為是真實(shí)存在的，因此本文將引入證券投資基金的羊群行為這一概念研究其對(duì)股市成交額造成的影響。

3.實(shí)證分析

羊群行為度的測(cè)算。為了對(duì)投資基金的“羊群行為”現(xiàn)象進(jìn)行衡量和分析，施東暉在《證券投資基金的交易行為及其市場(chǎng)影響》一文中引用了“羊群行為度”概念，用Hit的“羊群行為度”表示t 季度投資基金買(mǎi)賣(mài)股票i 的“羊群行為度”則：

Hit=Max（Xbit，Xsit）/Xbit+Xsit

其中，Xbit表示t季度買(mǎi)入股票i的基金數(shù)，Xsit表示t季度賣(mài)出股票i的基金數(shù)。Max（Xbit，Xsit）表示大部分基金買(mǎi)入或賣(mài)出同一個(gè)股票。

大部分基金買(mǎi)入時(shí)則：Max（Xbit，Xsit）=Xbit， Hit表示黃金買(mǎi)入時(shí)的“羊群行為度”

大部分基金賣(mài)出時(shí)則：Max（Xbit，Xsit）=Xsit， Hit表示黃金賣(mài)出時(shí)的“羊群行為度”

引入這一概念的理由是“羊群行為”具體表現(xiàn)為同一時(shí)期內(nèi)，大部分基金買(mǎi)入或賣(mài)出同一個(gè)股票，而Hit賣(mài)股票i 的所有基金中， 采取相同買(mǎi)賣(mài)行為的基金比例，Hit的值在0.5和1之間，Hit值越大，說(shuō)明羊群行為程度越顯著。依據(jù)施東暉算法可得2006年第2季HM為0.121，以此類(lèi)推得到直至2011年第3季度的數(shù)據(jù)。

簡(jiǎn)單線性回歸模型研究。本文的研究對(duì)象就是基金重倉(cāng)持有過(guò)得股票的季度總量，樣本包括了2006年第2季度到2011年第3季度的數(shù)據(jù)。將計(jì)算出的HM數(shù)據(jù)結(jié)合股市成交額SMT進(jìn)行線性回歸得：

由回歸結(jié)果數(shù)據(jù)可以得到 =0.000845，這說(shuō)明模型對(duì)樣本的擬合不好。再進(jìn)行F、t檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)回歸方程不顯著，即 “HM”對(duì)“股市成交額”沒(méi)有顯著影響。

spss模擬?？偟脕?lái)說(shuō)運(yùn)用此模型得到的結(jié)果不甚理性，且擬合程度不高，可能是因?yàn)樗x用的羊群行為度并不是影響股市成交額的關(guān)鍵因素，因此為了進(jìn)一步研究證券投資基金羊群效應(yīng)與股市成交額的關(guān)系，在此運(yùn)用SPSS軟件進(jìn)行相關(guān)度分析。

再?gòu)腟PSS軟件的運(yùn)行結(jié)果來(lái)看，可以得出HM跟股市成交額并無(wú)明顯的相關(guān)

篇(4)

關(guān)鍵詞：證券投資基金；利益沖突；基金管理人名立法

中圖分類(lèi)號(hào)：D922．291 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673－291X（2008）01－0128－02

證券投資基金作為一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的集合證券投資方式，是通過(guò)專(zhuān)業(yè)的證券投資基金管理人集合具有相同投資目標(biāo)的大眾投資者的資金，根據(jù)證券組合投資理論，將基金資產(chǎn)分散投資于各種有價(jià)證券及其他金融工具，通過(guò)獨(dú)立的基金保管機(jī)構(gòu)對(duì)基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行保管，投資人按照投資于基金的資產(chǎn)份額大小分享收益、分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)契約型證券投資基金法律關(guān)系中，基金投資者基于對(duì)基金管理人、托管人的信賴，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)基金份額成為基金份額持有人，分享基金財(cái)產(chǎn)收益；基金管理人享有管理基金財(cái)產(chǎn)，利用基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行證券投資的權(quán)利；基金托管人是基金財(cái)產(chǎn)法律上的所有者，負(fù)責(zé)監(jiān)督基金管理人的投資行為。這種制度安排一方面使投資者能夠輕松享受專(zhuān)家理財(cái)帶來(lái)的收益，另一方面，由于基金管理人、托管人權(quán)限極大，為之濫用優(yōu)勢(shì)地位、利用基金財(cái)產(chǎn)為自己或其關(guān)聯(lián)人士謀利創(chuàng)造極大便利，極易產(chǎn)生基金管理人、托管人與基金之間的利益沖突。

一、我國(guó)證券投資基金利益沖突法律規(guī)制的現(xiàn)狀

我國(guó)規(guī)范證券投資基金組織、運(yùn)作、管理的法規(guī)主要為2004年6月1日正式實(shí)施的《證券投資基金法》（以下簡(jiǎn)稱《基金法》）以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的《證券投資基金管理公司管理辦法》、《證券投資基金托管資格管理辦法》、《證券投資基金行業(yè)高級(jí)管理人員任職管理辦法》、《證券投資基金銷(xiāo)售管理辦法》、《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》和《證券投資基金信息披露管理辦法》六個(gè)行政規(guī)章。這“一法六規(guī)”構(gòu)成了我國(guó)基金法律體系的核心，是我國(guó)證券投資基金業(yè)跨入法治建設(shè)時(shí)代的標(biāo)志，同時(shí)也確立了基金利益沖突規(guī)制的法律基礎(chǔ)。從利益沖突規(guī)制角度來(lái)看，我國(guó)的法規(guī)體系的現(xiàn)狀具有如下特點(diǎn)：

1．《基金法》以信托制度構(gòu)建證券投資基金的基本法律關(guān)系

我國(guó)作為沿襲大陸法系傳統(tǒng)的國(guó)家，在引進(jìn)信托法的同時(shí)沒(méi)有引入被信任者法。2001年10月1日《中華人民共和國(guó)信托法》正式實(shí)施，將基金關(guān)系納入信托框架符合我國(guó)的立法現(xiàn)狀及法律體系特點(diǎn)，從而最終明確了各基金當(dāng)事人的法律地位。根據(jù)《基金法》的相關(guān)規(guī)定，我國(guó)證券投資基金具有自益信托的法律特點(diǎn)，即基金份額持有人承擔(dān)信托委托人和受益人的雙重角色，基金管理人與基金托管人以平行受托人的身份共同履行受托職責(zé)，分別對(duì)各自的行為承擔(dān)責(zé)任。基金財(cái)產(chǎn)作為信托財(cái)產(chǎn)，與管理人、托管人及持有人的固有財(cái)產(chǎn)相分離，具有強(qiáng)烈的獨(dú)立性，其一切運(yùn)作僅服從于信托目的。

2．建立了比較完整的基金當(dāng)事人內(nèi)部制衡框架

第一，嚴(yán)格的基金財(cái)產(chǎn)托管制度。

商業(yè)銀行作為我國(guó)法定的基金財(cái)產(chǎn)托管人，對(duì)基金持有人負(fù)有信賴義務(wù)，不得從事?lián)p害基金財(cái)產(chǎn)和基金份額持有人利益的活動(dòng)，不得利用基金財(cái)產(chǎn)為自己或基金份額持有人以外的第三人謀取利益。同時(shí)，基金托管人還要承擔(dān)信托法中的共同受托責(zé)任，保護(hù)基金安全，特別強(qiáng)調(diào)托管人負(fù)有監(jiān)督基金管理人行為的職責(zé)。

第二，建立了比較完整的基金份額持有人對(duì)基金管理人和托管人的監(jiān)督制衡機(jī)制。

《基金法》第九章“基金份額持有人權(quán)力及其行使”就基金持有人的受益權(quán)、知情權(quán)、表決權(quán)、訴訟權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)等作了明確規(guī)定。尤其是在基金份額持有人大會(huì)制度上，不但賦予了代表基金份額10％以上的基金持有人自行召集大會(huì)的權(quán)利，而且明確了大會(huì)可以采用通訊（如網(wǎng)絡(luò)）等方式召開(kāi)，降低了投資者的參會(huì)成本，使投資者能夠更加便利地對(duì)基金運(yùn)營(yíng)的重大事項(xiàng)行使“用手投票”的權(quán)力，對(duì)管理人和托管人形成有效的監(jiān)督機(jī)制。

3．在外部規(guī)制方面

第一，嚴(yán)格防范利益沖突交易。《基金法》為了保證基金管理人、托管人忠實(shí)處理基金事務(wù)，防止將自身及其關(guān)聯(lián)人士的利益置于與基金利益相沖突的地位，概括性地規(guī)定基金管理人、托管人不得不公平地對(duì)待其管理、托管的不同基金財(cái)產(chǎn)，不得利用基金財(cái)產(chǎn)為基金份額持有人以外的第三人謀取利益；基金管理人、托管人的董事、監(jiān)事、經(jīng)理和其他從業(yè)人員不得從事?lián)p害基金財(cái)產(chǎn)和份額持有人利益的證券交易及其他活動(dòng)；并就幾種常見(jiàn)的利益沖突交易行為作了嚴(yán)格的禁止規(guī)定，如防止共同交易行為、防止本人交易行為等。

第二，嚴(yán)格的信息披露制度。明確將重大關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)和管理費(fèi)用、托管費(fèi)等費(fèi)用的計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)、計(jì)提方式和費(fèi)率變更，作為信息披露義務(wù)人必須公告并報(bào)證監(jiān)會(huì)備案的重大事件。

第三，嚴(yán)格的行政監(jiān)管權(quán)?！痘鸱ā芳捌渑涮滓?guī)章均設(shè)有專(zhuān)章明文規(guī)定國(guó)務(wù)院證監(jiān)會(huì)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的職權(quán)范圍，具體包括市場(chǎng)準(zhǔn)入審查和資格管理，基金募集、交易、運(yùn)作和清算過(guò)程中的行政監(jiān)管和介入，監(jiān)管機(jī)關(guān)的調(diào)查和處罰權(quán)。

第四，詳盡的法律責(zé)任?！痘鸱ā穼?duì)受托人的法律責(zé)任，特別是民事責(zé)任的規(guī)定比較具體，如基金份額凈值計(jì)價(jià)錯(cuò)誤的賠償責(zé)任、管理人、托管人損害責(zé)任的承擔(dān)、民事責(zé)任承擔(dān)在先原則、管理人與托管人以固有財(cái)產(chǎn)承擔(dān)責(zé)任等。

但是，與成熟市場(chǎng)相比較，我國(guó)基金利益沖突的法律規(guī)制尚不夠完善，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)和證券投資基金的快速發(fā)展，規(guī)范基金利益沖突的重要性日趨凸現(xiàn)。

二、完善我國(guó)基金利益沖突規(guī)制的思考與建議

（一）明確基金管理人、托管人的忠實(shí)義務(wù)

忠實(shí)義務(wù)的規(guī)定作為受益人利益的第一層次法律保護(hù)，是防范利益沖突之根本所在。無(wú)論法律對(duì)具體交易行為的規(guī)范多么詳盡，隨著基金市場(chǎng)的發(fā)展、金融品種的創(chuàng)新，必然會(huì)出現(xiàn)更多新型的利益沖突類(lèi)型。法律是相對(duì)穩(wěn)定的，僅以法律明文逐項(xiàng)規(guī)定的方式不能起到有效防范利益沖突的效果。明確規(guī)定基金管理人、托管人的忠實(shí)義務(wù)，要求管理人、托管人以受益人的利益為處理基金事務(wù)的唯一目的，不得為自己或他人圖利，就能起到防止掛萬(wàn)漏一的作用，“得濟(jì)列舉規(guī)定之窮”。

（二）改革利益沖突的規(guī)制政策

《證券法》和《基金法》對(duì)利益沖突基本采取了絕對(duì)禁止的態(tài)度，沒(méi)有規(guī)定豁免情形。這固然與我國(guó)證券市場(chǎng)運(yùn)行不夠規(guī)范，治亂“市”用重典有關(guān)，但這種過(guò)度的管制不但不易達(dá)到理想的效果，有些情況還會(huì)導(dǎo)致新的道德風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)絕對(duì)禁止的做法在客觀上遏制了金融品種的創(chuàng)新，阻礙了市場(chǎng)發(fā)展的進(jìn)程。筆者建議，在基金市場(chǎng)取得長(zhǎng)足發(fā)展的情況下，對(duì)利益沖突的規(guī)制應(yīng)當(dāng)逐步過(guò)渡到原則禁止、適度豁免政策上來(lái)。通過(guò)嚴(yán)格限定利益沖突交易生效的實(shí)質(zhì)和程序要件，對(duì)符合生效要件的交易行為予以確認(rèn)和保護(hù)，對(duì)不符合的予以撤銷(xiāo)和制裁，從而達(dá)到抑弊揚(yáng)利的效果。

（三）充實(shí)和完善具體利益沖突形式的法律規(guī)制

1．基金關(guān)聯(lián)交易利益沖突

主要是明確基金關(guān)聯(lián)人的范圍，當(dāng)對(duì)“控股關(guān)系”、“重大利害關(guān)系”等概念予以比較明確的解釋和界定。筆者建議，應(yīng)從關(guān)聯(lián)人士的界定標(biāo)準(zhǔn)、界定方式、管制程度三方面對(duì)關(guān)聯(lián)人士的范圍進(jìn)行界定。

2．基金管理費(fèi)利益沖突

我國(guó)的基金管理費(fèi)水平通常由基金管理人和托管人在訂立基金合同時(shí)確定，實(shí)際上是基金管理人單獨(dú)決定的。我國(guó)目前的基金管理費(fèi)普遍采取固定費(fèi)率方式，通行的做法是按基金資產(chǎn)凈值的1．5％計(jì)提，從形式上看其符合國(guó)際通行做法，但由于我國(guó)目前流通股市場(chǎng)規(guī)模還有待進(jìn)一步擴(kuò)大，市場(chǎng)監(jiān)管存在不少缺陷，像證券投資基金這樣的大型機(jī)構(gòu)投資者很有可能通過(guò)操縱股票價(jià)格和基金凈資產(chǎn)值提高管理費(fèi)水平。因此，筆者建議應(yīng)規(guī)定基金管理人在管理費(fèi)方面對(duì)基金負(fù)有忠實(shí)義務(wù)，基金管理人操縱資產(chǎn)凈值抬高管理費(fèi)等做法應(yīng)被視為違反忠實(shí)義務(wù)的行為而承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。

3．基金個(gè)人交易利益沖突

（1）改革基金個(gè)人交易利益沖突

本文建議改革現(xiàn)行的絕對(duì)禁止基金經(jīng)理從事證券交易的做法，確立原則禁止，適度豁免的規(guī)制政策，使法律的規(guī)定更加切合實(shí)際。

（2）加強(qiáng)對(duì)基金個(gè)人交易的法律規(guī)制

應(yīng)當(dāng)對(duì)基金從業(yè)人員的行為規(guī)范制定具體的規(guī)章，強(qiáng)化對(duì)個(gè)人交易利益沖突的防范。如要求基金管理人在內(nèi)部建立和執(zhí)行有效的員工道德準(zhǔn)則；對(duì)高級(jí)管理人員、基金經(jīng)理、研究員、交易員等關(guān)鍵崗位人員應(yīng)當(dāng)執(zhí)行定期報(bào)告制度，定期向公司董事會(huì)披露自己及其利害關(guān)系人的持有證券及與基金是否存在利益沖突交易的情形?；鸸芾砣藢?duì)內(nèi)部人執(zhí)行道德準(zhǔn)則的情況以及定期報(bào)告必須詳細(xì)記錄，并定期向監(jiān)管機(jī)關(guān)報(bào)告；在證券交易所建立對(duì)基金管理人關(guān)鍵崗位人員的交易賬戶的監(jiān)控系統(tǒng)。

4．完善證券投資基金利益沖突的內(nèi)部制衡機(jī)制

第一，完善基金份額持有人大會(huì)制度。包括：一是強(qiáng)化機(jī)構(gòu)投資者在基金持有人大會(huì)中的作用以實(shí)現(xiàn)基金持有人對(duì)管理人、托管人的有效制衡。二是要降低出席持有人大會(huì)的法定人數(shù)，從現(xiàn)在的基金份額持有人大會(huì)應(yīng)當(dāng)有代表50％以上基金份額的持有人參加降低到30％。三是要建立利害關(guān)系人回避制度，目的是防止作為基金發(fā)起人的管理人控制基金持有人大會(huì)，使大會(huì)的決議更能體現(xiàn)公眾投資者的意志。

第二，強(qiáng)化基金托管人的監(jiān)督職責(zé)，明確基金托管人獲得信息的權(quán)力和基金管理人提供信息的義務(wù)。

篇(5)

 

關(guān)鍵詞：國(guó)九條；上市公司質(zhì)量；管理公司機(jī)制

 

縱觀各國(guó)證券投資基金發(fā)展歷史，可以看出基金投資是一種分散風(fēng)險(xiǎn)、集中資金，有效實(shí)現(xiàn)小額資金向火額資本轉(zhuǎn)化的有效途徑。它將個(gè)人手中零散、小本的投資轉(zhuǎn)化為集中有效的投資過(guò)程中發(fā)揮了功不可沒(méi)的作用，如韓國(guó)在50-60年代為了解決實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展所短缺的資金而大力發(fā)展、規(guī)范證券投資摹金當(dāng)代各國(guó)證券投資基金方興未艾，具有極強(qiáng)的生命力，仍在不斷創(chuàng)新、發(fā)展、完善。做為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下組織社會(huì)資源的一項(xiàng)有效政策、途徑，證券投資基金是有它旺盛的生命力和存在的必然性。

中國(guó)當(dāng)前社會(huì)已走到社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的前沿，許多事物已與世界經(jīng)濟(jì)取得一致，也向資奉主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)了許多可用的市場(chǎng)管理方法，基金就是這其中的一種。其實(shí)證券在我圈是有它的必然，我國(guó)也像韓國(guó)50-60年代一樣面臨著經(jīng)濟(jì)迅猛的發(fā)展。而后出現(xiàn)資金短缺，出現(xiàn)我國(guó)特有的這樣那樣的困難，如國(guó)民儲(chǔ)蓄居高不下．而國(guó)家儲(chǔ)蓄利率持續(xù)下調(diào)，這時(shí)投資基金絕對(duì)是實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的有力途徑。因此證券投資基金在未來(lái)的中國(guó)將有很大的市場(chǎng)和潛力。

我國(guó)的證券投資基金經(jīng)過(guò)短短20-30年的發(fā)展，也已經(jīng)從封閉式走向了開(kāi)放式占主導(dǎo)，從不規(guī)范走向了日益規(guī)范(當(dāng)然還存在未正式規(guī)范的私募基金)，但是中國(guó)的證券投資市場(chǎng)仍存在著許許多多的問(wèn)題。隨著黨的十六大和十六屆三中令會(huì)精神的貫徹落實(shí)，《證券投資基金法》的頒布，“國(guó)務(wù)院炎于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)”( 下簡(jiǎn)稱“國(guó)九條”)的頒布和實(shí)施，中國(guó)證券資本市場(chǎng)發(fā)展中遇到的問(wèn)題，也必將在發(fā)展中逐步加以解決。以下就我的理解，結(jié)合國(guó)九條，對(duì)中國(guó)當(dāng)前證券市場(chǎng)的各種問(wèn)題進(jìn)行剖析，并提出一己之陋見(jiàn)。

一、我認(rèn)為中國(guó)證券市場(chǎng)首要問(wèn)題是沒(méi)有好的投資項(xiàng)目

誠(chéng)如“國(guó)九條”中所肯定的火力發(fā)展資本市場(chǎng)的重要意義：畢業(yè)論文有利于促進(jìn)金融市場(chǎng)改革和發(fā)展提高直接融資比例，完善金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，提高金融市場(chǎng)效率，維護(hù)金融安全，有利于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，更人程度地發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能，將社會(huì)資金有效轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期投資。而證券投資基金在此起了重要作用，可是上市公司總體素質(zhì)偏低，很多是面臨困難的國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)制而來(lái)，上市后又不積極深入改造，只以圈到股票資金為目的；做為三駕馬車(chē)之一的債券市場(chǎng)又品種稀少，造成證券投資公司在選股時(shí)不約而同地只能持有那幾只優(yōu)秀股，集中度高，不利于分散風(fēng)險(xiǎn)。而股票市場(chǎng)只有“做多”機(jī)制，沒(méi)有“做空”機(jī)制，很難規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，證券公司于是也拼命做大，甚至出現(xiàn)操縱市場(chǎng)的違規(guī)行為。

國(guó)九條中第四條第五條就對(duì)此問(wèn)題提出r解決方案：四、健全資本市場(chǎng)體系，豐富證券投資品種：要求分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)，完善風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，拓展中小企業(yè)融資渠道；積極穩(wěn)妥發(fā)展債券市場(chǎng)，在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)符合條件的企業(yè)通過(guò)發(fā)行公司債券籌集資金，改變債券融資發(fā)展相對(duì)滯后的狀況，豐富債券市場(chǎng)品種。

對(duì)此我個(gè)人認(rèn)為可以吸收國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資基金及房地產(chǎn)投資基金的發(fā)展模式，創(chuàng)造出適臺(tái)中國(guó)特色的為中小企業(yè)融資的基金；而我國(guó)的高科技產(chǎn)業(yè)一直是一塊肥肉，長(zhǎng)期以來(lái)它屬于高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)行業(yè)，外國(guó)資本早就看好它，而我們?nèi)艚L(fēng)險(xiǎn)投資基金，則可吸收國(guó)內(nèi)很多民間資本，尤其是一些高收入階層，會(huì)更看好這一塊。房地產(chǎn)投資基金相對(duì)來(lái)說(shuō)投資期限長(zhǎng)，但中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)良好的發(fā)展前景和巨大的資產(chǎn)容量不容忽視，我國(guó)早期不規(guī)范的證券投資基金也曾駐足過(guò)這種期限長(zhǎng)的投資，但當(dāng)時(shí)來(lái)規(guī)范化，反而造成了基金的流動(dòng)性問(wèn)題，而如果學(xué)習(xí)國(guó)外規(guī)范化管理話，它將很好地促進(jìn)房地產(chǎn)資金的證券化，平分這個(gè)行業(yè)巨額的利潤(rùn)，讓廣大投資者受益。

國(guó)九條第五要求進(jìn)一-步提高上市公司質(zhì)量，推進(jìn)上市公司規(guī)范運(yùn)作：推行證券發(fā)行上市保薦制度，支持競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、運(yùn)作規(guī)范效益良好的公司發(fā)行上市，從源頭上提高上市公司質(zhì)量。鼓勵(lì)已上市公司進(jìn)行并購(gòu)重組。要求重視投資回報(bào)，要采取切實(shí)措施改變部分上市公司重上市、輕轉(zhuǎn)制、重籌資、輕回報(bào)的狀況，提高上市公司的整體質(zhì)量，為投資者提供分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果、增加財(cái)富的機(jī)會(huì)。要完善市場(chǎng)退出機(jī)制在實(shí)現(xiàn)上市公司優(yōu)勝劣汰的同時(shí)，建立對(duì)退市公司高管人員失職的責(zé)任追究機(jī)制，切實(shí)保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

要規(guī)范上市公司運(yùn)作：完善其法人治理結(jié)構(gòu)，按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，真正形成權(quán)力機(jī)構(gòu)抉策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)管理者之間的制衡機(jī)制強(qiáng)化董事和高管人員的減信責(zé)任，進(jìn)一步完善獨(dú)立董事制度。規(guī)范控股股東行為，對(duì)損害上市公司和中小股東利益的控股股東進(jìn)行責(zé)任追究。強(qiáng)化上市公司及其他信息披露義務(wù)人的責(zé)任，切實(shí)保證信息披露的真實(shí)性，準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性。建立健全上市公司高管人員的激勵(lì)約束機(jī)制。

對(duì)于這一條，當(dāng)然是因?yàn)榇嬖趪?guó)有股一股獨(dú)犬，股權(quán)不流通，引起內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重造成的，通過(guò)積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問(wèn)題，規(guī)范上市公司非流通股份的轉(zhuǎn)讓?zhuān)梢缘玫叫┙鉀Q。但是我認(rèn)為要強(qiáng)化董事和高管人員的誠(chéng)信責(zé)任，對(duì)損害公司和利益的股東進(jìn)行責(zé)任追究的關(guān)鍵還在于一個(gè)信息披露問(wèn)題：只有建立了及時(shí)、透明、平等的信息其卓機(jī)制才能真正起到監(jiān)督作用。而這很大一部份要靠我們加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的規(guī)范性和執(zhí)業(yè)道德，我國(guó)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所執(zhí)業(yè)注冊(cè)會(huì)計(jì)師很多是無(wú)法做到審計(jì)最基本的獨(dú)立性的，這就為信息披露的真實(shí)性留下許多空子。

二、我國(guó)的證券從業(yè)機(jī)構(gòu)本身還有許多不完善的地方．

證券投資基金治理結(jié)構(gòu)不完善如基金發(fā)起人與基金管理人相同，基金托管人由管理人選定且有權(quán)撤換，碩士論文 使其獨(dú)立性大打折扣；基金管理公司機(jī)制也同樣存在道德風(fēng)險(xiǎn)，獨(dú)立董事制并不能真正發(fā)揮作用等。故而國(guó)九條中第六就講到促進(jìn)資本市場(chǎng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展，提高執(zhí)業(yè)水平：督促證券、期貨公司完善治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范其股東行為雖化董事會(huì)和經(jīng)理人員的誠(chéng)信責(zé)任．嚴(yán)禁挪用客戶資產(chǎn)，切實(shí)維護(hù)投資者合法權(quán)益。

這一方面靠基金管瑕公司加強(qiáng)內(nèi)部控制，切實(shí)制定一套行之有效的約束激勵(lì)機(jī)制，將基金公司的收益與基金持有人的利益掛鉤，另一方面加強(qiáng)外部監(jiān)督機(jī)制，建立健全證券、期貨公司市場(chǎng)退出機(jī)制，建立汪券資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)證券崩貨公司通過(guò)兼并重組、優(yōu)化整合做優(yōu)做強(qiáng)，以應(yīng)對(duì)明年證券服務(wù)業(yè)全面對(duì)外開(kāi)放，國(guó)外證券公司的雄厚資金沖擊。

另我認(rèn)為我國(guó)的開(kāi)放式基金仍是契約型為主的，這樣的公司治理結(jié)構(gòu)很容易陷入流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)中。也不利于其發(fā)展，還是要像法人治理結(jié)構(gòu)靠攏。醫(yī)學(xué)論文在這點(diǎn)上國(guó)九條里也放開(kāi)了證券公司的融資：拓寬證券公司融資渠道，支持符合條件的證券公司公開(kāi)發(fā)行股票或發(fā)行債券籌集長(zhǎng)期資金，完善證券公司質(zhì)押貸款及進(jìn)入銀行間同業(yè)市場(chǎng)管理辦法，制定證券公司收購(gòu)兼并和證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)貸款的審核標(biāo)準(zhǔn)，在健全風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制的前提下，為證券公司使用貸款融通資金創(chuàng)造有利條件。

還有機(jī)構(gòu)投資者要適當(dāng)加強(qiáng)，這有利于信息的對(duì)稱性，因?yàn)槎鄮讉€(gè)大機(jī)構(gòu)投資，它們也有力量得到更準(zhǔn)確的市場(chǎng)信息，促進(jìn)整個(gè)市場(chǎng)的公開(kāi)化、透明化，有利于中小投資者。當(dāng)然這里要加強(qiáng)外部的監(jiān)管，防止大機(jī)構(gòu)聯(lián)臺(tái)起來(lái)侵占小投資者利益國(guó)九條中鼓勵(lì)合規(guī)資金人市：如支持保險(xiǎn)資金以多種方式直接投資資本市場(chǎng)，逐步提高社會(huì)保障基金、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金等投入資本市場(chǎng)的資金比例，要培養(yǎng)一批誠(chéng)信、守法、專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，使基金管理公司和保險(xiǎn)公司為豐的機(jī)構(gòu)投資者成為賢本市場(chǎng)的主導(dǎo)力量。

總之，國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)的國(guó)九條非常強(qiáng)調(diào)保護(hù)投資者特別是社會(huì)公眾投資者的合法權(quán)益，堅(jiān)持用發(fā)展的辦法解決前進(jìn)中的問(wèn)題，相信隨著《證券投資基金法》的實(shí)施，我國(guó)證券從業(yè)機(jī)構(gòu)的逐步完善，中小投資者將從中國(guó)持續(xù)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)中得到更合理的利益!

 

參考文獻(xiàn)

[1]“國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)”(國(guó)九條)．

篇(6)

【關(guān)鍵詞】基金投資；財(cái)務(wù)選股；業(yè)績(jī)

一般認(rèn)為，基金的業(yè)績(jī)來(lái)源于基金經(jīng)理兩方面的能力――證券選擇能力和時(shí)機(jī)選擇能力，簡(jiǎn)稱為選股能力和擇時(shí)能力。選股能力主要是指基金經(jīng)理人對(duì)較之于整個(gè)證券市場(chǎng)而言價(jià)值被高估或低估的股票的識(shí)別能力。從資本資產(chǎn)定價(jià)模型角度看，也就是指基金經(jīng)理人尋找那些期望收益率大大偏離證券市場(chǎng)線的股票的能力。通過(guò)對(duì)此類(lèi)證券的挖掘，將會(huì)給證券投資基金帶來(lái)高于市場(chǎng)平均水平的風(fēng)險(xiǎn)溢酬。而證券投資基金的擇時(shí)能力則是指基金經(jīng)理人對(duì)市場(chǎng)平均收益率的預(yù)測(cè)能力。如果基金經(jīng)理人能夠比較準(zhǔn)確地把握未來(lái)市場(chǎng)的整體走向，那么它就可以相應(yīng)地調(diào)整手中持有的投資組合，以便提高收益率或降低風(fēng)險(xiǎn)[1]。由此不難看到，證券投資基金能否最終“戰(zhàn)勝市場(chǎng)”，能否真正體現(xiàn)“專(zhuān)家理財(cái)”優(yōu)勢(shì)，在很大程度上取決于基金經(jīng)理人的選股能力和擇時(shí)能力的高低。

1.基金投資的基本內(nèi)涵

1.1 投資基金的概念

“投資基金”只是一種俗稱，在各國(guó)的法律文本及文獻(xiàn)中都不用這個(gè)詞。這是因?yàn)?，“投資基金”并不是如“福利基金”之類(lèi)的“資金集合體”，而是特指由兩個(gè)以上的多數(shù)投資者通過(guò)集合出資而形成的“集合投資計(jì)劃”。當(dāng)“集合投資計(jì)劃”是以公司形式設(shè)立時(shí)，它便是投資公司，當(dāng)“集合投資計(jì)劃”是以信托形式設(shè)立時(shí)，它便是投資信托，所以美國(guó)關(guān)于“投資基金”的法律是《投資公司法》，日韓等國(guó)關(guān)于“投資基金”的法律是《投資信托法》。我們一般所說(shuō)的投資基金，是指由多數(shù)投資者出資的，委托專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)作，收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資[2]。

1.2 投資基金的分類(lèi)

投資基金內(nèi)容十分豐富，從投資對(duì)象來(lái)看還是分為兩大類(lèi)比較合理，就是證券投資基金和股權(quán)投資基金，后者主要投資于產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中未上市企業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目等，所以在我國(guó)習(xí)慣稱之為產(chǎn)業(yè)投資基金。其中，投資于未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)的，稱為創(chuàng)業(yè)投資基金，或稱風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

從金融資產(chǎn)規(guī)模統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，基金是金融發(fā)達(dá)國(guó)家中主要的金融資產(chǎn)形態(tài)。作為一種金融工具，基金有著獨(dú)特的價(jià)值。在金融學(xué)者眼里，投資基金被看作是經(jīng)濟(jì)史上自貨幣、股份制之后的人類(lèi)又一偉大金融創(chuàng)新。在制度上，基金處處留下了股份制的痕跡，但其許多方面又有適應(yīng)金融投資特點(diǎn)的創(chuàng)造性發(fā)揮，能夠在金融領(lǐng)域升華性地實(shí)踐股份制。開(kāi)放式基金突破了股份制企業(yè)不可直接贖回的缺陷，對(duì)于單個(gè)投資人而言，基金可以通過(guò)交易和贖回來(lái)退出投資，解決了投資一般股份制公司的流動(dòng)性問(wèn)題。國(guó)內(nèi)主流的分類(lèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)投資基金中除風(fēng)險(xiǎn)投資基金、企業(yè)重組基金外，還包括基礎(chǔ)設(shè)施投資基金，所以也有學(xué)者認(rèn)為稱其為實(shí)體投資基金更為合理。

綜上所述，證券投資基金將投資者分散的資金集中起來(lái)，由專(zhuān)業(yè)管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者，這與股票、債券、定期存款、外匯等投資工具一樣，證券投資基金也為投資者提供了一種投資渠道。

2.基金的投資價(jià)值分析

開(kāi)放式基金包括一般開(kāi)放式基金和特殊的開(kāi)放式基金。特殊的開(kāi)放式基金就是LOF,英文全稱是“Listed Open-Ended Fund”或“open-end funds”，漢語(yǔ)稱為“上市型開(kāi)放式基金”。也就是上市型開(kāi)放式基金發(fā)行結(jié)束后，投資者既可以在指定網(wǎng)點(diǎn)申購(gòu)與贖回基金份額，也可以在交易所買(mǎi)賣(mài)該基金[3]。

2.1 基金投資價(jià)值分析的二個(gè)基本指標(biāo)

投資人在對(duì)基金進(jìn)行投資選擇時(shí)，對(duì)基金的投資價(jià)值分析至關(guān)重要的，以判斷該基金是否值得投資。一般對(duì)開(kāi)放式基金的投資價(jià)值進(jìn)行分析，可以利用以下兩個(gè)指標(biāo)：

(1)單位基金凈資產(chǎn)值

該指標(biāo)反映某一時(shí)點(diǎn)上每一基金單位的實(shí)際價(jià)值，是開(kāi)放式基金申購(gòu)、贖回價(jià)格的依據(jù)所在。其計(jì)算公式為：

單位凈值=基金凈資產(chǎn)值/基金單位總份額

(2)基金凈資產(chǎn)值波動(dòng)系數(shù)

該指標(biāo)是以一定期間內(nèi)基金凈值的最高金額與最低金額之差除以基金凈值的最低金額，即：

凈值波動(dòng)系數(shù)=(一定期間內(nèi)最高凈值－最低凈值)/最低凈值

它以凈值波動(dòng)幅度來(lái)評(píng)價(jià)開(kāi)放式基金的投資風(fēng)險(xiǎn)，系數(shù)越大，表明基金的經(jīng)營(yíng)狀況越不穩(wěn)定，投資風(fēng)險(xiǎn)越高。

2.2 開(kāi)放式基金的成長(zhǎng)性分析

成長(zhǎng)性分析是對(duì)開(kāi)放式基金的發(fā)展速度、內(nèi)在潛力和未來(lái)前景進(jìn)行評(píng)判，主要分析指標(biāo)包括：

(1)資本保值增值率

它是基金資產(chǎn)凈值期末總額與期初總額的比值，即：

資本保值增值率=期末凈值總額/期初凈值總額

一般說(shuō)來(lái)，如果該比值大于1，說(shuō)明基金資產(chǎn)凈值增加，成長(zhǎng)性較好；否則，則意味著凈值遭受損失。

(2)本期基金凈值增長(zhǎng)率

它是本期基金資產(chǎn)凈值變動(dòng)值與期初凈值之比，其計(jì)算公式為：

本期增長(zhǎng)率=(基金資產(chǎn)期末凈值－期初凈值)/期初凈值

3.提高我國(guó)基金投資選股擇時(shí)能力的建議

開(kāi)放式基金將成為我國(guó)基金業(yè)的主流，這是毫無(wú)疑問(wèn)的。開(kāi)放式基金的發(fā)展固然可以促進(jìn)證券市場(chǎng)的進(jìn)一步成熟，但開(kāi)放式基金自身的發(fā)展也需要一個(gè)較為健康、完善的證券市場(chǎng)作為前提和依托。要大力發(fā)展開(kāi)放式基金，以下幾個(gè)措施則是必要而且緊迫的[4]。

3.1 構(gòu)建科學(xué)、合理的基金評(píng)級(jí)體系

在成熟的證券市場(chǎng)上，投資者、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)和基金管理公司是一個(gè)完整的市場(chǎng)鏈。一個(gè)科學(xué)、合理、客觀、公正的基金評(píng)價(jià)體系可以為投資人的投資決策提供及時(shí)和有效的信息，減少投資人的決策失誤和決策過(guò)程中的信息搜尋成本，使更多的資金流入業(yè)績(jī)優(yōu)良的基金，形成對(duì)管理人良性的外部激勵(lì)約束機(jī)制。當(dāng)前，基金業(yè)內(nèi)人士對(duì)于建立基金評(píng)價(jià)體系的必要性和重要性已經(jīng)形成了廣泛的共識(shí)，不少機(jī)構(gòu)開(kāi)始嘗試推出基金評(píng)價(jià)體系。而一個(gè)評(píng)價(jià)體系要為市場(chǎng)廣泛接受，必須遵循以下幾個(gè)原則。首先，基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)要能夠保證獨(dú)立性、公正性、客觀性，否則無(wú)法獲得市場(chǎng)的公信力。其次，基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)所采用的評(píng)價(jià)和分析方法必須科學(xué)、合理，而且公開(kāi)、透明，不能有多重標(biāo)準(zhǔn)。另外，構(gòu)建基金評(píng)價(jià)體系需要借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也要研究我國(guó)市場(chǎng)的實(shí)際情況，要充分考慮到我國(guó)證券市場(chǎng)的交易制度、統(tǒng)計(jì)方法、會(huì)計(jì)制度和國(guó)際市場(chǎng)都存在一定差異的特點(diǎn)，使基金評(píng)價(jià)真正發(fā)揮應(yīng)有作用。

3.2 盡快發(fā)展金融衍生工具，以利于規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

多元化的投資組合能夠降低或消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，卻不能降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)貨市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)只能通過(guò)期貨、期權(quán)等期貨市場(chǎng)的套期保值機(jī)制來(lái)加以防范。我國(guó)當(dāng)前還沒(méi)有能夠防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生工具和金融期貨市場(chǎng)，因此，應(yīng)盡快建立全國(guó)統(tǒng)一的股票指數(shù)，推出股票指數(shù)期貨，提高基金管理人防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。

3.3 完善法律體系

開(kāi)放式基金的組織形式有公司型和契約型，其相應(yīng)法律規(guī)范的摹礎(chǔ)應(yīng)分別是《公司法》和《信托法》。我國(guó)的開(kāi)放式基金都是契約型，而規(guī)范契約型基金的《信托法》卻仍是空白，這對(duì)規(guī)范和監(jiān)管契約型開(kāi)放式基金行為顯然是不利的，而且由于缺乏相應(yīng)的法律保障，契約型開(kāi)放式基金的壯大發(fā)展必然受到制約。目前，我國(guó)規(guī)范和監(jiān)督開(kāi)放式基金的只是部門(mén)的行政法規(guī)，即《證券投資基金管理暫行辦法》和《開(kāi)放式證券投資基金試點(diǎn)》，層次還比較低，其效力和權(quán)威性畢竟不如法律。

4.結(jié)論

通過(guò)研究，我們發(fā)現(xiàn)我國(guó)基金業(yè)整體具有較為顯著的選股能力，這種選股能力是基金超額業(yè)績(jī)的主要源泉。而且樣本數(shù)據(jù)越多，考察時(shí)間越長(zhǎng)，基金的選股能力越為顯著。

參考文獻(xiàn)：

[1]盛軍鋒.開(kāi)放式基金協(xié)調(diào)發(fā)展研究[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2006.

[2]譚少博.我國(guó)證券投資基金的羊群行為檢驗(yàn)[J].科技情報(bào)開(kāi)發(fā)與經(jīng)濟(jì),2008(9).

篇(7)

（一）個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境的持續(xù)改善、股權(quán)分置改革和證券業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，我國(guó)股市的結(jié)構(gòu)性缺陷的問(wèn)題得到了改善，市場(chǎng)的容量和交易量逐漸擴(kuò)大，債券、基金和期貨的品種不斷創(chuàng)新，準(zhǔn)入門(mén)檻逐漸降低。政府“有形”的手與市場(chǎng)“無(wú)形的手”相結(jié)合，使得人民幣理財(cái)產(chǎn)品不斷豐富和活躍，極大地增強(qiáng)居民理財(cái)?shù)脑竿蛥⑴c程度。

我國(guó)越來(lái)越多的參與國(guó)際市場(chǎng)，外資銀行陸續(xù)進(jìn)入中國(guó)，促進(jìn)了我國(guó)個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了極大的飛躍，加上我國(guó)金融機(jī)構(gòu)對(duì)個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)軟硬件的建設(shè)力度的加大，個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)已經(jīng)上升到了實(shí)質(zhì)性的規(guī)劃和操作層面，個(gè)人理財(cái)?shù)陌l(fā)展趨勢(shì)一片大好。

（二）個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展的背景

第一，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及國(guó)民財(cái)務(wù)的積累，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)總體實(shí)現(xiàn)了快中又穩(wěn)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的國(guó)民財(cái)富迅速積累，對(duì)財(cái)富管理隨之產(chǎn)生了客觀需求，個(gè)人理財(cái)市場(chǎng)有著巨大的潛力。

第二，國(guó)家體制改革的完善，我國(guó)在就業(yè)、養(yǎng)老、教育和醫(yī)療體制方面的改革，逐漸解決了居民的后顧之憂。

第三，理財(cái)投資產(chǎn)品逐漸豐富，證券投資工具越來(lái)越多，股票、期權(quán)、基金、債券等，可以滿足投資者多樣化的投資需求。

二、個(gè)人理財(cái)與證券投資基金

（一）個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的分類(lèi)

銀行理財(cái)產(chǎn)品，銀行理財(cái)產(chǎn)品的期限相對(duì)較短，收益率和流動(dòng)性也較低，無(wú)法滿足長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資計(jì)劃。存款類(lèi)產(chǎn)品，存款類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品主要就是指?jìng)鹘y(tǒng)的銀行儲(chǔ)蓄類(lèi)的產(chǎn)品，這類(lèi)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)小，流動(dòng)性強(qiáng)，收益率低，在個(gè)人資產(chǎn)配置中所占的比例也相對(duì)較低。股票，目前股票投資這種方式正在興起，但是股票雖然收益高但是往往也伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，大幅度波動(dòng)的股票市場(chǎng)是投資者都不愿經(jīng)歷的。期貨、外匯和期權(quán)，這類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的專(zhuān)業(yè)性較強(qiáng)，同時(shí)這類(lèi)投資的漲跌幅度沒(méi)有界限，在帶來(lái)客觀收益的同時(shí)很可能帶來(lái)投資者難以承受的額巨大虧損。保險(xiǎn)產(chǎn)品，保險(xiǎn)規(guī)劃可以降低家庭理?的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）證券投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)證券投資基金包括封閉式基金和開(kāi)放式基金，開(kāi)放式基金屬于當(dāng)前我國(guó)證券投資基金市場(chǎng)發(fā)展的主流，截至2017年第一季度，總的發(fā)行規(guī)模8892.95億元，同比增長(zhǎng)127.74%平均預(yù)期收益率在4%～6%區(qū)間內(nèi)變化，發(fā)展勢(shì)頭足，平均收益率高，尤其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。與此同時(shí)，我國(guó)的證券投資基金產(chǎn)品類(lèi)型不斷豐富，多元化組合投資逐漸成熟，個(gè)人理財(cái)市場(chǎng)上的投資者也日趨理性。銷(xiāo)售渠道不斷拓寬，服務(wù)和交易模式也在不斷創(chuàng)新運(yùn)作日趨規(guī)范，符合我國(guó)絕大多數(shù)投資者的需要，但是證券投資基金仍然存在一定的問(wèn)題。

三、我國(guó)個(gè)人理財(cái)市場(chǎng)上的證券投資基金存在的問(wèn)題

（一）資產(chǎn)配置同質(zhì)化嚴(yán)重，投資策略趨同

我國(guó)的基金雖然形成了不同風(fēng)險(xiǎn)―收益特點(diǎn)的基金產(chǎn)品，但是受到證券市場(chǎng)發(fā)展的限制，各類(lèi)基金投資品種選擇的空間不大，導(dǎo)致資產(chǎn)配置同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，投資風(fēng)格相似。

（二）羊群效應(yīng)

這一效應(yīng)源于委托―問(wèn)題，基金管理人由于能力不足或缺乏激勵(lì)機(jī)制，不愿意財(cái)務(wù)積極的投資策略，在信息優(yōu)勢(shì)的作用下，反而會(huì)采用與其他管理人相同的投資策略和手段，所以基金管理人普遍采用保守型的投資策略，導(dǎo)致市場(chǎng)的“羊群效應(yīng)”特別明顯。

（三）從業(yè)人員素質(zhì)不高，專(zhuān)業(yè)人才匱乏

我國(guó)基金行業(yè)快速發(fā)展，人才需求量大，但是各個(gè)基金公司之間的競(jìng)爭(zhēng)也造成了行業(yè)內(nèi)的高端人才流動(dòng)頻繁，我國(guó)基金經(jīng)歷培養(yǎng)期短也直接導(dǎo)致了基金人才的低齡化和閱歷淺，不僅缺乏從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，也缺乏扎實(shí)的研究功底。

（四）內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不合理

首先基金持有人大會(huì)形同虛設(shè)，逐漸失去作用。同時(shí)，獨(dú)立董事作用不能發(fā)揮，缺乏獨(dú)立性。

再次，基金激勵(lì)機(jī)制尚未建立，造成基金管理人的收益報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的不對(duì)稱。

最后，基金托管人無(wú)法實(shí)施獨(dú)立、有效的監(jiān)督。

四、相關(guān)的政策建議

（一）加強(qiáng)人才建設(shè)、樹(shù)立正確的理財(cái)觀念

鑒于我國(guó)當(dāng)前理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展中重產(chǎn)品、不重理念的缺陷，我們必須樹(shù)立正確的理財(cái)觀念，但是正確的理財(cái)理念也離不開(kāi)從業(yè)人員的詮釋和理財(cái)機(jī)構(gòu)的宣傳，所以，加強(qiáng)從業(yè)人員的教育培訓(xùn)，培養(yǎng)和導(dǎo)入現(xiàn)金的理財(cái)理念是十分重要的。

（二）加強(qiáng)品牌營(yíng)銷(xiāo)，樹(shù)立品牌意識(shí)

金融機(jī)構(gòu)只有順應(yīng)投資者個(gè)性化和人文化的發(fā)展趨勢(shì)，逐步樹(shù)立自己的品牌意識(shí)，才能在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)今后的發(fā)展自會(huì)更加趨向個(gè)性化，金融機(jī)構(gòu)必須通過(guò)不斷更新觀念，進(jìn)行制度和產(chǎn)品創(chuàng)新。

（三）發(fā)展理財(cái)經(jīng)營(yíng)模式

我國(guó)當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)理財(cái)是國(guó)內(nèi)理財(cái)?shù)闹饕问?，機(jī)構(gòu)理財(cái)由于分業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制和機(jī)構(gòu)理財(cái)人員缺乏獨(dú)立性，導(dǎo)致理財(cái)服務(wù)質(zhì)量和效果不佳。可以通過(guò)政策鼓勵(lì)和逐步發(fā)展獨(dú)立理財(cái)模式，逐步提高從業(yè)人員的綜合素質(zhì)，規(guī)范行業(yè)發(fā)展。