序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇金融投資論文范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

關(guān)鍵詞：行為金融學(xué)；投資策略；股票投資策略

1文獻(xiàn)綜述

一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實(shí)驗(yàn)方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險(xiǎn)決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。

中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國(guó)第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國(guó)證券市場(chǎng)初建時(shí)就對(duì)中國(guó)股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析，得出中國(guó)市場(chǎng)為非有效市場(chǎng)，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的實(shí)證研究》，陳旭、劉勇的《對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)有效性的實(shí)證分析及隊(duì)策建議》。國(guó)內(nèi)對(duì)這一理論的研究相對(duì)不足，對(duì)投資策略的涉足更是有限。

本文主要是借鑒了兩位美國(guó)學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國(guó)學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國(guó)比較有影響力的觀點(diǎn)，對(duì)行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對(duì)投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對(duì)投資策略的研究更具有獨(dú)到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對(duì)我國(guó)證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡(jiǎn)單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實(shí)踐。BrighamEhrharot著的《財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)》中也不乏對(duì)行為金融學(xué)的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。

2行為金融學(xué)概述

行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運(yùn)用到金融市場(chǎng)上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果提出投資者決策時(shí)的心理特征假設(shè)來研究投資者實(shí)際投資決策行為的一門學(xué)科。

行為金融學(xué)有兩個(gè)研究主題：一是市場(chǎng)并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會(huì)發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問題。

主要理論：

證券市場(chǎng)是不完全有效的即市場(chǎng)定價(jià)不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。

投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點(diǎn)決定行為者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。

3行為金融學(xué)在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用

實(shí)際上，各種積極管理模式都假定市場(chǎng)定價(jià)失真或無效。他們認(rèn)為通過投資于定價(jià)失真的市場(chǎng)或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會(huì)為有耐心的投資者提供收益?！澳托摹笔且粋€(gè)好的投資策略中的重要組成部分。

行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價(jià)、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益、動(dòng)量交易策略等投資策略。一些金融實(shí)踐者已經(jīng)開始運(yùn)用行為金融學(xué)的這些投資策略來指導(dǎo)他們的投資活動(dòng)。

成本平均策略。成本平均策略是在股市價(jià)格下跌時(shí)，分批買進(jìn)股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動(dòng)。

行為金融學(xué)認(rèn)為，人們?cè)谶M(jìn)行決策的時(shí)候，往往會(huì)選擇一個(gè)決策參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財(cái)富狀況。在心理預(yù)期的過程中，人們會(huì)把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對(duì)預(yù)期的損失過于敏感，把同樣價(jià)值的損失計(jì)算成遠(yuǎn)高于同樣價(jià)值的收益，而對(duì)已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會(huì)收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認(rèn)知偏差”這兩個(gè)概念，應(yīng)該在日常理財(cái)中關(guān)注。

運(yùn)用動(dòng)量交易策略。即預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿足過濾準(zhǔn)則時(shí)就買入或賣出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場(chǎng)上比較嚴(yán)重時(shí)，其帶來的股票基本價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格之間的差幅就會(huì)更大；當(dāng)價(jià)格向價(jià)值回歸時(shí)，可利用動(dòng)量交易策略，通過差幅獲利。

市場(chǎng)無效性本質(zhì)上是一種套利機(jī)會(huì)，如果足夠多的資金追求同一種市場(chǎng)無效性，它肯定會(huì)消失。對(duì)于許多定量投資者來說，永遠(yuǎn)感到困惑的是，一旦某種市場(chǎng)無效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細(xì)論述，它就奇怪地消失了。實(shí)際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險(xiǎn)的。資本市場(chǎng)同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個(gè)性的投資策略。

在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯(cuò)誤的人，但其中的許多錯(cuò)誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯(cuò)誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場(chǎng)，一些錯(cuò)誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受性。

4股票投資策略

4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)

對(duì)于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡(jiǎn)單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨(dú)立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨(dú)立的研究工作、勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，還有對(duì)普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場(chǎng)可能是無效的，積極管理者也有增加價(jià)值的潛力，但這些無效性既不簡(jiǎn)單，也不是靜態(tài)的，利用起來代價(jià)也不低。換言之，市場(chǎng)無效性的一個(gè)特點(diǎn)就是容易消失。這就意味著市場(chǎng)無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時(shí)，這個(gè)特點(diǎn)就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時(shí)情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂觀的金融信息廣泛傳播時(shí)，大多數(shù)投資人認(rèn)為這個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在近期內(nèi)還會(huì)進(jìn)一步高漲時(shí)，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)實(shí)際上已經(jīng)向衰退邁進(jìn)。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。

4.2逆潮流而動(dòng)

風(fēng)險(xiǎn)觀念的根源在人類感情中可以找到。我們都是社會(huì)性生物，渴望與別人協(xié)調(diào)一致，達(dá)成共識(shí)。以常規(guī)方式失敗經(jīng)常比非常規(guī)性失敗痛苦較少。相應(yīng)地，投資者更愿意冒以常規(guī)方式失敗的較大風(fēng)險(xiǎn)，而不愿意冒可能以非常規(guī)方式失敗的較小風(fēng)險(xiǎn)。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有多少耐心。

參考文獻(xiàn)

［1］曹鳳岐,劉力，姚長(zhǎng)輝.證券投資學(xué)［M］.北京：北京大學(xué)出版社,2000，(8).

篇(2)

在上個(gè)世紀(jì)我國(guó)許多家庭認(rèn)為錢放在銀行里最安全，投資理財(cái)只是屬于富人的權(quán)利。從本世紀(jì)開始，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)水平不斷上升，許多家庭開始意識(shí)到錢放在銀行里會(huì)貶值，只有通過投資理財(cái)渠道，用錢生錢才有可能會(huì)為自己帶來利益。

1.1平衡家庭現(xiàn)在和未來的收支情況。

在筆者看來，對(duì)于我國(guó)大眾家庭來說，在解決了溫飽問題之后投資理財(cái)工作是非常必要的。在人的一生中，只有短短四十年可以創(chuàng)造勞動(dòng)價(jià)值，賺取薪酬，在你喪失了賺取薪酬的能力之后，拿什么來養(yǎng)活自己？中國(guó)人口這么多，靠國(guó)家養(yǎng)老已經(jīng)是萬萬不可行的，將養(yǎng)老的壓力轉(zhuǎn)嫁給自己的后代，也是十分不負(fù)責(zé)任且不現(xiàn)實(shí)的行為。所以現(xiàn)在家庭可以通過投資理財(cái)?shù)那溃缅X生錢，為自己帶來財(cái)富，也為未來的生活帶去一份保障、一份安心。

1.2追求更好的生活狀態(tài)。

平衡家庭現(xiàn)在和未來的收支情況只是現(xiàn)代人投資理財(cái)?shù)淖罨镜哪康?，“人往高處走，水往低處流”，所有人都希望過上好日子，希望自己今年比去年收入高，希望家里經(jīng)濟(jì)條件越來越好。從某種角度來說，平衡家庭現(xiàn)在和未來的收支情況只是解決了自己現(xiàn)在和將來的溫飽問題，只是保證你能夠生存下去，想要過得好，就需要提高自己的生活質(zhì)量，增加自己的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。

2、中國(guó)家庭金融投資現(xiàn)狀

2.1家庭投資需求程度強(qiáng)。

在筆者看來，家庭投資理財(cái)?shù)男枰潭葟?qiáng)，首先表現(xiàn)為銀行儲(chǔ)蓄大轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象，通過筆者的調(diào)查結(jié)果表明，今年第一季度，我國(guó)居民對(duì)于儲(chǔ)蓄的欲望連續(xù)降低，已達(dá)到六年以來的最低水平。在這種情況下，今年我國(guó)股市行情持續(xù)走高，所以許多股民將自己的家庭存款從銀行轉(zhuǎn)移到股市中，這種大轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象在年初還不甚明顯，但是到今年3月份達(dá)到了一個(gè)點(diǎn)。其實(shí)這種現(xiàn)象非常容易解釋，一些通過炒股的股民賺取了一些利益，然后帶動(dòng)更多的人進(jìn)入股市，股市行情就這樣被人為抬高，通常也被稱之為跟風(fēng)行為。這是我國(guó)公民思維習(xí)慣的一種特點(diǎn)，看到什么渠道能夠“發(fā)家致富”就一股腦地沖進(jìn)去，甚至有些人還會(huì)將自己的全部家當(dāng)投入進(jìn)去。這種思維方式在投資理財(cái)方面筆者認(rèn)為需要慎重，在了解某種渠道可以賺取更多利益之后，還應(yīng)該考慮自身的經(jīng)濟(jì)情況和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，任何投資都是存在風(fēng)險(xiǎn)問題的。除了股票之外還有債券、基金，與股市并稱為金融理財(cái)?shù)摹叭齽汀?，今年這“三劍客”的行情都較為不錯(cuò)，為一批投資者帶來了財(cái)富，刺激更多想要投資的人進(jìn)入進(jìn)去。

2.2理財(cái)產(chǎn)品種類多。

通過以上闡述，我們可以知曉，現(xiàn)在許多家庭已經(jīng)不再偏好儲(chǔ)蓄，從央行降息開始，更多的人將自己家庭的理財(cái)工作投放到金融投資方面，所以在短短幾年時(shí)間內(nèi)，催生了一大批投資理財(cái)工作者。正如我們所了解的一樣，股票、基金、期貨、理財(cái)保險(xiǎn)、銀行理財(cái)產(chǎn)品像噴井似的涌現(xiàn)出來，在幾年之前，從未想過銀行也會(huì)做理財(cái)產(chǎn)品，在幾年之前一直認(rèn)為保險(xiǎn)只是壽險(xiǎn)和車險(xiǎn)，但是在如今，這些思維界限都被打破。筆者站在經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來思考，其實(shí)這種現(xiàn)象很正常，當(dāng)社會(huì)對(duì)于儲(chǔ)蓄不再偏好時(shí)，為了維持住自己的資金源，銀行必須改革，投其所好，將大眾關(guān)注的投資理財(cái)引進(jìn)來，這樣才能繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)下去。對(duì)于保險(xiǎn)公司來說也是如此，只做壽險(xiǎn)和車險(xiǎn)，購(gòu)買者通常都是寥寥無幾，將投資理財(cái)產(chǎn)品引入之后，大眾的關(guān)注程度增強(qiáng)，就會(huì)激發(fā)保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展，并且在國(guó)外投資理財(cái)就是從保險(xiǎn)中劃分出去的，只是我國(guó)對(duì)于保險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)還不足，才會(huì)造成這種現(xiàn)象。

2.3投資從有形走向無形。

關(guān)于這點(diǎn)筆者有深刻的感受，20世紀(jì)初，房地產(chǎn)剛剛火起來，當(dāng)時(shí)炒房的人大賺了一筆，再加上房地產(chǎn)商的刻意壓盤，外來務(wù)工者對(duì)于房子的剛性需求，眾多因素在20世紀(jì)初刺激了我國(guó)的房?jī)r(jià)。當(dāng)國(guó)家養(yǎng)老、養(yǎng)兒防老都靠不住時(shí)，房子似乎成為了一批60、70后養(yǎng)老的依靠，所以在當(dāng)時(shí)國(guó)家各省市自治區(qū)都開始大興土木，開發(fā)一棟棟的樓盤，供投資者購(gòu)買。從2000年到2008年，短短幾年時(shí)間許多城市的房?jī)r(jià)都翻了一倍不止，在這種利益暴增的情況下，國(guó)家的管制政策就像一盆冷水，將房地產(chǎn)投資熱情澆滅。從2010年開始到現(xiàn)在，筆者明顯感受到投資者從有形投資走向了無形投資，股票、基金、期貨還有現(xiàn)貨黃金白銀成為了投資者的新寵，這些投資項(xiàng)目具備網(wǎng)上操作、收益速度快等特點(diǎn)。不需要人們?cè)压善苯灰姿?，不需要用?shí)物來兌換金錢，現(xiàn)在用鼠標(biāo)點(diǎn)擊幾下就可以輕松完成，許多白領(lǐng)利用午間休息時(shí)間就可以完成交易，非常方便。

3、中國(guó)家庭的金融投資趨勢(shì)

3.1儲(chǔ)蓄的偏好程度會(huì)持續(xù)走低。

當(dāng)大眾形成了投資理財(cái)?shù)母拍钪?，就?huì)將自己一部分的儲(chǔ)蓄投放到投資市場(chǎng)中。所以無論家庭經(jīng)濟(jì)實(shí)力如何，都只會(huì)保留一部分的資金，這些資金存在銀行中很長(zhǎng)時(shí)間都不會(huì)變動(dòng)，所以在短時(shí)間內(nèi)，國(guó)民對(duì)于儲(chǔ)蓄的偏好程度會(huì)持續(xù)走低。

3.2無形投資勝于有形投資。

通過前幾年的房地產(chǎn)可以明顯看出，現(xiàn)在人們對(duì)于房子的投資偏好程度降低，這種投資偏好不僅僅針對(duì)房地產(chǎn)，而是影響了整個(gè)有形投資市場(chǎng)。在多年之前，許多人認(rèn)為只有看得見摸得著的才能夠讓自己心安，幾年之后許多無形的投資渠道打破了這種思維界限，并且在未來一段較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，這種思維理念很難再度被打破。

4、結(jié)束語

篇(3)

（一）開設(shè)職業(yè)道德教育與金融服務(wù)意識(shí)培育的專門課程

目前湖北科技職業(yè)學(xué)院對(duì)投資與理財(cái)專業(yè)學(xué)生的職業(yè)禮儀和職業(yè)道德有一定的重視，而且也通過一定的途徑開展了職業(yè)道德與金融意識(shí)的培養(yǎng)。跟大多數(shù)高職院校一樣，湖北科技職業(yè)學(xué)院投資與理財(cái)專業(yè)都設(shè)置開設(shè)了禮儀類的公共選修課，開展相關(guān)講座，教師在進(jìn)行專業(yè)課程教學(xué)和實(shí)習(xí)實(shí)訓(xùn)中穿行職業(yè)道德的培養(yǎng)，但總體效果不太明顯。針對(duì)這些問題，湖北科技職業(yè)學(xué)院投資與理財(cái)專業(yè)針對(duì)金融行業(yè)的特殊性增設(shè)了《金融禮儀》這門課程，使得學(xué)生意識(shí)到金融行業(yè)自身的行業(yè)特點(diǎn)。另外還開設(shè)了《金融法規(guī)》這門課程，金融職業(yè)道德的自律性，不是與生俱來的，而是在長(zhǎng)期的金融實(shí)踐中，在金融法規(guī)的約束下逐漸形成的，金融法規(guī)有利于金融職業(yè)道德觀的確立。因而開始《金融法規(guī)》這門課程的學(xué)習(xí)具有非常重要的意義。

（二）依靠企業(yè)平臺(tái)，利用頂崗實(shí)踐推進(jìn)職業(yè)道德教育與金融服務(wù)意識(shí)培育

工學(xué)結(jié)合的人才培養(yǎng)模式，培養(yǎng)企業(yè)所需人才，既滿足了企業(yè)提升人才素質(zhì)、保障后備人才選拔的需要，同時(shí)也為學(xué)院實(shí)現(xiàn)人才培養(yǎng)與企業(yè)需求的“零距離”對(duì)接奠定了基礎(chǔ)。尤其是對(duì)學(xué)生的職業(yè)價(jià)值觀教育產(chǎn)生了直接的影響。湖北科技職業(yè)學(xué)院投資與理財(cái)專業(yè)依靠這個(gè)平臺(tái)，積極開展這個(gè)方面的內(nèi)容，例如在校園內(nèi)顯著建筑、走廊等位置上張貼校企合作企業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)和企業(yè)的核心文化標(biāo)語。專業(yè)實(shí)訓(xùn)實(shí)驗(yàn)室的布置要體現(xiàn)“教學(xué)工廠”的要求，營(yíng)造濃厚的企業(yè)文化氛圍，邀請(qǐng)企業(yè)家直接向?qū)W生宣講企業(yè)精神等。

二、目前湖北科技職業(yè)學(xué)院投資與理財(cái)專業(yè)在職業(yè)道德與金融服務(wù)意識(shí)培育中的問題

（一）對(duì)職業(yè)道德教育與金融服務(wù)意識(shí)培育的重要性認(rèn)識(shí)不夠

雖然有專門開設(shè)職業(yè)道德與職業(yè)禮儀的課程，但在整個(gè)高職教育中，對(duì)職業(yè)道德與職業(yè)禮儀的教學(xué)一直讓位并從屬于專業(yè)課程的教學(xué)，專業(yè)知識(shí)與專業(yè)技能是主要的培養(yǎng)目標(biāo)，雖然在專業(yè)人才培養(yǎng)方案中普遍把培養(yǎng)目標(biāo)定位于培養(yǎng)全面的能適應(yīng)企業(yè)需求的高技能應(yīng)用型人才，但在實(shí)際教育培養(yǎng)中，還是把知識(shí)與技能的訓(xùn)練掌握作為主要的培養(yǎng)目標(biāo)。湖北科技職業(yè)學(xué)院也是如此。

（二）職業(yè)道德教育與金融服務(wù)意識(shí)偏重知識(shí)和規(guī)范的傳授，忽視能力訓(xùn)練的實(shí)踐

雖然湖北科技職業(yè)學(xué)院投資與理財(cái)專業(yè)開始了相關(guān)專業(yè)課程學(xué)習(xí)，但在內(nèi)容上偏重道德知識(shí)和行為規(guī)范的傳授，對(duì)道德選擇能力和解決道德沖突能力的培養(yǎng)沒有得到應(yīng)有的重視，忽視了個(gè)人面臨道德問題時(shí)的能力培養(yǎng)和訓(xùn)練。

（三）職業(yè)道德教育與金融服務(wù)意識(shí)內(nèi)容抽象泛化，缺乏專業(yè)性、職業(yè)性

大多數(shù)教師主要講授一般性職業(yè)道德規(guī)范，對(duì)學(xué)生專業(yè)方向?qū)?yīng)的職業(yè)道德內(nèi)容則很少涉及，教學(xué)缺乏具體案例的支撐和職業(yè)化的有效引導(dǎo)。有關(guān)行業(yè)職業(yè)道德教育的教材、師資等資源也極其匱乏。

三、湖北科技職業(yè)學(xué)院投資與理財(cái)專業(yè)學(xué)生職業(yè)道德與金融服務(wù)意識(shí)培養(yǎng)機(jī)制的構(gòu)建

（一）依托區(qū)域文化，完成企業(yè)文化與校園文化的對(duì)接，使學(xué)生形成職業(yè)道德與金融服務(wù)意識(shí)的認(rèn)知

學(xué)院在推行工學(xué)結(jié)合的人才培養(yǎng)模式的過程中，應(yīng)該重視企業(yè)文化的引入。將企業(yè)文化教育列入到課程中，在組織學(xué)生進(jìn)企業(yè)觀摩學(xué)習(xí)、頂崗實(shí)習(xí)的時(shí)候，注重企業(yè)文化的熏陶；在校企合作時(shí)，突出企業(yè)文化的氛圍營(yíng)造以及增加企業(yè)文化課程，讓學(xué)生在學(xué)習(xí)理論知識(shí)和技能的同時(shí)，接受企業(yè)培訓(xùn)與實(shí)踐及企業(yè)文化的熏陶，使學(xué)生直觀地感受到了高職學(xué)生應(yīng)具有什么樣的職業(yè)價(jià)值觀。

（二）學(xué)生在學(xué)習(xí)中對(duì)職業(yè)道德與金融服務(wù)意識(shí)的理論接觸

1.把職業(yè)禮儀與職業(yè)道德全方位引入教學(xué)內(nèi)容，在項(xiàng)目式教學(xué)中培養(yǎng)職業(yè)道德情感

具體說可以把職業(yè)禮儀與職業(yè)道德引入各專業(yè)人才培養(yǎng)方案的人才培養(yǎng)目標(biāo)，把職業(yè)禮儀與職業(yè)道德作為一個(gè)重點(diǎn)內(nèi)容融入專業(yè)課程教學(xué)，讓職業(yè)道德與職業(yè)禮儀作為每一門專業(yè)課程教學(xué)甚至每一堂課要到達(dá)的一項(xiàng)能力目標(biāo)。

2.建立合理科學(xué)的評(píng)價(jià)機(jī)制，明確把職業(yè)禮儀與職業(yè)道德納入學(xué)生考核評(píng)價(jià)

考核方式的基本做法是將學(xué)生的平時(shí)學(xué)習(xí)表現(xiàn)、理論知識(shí)掌握的程度、自學(xué)成績(jī)和實(shí)踐教學(xué)的成績(jī)綜合起來評(píng)價(jià)，即（平時(shí)成績(jī)＋自學(xué)成績(jī)＋社會(huì)實(shí)踐＋期末考試）。除了把期末考試成績(jī)作為考核內(nèi)容之外，平時(shí)成績(jī)也非常重要。平時(shí)成績(jī)包括學(xué)習(xí)態(tài)度（課堂紀(jì)律、到課率）、完成作業(yè)、討論發(fā)言和測(cè)驗(yàn)測(cè)試（其中包括期中考試）四方面。其中作業(yè)形式有小論文、問答題，討論發(fā)言包括辯論、回答、講解等，測(cè)驗(yàn)測(cè)試以小型練習(xí)題為主。學(xué)生在實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)中的成績(jī)也是總評(píng)成績(jī)考核的重要組成部分，通過這四個(gè)方面的綜合考核，可以促進(jìn)學(xué)生態(tài)度的養(yǎng)成，幫助形成良好的職業(yè)態(tài)度。

（三）學(xué)生在工學(xué)結(jié)合的模式下職業(yè)道德與金融服務(wù)意識(shí)的形成

篇(4)

關(guān)鍵詞行為金融理論投資策略投資心理

1行為金融學(xué)概述

傳統(tǒng)金融理論是建立在市場(chǎng)參與者是理性人的假定的基礎(chǔ)上。在此基礎(chǔ)上，傳統(tǒng)金融學(xué)的核心內(nèi)容是著名的有效市場(chǎng)假說（EMH）。該假說認(rèn)為，相關(guān)的信息如果不受扭曲且在證券價(jià)格中得到充分反映，市場(chǎng)就是有效的。根據(jù)這一假說發(fā)展起來的各種金融理論，包括現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（MPT）、資本資產(chǎn)定價(jià)理論（CAPM）、套利定價(jià)理論（APT）、期權(quán)定價(jià)理論（OPT）等一起構(gòu)成了現(xiàn)代金融理論的基礎(chǔ)，也構(gòu)成了現(xiàn)代證券投資策略的理論基礎(chǔ)。然而，隨著金融證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，傳統(tǒng)金融理論和金融證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)不斷發(fā)生著沖突，大量的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，人的行為、心理感受等主觀因素在金融投資中起著不可忽視的作用，人們并不總以理性的態(tài)度做出決策。在現(xiàn)實(shí)中存在諸多的認(rèn)知偏差和不完全理性的現(xiàn)象，證券投資行為中會(huì)表現(xiàn)出各種偏激和情緒化特征；在證券市場(chǎng)上則表現(xiàn)出股票價(jià)格的各種“異象”，如：一月效應(yīng)、周末（周一）效應(yīng)等，用傳統(tǒng)金融理論很難對(duì)這些“異象”給出合理的解釋。在這種情況下，源于20世紀(jì)50年代的行為金融學(xué)受到了重視，它從一個(gè)全新的視角來分析金融市場(chǎng)，克服了傳統(tǒng)金融學(xué)的一些弊端。

2行為金融投資決策的心理、行為特征

2.1過度自信（Over-confidence）

DeBondet和Thaler（1995）認(rèn)為過度自信或許是人類最為穩(wěn)固的心理特征，他們列舉了大量證據(jù)顯示人們?cè)谧鰶Q策時(shí)，對(duì)可不確定性事件發(fā)生的概率的估計(jì)過于自信。資金管理人、投資顧問和投資者都對(duì)可能自己駕馭市場(chǎng)的能力過于自信，在投資決策中過高估計(jì)自己的技能和預(yù)測(cè)成功的趨勢(shì)，或者過分依賴自己的信息而忽視公司基本面狀況從而造成決策失誤的可能性。這種過度自信完全有可能導(dǎo)致大量過度交易（overtrad?鄄ed）的產(chǎn)生。

2.2反應(yīng)過度（Over-reaction）

反應(yīng)過度描敘的是投資者對(duì)信息理解和反應(yīng)上會(huì)出現(xiàn)非理性偏差，從而產(chǎn)生對(duì)信息權(quán)衡過重，行為過激的現(xiàn)象。主要表現(xiàn)在投機(jī)性資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格與其基本價(jià)值總會(huì)有所偏離。過度反應(yīng)的另一種表現(xiàn)是，當(dāng)沒有出現(xiàn)需要采取某種行動(dòng)的事實(shí)時(shí)，投資者由于主觀判斷失誤，以為事實(shí)已經(jīng)發(fā)生并采取行動(dòng)而導(dǎo)致投資損失。

2.3反應(yīng)不足（Under-reaction）

當(dāng)市場(chǎng)上有重大消息時(shí)，股價(jià)通常未見波動(dòng)，但在沒有任何消息的時(shí)候，股票市場(chǎng)卻有時(shí)會(huì)出現(xiàn)異常的波動(dòng)且幅度較大，這表明股價(jià)對(duì)信息反應(yīng)的滯后。與個(gè)人投資者對(duì)新信息往往反應(yīng)過度相反的是，職業(yè)的投資人以及證券分析師們更多的表現(xiàn)為繁衍不足。他們通常會(huì)因?yàn)檫^分依賴過去的歷史經(jīng)驗(yàn)作為判斷的參照依據(jù)，而對(duì)市場(chǎng)中出現(xiàn)的新趨勢(shì)和新變化反應(yīng)遲鈍，從而錯(cuò)失贏利的良機(jī)。

2.4非貝葉斯預(yù)期

行為金融理論認(rèn)為，人們?cè)诰唧w決策過程中，并非按照傳統(tǒng)金融理論中的貝葉斯規(guī)律來不斷修正投資的預(yù)期概率，而是對(duì)最近發(fā)生的事件和最新的經(jīng)驗(yàn)給予更多的權(quán)重，在決策和做出選擇時(shí)更注重近期事件的影響。

2.5后悔厭惡（MyopicLossAversion）

投資者在發(fā)現(xiàn)自己做出了錯(cuò)誤的判斷之后，通常會(huì)感到傷心和痛苦，而為了避免這種痛苦，投資者會(huì)非理性地改變自己的行為。“損失厭惡（LossAversion）”是后悔厭惡的直接原因，正是因?yàn)閾p失所帶來的痛苦才使得人們會(huì)感到后悔。如果某種決策方式可以減少投資者的后悔心理，對(duì)投資者來說，這種決策方式將優(yōu)于其他決策方式。比如很多投資者具有從眾心理，積極購(gòu)買市場(chǎng)中受追捧的股票，而一旦股價(jià)下跌，投資者考慮到還有大量其他投資者也同樣遭受了損失時(shí)，自責(zé)和不快會(huì)相應(yīng)得到減輕。

2.6固錨效應(yīng)（AnchoringEffect）

心理學(xué)家研究發(fā)現(xiàn),當(dāng)人們被要求作相關(guān)數(shù)值的定量評(píng)估時(shí),容易受事先給出的參考值影響,這種現(xiàn)象被稱為“固錨”效應(yīng)?！肮体^”是指人的大腦在解決復(fù)雜問題時(shí)往往選擇一個(gè)初始參考點(diǎn),然后根據(jù)獲得的附加信息逐步修正正確答案的特性。在缺乏更多信息的情況下，歷史信息就更容易成為人們對(duì)當(dāng)前事物判斷的主導(dǎo)影響因子。例如在美國(guó)，投資者20世紀(jì)80年代末受美國(guó)股票市盈率(較低)這個(gè)普遍認(rèn)可的“錨”的影響,認(rèn)為日本股票市盈率過高,而到了20世紀(jì)90年代中期,即使東京股市的市盈率仍比美國(guó)高得多,許多美國(guó)投資者卻覺得東京市場(chǎng)不再被高估了,因?yàn)樗麄儗?0世紀(jì)80年代末東京股市的高市盈率當(dāng)成了新的“錨”來考慮.3行為金融投資策略

任何理論都是為應(yīng)用服務(wù)的，行為金融學(xué)也不例外。行為金融學(xué)不僅是對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)理論的革命，也是對(duì)傳統(tǒng)投資實(shí)踐的挑戰(zhàn)。如行為金融學(xué)的大師RichardThaler，他既是理論家，又是成功的實(shí)踐者，他和RussellFuller一起發(fā)起成立的以他們的名字命名的Fuller&Thaler資產(chǎn)管理公司管理著15億美元資產(chǎn)。他認(rèn)為他們的基金投資策略的理論基礎(chǔ)是：利用由于行為偏差引起的系統(tǒng)性心理錯(cuò)誤。投資者所犯的心理錯(cuò)誤導(dǎo)致市場(chǎng)未來獲利能力和公司收益的偏差期望的改變，并引起這些公司股價(jià)的錯(cuò)誤定價(jià)。發(fā)現(xiàn)投資者心理上的系統(tǒng)性偏差，是基金獲利的基點(diǎn)。其基金業(yè)績(jī)似乎也在證明著這一點(diǎn)，從1992~2001年，其基金的報(bào)酬率高達(dá)31.5%，而同時(shí)期的大盤指數(shù)收益僅為16.1%。總體而言，行為金融的理論和實(shí)踐之間還存在著很大差距，還沒有成為投資專家們廣泛而普遍的制導(dǎo)理論。有兩個(gè)原因，一是行為金融理論本身并不完全成熟；二是利用這些理論測(cè)定各種各樣影響價(jià)格的心理變量時(shí)，會(huì)遇到很多操作難題。當(dāng)然，任何理論都是有缺陷的，在金融市場(chǎng)中沒有人也沒有任何投資策略可以一直獲得超額回報(bào)。行為金融投資策略讓投資者具備了戰(zhàn)勝市場(chǎng)的可能，但永遠(yuǎn)也無法具備打敗市場(chǎng)的保證。

3.1反向投資策略

反向投資策略就是買進(jìn)過去表現(xiàn)差的股票而賣出過去表現(xiàn)好的股票來進(jìn)行套利的投資方法。由于股票市場(chǎng)經(jīng)常是反應(yīng)過度和反應(yīng)不足的,對(duì)反應(yīng)過度的修正會(huì)導(dǎo)致過去的輸家的將來表現(xiàn)高于市場(chǎng)平均水平,從而產(chǎn)生長(zhǎng)期超常回報(bào)現(xiàn)象。邦特(Debondt)和塞勒(Thaler)(1985)的研究表明這種投資策略每年可獲得大約8%的超常收益。對(duì)此,行為金融理論認(rèn)為,這是由于投資者在實(shí)際投資決策中,往往過分注重上市公司近期表現(xiàn)的結(jié)果,通過一種質(zhì)樸策略(NaveStrategy)———也就是簡(jiǎn)單外推的方法,根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對(duì)其未來進(jìn)行預(yù)測(cè)。從而導(dǎo)致對(duì)公司近期業(yè)績(jī)情況做出持續(xù)過度反應(yīng),形成對(duì)績(jī)差公司股價(jià)的過分低估和對(duì)績(jī)優(yōu)公司股價(jià)的過分高估現(xiàn)象,為投資者利用反向投資策略提供了套利的機(jī)會(huì)。

3.2慣易策略(MomentumTrad?鄄ingStrategy)

慣易策略是指在分析股票過去相對(duì)短的時(shí)間內(nèi)（通常是一個(gè)月到一年）的表現(xiàn)的基礎(chǔ)上，預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過濾規(guī)則(filterrules),當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿足過濾規(guī)則就買下或賣出股票的投資策略。Rou?鄄venhorst（1998)對(duì)其他12個(gè)國(guó)家的研究證實(shí)了動(dòng)量效應(yīng)的存在,從而證明了這種效應(yīng)并不是由于數(shù)據(jù)采樣的偏差所造成的誤解。我國(guó)市場(chǎng)存在明顯的慣性效應(yīng)，利用股票在一定時(shí)期的波動(dòng)采用此策略可以買人賣出而獲得價(jià)差收益。

3.3成本平均策略和時(shí)間分散化策略(DollarCostAveragingStrategyAndTimeDiversificationStrategy)

投資者將現(xiàn)金投資于股票時(shí)，通?？偸前凑疹A(yù)定的計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批進(jìn)行，以備不測(cè)時(shí)分?jǐn)偝杀?，從而達(dá)到規(guī)避一次性投入可能造成較大風(fēng)險(xiǎn)的策略,即成本平均策略。它與投資者的有限理性、損失厭惡及思維分割有關(guān)。時(shí)間分散化策略是指承擔(dān)股票的投資風(fēng)險(xiǎn)的能力將隨著投資期限的延長(zhǎng)而降低,投資者在年輕時(shí)應(yīng)將其資產(chǎn)組合中的較大比例用于投資股票,而隨著年齡的增長(zhǎng)則逐漸減少股票投資比例增加債券投資比例的策略。成本平均策略和時(shí)間分散化策略有很多相似之處,都是在個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者中普遍采用并廣受歡迎的投資策略,同時(shí)卻又被指責(zé)為收益較差的投資策略,而與現(xiàn)代金融理論的預(yù)期效用最大化原則明顯相悖。

3.4捕捉并集中投資策略（Concentrat?鄄edInvestmentStrategy）

行為金融理論指導(dǎo)下的投資者追求的是努力超越市場(chǎng)，采取有別于傳統(tǒng)型投資者的投資策略從而獲取超額收益。要達(dá)到這一目的，投資者可以通過三種途徑來實(shí)現(xiàn)：①盡力獲取相對(duì)于市場(chǎng)來說要超前的優(yōu)勢(shì)信息，尤其是未公開的信息。投資者可以通過對(duì)行業(yè)、產(chǎn)業(yè)以及政策、法規(guī)、相關(guān)事件等多種因素的分析、權(quán)衡與判斷，綜合各種信息來形成自己的獨(dú)特信息優(yōu)勢(shì)；②選擇利用較其他投資者更加有效的模型來處理信息。而這些模型也并非是越復(fù)雜就越好，關(guān)鍵是實(shí)用和有效；③利用其他投資者的認(rèn)識(shí)偏差或錨定效應(yīng)等心理特點(diǎn)來實(shí)施成本集中策略。一般的投資者受傳統(tǒng)均值方差投資理念的影響，注重投資選擇的多樣化和時(shí)間的間隔化來分散風(fēng)險(xiǎn)，從而不會(huì)在機(jī)會(huì)到來時(shí)集中資金進(jìn)行投資，導(dǎo)致收益隨著風(fēng)險(xiǎn)的分散也同時(shí)分散。而行為金融投資者則在捕捉到市場(chǎng)價(jià)格被錯(cuò)誤定價(jià)的股票后，率先集中資金進(jìn)行集中投資，贏取更大的收益。

篇(5)

實(shí)際上，行為金融學(xué)主要是以人為視角來描述何為金融學(xué)、何為投資，為何是這樣以及是怎樣形成的。行為金融學(xué)的主要理論的主要理論包括期望理論和后悔理論這兩大理論。

(一)期望理論

期望理論是指股票投資者對(duì)于相同狀況所作出的決策往往要考慮自身處于盈利時(shí)期還是處于虧損時(shí)期。在大多數(shù)狀況下，一旦投資人士所虧欠的款項(xiàng)和盈利的金額相等時(shí)，在虧損的狀態(tài)下會(huì)變得十分沮喪，但是盈利的時(shí)候并沒有那么快樂。反之，一旦出現(xiàn)了虧損，其心理情感往往就會(huì)變得極度強(qiáng)烈。譬如，一支股票的現(xiàn)價(jià)為10元，如果一名投資人花12元買進(jìn)，而另外一名投資人是花8元買入的。面對(duì)10元錢的這只股票價(jià)格發(fā)生改變之后，兩名投資人會(huì)作出迥然不同的決策。假如該股票升值，8元價(jià)位買入者肯定將留著這支股票，因?yàn)樗非蟮氖歉嗟睦麧?rùn);而對(duì)于這位12元買入的股票投資者來說，他就會(huì)猶豫不決，在觀望之后也許就會(huì)動(dòng)搖自身的意志，甚至在考慮之后賣出該股票。反之，假如該股票下跌，其反應(yīng)還是截然不同的。為繼續(xù)保持現(xiàn)有利潤(rùn)，8元價(jià)位買入者十分有可能選擇賣出以確保有限的利潤(rùn)能夠加以兌現(xiàn)。然而，對(duì)12元價(jià)位買入者而言，往往會(huì)繼續(xù)持股甚至選擇再次買入，這是由于一旦出局就代表虧損已成為事實(shí)。

(二)后悔理論

股票投資人士在進(jìn)行投資時(shí)常常會(huì)產(chǎn)生后悔狀況。具體來說，出現(xiàn)牛市時(shí)會(huì)后悔未能及時(shí)購(gòu)買當(dāng)時(shí)已看好的股票;在熊市的背景下，又會(huì)后悔未能加以止損而被套入其中;即使在自身所擁有的股票既不漲又不跌時(shí)，當(dāng)看到他人所推薦的股票獲利也會(huì)為未能購(gòu)入而后悔;而當(dāng)股票投資者拋出未漲的股票而選擇買進(jìn)他人所推薦的股票之時(shí)，當(dāng)看到已賣掉的股票再度不斷上漲，投資者會(huì)因?yàn)闆]有堅(jiān)定自己的想法而后悔。投資者在投資判斷決策上容易出現(xiàn)錯(cuò)誤，他們會(huì)感到非常悲傷。所以，投資者往往會(huì)出現(xiàn)瞻前顧后的猶豫特點(diǎn)，尤其是要決定是否要買入或賣出時(shí)常常會(huì)按自己的思維方式去避免后悔的發(fā)生。

二、股票投資中的行為金融學(xué)研究

作為股票投資者，無論是老練嫻熟的投資者還是剛步入股市的菜鳥，他們都試圖用理性的方式來分析股票市場(chǎng)的波動(dòng)來進(jìn)行投資理財(cái)。但是，實(shí)際上，他們的判斷和分析過程在很大程度上受到認(rèn)知過程、情緒過程等諸多心理因素的影響。這樣一來，金融市場(chǎng)就出現(xiàn)了普遍的行為偏差，導(dǎo)致股票價(jià)格的波動(dòng)。行為金融學(xué)可以成功地解釋股票市場(chǎng)中的很多現(xiàn)象。通常，人們?cè)诠善笔袌?chǎng)中往往表現(xiàn)出來的行為心理主要有以下三種:

(一)過度自信

過度自信是一種最普遍的心理偏差，在投資決策的過程中發(fā)揮極其重大的作用，影響著投資者的投資行為。股市參與者往往通過自己的估測(cè)和預(yù)期來做出相應(yīng)的行為。這就是所謂的過度自信。在這種心理狀態(tài)下，股票參與者對(duì)未來股價(jià)的區(qū)間估計(jì)往往很小，同時(shí)投資者不能從以前的投資決策中汲取失敗的教學(xué)，進(jìn)而更加陷入了過度自信的狀態(tài)之中。由于金融產(chǎn)品的價(jià)格很難估計(jì)準(zhǔn)確，當(dāng)股票投資者面臨選擇時(shí)，投資者就容易過度自信。那些專家、專業(yè)人士也會(huì)依據(jù)自己的理論來對(duì)股市進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)，這都是過度自信的直接表現(xiàn)。

(二)處置效應(yīng)

通常，股票投資者往往注重財(cái)富的變化量而非絕對(duì)量。股票投資者在面對(duì)虧損的時(shí)候常常抱著賭一把的心理，且寧愿接受確定性的盈利。這就是處置效應(yīng)，通俗講就是股票投資者會(huì)繼續(xù)持有虧損的股票，過早賣出盈利的股票。這是一種典型的投資者認(rèn)知的偏差，對(duì)盈利的“確定性心理”和對(duì)虧損“厭惡性心理”。當(dāng)投資者處于虧損狀態(tài)時(shí)，他們是有風(fēng)險(xiǎn)偏好的，愿意繼續(xù)持有股票直到解套;當(dāng)出現(xiàn)了盈利之后，投資人會(huì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的合理規(guī)避，同意快速賣出以確保自身的利潤(rùn)，怕再出現(xiàn)虧損。

(三)羊群效應(yīng)

“羊群效應(yīng)”也是一種典型的非理。當(dāng)股票投資者在沒有掌握準(zhǔn)確的信息的狀況之下，往往易受別的投資人之影響而作出類似之行為，過度地依賴別人的意見和觀點(diǎn)，沒有自己的主見。這種“羊群行為”在股市中非常常見。能夠影響投資者羊群行為的因素有很多，其中投資者的個(gè)性特征、輿論與政策、投資者的信息處理能力、投資者的賭博心態(tài)和求利心態(tài)等都會(huì)造成“羊群效應(yīng)”的產(chǎn)生。“羊群效應(yīng)”理論認(rèn)為，人們的自信心會(huì)收到行為與其結(jié)果的影響。

(四)家族集體效應(yīng)

我國(guó)的公司許多是需要大量資金的上市公司，尤其是私人公司，在短缺經(jīng)濟(jì)條件下，其創(chuàng)業(yè)初期主要依靠自身積累尋求發(fā)展，公司規(guī)模偏小，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不明晰，缺乏強(qiáng)有力的融資支持。在這種條件下，大多數(shù)公司走過了資本原始積累階段，完成了初次創(chuàng)業(yè)。而今，在寬松的政策環(huán)境和激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，公司普遍追求以規(guī)模擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)多元化為目標(biāo)的二次創(chuàng)業(yè)。隨著公司的發(fā)展，市場(chǎng)的擴(kuò)大，其融資需求的規(guī)模也不斷加大，僅僅依靠自我積累很難滿足實(shí)際需求，便家族式的進(jìn)行股票融資、或者進(jìn)行股票投資以期獲得收益等，但在經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型中難以適應(yīng)股票市場(chǎng)的新環(huán)境，造成家庭企業(yè)收到重創(chuàng)。

三、促進(jìn)股票投資行為有效性的分析

(一)與自身經(jīng)濟(jì)能力相結(jié)合，進(jìn)一步完善自身構(gòu)思建設(shè)

在股票投資中，大力推行科學(xué)化行為模式，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的知識(shí)和市場(chǎng)導(dǎo)向狀況來判斷如何進(jìn)行股票投資。在股票市場(chǎng)買賣過程中，要著力做到以下兩個(gè)方面:一方面是將投資人價(jià)值列入生態(tài)、文化產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，視為統(tǒng)一體進(jìn)行發(fā)展;另一方面是在股票投資中按照資源投入產(chǎn)出比最優(yōu)化之原則，運(yùn)用各類管理方法以提升投資人所具有的產(chǎn)出。

(二)健全股票投資監(jiān)管法律法規(guī)，確保股票市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展

當(dāng)前，中國(guó)股票投資監(jiān)管尚處在起步階段，由此可見健全相關(guān)法律法規(guī)十分必要，特別是在監(jiān)理過程中健全股票投資的相關(guān)管理機(jī)制，一旦出現(xiàn)了資產(chǎn)與資源之變更，一定要實(shí)施公開招標(biāo)制度與決議制度。為此，要持續(xù)健全完善議事會(huì)、代表會(huì)等有關(guān)民主管理機(jī)制，并且明確相關(guān)的工作程序，完善有關(guān)的工作制度，保障以上組織能產(chǎn)生監(jiān)督的作用。投資人要事先開展可行性分析，并以此為基礎(chǔ)得到科學(xué)而合理的監(jiān)管機(jī)制。

(三)建立健全股票投資經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制

本世紀(jì)以來，股票投資被人們關(guān)注，并最終在各地遍地開花，但許多屬于盲目投資，造成巨大損失。人們對(duì)這些損失下的股票投資之異議開展了原因探討，股票投資可以說是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一大重要載體，其中有著非常多的市場(chǎng)資金以及企業(yè)。在當(dāng)前我國(guó)企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)的大背景之下，一旦投資人對(duì)于股票投資的評(píng)估機(jī)制不夠健全，將導(dǎo)致投資處于風(fēng)險(xiǎn)極大的狀態(tài)。

(四)提高經(jīng)濟(jì)政策信息、市場(chǎng)信息透明度

股票投資大多屬于政府主導(dǎo)或參與，資金投入大，涉及部門多。因此股票市場(chǎng)管理者要注重目前財(cái)務(wù)報(bào)表和市場(chǎng)資金之間有關(guān)信息的披露，讓社會(huì)大眾能夠了解到股票投資的趨向以及支出收益等相關(guān)內(nèi)容，從而有效避免投資人員匆匆忙忙地盲目參加激烈的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，讓投資人能夠更加理性地參與和運(yùn)用市場(chǎng)中的資金，并且有效實(shí)施績(jī)效考核機(jī)制。

四、結(jié)語

篇(6)

1．1金融風(fēng)險(xiǎn)的含義

金融風(fēng)險(xiǎn)，一般含義上指的是建立在金融基礎(chǔ)之上的風(fēng)險(xiǎn)，其中主要有三個(gè)種類，分別是在產(chǎn)品上的風(fēng)險(xiǎn)、在市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)以及金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)一般情況下的金融理論來進(jìn)行分析，假如一家金融機(jī)構(gòu)遭遇風(fēng)險(xiǎn)，則這種風(fēng)險(xiǎn)在產(chǎn)生之后所帶來的破壞程度要比給這家金融機(jī)構(gòu)帶來的破壞程度還要高。

1．2金融風(fēng)險(xiǎn)的種類財(cái)政與金融方面的風(fēng)險(xiǎn)被夸大、股票在投資過程中因?yàn)楸旧硇再|(zhì)而誕生的風(fēng)險(xiǎn)以及結(jié)構(gòu)上存在漏洞導(dǎo)致各個(gè)分散風(fēng)險(xiǎn)集中。

2．金融投資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)及應(yīng)用探究

2．1VaR方法

ValueatRisk的英文縮寫便是VaR，其意思是“在線價(jià)值”，是指在在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)，需要觀察金融市場(chǎng)的起伏狀況，某一家金融公司借助于金融或者通過組合后的金融所誕生損失的最大值。公式為Prob(P>VaR)=1一a。Prob含義為資產(chǎn)價(jià)值帶來的損失比可能產(chǎn)生的損失上限中的概率要高；P指的是在既定的有效時(shí)間內(nèi)，某金融方面的資產(chǎn)t中產(chǎn)生的價(jià)值損失額度；n指的是在事先預(yù)定的置信水平；VaR指的是在確定的置信水平a下的在險(xiǎn)價(jià)值，即會(huì)直接造成損失的上浮。在這個(gè)公式中，站在VaR的概念上來進(jìn)行分析，持有時(shí)間以及置信水平中的參數(shù)有著非常深遠(yuǎn)的含義。一般情況下，置信水平與VaR之間的關(guān)系為正比例關(guān)系，假如執(zhí)行水平得到一定程度上的提高時(shí)，VaR同時(shí)也會(huì)得到相應(yīng)提高，鑒于此，在使用該公式對(duì)金融投資風(fēng)險(xiǎn)展開評(píng)價(jià)時(shí)，有必要借助于正確的方式來選擇合適的參數(shù)。

2．2口系數(shù)衡量法

在對(duì)整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)展開評(píng)價(jià)時(shí)，有必要借助于B系數(shù)來進(jìn)行具體的分析，所謂D系數(shù)指的是借助于簡(jiǎn)單措施將某個(gè)資產(chǎn)的收益的實(shí)際狀況以及市場(chǎng)中的關(guān)系展開描述，需要通過其反應(yīng)內(nèi)容和市場(chǎng)的組合變量的關(guān)系變化，從而加大解析的力度。此外，這也是特殊情況下的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法將該式子進(jìn)行簡(jiǎn)化之后，可以得出BI=COV(Ri，RM)／02M=piM(oi／OM)，這樣的公式，為了讓大家更容易理解和運(yùn)用該公式，可以對(duì)其中的內(nèi)容進(jìn)行更改。

2．3均值一一方差衡量法

在金融投資的過程中，一般情況下是沒有方法來對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的大小以及有關(guān)因素在具體數(shù)據(jù)上進(jìn)行獲取的，但是在這個(gè)過程中可以借助于一定的方式來從損失的有關(guān)偏差中，也就是風(fēng)險(xiǎn)的度數(shù)中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的大致情況有個(gè)整體上的了解與掌握，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)量的時(shí)候，可以借助于變異系數(shù)或者標(biāo)準(zhǔn)方差等有關(guān)數(shù)學(xué)公式來展開計(jì)算。x屬于一個(gè)隨機(jī)變量，在使用的過程中，可以通過一種金融工具對(duì)所投資過程中實(shí)際獲取到的效益E(x)對(duì)變量所帶來的期望值進(jìn)行分析，換一句話說，可以將其數(shù)據(jù)看做為改組數(shù)據(jù)中的方差，即：標(biāo)準(zhǔn)差指的是方差中的算術(shù)平方根，是對(duì)平均數(shù)值以及測(cè)量數(shù)值離散程度在范圍和代銷方面的反映，假如標(biāo)準(zhǔn)差變大，則各個(gè)數(shù)據(jù)之間原本的關(guān)系也會(huì)發(fā)生較大的離散狀況，鑒于此，表示損失的波動(dòng)幅度狀況也會(huì)發(fā)生較大的變化，損失的總金額以及概率也會(huì)上升。假如平均數(shù)出現(xiàn)相等的時(shí)候，對(duì)其它相關(guān)的因素進(jìn)行分析后，可以借助標(biāo)準(zhǔn)差以及其它有關(guān)數(shù)據(jù)來展開直接的對(duì)比分析，假如兩組數(shù)據(jù)之間有著較大的變異時(shí)，則需要我們對(duì)離散程度進(jìn)行深層次的分析，在這個(gè)過程中可以借助變異系數(shù)以及其它相關(guān)數(shù)據(jù)展開對(duì)比性的操作。標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之間的比值便是變異系數(shù)，通常情況下，偏差與變異系數(shù)之間的關(guān)系呈現(xiàn)出正比例的關(guān)系，假如變異系數(shù)變小，其偏差也會(huì)較小，因此，在金融投資過程中，是不會(huì)有較大的風(fēng)險(xiǎn)存在。反過來，假如變異系數(shù)變大，則偏差也會(huì)較大，在金融投資過程中便可能存在較大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

3金融投資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)中的普遍問題

(1)在一系列指標(biāo)中沒有一致性，并且各個(gè)沒有一定的可比性憑借高低順序法，就能實(shí)現(xiàn)多種投資金融案例的比較，從而分析出對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)情況。通過利用方差衡量法與B系數(shù)方法，就能發(fā)現(xiàn)一個(gè)與現(xiàn)實(shí)截然不同的結(jié)構(gòu)，而且這種結(jié)果經(jīng)過了多個(gè)角度的分析。(2)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析時(shí)，不能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)的精確度進(jìn)行評(píng)述借助于金融投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估方式，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)展開詳細(xì)的分析與評(píng)估的時(shí)候，還不能夠?qū)ζ滹L(fēng)險(xiǎn)的具體情況展開描述因?yàn)榻Y(jié)論與實(shí)際存在的情況還有一定的距離，并且與風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的其它因素也不能在結(jié)果中得以反映每一個(gè)金融投資成員在獲得的風(fēng)險(xiǎn)信息以及其它相關(guān)消息時(shí)，便會(huì)存在差距。目前，所利用的投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方式還無法為多個(gè)側(cè)面投資人員在利益上進(jìn)行保障。(3)事后的風(fēng)險(xiǎn)不能在預(yù)先的事前狀況下表述借助于均值——方差衡量法、B系數(shù)方法展開對(duì)金融投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)述時(shí)，在具體過程中使用的信息資料均為歷史中的信息，所以，所評(píng)述的結(jié)果，一般是在過去某個(gè)階段中可能存在的一種損失情況。另外，借助于VaR方法戰(zhàn)隊(duì)金融投資風(fēng)險(xiǎn)展開評(píng)述的時(shí)候，所得出的結(jié)論假如應(yīng)用在實(shí)際的金融市場(chǎng)中，一般是沒有效果的。

4如何解決金融投資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)中的問題

4．1使用壓力及后驗(yàn)方法對(duì)VaR的計(jì)算模型進(jìn)行測(cè)試借助于VaR方法對(duì)金融投資中的風(fēng)險(xiǎn)因素展開計(jì)算與分析的時(shí)候，在這個(gè)過程中會(huì)涉及到多個(gè)假設(shè)性的條件，因此所評(píng)價(jià)的過程以及結(jié)果上便不可避免的存在某些弊端，但是VaR方法可以對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)在事前展開評(píng)估與預(yù)防，并且在表達(dá)方式讓也容易被人們所理解和運(yùn)用，除此之外，這種方法還能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)在計(jì)量方面展開科學(xué)、可行的的統(tǒng)一。鑒于此，為了能夠讓VaR方法在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估的時(shí)候，能夠發(fā)揮更好的作用，因此可以借助于壓力測(cè)試和后驗(yàn)測(cè)試的方式來對(duì)VaR方法中計(jì)算方法在有效性方面展開測(cè)試。所謂壓力測(cè)試，指的是通過有關(guān)情景模式的方式來對(duì)相關(guān)情況展開探討，其中大多數(shù)工作是對(duì)各種金融市場(chǎng)中的不利因素展開假設(shè)，在此基礎(chǔ)上，在資產(chǎn)或者資產(chǎn)組合方面的前提下，對(duì)可能誕生的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行估計(jì)與分析。所謂后驗(yàn)測(cè)試，指的是借助于正太方式來對(duì)VaR中的模型展開檢驗(yàn)。當(dāng)下采用的檢驗(yàn)方式一般為峰度、偏度檢驗(yàn)以及KolmogorovSmfrnov等。

4．2把定量分析法和定性分析法進(jìn)行結(jié)合使用對(duì)金融投資風(fēng)險(xiǎn)展開計(jì)算與評(píng)估鮒時(shí)候，j應(yīng)該借助于多個(gè)類型不一的模型針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大小以及程度上展卉定最的分析，鑒于此，可以在實(shí)際分析的過程中，借助于管理評(píng)分法、風(fēng)險(xiǎn)圖評(píng)價(jià)法以及風(fēng)險(xiǎn)度評(píng)價(jià)法這些科學(xué)可行的方法來將通過定性分析出來的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行結(jié)合。其中，風(fēng)險(xiǎn)圖評(píng)價(jià)法最具有優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樗粌H能夠?qū)ξ磥淼娘L(fēng)險(xiǎn)因素在嚴(yán)重程度上進(jìn)行繪制，還能夠在可能性上進(jìn)行繪制。

5金融投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的意義與作用

5．1風(fēng)險(xiǎn)管理中的重要內(nèi)容事實(shí)上，金融投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作離不開技術(shù)的支持，金融風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中屬于重要的一個(gè)組成部分。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)的支持，能夠讓企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)得到很大程度上的控制。在最近的幾年中，社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的加快，讓我國(guó)越來越多的企業(yè)在發(fā)展過程中不可避免的遭遇到不同程度上風(fēng)險(xiǎn)因素的阻滯。所以，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，必須在風(fēng)險(xiǎn)面前采取有效的措施。

5．2可把之用于對(duì)審計(jì)監(jiān)督內(nèi)容的管理科學(xué)技術(shù)的發(fā)展以及不斷完善，金融投資工具的多樣性也不斷顯現(xiàn)出來，面對(duì)不同的金融工具，其操作方式也會(huì)有所不同，進(jìn)一步對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估的方式和技術(shù)也會(huì)存在差別。將金融投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)到審計(jì)監(jiān)督內(nèi)容中，即使有一定的困難，但是假如掌握了正確的浦受庶審計(jì)與監(jiān)督過程下的有關(guān)操作均會(huì)被有效的完成。其。食可把蠡用于對(duì)投資人員的銷售額進(jìn)行評(píng)估爵素嘞虢嗨金融轂資者來說，風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)發(fā)揮著一定的震懾作用，鑒于此，為了保證j彗的效益不會(huì)遭受損失，企業(yè)內(nèi)部的管理人員應(yīng)該借助于一切可行的方式來針對(duì)舞瞞投資最的工作展開限制，比如對(duì)于極有可能發(fā)生的過度投機(jī)操作行靳瘴輯資工具對(duì)其可能存在的風(fēng)險(xiǎn)展開有效評(píng)估，通過這種方式可以將風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍內(nèi)。

6結(jié)語

篇(7)

關(guān)鍵詞：行為金融學(xué)；有限套利；羊群行為

行為金融學(xué)（BehavioralFinance）是金融學(xué)的最新研究前沿，它突破了傳統(tǒng)金融學(xué)“理性人”、完全套利和EMH的假設(shè)，從投資者的實(shí)際決策心理出發(fā)，重新審視主宰金融市場(chǎng)的人的因素對(duì)市場(chǎng)的影響，使研究更接近實(shí)際。該理論在上世紀(jì)80至90年代得到迅速的發(fā)展。行為金融學(xué)家美國(guó)普林斯頓大學(xué)的Kahneman獲得2002年度的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，從而使得這一理論受到全球金融界的關(guān)注。

國(guó)外行為金融學(xué)的發(fā)展，引起我國(guó)學(xué)者的高度重視，1999年北京大學(xué)劉力教授在《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》第三期發(fā)表的《行為金融理論對(duì)效率市場(chǎng)假說的挑戰(zhàn)》一文，是我國(guó)最早系統(tǒng)介紹行為金融理論的文章。

2002年行為金融學(xué)被諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的肯定后，國(guó)內(nèi)掀起了行為金融學(xué)介紹和研究的熱潮。2003年11月29日，在南京大學(xué)舉辦了全國(guó)首次行為金融學(xué)與資本市場(chǎng)學(xué)術(shù)研討會(huì)，將國(guó)內(nèi)行為金融學(xué)的研究推向了。

1對(duì)投資者的心理研究

金曉斌、唐利民（2000）統(tǒng)計(jì)分析顯示，在影響股市異常波動(dòng)的因素中政策性因素是最重要的因素，其影響遠(yuǎn)大于市場(chǎng)因素、擴(kuò)容因素、消息因素和其他因素。孫培源、施東暉（2002）通過對(duì)1992-2002年初上海股市52次異常波動(dòng)的分析表明，由政策性因素引起的異常波動(dòng)達(dá)30次之多，而且當(dāng)月出臺(tái)的政策對(duì)該月的股價(jià)波動(dòng)具有顯著的影響，直接影響投資者入市的意愿和交投的活躍程度，中國(guó)個(gè)體證券投資者存在政策依賴性偏差。利好政策的頒布導(dǎo)致在相當(dāng)長(zhǎng)的交易周期內(nèi)投資者交易頻率明顯上升，加劇了投資者的過度自信傾向，而利空政策出臺(tái)卻導(dǎo)致在較長(zhǎng)的交易周期內(nèi)投資者的交易頻率大幅度下降，表現(xiàn)出較強(qiáng)的過度恐懼心理。這種強(qiáng)烈的“政策依賴”傾向是中國(guó)證券市場(chǎng)有中國(guó)特色的一種現(xiàn)象。張華慶（2003）認(rèn)為中國(guó)證券投資者的行為有明顯的過度反應(yīng)的傾向，而深層次的根源是投資者的種種心理偏差，其結(jié)果將導(dǎo)致市場(chǎng)會(huì)對(duì)信息或政策的反應(yīng)超過應(yīng)有的幅度，加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)性，導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的放大。這些心理偏差包括過度自信、過度樂觀、賭博心理、暴富心理、從眾心理以及過度恐懼心理。

2對(duì)投資者有限套利行為的研究

現(xiàn)代金融理論普遍認(rèn)為，當(dāng)金融資產(chǎn)的價(jià)格存在誤定時(shí)，眾多的“理性套利者”就會(huì)在相應(yīng)低估的資產(chǎn)上“做多”，而在高估的資產(chǎn)上“做空”，不但可以最終消除價(jià)格誤定，而且可以獲得無風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)，從而使市場(chǎng)保持有效性。應(yīng)該說套利機(jī)制是金融市場(chǎng)的重要機(jī)制，套利行為的存在具有“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”的功能，它推動(dòng)著資產(chǎn)價(jià)格向基本價(jià)值的回歸。但是，中國(guó)的證券市場(chǎng)有以下特征：信息的獲得是有成本的；信息的傳遞存在時(shí)間與空間上的差異，交易者并不能同時(shí)獲取信息；交易者的行為是存在著差異的，并非都是理性的；交易者所持有的信息是不對(duì)稱的。因此，機(jī)構(gòu)投資者憑借優(yōu)勢(shì)，往往扮演著理性套利者的角色，而個(gè)人投資者卻因先天不足淪為噪聲交易者。張華慶（2003）認(rèn)為，在中國(guó)證券市場(chǎng)中，當(dāng)理性套利者進(jìn)行套利時(shí)，不僅要面對(duì)基礎(chǔ)性因素變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，還要面對(duì)噪聲交易者非理性預(yù)期變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。在噪聲交易者的影響下，不但理性套利者的收益將受到影響，甚至?xí)?dǎo)致越來越多的基金經(jīng)理放棄原來奉行的成長(zhǎng)型或價(jià)值型投資理念，在某種程度上蛻化為“追逐熱點(diǎn)、短線運(yùn)作”的投資方式。

3對(duì)投資者羊群行為的研究

“羊群行為”（HerdingBehavior）是信息連鎖反應(yīng)導(dǎo)致的一種行為方式，當(dāng)個(gè)體依據(jù)其它行為主體的行為而選擇采取類似的行為時(shí)就會(huì)產(chǎn)生“羊群行為”。換而言之，當(dāng)“羊群行為”產(chǎn)生時(shí)，個(gè)體趨向于一致行動(dòng)，即所謂的“趕潮流（Bandwagon）”，這時(shí)個(gè)人往往放棄自己所掌握的信息和信號(hào)而附和他人的行為，雖然他們所掌握的信息和信號(hào)，按理性分析可能顯示他們應(yīng)采取另外一種完全不同的行為。宋軍、吳沖鋒（2001）使用個(gè)股收益率的分散度指標(biāo)，使用市場(chǎng)公開的價(jià)格數(shù)據(jù)，對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)的羊群行為進(jìn)行了實(shí)證研究。結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國(guó)證券市場(chǎng)的羊群行為程度高于美國(guó)證券市場(chǎng)的羊群行為程度，在市場(chǎng)收益率極低時(shí)的羊群行為程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于在市場(chǎng)收益率極高時(shí)的羊群行為程度，這個(gè)結(jié)果可以用期望理論中決策者對(duì)于損失、收益的不同態(tài)度來解釋。孫培源、施東暉（2002）根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）建立了較為靈敏的檢驗(yàn)羊群行為的回歸模型，并據(jù)此對(duì)我國(guó)股市進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果表明：在政策干預(yù)頻繁和信息不對(duì)稱的嚴(yán)重的市場(chǎng)環(huán)境下，我國(guó)股市存在一定程度的羊群行為，并導(dǎo)致系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)在總風(fēng)險(xiǎn)中占有較大比例。從投資運(yùn)作層面來看，羊群行為將削弱組合投資分散風(fēng)險(xiǎn)的效果，特別是在市場(chǎng)發(fā)生大幅度漲跌時(shí)，通過多元化投資分散風(fēng)險(xiǎn)的效果將極為有限。就政策層面而言，羊群行為意味著投資者的買賣決策并非基于理性的決策過程，因此股價(jià)極有可能偏離其均衡價(jià)值，從而破壞了市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和資源配置功能。常志平（2002）采用橫截面收益絕對(duì)差（CrossSectionalAbsoluteDeviationofReturns，CSAD)方法，對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)是否存在“羊群行為”進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：在上漲行情中，我國(guó)深圳證券市場(chǎng)與上海證券市場(chǎng)均不存在“羊群行為”；但在下跌行情中，深圳證券市場(chǎng)與上海證券市場(chǎng)均存在“羊群行為”。并且深圳證券市場(chǎng)比上海證券市場(chǎng)具有更多的“羊群行為”。張華慶（2003）指出“羊群行為”對(duì)中國(guó)證券價(jià)格會(huì)產(chǎn)生一定的影響：由于“羊群行為”者往往拋棄自己的私人信息追隨別人，這會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)信息傳遞鏈的中斷；如果“羊群行為”超過某一限度，將誘發(fā)另一個(gè)重要的市場(chǎng)現(xiàn)象——過度反應(yīng)的出現(xiàn)，使中國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性下降；所有“羊群行為”的發(fā)生基礎(chǔ)都是信息的不完全性，因此，一旦市場(chǎng)的信息狀態(tài)發(fā)生變化，如新信息的到來，“羊群行為”就會(huì)瓦解，這意味著“羊群行為”具有不穩(wěn)定性和脆弱性。

4行為金融學(xué)在我國(guó)的應(yīng)用性研究展望

4.1對(duì)實(shí)證研究結(jié)果的應(yīng)用

從以上可以看出證券市場(chǎng)的參與者存在一定的非理性，而且市場(chǎng)也不是完全有效的。如何克服這些非理性，使投資者能在并非完全有效的市場(chǎng)生存，是市場(chǎng)參與者最想解決的問題之一。

4.2對(duì)參與者的心理學(xué)實(shí)證研究

從以上可以看出針對(duì)市場(chǎng)參與者的心理學(xué)實(shí)證研究，一般還是基于行為金融學(xué)的舊有框架中的心理學(xué)理論，今后的研究應(yīng)該更多地結(jié)合中國(guó)文化、國(guó)情或者利用更多心理學(xué)的最新研究成果，只有這樣的研究才更適合中國(guó)的現(xiàn)實(shí)。

4.3在金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和銷售上的應(yīng)用研究

隨著我國(guó)的金融改革進(jìn)一步深入，出現(xiàn)了越來越多的金融產(chǎn)品。金融產(chǎn)品的開發(fā)和銷售變得也越來越重要。其實(shí)，人們對(duì)于經(jīng)濟(jì)學(xué)和心理學(xué)相結(jié)合的研究最早就是從消費(fèi)者心理學(xué)開始的，隸屬于市場(chǎng)營(yíng)銷學(xué)中的消費(fèi)者行為學(xué)是一門理論系統(tǒng)完整的科學(xué)。其中對(duì)消費(fèi)者的調(diào)查、研究方法完全可以借鑒與行為金融學(xué)的實(shí)證方法相結(jié)合用以來研究金融產(chǎn)品的購(gòu)買者的行為，根據(jù)投資者的不同偏好來設(shè)計(jì)金融產(chǎn)品，制定營(yíng)銷戰(zhàn)略，從而為金融產(chǎn)品的開發(fā)和銷售打出一片新天地。

參考文獻(xiàn)

［1］金曉斌，唐利民．政策與股票投資者博弈分析［J］．海通證券研究報(bào)告，2000．

［2］宋軍，吳沖鋒．基于分散度的金融市場(chǎng)的羊群行為研究［J］．經(jīng)濟(jì)研究，2001，（11）．