序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇企業(yè)的資本運(yùn)作范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

（江西省畜產(chǎn)進(jìn)出口有限公司，江西南昌330000）

摘　要：目前，出口、內(nèi)需與投資作為拉動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)向前發(fā)展的三輛馬車，其在相關(guān)層面工作的好壞在一定程度上影響著我國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。然而，隨著金融危機(jī)的爆發(fā)，部分國家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展上出現(xiàn)疲軟的現(xiàn)象與國內(nèi)貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，這兩者都嚴(yán)重的阻礙了我國出口事業(yè)的向前發(fā)展。因此，外貿(mào)企業(yè)作為我國出口事業(yè)的主力軍，一定要加強(qiáng)對企業(yè)資本運(yùn)作的研究與探討力度，不斷的提升企業(yè)在國際市場上的競爭力。本文將對外貿(mào)企業(yè)在孕育階段、成長階段、成熟階段以及衰退階段在資本的運(yùn)作上進(jìn)行淺析，以期能為我國相關(guān)外貿(mào)企業(yè)在資本的運(yùn)作上提供參考資料。

關(guān)鍵詞 ：資本運(yùn)作；外貿(mào)企業(yè)

中圖分類號(hào)：F275文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1000-8772（2014）22-0070-02

收稿日期：2014-07-12

作者簡介：牛莉（1968-），女，吉林通化人，本科，財(cái)務(wù)部經(jīng)理，會(huì)計(jì)師。研究方向：資本運(yùn)作。

一、孕育階段的資本運(yùn)作

1、獲得風(fēng)險(xiǎn)投資

目前，沒有上市的中小外貿(mào)企業(yè)，一般會(huì)在資本的運(yùn)作上尋求風(fēng)險(xiǎn)投資，而風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的資本形式，一般是由相關(guān)專業(yè)人士進(jìn)行管理運(yùn)作，并以投資基金的形式在資本市場上存在，其在一定程度上可以為相關(guān)外貿(mào)企業(yè)提供經(jīng)營管理與咨詢的服務(wù)，對尚處于孕育階段的外貿(mào)企業(yè)在資本運(yùn)作上具有重大的幫助作用。而其具有以下幾點(diǎn)的優(yōu)勢。

（1）獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的外貿(mào)企業(yè)并沒有增加債務(wù)的負(fù)擔(dān)，而是以企業(yè)股權(quán)的形式換取資金注入，即資本市場上的權(quán)益投資。

（2）外貿(mào)企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)投資的收益分成上，并不是以利潤的形式進(jìn)行分配，而是根據(jù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓或者企業(yè)在上市后所實(shí)現(xiàn)股權(quán)資本的高額增值部分，對外貿(mào)企業(yè)在日常的經(jīng)營上并沒有實(shí)質(zhì)的影響。

（3）風(fēng)險(xiǎn)投資公司在進(jìn)行投資工作時(shí)，一般會(huì)對外貿(mào)企業(yè)的相關(guān)管理與運(yùn)轉(zhuǎn)進(jìn)行實(shí)質(zhì)的考察工作，而一般只有符合未來發(fā)展情況的企業(yè)才能獲得資金的投入。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資公司在對相關(guān)外貿(mào)企業(yè)進(jìn)行投資工作后，一般會(huì)以股東的形式參與到企業(yè)的管理工作上，利用其自身對市場信息的掌握與未來發(fā)展情況的預(yù)測，為中小外貿(mào)企業(yè)提供經(jīng)營管理與咨詢服務(wù)，從而加強(qiáng)中小外貿(mào)企業(yè)的資本運(yùn)作能力，實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)作的利潤收入，進(jìn)而使企業(yè)在外貿(mào)出口的競爭市場上不斷做強(qiáng)做大。

2、進(jìn)行融資租賃

目前，我國部分中小外貿(mào)企業(yè)由于本身資本運(yùn)作存在困難，而為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)的生產(chǎn)能力與達(dá)到融資的目的，企業(yè)一般選擇與租賃公司進(jìn)行委托協(xié)議的簽訂，由租賃公司提供資金選購?fù)赓Q(mào)企業(yè)所需要的相關(guān)設(shè)備，而外貿(mào)企業(yè)則要按照合同規(guī)定定時(shí)的向租賃公司支付租賃費(fèi)。從實(shí)際的操作上來講，可以說是外貿(mào)企業(yè)從租賃公司進(jìn)行相關(guān)設(shè)備的租賃工作。而融資租賃在外貿(mào)企業(yè)的孕育階段上，較為適合于我國目前中小外貿(mào)企業(yè)在資本運(yùn)作上的情況，為外貿(mào)企業(yè)的做強(qiáng)做大提供了資本的支持。而其具有以下幾點(diǎn)的優(yōu)勢。

（1）企業(yè)既可以獲取本身在生產(chǎn)與經(jīng)營活動(dòng)上所需的機(jī)械設(shè)備，又可以避免商業(yè)銀行與資本市場在相關(guān)資本運(yùn)作上的限制，緩解企業(yè)在資本運(yùn)作上的資金壓力，提高企業(yè)的資本運(yùn)作空間。

（2）企業(yè)可以根據(jù)合同期限的規(guī)定，有選擇性的對生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行租賃，在相關(guān)設(shè)備出現(xiàn)落后于市場而合同期限又到的情況下，企業(yè)可以選擇不再續(xù)約，進(jìn)而保持企業(yè)設(shè)備與技術(shù)具有先進(jìn)性。

（3）企業(yè)在融資租賃的選擇上，可以一定程度的降低企業(yè)在資本運(yùn)作上的投資風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國大部分外貿(mào)企業(yè)在相關(guān)設(shè)備的選購上較為缺少資金支持，如果把企業(yè)的主要資本投在設(shè)備的選購上，一旦競爭市場上出現(xiàn)問題，企業(yè)就會(huì)蒙受巨大的損失，造成資本運(yùn)作的困難。

二、成長階段的資本運(yùn)作

當(dāng)外貿(mào)企業(yè)生產(chǎn)與銷售量逐漸增大，資金收入不斷提高，外部融資環(huán)境得到很大的改善后。也就宣示著企業(yè)進(jìn)入成長階段，而在成長階段，企業(yè)在資本的運(yùn)作上主要可以顯示在以下幾個(gè)方面。

1、進(jìn)入二板市場

目前，在二板市場上市的大部分外貿(mào)企業(yè)為中小型企業(yè)，而其也是中小外貿(mào)企業(yè)在融資與資本運(yùn)作層面的主要渠道。進(jìn)入二板市場不僅解決了企業(yè)融通資金，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與資源的優(yōu)化配置，還在一定程度上規(guī)范了企業(yè)資本的運(yùn)作，降低企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。但是，目前二板市場在我國尚處于初期不成熟的階段，有待進(jìn)一步完善。

2、進(jìn)入?yún)^(qū)域市場

目前在我國的資本市場上，區(qū)域市場與一板市場或者二板市場來說，其具有門檻較低的優(yōu)勢，中小外貿(mào)企業(yè)較為容易進(jìn)入與進(jìn)行資金融通，對提高企業(yè)在資本運(yùn)作上的空間具有重大的意義。然而，由于目前我國區(qū)域市場在規(guī)章制度的規(guī)范上并不完善，中小外貿(mào)企業(yè)雖然較為容易利用其進(jìn)行融資工作，但是卻帶有較大的風(fēng)險(xiǎn)。

3、引入外資

目前在我國的資本市場上，如果成長階段的中小外貿(mào)企業(yè)能夠引進(jìn)外資，與銀行融資或者其他融資方式相比，其具有以下兩方面的優(yōu)勢。

（1）引入外資，可以在一定程度上取代債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)，獲得企業(yè)在成長階段上所需要的大量資金。

（2）可以與國外投資者加強(qiáng)合作，開拓國際市場，擴(kuò)大本身外貿(mào)規(guī)模，進(jìn)一步提升企業(yè)競爭力與國際聲譽(yù)。

三、成熟階段的資本運(yùn)作

外貿(mào)企業(yè)在經(jīng)過一段時(shí)間的快速增長后，會(huì)進(jìn)入相對穩(wěn)定的發(fā)展期，這時(shí)候企業(yè)在發(fā)展規(guī)模上已經(jīng)得到壯大，在資本的運(yùn)作上也有了更大的空間，目前我們稱之為成熟階段。

1、尋求主板上市

外貿(mào)企業(yè)進(jìn)入成熟階段后，出于多方面的考量，一般會(huì)通過主板進(jìn)行上市，其具有以下幾個(gè)方面的優(yōu)勢。

（1）目標(biāo)客戶可以直觀的從資本市場上獲取企業(yè)形象與產(chǎn)品形象，從而促進(jìn)產(chǎn)品市場與資本市場的互動(dòng)，提高企業(yè)的品牌效應(yīng)。

（2）可以從資本市場上爭取更多的潛在合作機(jī)會(huì)，對企業(yè)的發(fā)展規(guī)模與其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展上具有重大的意義。

（3）在一定程度上可以促進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立健全，使外貿(mào)企業(yè)把企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)與上市取向有機(jī)的結(jié)合起來，為外貿(mào)企業(yè)的后續(xù)發(fā)展與不斷壯大奠定堅(jiān)實(shí)的制度基礎(chǔ)，從而使企業(yè)不斷的在出口事業(yè)上做強(qiáng)做大，不斷的提高國際市場占有率。

2、進(jìn)行戰(zhàn)略重組

當(dāng)外貿(mào)企業(yè)進(jìn)行成熟階段后，企業(yè)環(huán)境與之前已有較大的不同，而部分家族式的內(nèi)部組織也嚴(yán)重的阻礙了企業(yè)的現(xiàn)代化發(fā)展能力。因此，外貿(mào)企業(yè)到了這個(gè)階段有必要進(jìn)行戰(zhàn)略重組的工作，從而激活企業(yè)的增量資本與盤活企業(yè)的固化存量資本，提升企業(yè)的資本運(yùn)作空間。目前，企業(yè)在戰(zhàn)略重組上可以分成三個(gè)層次，即業(yè)務(wù)重組、資產(chǎn)重組與企業(yè)制度的重組。

四、衰退階段的資本運(yùn)作

外貿(mào)企業(yè)在資本市場的運(yùn)作上，一般會(huì)依循資本市場的發(fā)展規(guī)律，而從之前外貿(mào)企業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)來看，企業(yè)在發(fā)展上的最后階段為衰退階段。而衰退階段的外貿(mào)企業(yè)主要表現(xiàn)是出現(xiàn)軀體的老化，包括硬件老化與軟件的老化。

出現(xiàn)老化后的外貿(mào)企業(yè)已經(jīng)不能再適應(yīng)行業(yè)市場環(huán)境的變化，相關(guān)機(jī)械設(shè)備與科技水平不斷的落后于國際市場，進(jìn)而逐漸進(jìn)行被市場與消費(fèi)者淘汰的危險(xiǎn)時(shí)期。

因此，企業(yè)到了這一時(shí)期要盡量考慮進(jìn)行戰(zhàn)略性的轉(zhuǎn)型工作。一方面，外貿(mào)企業(yè)可以尋求外界資本的幫助，通過外界資產(chǎn)的注入而盤活企業(yè)資本運(yùn)作與產(chǎn)品的更新?lián)Q代。另一方面，企業(yè)還可以進(jìn)行戰(zhàn)略的重組工作，對落后于市場或者無法體現(xiàn)價(jià)值的項(xiàng)目要及時(shí)的止損，對不良的資產(chǎn)要及時(shí)的拋棄，而對于已經(jīng)無法拯救的企業(yè)，則要進(jìn)行整體拍賣或者實(shí)施破產(chǎn)程序。

結(jié)論：綜上所述，外貿(mào)企業(yè)只有抓住資本運(yùn)作的規(guī)律，從資本運(yùn)作出發(fā)，不斷的對企業(yè)進(jìn)行完善工作才能在我國出口事業(yè)上做強(qiáng)做大，進(jìn)而不斷的提高國際市場的占有率，提升我國在外貿(mào)方面的工作水平，為我國社會(huì)主義社會(huì)建設(shè)貢獻(xiàn)更大的力量與財(cái)富資產(chǎn)的支持。

參考文獻(xiàn)：

[1]蔡雪麗，耿濤．后危機(jī)時(shí)代中國對外貿(mào)易發(fā)展對策研究[J].財(cái)經(jīng)界，2010，（11）.

篇(2)

關(guān)鍵詞：資本運(yùn)作；吸收合并；風(fēng)險(xiǎn)管理；國有企業(yè)

中圖分類號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1005-913X（2013）02-0085-02

隨著金融市場的改革及資本市場機(jī)制的不斷完善，企業(yè)的融資渠道呈現(xiàn)出多樣化。謝芳華（2011）提出企業(yè)發(fā)展到一定階段，在產(chǎn)品開發(fā)、市場開發(fā)、技術(shù)合作等眾多方面，有時(shí)會(huì)超出了企業(yè)自身的承載極限，企業(yè)要發(fā)展，就必須與其它經(jīng)營主體合作，企業(yè)通過資本運(yùn)作以有限的資源杠桿去撬動(dòng)更多的資源實(shí)現(xiàn)更大的發(fā)展目標(biāo)。當(dāng)今市場是一個(gè)品牌的市場，在品牌的背后有著利潤與市場利益的驅(qū)動(dòng)。通過吸收合并的資本運(yùn)作將品牌、專利以及商譽(yù)等無形資產(chǎn)進(jìn)行有效產(chǎn)業(yè)布局整合，較大幅度降低品牌投資建設(shè)成本，省時(shí)省力，將無形資產(chǎn)快速轉(zhuǎn)換成生產(chǎn)力與經(jīng)濟(jì)效益，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。充分利用網(wǎng)絡(luò)規(guī)模優(yōu)勢，增強(qiáng)產(chǎn)品市場控制力，吸收關(guān)鍵管理技能，使開發(fā)部門與多種研究得以融合，壯大人才隊(duì)伍及增強(qiáng)科研實(shí)力，發(fā)揮協(xié)調(diào)效應(yīng)。

但資本運(yùn)作是一把雙刃劍，它既可以使資本快速增長，也可使資本快速流失。若盲目的運(yùn)用資本運(yùn)作，只強(qiáng)調(diào)關(guān)注企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張與市場規(guī)模，做大企業(yè)，易使企業(yè)一意孤行，陷入規(guī)模陷阱，忽視吸收合并擴(kuò)張后可能存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致嚴(yán)重不良的決策后果。其次，吸收合并后的新企業(yè)其管理會(huì)相應(yīng)的變得復(fù)雜，難免會(huì)出現(xiàn)機(jī)構(gòu)重疊、制度繁雜、矛盾迭出等問題，此時(shí)，管理人員能力就顯得尤為重要。然而，管理人員能力的提升是需要一定時(shí)間和成本的，在企業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大時(shí)，管理人員素質(zhì)在短時(shí)間內(nèi)很難會(huì)隨之提升，如果后期問題得不到解決，容易使企業(yè)墜入管理陷阱，不僅會(huì)增加企業(yè)內(nèi)耗，浪費(fèi)資源，還會(huì)迫使企業(yè)陷入管理危機(jī)。

一、我國上市國企的資本運(yùn)作分析

壟斷，導(dǎo)致資源配置浪費(fèi)，這是我國國有企業(yè)所具有的通病。目前我國的上市國有企業(yè)中存在著這樣的弊端：一些企業(yè)只顧發(fā)展，過分注重規(guī)模，忽視由業(yè)務(wù)帶來的巨大的風(fēng)險(xiǎn)，走進(jìn)了資本運(yùn)作誤區(qū)，易犧牲企業(yè)利益。企業(yè)通過上市，獲得較大的資本運(yùn)作平臺(tái)，但若處理不好內(nèi)部的利益群體關(guān)系，尤其是決策體制和機(jī)制，管理業(yè)績不能滿足投資者的期望，不僅制約和影響著上市公司的發(fā)展，還容易導(dǎo)致公司進(jìn)行資本運(yùn)作的股改方案被否決。此外，上市公司還面臨政府主管部門與金融機(jī)構(gòu)及媒體等外部監(jiān)督壓力，稍不注意就易使上市公司陷入資本運(yùn)作令行禁止，或一路綠燈高歌猛進(jìn)，或急剎車胎死腹中等困境。面對這種內(nèi)憂外患的風(fēng)險(xiǎn)，處理不好不僅使企業(yè)費(fèi)了心思，花了銀子，還有可能丟了面子，這種沉重的教訓(xùn)將會(huì)成為企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)管理瓶頸。

但是上市國有企業(yè)通過吸收合并能夠快速實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張和資源的整合，此種方式無疑是當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略決策的有效和較經(jīng)濟(jì)的途徑，在資本運(yùn)作實(shí)務(wù)中被廣泛應(yīng)用，為避免現(xiàn)金壓力，企業(yè)間的吸收合并通常是以換股吸收合并的方式進(jìn)行，這種方式在二級(jí)市場上存在放大效應(yīng)，各個(gè)利益相關(guān)者可通過此方式獲得巨大的經(jīng)濟(jì)利益。采用換股吸收合并還有利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，降低資本運(yùn)作成本，使生產(chǎn)要素得到優(yōu)化配置，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)得到動(dòng)態(tài)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)有效的價(jià)值鏈管理，進(jìn)而獲得巨大的利潤，實(shí)現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)資本增值最大化。然而，上市國有企業(yè)其多年積累下來的體制和管理問題在短時(shí)期內(nèi)不可能徹底解決，吸收合并成立的新企業(yè)其未來的增速將決定于其管理與經(jīng)營改善進(jìn)程，有可能存在再次遭遇增長瓶頸而放緩的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

二、如何更有效的進(jìn)行資本運(yùn)作

首先，要完善公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)內(nèi)控建設(shè)。建立有效、完整和科學(xué)的內(nèi)部控制制度，健全企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換，解決上市公司與控股股東及其關(guān)聯(lián)人存在的潛在同業(yè)競爭問題，進(jìn)一步促進(jìn)上市公司規(guī)范運(yùn)作、提升治理水平，切實(shí)保護(hù)社會(huì)公眾股東的利益，提高管理效率和上市國有企業(yè)的資本質(zhì)量。在全面分析和把握企業(yè)經(jīng)營管理的基礎(chǔ)上開展資本運(yùn)作，才能夠保證和提高資本運(yùn)作的效率。通過調(diào)整國有企業(yè)現(xiàn)有“過于集中、一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)，多培育其它股權(quán)主體等措施完善公司治理結(jié)構(gòu)，注重提高上市公司質(zhì)量，形成科學(xué)的激勵(lì)和約束機(jī)制，有效保護(hù)投資者利益，改變和防止國有控股的公司國有股所有者“缺位”現(xiàn)象。吸收合并的資本運(yùn)作活動(dòng)本身不能為股東創(chuàng)造價(jià)值，而能給股東創(chuàng)造價(jià)值的是企業(yè)管理者的卓越的管理經(jīng)驗(yàn)與孜孜不倦的努力，避免重復(fù)的設(shè)施與重復(fù)建設(shè)的現(xiàn)象出現(xiàn)，使聯(lián)合生產(chǎn)能力能更好得到利用，降低經(jīng)營費(fèi)用，提高資產(chǎn)的使用效率。有效的資本運(yùn)作，亦有利于現(xiàn)代企業(yè)制度的建設(shè)。

其次，是加強(qiáng)資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)管理。強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)營理念，樹立風(fēng)險(xiǎn)管理本身就是創(chuàng)造價(jià)值的過程。建立和完善動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制，進(jìn)行有效的跟蹤監(jiān)督，對可能出現(xiàn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分預(yù)計(jì)防控，及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎處理風(fēng)險(xiǎn)，并積極探索解決風(fēng)險(xiǎn)的方法，確保國有資本的安全運(yùn)作，從風(fēng)險(xiǎn)中獲利，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理效率與價(jià)值的最大化。以產(chǎn)品業(yè)務(wù)和客戶為導(dǎo)向，通過自下而上方式把風(fēng)險(xiǎn)管理滲入到企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)中，形成企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制企業(yè)文化，加強(qiáng)企業(yè)商譽(yù)及差異化市場營銷戰(zhàn)略建設(shè)，有效滿足更多客戶的多種需求，以有效規(guī)避和減少運(yùn)作中可能的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。努力實(shí)現(xiàn)上市公司與母公司的相對“獨(dú)立”，避免資本運(yùn)作埋下隱患。積極發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造有利于本企業(yè)發(fā)展的市場機(jī)會(huì)，尋找具有自身特色的成長路徑，使資本使用效率達(dá)到最優(yōu)。而不是通過盲目與盲從地把企業(yè)攤子鋪得過大的途徑來加快投融資速度及資金周轉(zhuǎn)，而是通過吸收合并方式有效加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域間的融合，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合，推進(jìn)重要業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)顯著躍升，提高企業(yè)核心競爭力，以求產(chǎn)生最優(yōu)化的協(xié)同效應(yīng)，達(dá)到實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和技術(shù)升級(jí)，能與世界先進(jìn)水平保持管理方式和技術(shù)研發(fā)的同步的目的。此外，還要加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制的管理與維護(hù)，充分激勵(lì)員工的積極性并確保其對企業(yè)的忠誠度，有效提升企業(yè)自身形象與價(jià)值，注重客戶關(guān)系管理，關(guān)注外部的整體環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的影響及企業(yè)資本運(yùn)作后的總價(jià)值成長。

再次，拓寬融資渠道，有效資本運(yùn)作?；诠?jié)省成本和降低風(fēng)險(xiǎn)的考慮，外部融資存在嚴(yán)重信息不對稱和較高的成本，那么進(jìn)行內(nèi)源融資不失為企業(yè)較為理想的選擇，常見的做法是通過提高折舊攤銷比率、進(jìn)行股票回購等方式增加內(nèi)部融資數(shù)量，實(shí)施產(chǎn)權(quán)改革不斷優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，通過相關(guān)兄弟部門行業(yè)間的吸收合并，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈內(nèi)部化，提高企業(yè)整體經(jīng)營效率和促進(jìn)企業(yè)盈利水平。但要解決經(jīng)營中面臨的諸多問題，光靠利潤增長與利潤留存等內(nèi)部融資渠道也不能滿足企業(yè)擴(kuò)張發(fā)展的需求。需要轉(zhuǎn)換思路，以資本運(yùn)作的股權(quán)釋放，舍小換大，不斷開拓市場融資渠道，把蛋糕做大，促進(jìn)企業(yè)的低成本擴(kuò)張，可以通過在集團(tuán)層面，探索出一條適合自身發(fā)展的資本運(yùn)作之路，獲得專業(yè)化與協(xié)作生產(chǎn)效益，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，完善產(chǎn)業(yè)鏈，努力培育支柱產(chǎn)業(yè)，提高市場核心競爭力。有效的資本運(yùn)作為企業(yè)健康發(fā)展創(chuàng)造良好的條件，也使企業(yè)可持續(xù)發(fā)展獲得更大的發(fā)展空間。

參考文獻(xiàn)：

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篇(3)

一、房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理要求實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)營化管理

（1）現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理與資本運(yùn)作密不可分。現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理相比管理技術(shù)水平高、管理模式新穎、管理經(jīng)驗(yàn)豐富、對資本管理要求高、科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)蕊@著特點(diǎn)。而資本運(yùn)作是房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)，資本運(yùn)營通過現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略投資規(guī)劃，科學(xué)分析預(yù)期收益和投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測，結(jié)合管理上的先進(jìn)以及技術(shù)的進(jìn)步，對投資的可行性、風(fēng)險(xiǎn)狀況、環(huán)境情況、資金流動(dòng)狀況、債務(wù)結(jié)構(gòu)情況等建立起來協(xié)調(diào)、高效、便捷的聯(lián)運(yùn)運(yùn)營機(jī)制，充分掌握行業(yè)最新發(fā)展動(dòng)態(tài)，及時(shí)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)狀況、充分挖掘出資本的潛在價(jià)值，從而產(chǎn)生巨大的資本效益。現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理中引入資本運(yùn)營化管理，為現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理增添了活力，注入了新鮮鮮血。經(jīng)營的核心和關(guān)鍵在于管理。正是經(jīng)營和管理相互促進(jìn)、相互制約的關(guān)系，才使資本運(yùn)作呈現(xiàn)出可喜的成績。（2）現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理模式有助于資本運(yùn)作。隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和房地產(chǎn)業(yè)市場的不斷發(fā)展和成熟。房地產(chǎn)企業(yè)的資本運(yùn)作日趨多元化和復(fù)雜化，同時(shí)由于市場競爭的加劇和國家房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策的影響，房地產(chǎn)企業(yè)生存壓力加大，為了最大限度地促使企業(yè)增值和效益增長，房地產(chǎn)企業(yè)必須完善現(xiàn)行的財(cái)務(wù)管理運(yùn)行機(jī)制，建立現(xiàn)代化的財(cái)務(wù)管理模式。（3）現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理下的資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)了資源的優(yōu)化配置。隨著房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展壯大，企業(yè)的發(fā)展規(guī)模、發(fā)展層次、發(fā)展水平與過去相比都有了很大的程度的提高。由于資本運(yùn)作可以有效調(diào)動(dòng)企業(yè)的生產(chǎn)資源、管理資源、技術(shù)資源、人力資源等，而成熟的財(cái)務(wù)管理體系對資本有著較高的要求，房地產(chǎn)企業(yè)更高層次的發(fā)展正是要求對資本實(shí)現(xiàn)高效率的運(yùn)作。而資本市場的發(fā)展要求房地產(chǎn)企業(yè)在成長和擴(kuò)張、投資與融資、發(fā)展與生存等之間實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)資源的優(yōu)化配置，科學(xué)合理的財(cái)務(wù)管理在預(yù)測、分析決策、管理控制等方面通過利用先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)手段，通過支出與分配資金等核心資源，力求財(cái)務(wù)決策最優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。

二、房地產(chǎn)企業(yè)資本運(yùn)營型管理的主要內(nèi)容

（1）現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理對資本運(yùn)作提出了更高要求。房地產(chǎn)企業(yè)在通過在前期的分析、決策、思考、驗(yàn)證等環(huán)節(jié)確定下來以后，就要開始資本運(yùn)作工作，通過確定資金概算和資金渠道，所以說資金的籌措問題是房地產(chǎn)企業(yè)開展資本運(yùn)營型財(cái)務(wù)管理的前提和必要條件。對于資金的籌措，在現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理中體現(xiàn)為以下幾點(diǎn)：一方面資本運(yùn)營型財(cái)務(wù)管理重視對資金利用的科學(xué)性和效益性要求較高。房地產(chǎn)企業(yè)在籌措資金時(shí)，應(yīng)當(dāng)對籌措資金的進(jìn)行充分評估。另一方面，還應(yīng)當(dāng)重視資本的結(jié)構(gòu)。通過調(diào)整不同資金的占比，規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)，使資本運(yùn)營管理充分適應(yīng)現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理。（2）現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理下的資本運(yùn)作對信息化依賴性強(qiáng)。網(wǎng)絡(luò)是房地產(chǎn)企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部控制，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤增長的新亮點(diǎn)。與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理相比，現(xiàn)代化財(cái)務(wù)管理通過利用信息技術(shù)實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)作的最佳化。資本運(yùn)營型財(cái)務(wù)管理通過采用現(xiàn)代化信息技術(shù)手段和新的技術(shù)方法，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的全面化和科學(xué)化，通過對預(yù)算實(shí)行全面控制，全面收集項(xiàng)目信息，及時(shí)調(diào)整投資計(jì)劃和方案，實(shí)現(xiàn)投資管理的科學(xué)化。（3）現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理下的資本運(yùn)作重視對無形資產(chǎn)的管理。無形資產(chǎn)是房地產(chǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益增長的重要經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)和利益所在。傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理過分注重資本在財(cái)務(wù)管理中的流動(dòng)，忽視了無形資產(chǎn)的價(jià)值，致使一些房地產(chǎn)企業(yè)在注重短期利益，不重視企業(yè)文化價(jià)值的體現(xiàn)，粗放式經(jīng)營模式比較常見。企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化、精細(xì)化管理是房地產(chǎn)企業(yè)做大做強(qiáng)的必經(jīng)之路，有助于在業(yè)界樹立品牌形象，促進(jìn)房地產(chǎn)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。無形資產(chǎn)的價(jià)值對現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理下的資本運(yùn)作，即資本運(yùn)營型財(cái)務(wù)管理有著緊密的聯(lián)系，是資本運(yùn)營型財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)和關(guān)鍵點(diǎn)。

參 考 文 獻(xiàn)

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篇(4)

[關(guān)鍵詞]內(nèi)部資本市場；外部資本市場；資本運(yùn)作方式

一、企業(yè)資本運(yùn)作的概念

資本運(yùn)作是指企業(yè)對資本進(jìn)行“謀劃決策理財(cái)投資”的所有活動(dòng)，亦或是指企業(yè)對各種可支配的生產(chǎn)要素及資源進(jìn)行優(yōu)化配置。根據(jù)上述定義可知，企業(yè)資本運(yùn)作的客體、動(dòng)機(jī)、本質(zhì)、結(jié)果分別是市場化的企業(yè)、企業(yè)利益最大化、企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易、企業(yè)產(chǎn)權(quán)重劃或轉(zhuǎn)移以及企業(yè)資本控制權(quán)與剩余索取權(quán)的重劃或轉(zhuǎn)移。資本運(yùn)作作為企業(yè)更高層次的經(jīng)營活動(dòng)，對實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本增值最大化非常重要。為此，越來越多的學(xué)者開始關(guān)注對企業(yè)資本運(yùn)作的研究，且此項(xiàng)研究的重點(diǎn)是企業(yè)資本的運(yùn)作方式。本文結(jié)合相關(guān)理論研究成果，著重從企業(yè)內(nèi)部資本市場角度探究企業(yè)資本的運(yùn)作方式。

二、企業(yè)內(nèi)部資本市場的資本運(yùn)作方式

根據(jù)企業(yè)成員的需要，企業(yè)往往會(huì)開展系列對外募集資金、交易資產(chǎn)或權(quán)益等活動(dòng)，因此企業(yè)內(nèi)部資本市場的資本運(yùn)作方式既包括對內(nèi)的資本運(yùn)作，又包括對外的資本運(yùn)作。為此，本章節(jié)著重從下列兩方面探究企業(yè)資本運(yùn)作方式。

（一）企業(yè)與外部資本市場間的資本運(yùn)作

研究結(jié)果表明，企業(yè)與外部資本市場間所開展的交易活動(dòng)既可實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部資本市場邊界的縮小或擴(kuò)大，又可實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部資本市場邊界始終保持不變。企業(yè)與外部資本市場間的資本運(yùn)作方式包括對外發(fā)行股票、杠桿收購、抵押貸款等方式，以此實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部資本的長期增長及企業(yè)內(nèi)部資本市場規(guī)模的無限擴(kuò)大?？缡兰o(jì)以來，企業(yè)并購風(fēng)波風(fēng)起云涌，而此預(yù)示著企業(yè)內(nèi)部資本市場的擴(kuò)大已成為眾多企業(yè)進(jìn)行資本集團(tuán)化運(yùn)作的必要手段。除此以外，企業(yè)對外所開展的公司分立、徹底清算、資本出售等活動(dòng)均可實(shí)現(xiàn)企業(yè)長期資本的減少及企業(yè)內(nèi)部資本市場邊界的縮小，進(jìn)而使企業(yè)內(nèi)部回報(bào)率低但關(guān)系密切的業(yè)務(wù)成功實(shí)現(xiàn)優(yōu)化升級(jí)。考慮到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營及資本的優(yōu)化配置，企業(yè)內(nèi)部資本市場往往會(huì)開展與企業(yè)外部資本市場的交易活動(dòng)。研究表明，此種未改變企業(yè)內(nèi)部資本市場邊界的行為極有可能帶給企業(yè)更低成本但更高回報(bào)的資本增值。綜上所述，企業(yè)與外部資本市場間所開展的交易活動(dòng)既能改變企業(yè)內(nèi)部資本市場的資源配置方式及規(guī)模，又能直接改變企業(yè)的資源配置方式及規(guī)模，而促使企業(yè)采取此種資本運(yùn)作方式的驅(qū)動(dòng)因素包括：企業(yè)采取對外募集資金或?qū)ν馔顿Y的方式來調(diào)節(jié)企業(yè)內(nèi)部資金的規(guī)模；企業(yè)采取引進(jìn)技術(shù)專利或設(shè)備及剝離低回報(bào)的項(xiàng)目或資產(chǎn)等方式來實(shí)現(xiàn)內(nèi)部資源的優(yōu)化配置；企業(yè)采取強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合或延伸產(chǎn)業(yè)鏈的方式來擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，由此建立起更加穩(wěn)定的契約或控制關(guān)系，從而增強(qiáng)企業(yè)的市場競爭力。由于企業(yè)與外部資本市場間所開展的交易活動(dòng)會(huì)對更大的資本市場造成影響，因此企業(yè)必須高度關(guān)注任何能夠改變企業(yè)內(nèi)部資本市場邊界的活動(dòng)。與此同時(shí)，企業(yè)必須立足總的戰(zhàn)略發(fā)展要求，開展系列擴(kuò)張或收縮資本的活動(dòng)，同時(shí)以充足的資源（比如人力、物力、信息等）做保證，并對與外部市場資本運(yùn)作概況做監(jiān)控。

（二）企業(yè)內(nèi)部資本市場的內(nèi)部資本運(yùn)作方式

研究表明，企業(yè)母公司負(fù)責(zé)完成企業(yè)內(nèi)部資本市場的內(nèi)部資本運(yùn)作，由此反映出企業(yè)內(nèi)部資本市場的資本運(yùn)作主要由母公司來完成任務(wù)分配及資本配置。除此以外，內(nèi)部資本運(yùn)作對企業(yè)內(nèi)部資本市場的運(yùn)作效率起著決定性的作用。企業(yè)內(nèi)部資本市場的內(nèi)部資本運(yùn)作方式包括資金的集中與分配、項(xiàng)目的投資、成員間股權(quán)與資產(chǎn)的重組或置換或售購、關(guān)聯(lián)交易（比如抵押貸款、委托貸款等）。由此可見，盡管企業(yè)內(nèi)部市場的內(nèi)部資本運(yùn)作方式呈現(xiàn)出多樣化特征，但卻多由母公司來實(shí)現(xiàn)集中化管理，且也多由企業(yè)的內(nèi)部金融中介來實(shí)現(xiàn)資本的流動(dòng)，因此企業(yè)的母公司往往表現(xiàn)出剩余收益追求動(dòng)機(jī)及內(nèi)部資本運(yùn)作監(jiān)督與激勵(lì)動(dòng)機(jī)。研究表明，資本集中管理模式能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)的長足發(fā)展，然而企業(yè)成員單位大多由獨(dú)立法人組成，因此企業(yè)資本集中管理模式的建立必須以適度的分權(quán)為基礎(chǔ)，注意此分權(quán)必須考慮到成員單位對企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的影響程度及母公司對成員單位的監(jiān)控程度，且上述因素均對企業(yè)內(nèi)部資本市場的內(nèi)部資本運(yùn)作造成影響。資本的募集、交換、分配過程，企業(yè)內(nèi)部資本市場的內(nèi)部資本交易采用著完全不同的交易價(jià)格機(jī)制、交易形式及交易途徑等，因此企業(yè)應(yīng)盡量從對成員單位的控制程度及對戰(zhàn)略發(fā)展的影響程度角度進(jìn)行考慮，同時(shí)把企業(yè)內(nèi)部資本市場的內(nèi)部資本運(yùn)作分成三大層次，即日常性事物、一般性影響、重要影響，由此分別確定出各層次的運(yùn)行規(guī)則及運(yùn)行方式。研究表明，企業(yè)內(nèi)外部資本市場間所開展的交易活動(dòng)對企業(yè)內(nèi)部資本市場的內(nèi)部資本運(yùn)作起著重要的促進(jìn)作用，且此促進(jìn)作用包含資本的募集、投資及交換等?？紤]到企業(yè)內(nèi)部資本市場具有更加顯著的信息與成本優(yōu)勢，因此企業(yè)內(nèi)外部資本市場間所開展的交易活動(dòng)往往被看作備選方案（除非企業(yè)戰(zhàn)略需要），且年度內(nèi)企業(yè)內(nèi)部資本交易頻率明顯較企業(yè)與外部資本市場間的交易頻率高，尤其是企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展時(shí)期，企業(yè)與外部資本市場間的交易頻率均會(huì)呈穩(wěn)定狀態(tài)，可見資本運(yùn)作就是對企業(yè)內(nèi)部資本的優(yōu)化重組。綜上所述，企業(yè)母公司從戰(zhàn)略發(fā)展角度出發(fā)，對某個(gè)項(xiàng)目或成員單位的投資進(jìn)行縮小或增加處理，均會(huì)實(shí)現(xiàn)資本配置效率的提升，此外企業(yè)母公司與成員單位間的交流合作能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)及資源的共享，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的降低及企業(yè)綜合競爭實(shí)力的增強(qiáng)。

三、結(jié)束語

綜上所述，企業(yè)資本運(yùn)作方式的選擇直接關(guān)乎到企業(yè)資本運(yùn)作的成敗，因此各企業(yè)必須結(jié)合具體的發(fā)展戰(zhàn)略及自身的實(shí)際情況，選擇最佳的資本運(yùn)作方式，由此實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本運(yùn)作的三大目標(biāo)，即實(shí)現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)果與股權(quán)結(jié)果的合理化；實(shí)現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的擴(kuò)大、技術(shù)創(chuàng)新實(shí)力的增強(qiáng)及企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的防范；實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤增長率最大化。

參考文獻(xiàn)

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篇(5)

關(guān)鍵詞：資本運(yùn)作；融資；風(fēng)險(xiǎn)；問題；措施

在當(dāng)前的市場環(huán)境下，資本運(yùn)作已然成為了企業(yè)重點(diǎn)的管理工作。近年來，隨著我國資本市場的愈加成熟，企業(yè)的經(jīng)營模式與經(jīng)營結(jié)構(gòu)較之以往也發(fā)生了諸多改變。但在我國部分企業(yè)中，其開展資本運(yùn)作活動(dòng)的時(shí)間較短，在資本運(yùn)作的過程中存在諸多仍待改善的地方。對此，企業(yè)要在實(shí)際經(jīng)營與發(fā)展過程中，不斷探索與尋求資本運(yùn)作的科學(xué)方法與措施，強(qiáng)化企業(yè)自身的資金運(yùn)用效率，并通過融資等手段及時(shí)解決企業(yè)自身的資金問題，通過資本運(yùn)作來保障企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

一、企業(yè)資本運(yùn)作及融資的相關(guān)概念

1.資本運(yùn)作的相關(guān)概念資本作為企業(yè)經(jīng)營與發(fā)展過程中的基本要素，是企業(yè)進(jìn)一步提升自身價(jià)值的重要力量。資本在社會(huì)與經(jīng)濟(jì)中存于各個(gè)領(lǐng)域，其通過合理的運(yùn)營及運(yùn)作才能夠發(fā)揮作用，實(shí)現(xiàn)增值效用。而資本運(yùn)作則是將企業(yè)自身所擁有的無形或有形資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)槟軌驅(qū)崿F(xiàn)增值的活化資本，企業(yè)通過對內(nèi)外部資源的優(yōu)化配置、流動(dòng)等諸多形式進(jìn)行合理的運(yùn)營，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值增值的最大化。而企業(yè)開展資本運(yùn)作的核心內(nèi)涵則是為了實(shí)現(xiàn)資本的最大增值，其以價(jià)值管理作為主要特征，將企業(yè)資本、生產(chǎn)要素等內(nèi)容進(jìn)行配置，對企業(yè)自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理調(diào)整，對企業(yè)整體資本進(jìn)行系統(tǒng)且綜合的運(yùn)營。2.資本運(yùn)作的模式其一，兼并重組。兼并重組作為企業(yè)諸多資本運(yùn)作模式中的重要手段之一，其是通過資金、證券及其他形式將其他企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)進(jìn)行購置，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)兼并。企業(yè)在進(jìn)行兼并重組的過程中擁有諸多的方式可供選擇。首先，企業(yè)將被兼并方的資產(chǎn)進(jìn)行出資收購，同時(shí)對企業(yè)實(shí)現(xiàn)全面的重組與兼并。其次則是通過承擔(dān)相應(yīng)債務(wù)，獲得被兼并方的控制權(quán)。再次則是將被兼并方企業(yè)的股權(quán)進(jìn)行吸收，企業(yè)自身投入凈資產(chǎn)，將其作為入股資金，通過此種方式來獲取被兼并方企業(yè)的股東地位。最后則是直接購買被兼并方企業(yè)的股權(quán)，當(dāng)企業(yè)自身所持股份達(dá)到一定比例則對被兼并方企業(yè)實(shí)現(xiàn)控制。其二，股份制改造。股份制改造是企業(yè)自身資本運(yùn)作有效開展的先決條件。通過股份制改造能夠?qū)⑵髽I(yè)自身資源進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)合理的配置，并且能夠?qū)ζ髽I(yè)產(chǎn)權(quán)分配進(jìn)行優(yōu)化與升級(jí)，完善企業(yè)經(jīng)營模式及自身組織結(jié)構(gòu)。股權(quán)結(jié)構(gòu)改造是強(qiáng)化自身經(jīng)營管理流程，協(xié)調(diào)管理過程中所呈現(xiàn)的問題的有效途徑之一。其三，融資。在當(dāng)前的企業(yè)中，融資的概念已然較為泛化，簡單來講即是指企業(yè)進(jìn)行資金的籌措，以及在一定程度上對資金的運(yùn)用。從資金的來源上來看，融資包含了外源融資以及內(nèi)源融資兩個(gè)方面。內(nèi)源融資是將企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展過程中所剩余的價(jià)值進(jìn)行資本化，具體來說其包含了企業(yè)自身原始投資所形成的股本、留存收益、折舊基金等內(nèi)容構(gòu)成。而外源融資則是企業(yè)通過某一方式或途徑從外部經(jīng)濟(jì)組織中進(jìn)行資金的籌措，包含了企業(yè)債券、股票發(fā)行、銀行貸款等內(nèi)容。

二、企業(yè)資本運(yùn)作及融資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)

1.企業(yè)資本運(yùn)作所面臨的風(fēng)險(xiǎn)其一，資本運(yùn)作模式不合理。企業(yè)資本運(yùn)作的模式是極為復(fù)雜的，其不僅包含了合并、并購等方式。諸多企業(yè)由于自身管理水平不足，所采取的資本運(yùn)作方式是較為單一的，難以有效并合理地在當(dāng)前資本市場中選擇合理的資本運(yùn)作方式。對于當(dāng)前多樣化發(fā)展的企業(yè)模式來說，不合理或較為單一的資本運(yùn)作模式可能無法滿足企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張或資本增值的目的。其二，決策風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前部分企業(yè)管理者自身水平欠佳，其在進(jìn)行資本運(yùn)作以及融資相關(guān)的決策時(shí)，可能欠缺相關(guān)的可行性研究及科學(xué)分析。一旦決策出現(xiàn)失誤，可能會(huì)給企業(yè)帶來極大風(fēng)險(xiǎn)。其三，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。部分企業(yè)自身的資本運(yùn)作并不合理，如若其在進(jìn)行資本運(yùn)作的過程中，過多地選擇了債務(wù)融資的形式，那么極可能會(huì)產(chǎn)生過多的債務(wù)依賴性，這將會(huì)給企業(yè)帶來巨大的債務(wù)壓力。企業(yè)一旦需時(shí)刻面對償債壓力，則有可能會(huì)給企業(yè)自身帶來較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。其四，整合風(fēng)險(xiǎn)。對于一些大型企業(yè)集團(tuán)來說，其在資本運(yùn)作過程中整合是較為常見的事務(wù)。但是企業(yè)在兼并等資本運(yùn)作的過程中，不同企業(yè)之間不同團(tuán)隊(duì)的融合可能會(huì)產(chǎn)生沖突，或是企業(yè)無法深刻理解各個(gè)需要整合的企業(yè)自身的管理重點(diǎn)，導(dǎo)致整合進(jìn)度緩慢，不利于企業(yè)發(fā)展。此外，在整合過程中，需要對財(cái)務(wù)以及審計(jì)等業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，而在此過程中無疑需要面對諸多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這同樣也是整合風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的多發(fā)點(diǎn)。其五，資本運(yùn)作缺乏與時(shí)俱進(jìn)的管理理念。部分企業(yè)對資本市場的變化與發(fā)展敏感度較低，甚至于一些企業(yè)故步自封，無法及時(shí)地汲取現(xiàn)代化資本運(yùn)作理念，對于企業(yè)自身所開展的資本運(yùn)作活動(dòng)過于保守，這就有可能喪失企業(yè)所處的資本市場中的先機(jī)，使其無法在市場中進(jìn)一步強(qiáng)化自身的競爭力。2.融資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)其一，市場波動(dòng)。對于當(dāng)前的資本市場來說，其是具備一定的不確定性的，資本在運(yùn)作過程中，如果對市場判斷不準(zhǔn)確，企業(yè)對市場的預(yù)判可能會(huì)隨著時(shí)間推移而更迭，企業(yè)實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r與市場需求相偏離，這就可能會(huì)導(dǎo)致資金的投入形成虧損。此外，企業(yè)在實(shí)際融資過程中，可將利率看作是資金的價(jià)格，這會(huì)直接決定企業(yè)自身融資成本的高低，如果當(dāng)前企業(yè)所處的市場環(huán)境利率波動(dòng)較大，極有可能會(huì)給企業(yè)帶來較重的融資負(fù)擔(dān)，進(jìn)而形成融資風(fēng)險(xiǎn)。其二，宏觀政策調(diào)險(xiǎn)。如果企業(yè)當(dāng)前所處的市場環(huán)境恰處于緊縮貨幣政策時(shí)，市場資金存量較少，那么無疑會(huì)給企業(yè)融資帶來一定困難，資金獲取不足或資金獲取難度高都可能會(huì)增加企業(yè)融資成本。如果融資所獲取的資金與企業(yè)發(fā)展計(jì)劃不匹配，那么企業(yè)可能由此受到影響，加大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。其三，融資渠道風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前諸多企業(yè)的融資渠道選擇仍多是以銀行貸款為主，但部分商業(yè)銀行處于風(fēng)險(xiǎn)考慮，其在放款過程中可能會(huì)有較高的擔(dān)保要求或是有著較高的貸款利率，這些因素均有可能增加融資成本。尤其是對于一些中小企業(yè)來說，其融資渠道相對狹窄，采取股權(quán)融資等方式難度較高，而當(dāng)前我國金融市場中的民間金融機(jī)構(gòu)利率較高。一旦融資渠道選擇性不足，那么企業(yè)被動(dòng)的選擇較高利率的融資方式，無疑會(huì)給企業(yè)帶來諸多風(fēng)險(xiǎn)。其四，信息不對稱。信息不對稱在企業(yè)融資過程中存在于自身與供給方之間，這就可能導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇。如果資金供給方對企業(yè)發(fā)展能力與價(jià)值信心不足，可能會(huì)導(dǎo)致逆向選擇問題。此外，在我國當(dāng)前的市場環(huán)境下，部分金融機(jī)構(gòu)搜集信息能力不足以及融資市場信息傳遞能力受限等諸多原因，使得信息不對稱的現(xiàn)象長期存在于企業(yè)與資金供給方之間。

三、企業(yè)資本運(yùn)作與融資現(xiàn)狀及所存問題

1.融資結(jié)構(gòu)存在不合理的現(xiàn)象當(dāng)前，企業(yè)在資本運(yùn)作的過程中，是否具備較為合理的融資結(jié)構(gòu)，將會(huì)對企業(yè)綜合效益的高低以及融資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)有著重要影響。一旦企業(yè)在融資過程中存在結(jié)構(gòu)不合理的問題，那么就可能導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生資金鏈斷裂的問題，而這無疑會(huì)導(dǎo)致企業(yè)實(shí)際運(yùn)營過程中的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)加大，使企業(yè)自身的經(jīng)營與管理面臨諸多潛在風(fēng)險(xiǎn)，直接對企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營與發(fā)展產(chǎn)生不利影響。在當(dāng)前的資本市場中，企業(yè)需結(jié)合自身實(shí)際狀況，科學(xué)地選擇間接融資或是直接融資。間接融資與直接融資兩者之間是存在本質(zhì)性的差別的，兩者利弊皆有，因此企業(yè)要極為慎重且科學(xué)地選擇適合企業(yè)自身發(fā)展?fàn)顩r的融資模式。一般來說，諸多企業(yè)是將銀行貸款視為主要的融資模式的，股票及債券的發(fā)行相對較少。但如果企業(yè)僅是一味地選擇從銀行或金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行借貸，對自身融資結(jié)構(gòu)不做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，那么企業(yè)自身則有可能時(shí)刻面對借貸負(fù)擔(dān)，加大自身的還款風(fēng)險(xiǎn)。總的來講，不合理的融資結(jié)構(gòu)會(huì)使得企業(yè)自身資本運(yùn)作存在諸多限制，無法全面地發(fā)揮出企業(yè)資本運(yùn)作能力，還可能由其導(dǎo)致諸多風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。2.資本市場監(jiān)督體系仍存漏洞一方面，我國資本市場目前仍有諸多需要完善的問題，資本市場的監(jiān)督機(jī)制仍存漏洞。而這些問題的存在，或?qū)е沦Y本市場整體的運(yùn)轉(zhuǎn)效率降低，資本市場在開展各項(xiàng)服務(wù)的過程中也無法取得較高水平。另一方面，我國資本市場中經(jīng)營豐富、資質(zhì)完備且管理水平較高的中介機(jī)構(gòu)仍顯匱乏。部分中介機(jī)構(gòu)其在為企業(yè)服務(wù)的過程中仍就過于注重短期效益，甚至于一些機(jī)構(gòu)不惜將違規(guī)資本當(dāng)作其籌碼，這會(huì)直接擾亂資本市場秩序，也會(huì)給社會(huì)造成諸多的不良影響。當(dāng)前，我國部分投資主體其并未深入且深刻的對市場進(jìn)行調(diào)研與分析，難以及時(shí)地發(fā)現(xiàn)由于信息不對稱所引發(fā)的資本運(yùn)作失衡問題。以上種種因素的存在可能會(huì)最終導(dǎo)致我國資本市場監(jiān)管工作不全面，甚至于部分工作僅是流于形式，使得整體監(jiān)管機(jī)制存在諸多漏洞，有待完善，這也就最終導(dǎo)致市場監(jiān)管無法發(fā)揮應(yīng)有的資本市場運(yùn)作規(guī)范、引導(dǎo)以及約束作用。3.資本市場功能仍待完善我國企業(yè)在開展各項(xiàng)資本運(yùn)作活動(dòng)時(shí)，其是通過資本市場為核心而進(jìn)行的。資本市場功能是否健全，將直接影響到企業(yè)資本運(yùn)作是否能夠取得應(yīng)有效果。但當(dāng)前我國資本市場功能仍舊有待完善，功能的缺失具體來講主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。其一，資本市場缺乏風(fēng)險(xiǎn)評估及定價(jià)功能。我國資本市場功能的缺失可能會(huì)引發(fā)諸多問題，尤其是在證券市場方面，股票價(jià)格在發(fā)生動(dòng)態(tài)變化時(shí)，對企業(yè)實(shí)際經(jīng)營狀況的反饋效果不佳，而這可能會(huì)導(dǎo)致資本運(yùn)作主體與不同投資主體的市場運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。其二，在資源配置方面資本市場仍顯不足。當(dāng)前我國資本市場在資源配置方面存在諸多問題，或是對于資源的配置過于松散，或是配置過于密集。在當(dāng)前我國上市公司的整體結(jié)構(gòu)中，支柱產(chǎn)業(yè)及基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的比例較低，各投資主體對其的重視性也稍顯不足。長此以往，資本市場對于長期投資的價(jià)值觀呈現(xiàn)出了邊緣化。如此，也就極大地削弱了資本市場的資源配置能力，會(huì)導(dǎo)致資源配置結(jié)構(gòu)進(jìn)一步變形，這會(huì)阻礙我國部分企業(yè)的發(fā)展，阻礙整體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

四、企業(yè)資本運(yùn)作與融資所存問題的應(yīng)對策略

1.完善企業(yè)自身的資本運(yùn)作的監(jiān)督管理機(jī)制企業(yè)為了進(jìn)一步保障自身資本運(yùn)作的良好運(yùn)轉(zhuǎn)，最重要的則是需要構(gòu)建并完善監(jiān)管機(jī)制。通過監(jiān)管來強(qiáng)化企業(yè)各項(xiàng)資本運(yùn)作活動(dòng)的有效進(jìn)行。首先，企業(yè)需要設(shè)置審計(jì)部門，并嚴(yán)格地保持其獨(dú)立性與權(quán)威性。企業(yè)管理層要賦予審計(jì)部門一定的監(jiān)督職能，以此來強(qiáng)化企業(yè)綜合監(jiān)管水平。與此同時(shí)，企業(yè)需構(gòu)建完整的信息交流與反饋系統(tǒng)，以此來強(qiáng)化監(jiān)督工作開展的效能，通過信息交流系統(tǒng)來確保企業(yè)內(nèi)部形成彼此監(jiān)督的管理效果，進(jìn)而形成從根源上杜絕違規(guī)資本運(yùn)作的行為。除此以外，企業(yè)還需構(gòu)建嚴(yán)明且科學(xué)的獎(jiǎng)懲機(jī)制。對參與或管理企業(yè)資本運(yùn)作的各崗位人員通過獎(jiǎng)懲機(jī)制來實(shí)現(xiàn)科學(xué)的激勵(lì)管理，對業(yè)務(wù)水平較高、有著較好的責(zé)任心及職業(yè)操守的崗位人員，應(yīng)給予其相應(yīng)的精神及物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)；而對于業(yè)務(wù)能力較低且責(zé)任心匱乏的人員則應(yīng)予以適當(dāng)?shù)膽椭?，以此來調(diào)動(dòng)其積極性，進(jìn)而使得企業(yè)負(fù)責(zé)或從事資本運(yùn)作的相關(guān)人員能夠積極地投身于相關(guān)工作中去。2.進(jìn)一步調(diào)整并優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)上文已經(jīng)表述，企業(yè)自身的融資結(jié)構(gòu)是否合理，與資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生有著直接的關(guān)聯(lián)，更是決定了企業(yè)資本運(yùn)作的質(zhì)量與整體效率。倘若企業(yè)無法合理地控制自身融資結(jié)構(gòu)，那么則有可能在資金鏈管理方面出現(xiàn)問題，嚴(yán)重情況下會(huì)制約企業(yè)的健康發(fā)展。由此，企業(yè)需重點(diǎn)關(guān)注自身的融資結(jié)構(gòu)問題。要盡可能地降低資本運(yùn)作成本，將資本效益的增長空間不斷擴(kuò)大，使企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展過程中實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的最大化。企業(yè)融資結(jié)構(gòu)在優(yōu)化與調(diào)整的過程中，要結(jié)合企業(yè)自身，并順應(yīng)經(jīng)濟(jì)市場的發(fā)展變化，對企業(yè)外源融資比例進(jìn)行合理的調(diào)整，將財(cái)務(wù)杠桿的價(jià)值最大化發(fā)揮，保障企業(yè)整體資本運(yùn)作的有序運(yùn)轉(zhuǎn)。3.進(jìn)一步規(guī)范并約束我國資本市場資本市場的整體運(yùn)轉(zhuǎn)態(tài)勢以及規(guī)范與否，將直接決定企業(yè)是否能夠有效地實(shí)施資本運(yùn)作。而資本市場是否具有完備的功能，則會(huì)影響到企業(yè)各類資本運(yùn)作方式的最終效果。目前我國資本市場的發(fā)展仍處于探索與不斷上升的階段，在發(fā)展程度與市場規(guī)模等諸多方面仍有不少的提升空間。資本市場運(yùn)營機(jī)制仍存有待完善的地方，一些缺陷與漏洞的存在可能會(huì)降低資本市場的服務(wù)水平及運(yùn)營效率。尤其是在未來的發(fā)展過程中，對產(chǎn)權(quán)交易市場的需求不斷擴(kuò)大，且需進(jìn)一步強(qiáng)化對信托市場的監(jiān)管。不斷完善產(chǎn)權(quán)交易市場，并積極強(qiáng)化對信托憑證市場的監(jiān)督管理是我國未來資本市場進(jìn)一步發(fā)展的重點(diǎn)，其對于企業(yè)突破資本市場運(yùn)作的瓶頸有著極為重要的現(xiàn)實(shí)意義。4.合理解決信息不對稱的問題在當(dāng)前的資本市場中，信息不對稱問題是一個(gè)常見現(xiàn)象，并且因此而產(chǎn)生的逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)問題是影響雙方正常融資的關(guān)鍵因素，這同時(shí)也是企業(yè)融資難這一問題的重要原因。由此，合理地解決信息不對稱的問題是緩解企業(yè)融資困境的有效路徑。企業(yè)在進(jìn)行融資的過程中，投融雙方均難以避免地會(huì)存在一定的信息阻礙。從銀行等金融機(jī)構(gòu)的角度來看，部分企業(yè)存在財(cái)務(wù)信息不透明、管理水平不佳、擔(dān)保物不足等問題，信用水平不高阻礙了其融資活動(dòng)的有效開展。而從企業(yè)角度來看，自身雖然不具備恰當(dāng)?shù)牡盅何?，但其自身發(fā)展前景較優(yōu)，有著不小的發(fā)展?jié)摿Γ瑑H僅是在當(dāng)前的發(fā)展階段缺乏資金支持，并且其融資渠道較為狹窄，銀行仍是其主要選擇。因此，投融雙方在信息交流方面要充分且全面，金融機(jī)構(gòu)要客觀地對企業(yè)信用水平進(jìn)行全面的評估，擔(dān)保物是重要條件之一，但卻不能由此進(jìn)行全盤的否定。企業(yè)方面也應(yīng)當(dāng)盡可能地將企業(yè)自身的發(fā)展規(guī)劃與市場前景與銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行交流，由此來獲取金融機(jī)構(gòu)的信任。此外，企業(yè)不能僅一味地追求銀行貸款，可選擇與企業(yè)當(dāng)前發(fā)展?fàn)顟B(tài)相匹配的融資條件。例如企業(yè)在初創(chuàng)時(shí)期可選擇天使投資，在發(fā)展階段則可嘗試風(fēng)險(xiǎn)投資，處于上市階段則可去尋求私募股權(quán)投資，而在企業(yè)的發(fā)展成熟階段則可選擇股權(quán)或是債券融資。信息交流不暢使得投融雙方均可能存在認(rèn)知的偏差，但是企業(yè)自身在合適的階段選擇有效的融資方式亦是解決自身融資困境的合理方法。

五、結(jié)語

當(dāng)前，我國的市場經(jīng)濟(jì)已然是愈加成熟，在此大環(huán)境下，企業(yè)進(jìn)一步加強(qiáng)自身的資本運(yùn)作是大勢所趨。企業(yè)自身保障資本運(yùn)作的有序開展，是進(jìn)一步提升自身財(cái)務(wù)管理水平的關(guān)鍵舉措，是與企業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展息息相關(guān)的。企業(yè)在實(shí)際經(jīng)營發(fā)展過程中，要提高對資本運(yùn)作的重視程度，構(gòu)建嚴(yán)明的資本運(yùn)作監(jiān)督與管理機(jī)制，積極地探尋并拓寬融資渠道，建立并完善資本運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，以此來提高企業(yè)自身競爭力，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值的管理目的，為企業(yè)的健康與快速發(fā)展保駕護(hù)航。

參考文獻(xiàn)：

[1]岑燕波.論國有企業(yè)資本運(yùn)作與融資現(xiàn)狀及對策[J].財(cái)經(jīng)界，2020（10）：41-42.

[2]孫志豪.試述國有企業(yè)資本運(yùn)作融資風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對措施[J].經(jīng)濟(jì)管理文摘，2020（22）：34-35.

篇(6)

【關(guān)鍵詞】 煤炭企業(yè)集團(tuán)； 資本運(yùn)作； 分析

隨著經(jīng)濟(jì)全球化和市場一體化的發(fā)展以及我國煤炭工業(yè)“建設(shè)大基地、發(fā)展大煤炭”構(gòu)想的逐步實(shí)現(xiàn)，通過資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)企業(yè)做大做強(qiáng)，必將成為煤炭企業(yè)集團(tuán)的重要戰(zhàn)略選擇。

所謂資本運(yùn)作，是指以企業(yè)的資產(chǎn)為運(yùn)作對象，通過資產(chǎn)重組、企業(yè)并購和股票上市等手段，改善資產(chǎn)組合方式，增加可控制的資源，盤活有形和無形資產(chǎn)，提高資產(chǎn)運(yùn)作效率，實(shí)現(xiàn)在資產(chǎn)保值增值的基礎(chǔ)上增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力。

一、國有煤炭企業(yè)集團(tuán)實(shí)施資本運(yùn)作的必然性

（一）資本運(yùn)作是建立現(xiàn)代企業(yè)制度，完善公司治理結(jié)構(gòu)的必然要求

國有煤炭企業(yè)集團(tuán)在改制后，企業(yè)體制、經(jīng)營機(jī)制和管理流程等的轉(zhuǎn)變還未真正到位。國有煤炭企業(yè)集團(tuán)要想擺脫現(xiàn)有的弊端，走上可持續(xù)發(fā)展之路，關(guān)鍵在于建立現(xiàn)代企業(yè)制度，完善公司的治理結(jié)構(gòu)。通過資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)投資主體多元化，是實(shí)現(xiàn)這一轉(zhuǎn)變的有效途徑。國有煤炭企業(yè)集團(tuán)應(yīng)以資本運(yùn)作為手段，構(gòu)建起適應(yīng)社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理模式。通過這一途徑，才能建立起現(xiàn)代企業(yè)制度，逐步完善公司的治理結(jié)構(gòu)，推動(dòng)煤炭企業(yè)集團(tuán)持續(xù)、健康的發(fā)展。

（二）資本運(yùn)作是煤炭企業(yè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)“做大做強(qiáng)”戰(zhàn)略目標(biāo)的必然選擇

許多大型煤炭企業(yè)集團(tuán)都把“做大做強(qiáng)”作為發(fā)展戰(zhàn)略。然而，作為競爭性行業(yè)的煤炭企業(yè)，國家的直接投資在逐步減少，加大資源儲(chǔ)備，加快新井建設(shè)，發(fā)展相關(guān)產(chǎn)業(yè)，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，這些都需要大量的資金投入，因而煤礦的建設(shè)與發(fā)展就必須依靠資本運(yùn)作。資本運(yùn)作可以使企業(yè)在較短時(shí)間內(nèi)籌集大量資金，充分利用社會(huì)資本，為企業(yè)規(guī)模的快速擴(kuò)張?zhí)峁┝丝赡堋忻禾科髽I(yè)集團(tuán)要加快發(fā)展，實(shí)現(xiàn)“做大做強(qiáng)”的戰(zhàn)略目標(biāo)，就必須進(jìn)行資本運(yùn)作。

（三）資本運(yùn)作是國有煤炭企業(yè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)資源整合的必然途徑

煤炭企業(yè)集團(tuán)在進(jìn)行多元化的資源整合時(shí)，必須進(jìn)行資本運(yùn)作。所謂資源整合，就是要發(fā)揮礦區(qū)的資源、技術(shù)、管理和區(qū)位優(yōu)勢，實(shí)行煤電上下游產(chǎn)業(yè)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)勢互補(bǔ)。這就要求企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作，通過并購、控股、聯(lián)營等方式，實(shí)現(xiàn)投資多元化，提高資源整合的效率和效益。

（四）資本運(yùn)作是實(shí)業(yè)經(jīng)營的必要手段

在煤炭企業(yè)集團(tuán)中，實(shí)業(yè)經(jīng)營是物質(zhì)財(cái)富創(chuàng)造的源泉，資本運(yùn)作則是實(shí)現(xiàn)實(shí)業(yè)經(jīng)營的必要手段。如果把實(shí)業(yè)經(jīng)營比作一部車子，資本運(yùn)作則可以看成是車子的發(fā)動(dòng)機(jī)。只有發(fā)動(dòng)機(jī)功率大，車子才可能跑得快。要實(shí)現(xiàn)煤炭企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展壯大，在踏踏實(shí)實(shí)做好實(shí)業(yè)經(jīng)營的同時(shí)，還必須注意運(yùn)用資本運(yùn)作這一“數(shù)字游戲”。

二、我國國有煤炭企業(yè)集團(tuán)實(shí)施資本運(yùn)作的現(xiàn)狀及展望

我國國有煤炭企業(yè)集團(tuán)應(yīng)該借鑒國際上通行的資本運(yùn)作方式，從行業(yè)及自身特點(diǎn)來理性地選擇資本運(yùn)作方式。

（一）上市籌資

包括在國內(nèi)上市和在海外上市。上市籌資是資本運(yùn)作的關(guān)鍵，煤炭企業(yè)集團(tuán)通過上市不僅能夠籌集大量的資金，而且能夠擴(kuò)大企業(yè)集團(tuán)的知名度，形成無形資產(chǎn)――商譽(yù)。自1997年伊煤B股和鄭煤A股上市開始，相繼有袞州煤業(yè)、蘭花科創(chuàng)、神州股份、金牛能源等一系列煤炭股份公司上市籌資。到目前為止，已有18家煤炭企業(yè)集團(tuán)的子公司在國內(nèi)上市，其中兗州煤業(yè)股份有限公司、神華能源股份有限公司已在香港上市。煤炭公司利用上市籌集的大量資金，積極開發(fā)新的煤炭資源，保證了礦井連續(xù)，延伸了產(chǎn)業(yè)鏈，經(jīng)營規(guī)模不斷擴(kuò)大，取得了明顯的經(jīng)濟(jì)效益。煤炭企業(yè)集團(tuán)應(yīng)抓住當(dāng)前煤炭經(jīng)濟(jì)形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)的有利時(shí)機(jī)，積極創(chuàng)造條件爭取上市。我國已有不少知名公司在美國紐約證交所以及英國倫敦證交所上市，然而，目前還沒有一家煤炭公司在美國證交所或者歐洲證交所上市。我國煤炭企業(yè)集團(tuán)應(yīng)該積極創(chuàng)造條件，做好準(zhǔn)備，爭取盡快在美國等發(fā)達(dá)國家證交所上市融資。

（二）公司并購

公司并購是目標(biāo)企業(yè)控股權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移的各種產(chǎn)權(quán)交易形式的總稱，是國有煤炭企業(yè)集團(tuán)實(shí)施資本運(yùn)作的主要途徑之一。煤炭企業(yè)集團(tuán)通過實(shí)施并購，能夠在較短時(shí)間內(nèi)迅速擴(kuò)大規(guī)模，實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張，增強(qiáng)競爭實(shí)力。煤炭企業(yè)集團(tuán)實(shí)施并購行為，能夠延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，減少進(jìn)入新行業(yè)、新市場的成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)多元化發(fā)展的目標(biāo)。這里不僅指各個(gè)煤炭公司之間相互并購以形成大型煤炭企業(yè)集團(tuán)，還包括對小煤窯實(shí)施并購，鑒于當(dāng)前安全生產(chǎn)的嚴(yán)峻形勢，我們應(yīng)支持大煤礦的形成和生產(chǎn)，不宜采取螞蟻啃骨頭式的小煤群方式。由于存在大量私挖亂采的小煤窯，不僅破壞了生態(tài)環(huán)境，造成了資源的浪費(fèi)與枯竭，而且通過不正當(dāng)競爭，損害了國有煤炭企業(yè)集團(tuán)的利益。地方政府可以考慮通過讓國有煤炭企業(yè)集團(tuán)采取并購的方式，來解決小煤窯的問題。由于國有煤炭企業(yè)擁有先進(jìn)的設(shè)備與技術(shù)，可以提高小煤窯的安全保障系數(shù)，對于保護(hù)生態(tài)環(huán)境和遏制資源的浪費(fèi)能起到積極作用。

（三）公司聯(lián)營

公司聯(lián)營是煤炭企業(yè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化的主要方式之一。隨著國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展對煤炭需求的強(qiáng)勁增長，國內(nèi)大型鋼鐵、電力和化工企業(yè)紛紛表示出投資煤炭或與煤炭企業(yè)合資合作的強(qiáng)烈愿望，這為煤炭企業(yè)集團(tuán)聯(lián)營提供了難得的機(jī)遇。煤炭企業(yè)集團(tuán)要充分利用資源優(yōu)勢，以存量吸引增量，積極引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)化資源配置。相近或相關(guān)行業(yè)的那些實(shí)力雄厚、經(jīng)營有方的企業(yè)，他們在企業(yè)文化、管理理念、經(jīng)營機(jī)制、市場網(wǎng)絡(luò)和品牌等方面具有優(yōu)勢，可以幫助煤炭企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。煤鋁電、煤化工、煤電轉(zhuǎn)換、煤運(yùn)結(jié)合已經(jīng)成為煤炭企業(yè)集團(tuán)整合的新方向。為了實(shí)現(xiàn)煤炭企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈的拓展，可以借助于煤、電、鋁，或煤、焦、化等產(chǎn)業(yè)鏈的延伸來提高煤炭企業(yè)集團(tuán)的綜合競爭力與整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力。中國十一五規(guī)劃綱要明確提出，鼓勵(lì)發(fā)展坑口電站，建設(shè)大型煤電基地。目前中國首家大型煤電聯(lián)營企業(yè)――伊敏煤電有限責(zé)任公司對正在進(jìn)行的煤電體制改革具有重要的示范意義，有助于加速推進(jìn)煤電一體化進(jìn)程。

（四）無形資產(chǎn)運(yùn)營

無形資產(chǎn)運(yùn)營對于我國煤炭企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展具有重要作用。位于山西省陽泉市的我國最大的無煙煤基地――陽煤集團(tuán)，注冊了我國首個(gè)煤炭商標(biāo)“陽優(yōu)”品牌，其多個(gè)品種獲國家、部、省級(jí)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品稱號(hào)。公司管理基礎(chǔ)扎實(shí)，科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)，先后獲得首屆“中國煤炭工業(yè)優(yōu)秀企業(yè)獎(jiǎng)”、“煤炭工業(yè)優(yōu)秀獎(jiǎng)――金石獎(jiǎng)”等榮譽(yù)，連續(xù)多年被評為“重合同守信用企業(yè)”、“AAA級(jí)信用度企業(yè)”。通過這些品牌等無形資產(chǎn)的經(jīng)營，陽煤集團(tuán)提高了在國內(nèi)外的知名度，其無煙煤系列產(chǎn)品也因此而暢銷海內(nèi)外。陽煤集團(tuán)不僅和我國大型集團(tuán)鞍鋼成為合作伙伴，而且擁有了日本新日鐵、韓國浦項(xiàng)等國外忠實(shí)客戶。然而，我國大多數(shù)煤炭企業(yè)集團(tuán)還未意識(shí)到無形資產(chǎn)運(yùn)營的重要性。我國煤炭企業(yè)集團(tuán)的無形資產(chǎn)運(yùn)營還有待進(jìn)一步加強(qiáng)。

（五）合資經(jīng)營

在子公司和項(xiàng)目層次上應(yīng)與戰(zhàn)略投資者進(jìn)行合資合作，是實(shí)施資本運(yùn)營的又一途徑。合資經(jīng)營可以跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制，國有煤炭企業(yè)集團(tuán)以項(xiàng)目優(yōu)勢、資源優(yōu)勢吸引社會(huì)資本投資，也是最大限度地發(fā)揮國有資本帶動(dòng)功能，提高國有資本貢獻(xiàn)率的有益探索。2004年，河南省永煤集團(tuán)與巴西CVRD（淡水河谷公司）合資組建子公司，成為我國第一家與外資合作經(jīng)營的大型煤炭企業(yè)集團(tuán)。通過與巴西CVRD的合作，對于整合永煤集團(tuán)控股或參股公司的煤炭生產(chǎn)和經(jīng)營業(yè)務(wù)，積極籌劃境內(nèi)外上市可以起到重要作用。永煤集團(tuán)通過“借船出?！钡姆绞?，通過CVRD把生產(chǎn)經(jīng)營和資本運(yùn)作滲透到國內(nèi)外更廣闊的市場上，積極參與國際市場的競爭，實(shí)現(xiàn)跨行業(yè)、跨區(qū)域、跨國度發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。合資經(jīng)營可以促進(jìn)集團(tuán)公司的發(fā)展壯大，實(shí)現(xiàn)投資者利益最大化。與知名企業(yè)的合作，可以使煤炭企業(yè)集團(tuán)借助其品牌、資本、管理、理念、技術(shù)等優(yōu)勢，構(gòu)建自身發(fā)展的平臺(tái)，對煤炭企業(yè)集團(tuán)加快改革發(fā)展步伐，加速國際化進(jìn)程，有重大的現(xiàn)實(shí)意義。

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篇(7)

關(guān)鍵詞：體育產(chǎn)業(yè)；資本運(yùn)營；資產(chǎn)重組

一、體育產(chǎn)業(yè)實(shí)施資本運(yùn)作的意義

資本運(yùn)作是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然現(xiàn)象，是一種高層次的經(jīng)營，對于企業(yè)追求利潤最大化、擴(kuò)大市場份額、形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)、降低風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置等具有重要的作用。

第一，資本運(yùn)作有利于推動(dòng)體育產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷深入，大部分體育企業(yè)都建立了現(xiàn)代企業(yè)管理制度，在保障投資者利益的同時(shí)，也促進(jìn)了體育產(chǎn)業(yè)經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換和經(jīng)營水平的提高。目前，排在我國體育產(chǎn)業(yè)前列的多數(shù)國有或國有控股體育企業(yè)，在條件允許的情況下都已相繼進(jìn)入資本市場。一大批體育企業(yè)通過資本運(yùn)作快速崛起，并發(fā)展成為國內(nèi)知名的體育企業(yè)。部分體育企業(yè)不僅具備了現(xiàn)代企業(yè)的形式和內(nèi)涵，而且在融資能力和技術(shù)創(chuàng)新方面，具備了向更高層次發(fā)展以及參與國際競爭的能力。

第二，資本運(yùn)作將促進(jìn)體育資源的優(yōu)化配置。目前，我國體育產(chǎn)業(yè)主要還是依靠大量的要素投入來換取體育經(jīng)濟(jì)的增長，因而形成資產(chǎn)存量大，體育企業(yè)素質(zhì)不高，投資分散、重復(fù)建設(shè)等諸多弊端。通過體育資本運(yùn)作，將有利于通過相關(guān)資產(chǎn)的流動(dòng)重組來改變體育經(jīng)濟(jì)的增長方式。體育企業(yè)也將由生產(chǎn)型、生產(chǎn)經(jīng)營型向資本經(jīng)營型轉(zhuǎn)變，由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變，并通過資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)資源的合理配置，進(jìn)一步促進(jìn)我國體育產(chǎn)業(yè)跨地區(qū)、跨行業(yè)的大重組。

第三，資本運(yùn)作將促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)的國際化發(fā)展。資本運(yùn)作將使更多的國際資本進(jìn)入我國體育產(chǎn)業(yè)，同時(shí)為更多國內(nèi)體育企業(yè)打入國際資本市場創(chuàng)造有利條件。體育產(chǎn)業(yè)在國際化競爭性中，如果其資本運(yùn)營方式只局限于國內(nèi)的資本積累和集中，將與國際性體育產(chǎn)業(yè)以國際資本的積累和集中形成反差，導(dǎo)致國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)缺乏參與世界體育產(chǎn)業(yè)的競爭能力。通過兼并、聯(lián)合、重組等方式組建以股份制為主要形式的體育產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，提高我國體育產(chǎn)業(yè)自身生存、發(fā)展能力和國際競爭力，并利用不同國家和地區(qū)的生產(chǎn)要素，通過多種形式參與各國的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，能使我國的體育產(chǎn)業(yè)走出國門，進(jìn)入全球化發(fā)展的軌道。

二、發(fā)達(dá)國家體育產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)作的啟示

發(fā)達(dá)國家體育產(chǎn)業(yè)的資本運(yùn)作主要有風(fēng)險(xiǎn)投資和證券市場兩種渠道。當(dāng)體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平較低時(shí)，主要依賴風(fēng)險(xiǎn)投資；而當(dāng)其進(jìn)入較高水平的發(fā)展階段時(shí)，則主要由證券市場來提供必要的資本支持。歐洲的大多數(shù)國家和美國，為體育產(chǎn)業(yè)提供資金支持的大都是風(fēng)險(xiǎn)投資，而且多數(shù)是國際和國內(nèi)著名的大公司。

歐洲體育產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的國家，特別是英國和西班牙，資本運(yùn)作更多是依賴證券市場，如英國曼聯(lián)、利物普等十幾家足球俱樂部通過資本市場上市發(fā)行股票，不僅增加了俱樂部的資金來源，而且使世界各國球星分踏而至，從而帶動(dòng)了英國體育產(chǎn)業(yè)及整個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)增長。西班牙最著名的職業(yè)足球俱樂部運(yùn)營資本基本上是從證券市場上募集的，西班牙的足球股票是整個(gè)股票市場最活躍的一個(gè)板塊，也是投資熱情最高的一個(gè)板塊。意大利、德國和法國體育產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)作主要還是依賴大公司的風(fēng)險(xiǎn)資本。

美國的體育產(chǎn)業(yè)極為發(fā)達(dá)，其體育產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造的國民生產(chǎn)總值排在第三位，僅次于商業(yè)銀行和證券市場。體育產(chǎn)業(yè)的資本利潤率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于社會(huì)平均資本利潤率，投資體育產(chǎn)業(yè)平均資本利潤率高達(dá)15%以上。美國體育產(chǎn)業(yè)的高度發(fā)展，使其對美國社會(huì)生活產(chǎn)生了巨大的影響。美國的體育產(chǎn)業(yè)處于起步階段時(shí)，一些比較幼稚的項(xiàng)目和不很賺錢的項(xiàng)目，其發(fā)展基本上也是依賴于風(fēng)險(xiǎn)投資。而當(dāng)其發(fā)展到相當(dāng)水平后，一方面，憑借自我積累來持續(xù)發(fā)展，另一方面，由于體育產(chǎn)業(yè)的平均資本利潤率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于社會(huì)平均資本利潤率，在資本市場的媒介作用下，吸引了眾多的投資者加盟體育產(chǎn)業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)了多元化的資本運(yùn)作。

發(fā)達(dá)國家的體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展表明：資本市場為現(xiàn)代體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了巨大的資金支持，資本市場為體育行業(yè)大重組提供了運(yùn)作平臺(tái)，要實(shí)現(xiàn)體育產(chǎn)業(yè)的快速和可持續(xù)發(fā)展，必須借助于資本運(yùn)作。

三、實(shí)現(xiàn)體育產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)作的主要途徑

（一）通過多種形式推動(dòng)資產(chǎn)重組

一是開展企業(yè)并購，即通過對體育企業(yè)或體育相關(guān)企業(yè)以購買方式和承擔(dān)債務(wù)方式兼并弱勢企業(yè)，促進(jìn)低效益企業(yè)生產(chǎn)要素向高效益企業(yè)流動(dòng)，它是企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張的有效途徑。二是實(shí)行改組，即通過股份制、公司化、集團(tuán)化等改制重組，分離無效、低效資產(chǎn)，吸納優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)優(yōu)化配置。三是資本控股，即以資本購買那些具有發(fā)展?jié)摿w育企業(yè)的控股權(quán)。四是資本租賃承包經(jīng)營，即通過租賃承包經(jīng)營方式，取得其他企業(yè)資本的經(jīng)營權(quán)，達(dá)到迅速擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的目的。五是資本的裂變、聚合，不斷尋找合作伙伴，繁殖新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，讓資產(chǎn)在流動(dòng)中增值，形成裂變、聚合的良性循環(huán)。六是嫁接改造，即通過以產(chǎn)權(quán)為載體，資產(chǎn)折價(jià)入股等吸引國外資本或通過資本市場、產(chǎn)權(quán)市場以招商方式擴(kuò)大企業(yè)資本規(guī)模，優(yōu)化資本存量。七是對劣勢企業(yè)進(jìn)行托管。即在企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)基本不變的情況下，讓優(yōu)勢企業(yè)獲得對劣勢企業(yè)資源的實(shí)際控制權(quán)?？傊?，通過以上各種資本組合和裂變方式，促進(jìn)體育資本的合理流動(dòng)和體育資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以少量自有資本和增量資本帶動(dòng)更多的外部資本和存量資本，以實(shí)現(xiàn)體育產(chǎn)業(yè)的規(guī)?；?jīng)營。

（二）依托資本市場進(jìn)行資本運(yùn)營

資本運(yùn)營所依托的資本市場的手段可以有多種選擇，比如可選擇金融證券交易手段、產(chǎn)權(quán)交易型手段、基金交易手段等。通過證券市場進(jìn)行資本運(yùn)營既可以通過發(fā)行股票和債券來為體育發(fā)展籌集資金，也可以通過這些證券來收購兼并別的企業(yè)，如通過股市對公開上市的股份公司進(jìn)行控股收購，在杠桿收購中則同時(shí)涉及到股票和債券的交易活動(dòng)。利用進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易手段進(jìn)行資本運(yùn)營即通過產(chǎn)權(quán)市場對企業(yè)的全部或部分產(chǎn)權(quán)進(jìn)行交易，以此來進(jìn)行資本運(yùn)營，創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)效益。利用基金交易手段資本運(yùn)營主要是通過成立共同基金來進(jìn)行資本運(yùn)營的活動(dòng)?；鸾灰仔唾Y本運(yùn)營可以有三種作用：一是聚沙成塔的作用。因?yàn)橘Y本運(yùn)營往往需要巨額資金，而這些資金由單個(gè)企業(yè)承擔(dān)則有較大的困難，成立基金就可以較好地解決這個(gè)問題。二是防范風(fēng)險(xiǎn)的作用?；鹩杀娙顺鲑Y成立，損失由眾人分擔(dān)；同時(shí)基金在運(yùn)作過程中大多不是集中于一個(gè)目標(biāo)，也有分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。三是專家理財(cái)?shù)淖饔??；鸬墓芾砗筒僮魅藛T都是專業(yè)人士，具有專門的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，因而可以提高資金的運(yùn)作效益和效率。

（三）實(shí)行多元化立體經(jīng)營

多元化經(jīng)營是指體育企業(yè)通過開發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品并購重組等方式，打破部門、行業(yè)界限，同時(shí)生產(chǎn)、經(jīng)營多種產(chǎn)品或提供多樣勞務(wù)，將企業(yè)經(jīng)營觸角伸到多個(gè)經(jīng)營領(lǐng)域和多方位的立體經(jīng)營方式。體育產(chǎn)業(yè)實(shí)行多元化立體經(jīng)營，主要有以下途徑：一是縱向延伸，即企業(yè)各經(jīng)營內(nèi)容要素相互依存，遞延推進(jìn)，環(huán)環(huán)相扣，緊密延伸。二是橫向拓展，即企業(yè)各經(jīng)營要素所涉及的領(lǐng)域或行業(yè)互不相干，沒有內(nèi)在聯(lián)系的多元化經(jīng)營。三是多元混合發(fā)展，即確立大市場觀，進(jìn)行多主體、多用戶、多經(jīng)濟(jì)成份、多元化、立體化發(fā)展，科、工、貿(mào)、金融等優(yōu)勢互補(bǔ)，混合經(jīng)營激活社會(huì)資本，不斷壯大自己，形成規(guī)模優(yōu)勢。

（四）有效地營運(yùn)體育無形資本

體育無形資本是我國體育事業(yè)積累起來的重要財(cái)富，它包括各類賽事的舉辦權(quán)、經(jīng)營權(quán)、冠名權(quán)、廣告權(quán)、電視轉(zhuǎn)播權(quán)、體育組織團(tuán)隊(duì)、名人的聲譽(yù)、體育場館租賃、土地使用權(quán)、體育類的促銷、體育品牌、體育文化專利、特許權(quán)等。管好用活這些無形資本是體育資本運(yùn)營的重要內(nèi)容。運(yùn)營無形資產(chǎn)可通過以下方式實(shí)現(xiàn)：一是擴(kuò)散式運(yùn)作。包括向外擴(kuò)散和向內(nèi)擴(kuò)散，向外擴(kuò)散是允許非體育企業(yè)生產(chǎn)自己的商標(biāo)，而向內(nèi)擴(kuò)散是體育企業(yè)內(nèi)部共享相關(guān)名牌。二是吸納式運(yùn)作。即運(yùn)用體育無形資本的影響力和美譽(yù)度，廣拓融資渠道，吸引社會(huì)資本和外商資本，彌補(bǔ)體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金短缺。三是擴(kuò)張式運(yùn)作。通過體育無形資產(chǎn)的反哺有形資產(chǎn)，激活帶動(dòng)有形資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)利潤最大化。四是集聚式運(yùn)營。以體育產(chǎn)業(yè)技術(shù)、人才、市場等優(yōu)勢為基礎(chǔ)，以資產(chǎn)為紐帶，組建以體育品牌命名的體育企業(yè)集團(tuán)，促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有生產(chǎn)要素向企業(yè)集團(tuán)集中，使品牌的無形資產(chǎn)迅速升值。五是通過資產(chǎn)評估，將無形資產(chǎn)的價(jià)值得到社會(huì)的公認(rèn)，擴(kuò)大其社會(huì)影響力。六是加強(qiáng)無形資本的保護(hù)，維護(hù)體育無形資產(chǎn)的合法權(quán)益。

（五）建立高效的體育資本運(yùn)營的人才管理機(jī)制

體育產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)營，不僅是企業(yè)經(jīng)營理念，更是高層次的管理手段、方法、技巧和過程，是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要有高水平的、經(jīng)驗(yàn)豐富的和創(chuàng)新能力強(qiáng)的卓越人才，特別是對企業(yè)資本運(yùn)營起決定性作用的企業(yè)家。因此，實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)營條件下的體育企業(yè)家再造，是我國體育產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)營發(fā)展中的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是體育產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的一個(gè)重要手段。一方面要培養(yǎng)體育企業(yè)家的資本運(yùn)營觀念和能力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營身份的一元化，造就現(xiàn)代意義上的真正企業(yè)家。建立體育企業(yè)家資本運(yùn)營的激勵(lì)和約束機(jī)制；另一方面要建立高效合理的用人機(jī)制，樹立以人為本的管理理念，以市場為依托，面向社會(huì)，以公開、公平、公正的原則，廣納賢才，有針對性地培養(yǎng)和選拔一批有戰(zhàn)略眼光、懂金融、體育、法律、企業(yè)管理、財(cái)務(wù)方面的專家和各類高級(jí)復(fù)合型人才，使體育產(chǎn)業(yè)的資本運(yùn)營得以高效運(yùn)行。

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