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篇(1)

論文摘要：文章通過分析我國資本項(xiàng)目管制的格局和非均衡管制對 經(jīng)濟(jì) 的不利影響，認(rèn)為我國資本項(xiàng)目管制的格局應(yīng)適時(shí)調(diào)整，合理拓寬資本流出的渠道，加大“走出去”戰(zhàn)略的力度，使我國資本項(xiàng)目管制更加符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。

資本項(xiàng)目管制，是指國家通過法規(guī)和有關(guān)政策及相應(yīng)的方法，對國際收支中資本項(xiàng)目下外匯資金的流出入、兌付及資本交易等行為的管制，即包括對資金的流入和流出兩方面的管制。

一、我國資本項(xiàng)目的非均衡管制格局

1996年12月1日，人民幣實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目的自由兌換，資本項(xiàng)目還沒有完全放開。目前，資本項(xiàng)目的可兌換的范圍和程度已有所提高，2002年10月10日，時(shí)任

我們可做一個估算，假定實(shí)際利用外資從現(xiàn)在起以每年5％的速度增長，并且 投資 回報(bào)率為10％的話，那么這意味著5年以后由外國直接投資帶來的資本和 金融 項(xiàng)目盈余將無法彌補(bǔ)投資收益匯回引起的經(jīng)常項(xiàng)目逆差。

篇(2)

[摘要]隨著國民經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性調(diào)整,我國的中小企業(yè)將越來越多,越來越活,這給中小企業(yè)的發(fā)展帶來了機(jī)遇,也帶來了競爭,我國經(jīng)貿(mào)委對中小企業(yè)的現(xiàn)狀進(jìn)行了調(diào)查,發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)目前面臨的主要困難是融資難,資金短缺經(jīng)濟(jì)成為制約中小企業(yè)方發(fā)展的主要因素,如何改變這一瓶頸,是我國當(dāng)前需要解決的一道難題。本論文從風(fēng)險(xiǎn)投資角度進(jìn)行研究,結(jié)合目前中小企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r為研究依據(jù),分析了中小企發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的問題和不足,提出了一系列的對策建議。

[關(guān)鍵詞]中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)投資對策建議

中小企業(yè)發(fā)展的一個重要障礙是資本的缺乏，因此,外部融資成為中小企業(yè)發(fā)展的一個重要條件是對高新技術(shù)進(jìn)行投資的一種金融行為,是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的,孵化器,從投資行為的角度來講,風(fēng)險(xiǎn)投資是把資本投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域,從運(yùn)作方式看,是指由專業(yè)人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術(shù)企業(yè)投入風(fēng)險(xiǎn)資本的過程,也是協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)投資家,技術(shù)專家,投資者的關(guān)系,利益共享,風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的一種投資機(jī)制從本質(zhì)上講,風(fēng)險(xiǎn)投資是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在投入資本并進(jìn)行有效使用過程中的一個支持系統(tǒng),它加速了高新技術(shù)成果的化壯大了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),催化了知識經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展,這是它最主要的作用。除此之外，風(fēng)險(xiǎn)投資還可以促進(jìn)科技創(chuàng)新體系的建立和完善、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、完善企業(yè)融資體系和優(yōu)化資本配置、提供大量的就業(yè)機(jī)會并增加國民財(cái)富。風(fēng)險(xiǎn)投資的重要作用，已經(jīng)被人們所普遍認(rèn)同。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展主要依靠市場主體和市場力量的推動，但是，僅僅如此是不夠的。由于風(fēng)險(xiǎn)投資本身的特性以及,市場失靈,等現(xiàn)象的存在，需要政府在尊重市場規(guī)律的同時(shí)，采用一定的措施和手段，給風(fēng)險(xiǎn)投資提供一定的待遇和發(fā)展環(huán)境。中國要認(rèn)真學(xué)習(xí)和研究國外經(jīng)驗(yàn)，但需要探索符合我國國情的道路。

一、風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)涵

風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapital）也常被稱為風(fēng)險(xiǎn)資本、創(chuàng)業(yè)投資，關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資基本定義的界定，目前可謂仁者見仁，智者見智，因而研究風(fēng)險(xiǎn)投資之前對其內(nèi)涵須有一個正確認(rèn)識，這樣才有利于引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在我國的發(fā)展。美國全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會（NVCA，NationalVentureCapitalAssociation）2000年指出，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)是由專業(yè)投資者提供資金投資并參與管理的一種投資形式，該投資的投資對象為高速發(fā)展并蘊(yùn)藏著有望成為某行業(yè)重要公司的潛力新興公司。經(jīng)合組織（OECD）1996年定義風(fēng)險(xiǎn)投資為對常被大公司和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)忽略，具有高風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)模較小的高科技公司的投資，并提出風(fēng)險(xiǎn)投資亦可指那些對未上市的初創(chuàng)公司投資并參與管理的資本。我國人大副委員長成思危則指出，風(fēng)險(xiǎn)投資是指資金投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險(xiǎn)的高技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域，旨在促進(jìn)新技術(shù)成果盡快商品化，以取得高資本收益的一種投資行為。以上幾個概念區(qū)別在于：投資領(lǐng)域是否僅限于高科技領(lǐng)域及是否采用參與管理的投資方式。我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資是將資金投入高風(fēng)險(xiǎn)、高潛力的行業(yè)或中小企業(yè)的并參與其管理的對企業(yè)而言是一種特殊形式的融資行為的股權(quán)投資。這樣的定義突出了風(fēng)險(xiǎn)投資的股權(quán)投資性質(zhì)及參與管理，并且將其投資領(lǐng)域擴(kuò)大至高科技領(lǐng)域之外。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資對中小企業(yè)的發(fā)展所起的作用

1.風(fēng)險(xiǎn)投資的介入可以緩解中小企業(yè)的融資難題

風(fēng)險(xiǎn)投資可以股權(quán)投資形式，比如發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股或可轉(zhuǎn)換債券的方式投資中小企業(yè)。投資的目的并不在于獲取短期的財(cái)務(wù)利潤，而為了企業(yè)進(jìn)入成熟期股本增值之后的股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取一次性的中長期高額回報(bào)。

2.風(fēng)險(xiǎn)投資有利提高中小企業(yè)的管理水平

一般來說，風(fēng)險(xiǎn)投資家在投資一個企業(yè)時(shí)，首先考慮投入高增長的行業(yè)，同時(shí)企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展必須有一定的可持續(xù)性。企業(yè)要在本行業(yè)里發(fā)展，必須要能夠不斷挖掘新的機(jī)會，這就需要在管理人員方面也要有很好的配置?？赡芷髽I(yè)剛開始的時(shí)候有一個很好的產(chǎn)品，但是當(dāng)這個企業(yè)發(fā)展壯大的時(shí)候就要考慮找好的管理者。風(fēng)險(xiǎn)投資家注資中小企業(yè)之后，出于把握企業(yè)發(fā)展的需要，必須參與管理。因?yàn)閷I(yè)投資公司、多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略及管理方面必然有著獨(dú)到見解，對經(jīng)理人員的聘任、內(nèi)部激勵機(jī)制的建議、財(cái)務(wù)體制的架構(gòu)等將提供各種有效措施及策略。風(fēng)險(xiǎn)資本在提供資金和增值服務(wù)的同時(shí)，將自己的技術(shù)、管理、營銷等理念注入到企業(yè)當(dāng)中，為企業(yè)提供一種完善治理的機(jī)制，還有后續(xù)服務(wù)的機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的管理介入可以有效推動企業(yè)發(fā)展。

三、中小企業(yè)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資所面臨的問題

1.資金來源渠道窄，投資主體單一

目前我國風(fēng)險(xiǎn)投資主要來源于政府財(cái)政撥款和銀行科技開發(fā)貸款等，主角主要是政府，沒有充分利用個人、企業(yè)、金融和非金融機(jī)構(gòu)等具有投資潛力的力量來共同建立一個有機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)。

2.資本有效供給不足，風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模偏小

風(fēng)險(xiǎn)投資是創(chuàng)業(yè)投資，是一種市場行為。在我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展中，由于風(fēng)險(xiǎn)資本的有效供給不足，出現(xiàn)了諸多弊端。一是由于規(guī)模較小，無法在激烈的市場競爭中形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，取得規(guī)模效應(yīng)；二是力量有限，無法形成投資組合，從而達(dá)不到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的；三是沒有足夠的資金去投資于涉及高金額、高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，因而也就無法在高科技產(chǎn)業(yè)化方面起到主導(dǎo)作用。

3.融資難度大，而且所能籌到的資金總量也很小

在我國，銀行和非銀行等金融機(jī)構(gòu)經(jīng)常會對一些大企業(yè)爭貸,而對中小企業(yè)卻不愿借貸，并且對中小企業(yè)的貸款期限也很短，不能滿足企業(yè)發(fā)展的需求。這樣，由于經(jīng)營規(guī)模較小，資金不足，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)一開始就會面臨融資難度大、壁壘多、融資量小等問題。

四、加快中小企業(yè)利用風(fēng)險(xiǎn)投資的對策

1.建立良好的風(fēng)險(xiǎn)投資市場體系

建立良好的風(fēng)險(xiǎn)投資市場體系,關(guān)鍵在于建立多元化的風(fēng)險(xiǎn)投資主體和建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)投資市場機(jī)制，美國風(fēng)險(xiǎn)投資的主要來源是個人資本，養(yǎng)老基金，保險(xiǎn)基金，大公司資金，國外資金等,形成了一個多元化，多層次,社會化的風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò),我國發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的當(dāng)務(wù)之急是要建立一批有實(shí)力高水準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)投資管理公司,其資金來源除了加大政府投資力度以外,還應(yīng)該設(shè)法鼓勵投資銀行,大型企業(yè)集團(tuán),上市公司等參與風(fēng)險(xiǎn)投資,允許商業(yè)銀行,保險(xiǎn)公司,社會保障基金等機(jī)構(gòu)投資參與組建風(fēng)險(xiǎn)投資管理公司,鼓勵外資成立風(fēng)險(xiǎn)投資管理公司,并積極鼓勵居民從事對科技型中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資,努力培育私人風(fēng)險(xiǎn)投資家,在退出機(jī)制方面,可建立高技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所,以提高交易水平,切實(shí)起到支持風(fēng)險(xiǎn)投資股權(quán)轉(zhuǎn)讓的作用

2.建立有效和便捷的中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制

建立一套適合市場經(jīng)濟(jì)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展特點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)資本市場體系，提供風(fēng)險(xiǎn)資本融通渠道的,入口與出口,無疑是近期我國資本市場與產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要目標(biāo)。為此，應(yīng)盡快采取如下措施：

盡快推出創(chuàng)業(yè)板市場，確保創(chuàng)業(yè)板在風(fēng)險(xiǎn)資本市場體系中的龍頭地位。已有專家指出，我國推出創(chuàng)業(yè)板市場的主要障礙不在技術(shù)面、不在基本面，而在認(rèn)識層面。當(dāng)前一種流行的觀點(diǎn)是決策層之所以不及時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板市場，是因?yàn)閾?dān)心我國創(chuàng)業(yè)板受NASDAQ、香港創(chuàng)業(yè)板市場低迷的影響，擔(dān)心出師不利。其實(shí)，這種擔(dān)心是多余的。首先，我國近幾年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景將是創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；其次，國內(nèi)外投資者對我國創(chuàng)業(yè)板市場的強(qiáng)烈需求將為其發(fā)展提供有力的市場支撐；第三，一個由眾多中小企業(yè)構(gòu)成的科技板塊市場是不乏炒作基礎(chǔ)的。鑒于此，決策層不必過多考慮推出創(chuàng)業(yè)板的時(shí)機(jī)，一旦制度建設(shè)與技術(shù)準(zhǔn)備到位，應(yīng)在年內(nèi)最遲在明年初推出創(chuàng)業(yè)板市場，充分發(fā)揮其在新一輪經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的助中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資與發(fā)展對策研究是小柯通過網(wǎng)絡(luò)搜集，并由本站工作人員整理后的，中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資與發(fā)展對策研究是篇質(zhì)量較高的學(xué)術(shù)論文，供本站訪問者學(xué)習(xí)和學(xué)術(shù)交流參考之用，不可用于其他商業(yè)目的，中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資與發(fā)展對策研究的論文版權(quán)歸原作者所有，因網(wǎng)絡(luò)整理，有些文章作者不詳，敬請諒解，如需轉(zhuǎn)摘，請注明出處小柯，如果此論文無法滿足您的論文要求，您可以申請本站幫您論文，以下是正文。推器作用。

3.加快風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)人才的培養(yǎng)

風(fēng)險(xiǎn)投資的融資很大程度上取決于風(fēng)險(xiǎn)投資家的個人魅力。風(fēng)險(xiǎn)投資天生就具有,高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特征，要求投資主體具有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識和抗風(fēng)險(xiǎn)意識，所以風(fēng)險(xiǎn)投資不僅要求從業(yè)人員是懂技術(shù)、管理、金融、財(cái)務(wù)等知識的復(fù)合型人才，而且還得具備敢于冒險(xiǎn)，敢于創(chuàng)新的精神。所以在以后的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展中，要注重對風(fēng)險(xiǎn)投資人才的培養(yǎng)。

4.加大政府對風(fēng)險(xiǎn)投資的支持力度，改善投資環(huán)境，降低投資風(fēng)險(xiǎn)

政府通過財(cái)政資金投資:政府財(cái)政資金的投入要明確投資方式、管理辦法并做好投資評估。其中，在投資方式上可采取三種方法：第一種方法是提供R＆D資金。在這方面國家財(cái)政還應(yīng)保持并加強(qiáng)。這種資金主要投放在基礎(chǔ)性、關(guān)鍵性的科學(xué)研究方面。它可以以政策為導(dǎo)向。事實(shí)上我國1986年開始實(shí)施的,863計(jì)劃,和1988年開始實(shí)施的火炬計(jì)劃,也可以看作是兩個由政府投資于種子期的風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃。第二種方法是提供投資擔(dān)保。如美國、英國、日本、臺灣均設(shè)有各種,投資擔(dān)保計(jì)劃。根據(jù)國外的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，政府在操作中應(yīng)控制投資方向。第三種方法是直接投資。如英國、日本、新加坡、以色列均有過政府直接投資風(fēng)險(xiǎn)投資資本的方式。這種投資與第一種方法不同，它應(yīng)按市場型為導(dǎo)向。從比較研究中我們可以看出，政府的直接投資一方面應(yīng)限定投資領(lǐng)域、投資階段。政府不要直接操作風(fēng)險(xiǎn)投資基金而應(yīng)委托投資管理公司操作。另一方面，政府對其直接投資部分應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管、評估。對管理政府投資的操作人員必須建立合理的、可操作的、類似于美國審慎人的評判規(guī)范。

5.拓寬資金來源渠道，實(shí)行投資主體多元化

結(jié)合中國國情，中國在解決風(fēng)險(xiǎn)投資資金短缺難題時(shí)，必須廣開投資渠道，做到：爭取政府投資。即政府有計(jì)劃地將用于技術(shù)創(chuàng)新的資助金轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)投資主體的股本，然后由風(fēng)險(xiǎn)投資主體利用這筆資金對中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動進(jìn)行實(shí)際投資；爭取商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)性貸款；發(fā)行股票、債券以籌集社會游資；在技術(shù)創(chuàng)新活動開始前，向保險(xiǎn)公司擔(dān)保，借助保險(xiǎn)機(jī)制，分散投資風(fēng)險(xiǎn)等。其中我國政策性投資主體的大部分資金應(yīng)由政府通過財(cái)政撥款、發(fā)行特種債券以及向國外金融機(jī)構(gòu)借款等方式來解決，其余部分可以運(yùn)用股票市場向社會公眾籌集。商業(yè)性投資主體的資本金則毋需國有資本占主體，大可由社會公眾廣泛持股，國有資本進(jìn)入其中不過是為了尋覓一處更為有利的投資場所；維持銀行貸款。原有的銀行科技貸款仍要繼續(xù)發(fā)放，使之成為風(fēng)險(xiǎn)資本一個相對穩(wěn)定的來源；吸引民間資金。要創(chuàng)造條件，吸引總量超過8萬億元的民間資本流向風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，使民間資本成為中國風(fēng)險(xiǎn)投資的主要來源；引進(jìn)國外資本。注意引進(jìn)外資和國內(nèi)信貸之間的時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)和權(quán)益的權(quán)衡。我國目前風(fēng)險(xiǎn)投資所引進(jìn)的外資，大多數(shù)都是屬于擴(kuò)張期的投資，即屬于后期投資。這個時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)投資所經(jīng)歷的高風(fēng)險(xiǎn)差不多都已經(jīng)過去，只是等待秋收果實(shí)了，若這時(shí)國內(nèi)的一些銀行能夠準(zhǔn)確地瞄準(zhǔn)時(shí)機(jī)，那么這顆碩果就不會與外國分享了。如深圳,金蝶,到了成熟期，外國人來投資了，也就是采摘熟果實(shí)了，如果當(dāng)時(shí)國內(nèi)的銀行能給,金蝶,提供貸款，分享果實(shí)的就是國內(nèi)銀行了。所以，一方面，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)提高自身的專業(yè)判斷能力，使之能夠在適當(dāng)?shù)臅r(shí)間對風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)進(jìn)行投資，以便也能分享風(fēng)險(xiǎn)投資的成果；另一方面，應(yīng)努力改善我國的風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境，積極爭取外資在創(chuàng)業(yè)期的投資，使之收益與風(fēng)險(xiǎn)相均衡。

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篇(3)

論文關(guān)鍵詞：采用BT模式進(jìn)行公路工程項(xiàng)目建設(shè)的探討

 

BT是英文buildtransfer的縮寫，中文的狹義解釋是建設(shè)移交，廣義解釋代表一個完整的投資過程，即項(xiàng)目融資、建設(shè)、移交的全過程。通俗地說，BT投資是一種“交鑰匙工程”，政府通過特許協(xié)議，社會投資人投資、建設(shè)，建設(shè)完成以后“交鑰匙”，政府再回購，回購時(shí)考慮投資人的合理收益。google_protectAndRun("render_ads.js::google_render_ad", google_handleError, google_render_ad);

目前采用 BT模式籌集建設(shè)資金成了項(xiàng)目融資的一種新模式。 1、BT模式產(chǎn)生的背景隨著我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)的高速發(fā)展及國家宏觀調(diào)控政策的實(shí)施，基礎(chǔ)設(shè)施投資尤其是公路工程建設(shè)資金的銀根壓縮受到前所未有的沖擊，如何籌集建設(shè)資金成了制約公路建設(shè)的關(guān)鍵。原有的投資融資格局存在重大的缺陷，金融資本、產(chǎn)業(yè)資本、建設(shè)企業(yè)及其關(guān)聯(lián)市場在很大程度上被人為阻隔，資金缺乏有效的封閉管理，風(fēng)險(xiǎn)和收益分擔(dān)不對稱，金融機(jī)構(gòu)、開發(fā)商、建設(shè)企業(yè)不能形成以項(xiàng)目為核心的有機(jī)循環(huán)閉合體項(xiàng)目管理論文，優(yōu)勢不能相補(bǔ)，資源沒有得到合理流動與運(yùn)用。2、BT模式的運(yùn)作政府根據(jù)當(dāng)?shù)厣鐣徒?jīng)濟(jì)發(fā)展需要對項(xiàng)目進(jìn)行立項(xiàng)，完成項(xiàng)目建議書、可行性研究、籌劃報(bào)批等前期工作，將項(xiàng)目融資和建設(shè)的特許權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資方（依法注冊成立的國有或私有建筑企業(yè)），銀行或其他金融機(jī)構(gòu)根據(jù)項(xiàng)目未來的收益情況對投資方的經(jīng)濟(jì)等實(shí)力情況為項(xiàng)目提供融資貸款，政府與投資方簽訂BT投資合同，投資方組建BT項(xiàng)目公司，投資方在建設(shè)期間行使業(yè)主職能，對項(xiàng)目進(jìn)行融資、建設(shè)、并承擔(dān)建設(shè)期間的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目竣工后，按BT合同，投資方將完工驗(yàn)收合格的項(xiàng)目移交給政府，政府按約定總價(jià)（或計(jì)量總價(jià)加上合理回報(bào)）按比例分期償還投資方的融資和建設(shè)費(fèi)用。政府在BT投資全過程中行使監(jiān)管，保證BT投資項(xiàng)目的順利融資、建設(shè)、移交。投資方是否具有與項(xiàng)目規(guī)模相適應(yīng)的實(shí)力，是BT項(xiàng)目能否順利建設(shè)和移交的關(guān)鍵論文提綱怎么寫。

3、實(shí)施BT模式的依據(jù)3.1 根據(jù)《中華人民共和國政府采購法》第二條“政府采購是指各級國家機(jī)關(guān)、事業(yè)單位和團(tuán)體組織，使用財(cái)政性資金采購依法制定的集中采購目錄以內(nèi)的或者采購限額標(biāo)準(zhǔn)以上的貨物、工程和服務(wù)的行為。”3.2 根據(jù)《中華人民共和國政府公路法》第一章第四條“國家鼓勵引導(dǎo)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)組織依法投資建設(shè)，經(jīng)營公路。”3.3根據(jù)中華人民共和國建設(shè)部[2003]30號《關(guān)于關(guān)于培育發(fā)展工程總承包和工程項(xiàng)目管理企業(yè)的指導(dǎo)意見》第四章第七條“鼓勵有投融資能力的工程總承包企業(yè)，對具備條件的工程項(xiàng)目，根據(jù)業(yè)主的要求按照建設(shè)―轉(zhuǎn)讓（BT） 、建設(shè)――經(jīng)營――轉(zhuǎn)讓（BOT） 、建設(shè)―擁有――經(jīng)營（BOO） 、建設(shè)――擁有 ――經(jīng)營――轉(zhuǎn)讓（BOOT）等方式組織實(shí)施。”4、廣東順德公路BT工程案例中國中鐵順德公路BT工程項(xiàng)目――廣東省佛山市一環(huán)南拓暨順德區(qū)快速干線項(xiàng)目，是佛山市順德區(qū)政府與中國中鐵股份有限公司適應(yīng)改革發(fā)展要求，借鑒國內(nèi)外成功經(jīng)驗(yàn)，采用BT工程總承包模式建設(shè)的廣東省2010年亞運(yùn)會重點(diǎn)配套工程。該項(xiàng)目2007年開工建設(shè)，2008年超額完成了施工產(chǎn)值保4（億元）爭5（億元）的投資目標(biāo)。盡管工期緊、壓力大、施工環(huán)境復(fù)雜，但項(xiàng)目開工至今，整個項(xiàng)目施工管段沒有發(fā)生一起大的安全責(zé)任事故，也沒有出現(xiàn)任何擾民事件。

5、BT模式的特點(diǎn)根據(jù)BT的概念可知：5.1 BT模式僅適用于政府基礎(chǔ)設(shè)施非經(jīng)營性項(xiàng)目建設(shè)；5.2政府利用的資金是非政府資金，是通過投資方融資的資金，融資的資金可以是銀行的，也可以是其他金融機(jī)構(gòu)或私有的，可以是外資的也可以是國

摘要求政府完善償債機(jī)制，建立專項(xiàng)償債發(fā)展基金，健全國有資產(chǎn)運(yùn)作機(jī)制，重新整合各類資產(chǎn)項(xiàng)目管理論文，特別是特許經(jīng)營管理的項(xiàng)目；10.5 BT模式不僅獲取了較大的投資效益，還提高了項(xiàng)目管理的效率，增強(qiáng)了投資方的人文技能、管理水平及參與市場的競爭能力，積累了BT模式融資的經(jīng)驗(yàn)，增加了施工業(yè)績，為以后打入融資建筑市場創(chuàng)造了條件；10.6 BT模式擴(kuò)大了資金來源， 使項(xiàng)目順利建設(shè)移交給政府，推進(jìn)了當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，提高了經(jīng)濟(jì)效益和社會效益，為其他行業(yè)的融資樹立了典范。結(jié)束語：作為工程項(xiàng)目建設(shè)的一種全新投資和管理模式，BT模式近年來在國內(nèi)外取得了較大發(fā)展，它在較好地解決建設(shè)單位融資難題，加快公路建設(shè)的步伐的同時(shí)，也為資金實(shí)力雄厚、綜合經(jīng)營能力強(qiáng)的承包商提供了更多機(jī)會。更為關(guān)鍵的是，依托項(xiàng)目承包者成熟的大型工程項(xiàng)目管理模式和管理經(jīng)驗(yàn)，從源頭上確保了整個工程項(xiàng)目的安全、質(zhì)量和工期，從根本上實(shí)現(xiàn)了工程項(xiàng)目建設(shè)的效益最大化。

篇(4)

關(guān)鍵詞：兩缺口模型,FDI,資本回報(bào)率

一、理論概述

改革開放以來，中國走上了一條飛速發(fā)展的道路。對廣大發(fā)展中國家來說，要擺脫貧窮和落后，大幅度增加投資，擴(kuò)大資本規(guī)模是一條必經(jīng)之路，但由于這些國家收入相對偏低，人口又多，人均收入在滿足了基本生活需求后所剩無幾，無法形成有效的儲蓄水平。因而在擴(kuò)大生產(chǎn)過程中經(jīng)常有資金不足情況出現(xiàn)。這時(shí)候，引進(jìn)外部資本對發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)狀況的改變就起到至關(guān)重要的作用。作為最大的發(fā)展中國家，中國在發(fā)展道路上也不可避免地出現(xiàn)了嚴(yán)重的資金短缺狀況。這些年來，中國政府不斷加大力度引進(jìn)外資以彌補(bǔ)國內(nèi)投資不足的問題。如今，步入二十一世紀(jì)的中國，改革開放已經(jīng)二十多年，成為了世界上吸收外資最多的東道國之一。這些年來，外資對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到的推動作用已經(jīng)是有目共睹的。然而，隱藏在其背后的理論支持又是什么呢？學(xué)術(shù)界中對引進(jìn)外資的理論已經(jīng)作了很多有意義的探索。其中，最為著名的就是錢納里和斯特勞在1966年提出的“兩缺口模型”。

“兩缺口模型”的中心思想是：當(dāng)發(fā)展中國家實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目標(biāo)所需資源的數(shù)量與國內(nèi)最大有效供給之間存在缺口時(shí)，引進(jìn)外部資源是彌補(bǔ)這些缺口的必要條件。其推導(dǎo)過程可以表述為Y=C+I+X-M。其中Y為總收入，C為總消費(fèi)，I為總投資，X和M個代表出口總值和進(jìn)口總值。上式移項(xiàng)后為Y-C-I=X-M。又因?yàn)閅-C=S，所以S-I=M-X，即I-S=X-M。左邊的（I-S）表示投資與儲蓄之差，稱為儲蓄缺口；而右邊的（M-X）表示進(jìn)口與出口之差，即外匯缺口，左右兩端必須平衡。如果投資大于儲蓄，則國內(nèi)儲蓄出現(xiàn)缺口，這個缺口要靠進(jìn)口大于出口來平衡。在一既定的核算階段，儲蓄缺口應(yīng)于外匯缺口相等。

然而，在兩缺口模型中的四個變量的獨(dú)立變動的，他們各自計(jì)劃的數(shù)量也是獨(dú)自決定的，所以模型中的平衡是事后平衡。根據(jù)模型，調(diào)整兩缺口以使之平衡有兩種方式：第一種是一種消極的調(diào)整方法，分兩種情況：第一種情況是當(dāng)儲蓄缺口大于外匯缺口，可以采用減少國內(nèi)投資或者增加國內(nèi)儲蓄的方法是兩個缺口得到平衡。但增加儲蓄短期內(nèi)難以做到，降低投資則會減緩經(jīng)濟(jì)發(fā)展。第二種情況是當(dāng)外匯缺口大于儲蓄缺口時(shí)，可以采用減少進(jìn)口或者增加出口的辦法使兩個缺口平衡，但增加出口在短期內(nèi)同樣難以做到，減少進(jìn)口則會影響經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。第二中方法是一種積極的調(diào)整方法。即引進(jìn)外資條件下的調(diào)整方式。如果兩個缺口不具有互補(bǔ)性，就不宜消極地采用壓縮投資或削減進(jìn)口的方法，以免對經(jīng)濟(jì)增長帶來不利的影響。而應(yīng)當(dāng)積極采用引進(jìn)外資的方法，使兩個缺口在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的情況下得到平衡。引進(jìn)外資以平衡兩個缺口模型具有雙重效果：一，可以減輕外匯不足的壓力。二，可以增加國內(nèi)投資，減輕國內(nèi)儲蓄不足的壓力。基于第二種方法的優(yōu)點(diǎn)，其對發(fā)展中國家資金不足問題具有較強(qiáng)的借鑒意義。

二、兩缺口模型與中國實(shí)際的悖論

根據(jù)兩缺口模型，中國大力引進(jìn)外資的背景應(yīng)該是在對外貿(mào)易中的入超國地位。然而根據(jù)對中國從1978年到2004年的進(jìn)出口貿(mào)易額的觀察，卻可以發(fā)現(xiàn)中國只有在改革開放初期的少數(shù)年份里是處于貿(mào)易逆差的地位，其余年份，特別是進(jìn)入90年代后，中國在國際貿(mào)易中的順差地位越來越明顯。與此同時(shí)，中國引進(jìn)的外資額卻在不斷增長。到2004年，實(shí)際引進(jìn)外資總額達(dá)5621.05億美元，居發(fā)展中國家首位。這顯然與兩缺口模型所作的結(jié)論不相一致。為什么會出現(xiàn)這種狀況呢？我認(rèn)為有以下幾點(diǎn)原因：

首先，兩缺口模型只是從資本方面衡量引進(jìn)外資對一個國家經(jīng)濟(jì)增長的作用。引進(jìn)外資不但從資本上補(bǔ)充了儲蓄缺口，而且在外商對中國投資的同時(shí)，還帶來了國外先進(jìn)的技術(shù)和優(yōu)秀的管理理念。所以，僅僅從資本一方面做考察是不夠的。用以考量中國的實(shí)際情況會出現(xiàn)偏差。對于兩缺口模型的這個不足，赫爾希曼等人做了進(jìn)一步研究并且提出了“三缺口模型”和“四缺口模型”等修正方法。發(fā)展形成的“四缺口模型”將引進(jìn)利用外資的意義從彌補(bǔ)儲蓄缺口和外匯缺口擴(kuò)展到了彌補(bǔ)儲蓄缺口、外匯缺口、政府稅收缺口及生產(chǎn)要素缺口，并論述了利用外商直接投資對彌補(bǔ)生產(chǎn)要素缺口，即企業(yè)經(jīng)營管理、企業(yè)家才能、技術(shù)和技能以及信息等方面存在的缺口所具有的特殊意義。在儲蓄缺口和外匯缺口較大、建設(shè)資金短缺時(shí)，引進(jìn)資金通常會成為一國外資政策的首要目標(biāo)，此時(shí)外資政策目標(biāo)強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)是引進(jìn)外資的規(guī)模和數(shù)量，在大規(guī)模引進(jìn)外資的前提下兼顧外資的質(zhì)量。相反，在儲蓄缺口和外匯缺口消失、建設(shè)資金比較充裕時(shí)，引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)和高素質(zhì)人才等生產(chǎn)要素便會成為一國外資政策的首要目標(biāo)，此時(shí)外資政策目標(biāo)的重點(diǎn)是外資的質(zhì)量，而資金則是次要的。

其次，最近學(xué)者們的研究認(rèn)為中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展面對著相對低效率的國內(nèi)金融體系和國外相對高效率的金融體系。因此，他們認(rèn)為國內(nèi)的儲蓄首先通過貿(mào)易順差流向國外，相應(yīng)在國內(nèi)積累起大量的國際儲備，然后又通過各種引進(jìn)外資的渠道流回國內(nèi)，通過這個迂回的過程來引入國外的效率較高的金融體系，使國內(nèi)儲蓄得到比較充分的利用。

第三，在大多數(shù)產(chǎn)業(yè)，中國都對外商開放國內(nèi)市場，允許其內(nèi)銷產(chǎn)品，而所得人民幣經(jīng)過國家外匯管理局批準(zhǔn)，可以匯出中國。到2004年，外商投資總規(guī)模達(dá)到5000億美元，按照年內(nèi)銷利潤為10%計(jì)算，即為500億美元。根據(jù)有關(guān)專家估計(jì)，大概有10%的利潤會被匯往國外，這就造成了外國投資資金的“回流”。這也在一定程度上抵消了引進(jìn)外資的數(shù)額。。

綜上所述，我國在貿(mào)易中的順差地位和引進(jìn)外資并不矛盾。

三、引進(jìn)外資的適當(dāng)規(guī)模的確定

引進(jìn)外資的規(guī)模究竟應(yīng)該多大是由中國的實(shí)際情況決定的。最佳的外資引進(jìn)規(guī)模應(yīng)該是讓其邊際收益等于邊際成本。為了計(jì)算方便，我們用平均成本代替邊際成本。收益是指引進(jìn)外資對國民經(jīng)濟(jì)增長起到的作用，用外資對GDP的貢獻(xiàn)率來衡量。成本則是外資在中國取得的利潤，用永續(xù)的現(xiàn)金流計(jì)算。根據(jù)資本的邊際產(chǎn)出遞減的效應(yīng)，我們可以認(rèn)為外資對中國國民經(jīng)濟(jì)增長起到的促進(jìn)作用也是邊際遞減的。為了計(jì)算方便，簡單的從外資Kf，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資Kd，勞動力labor三個變量來考察國民生產(chǎn)總值。采用線性模型來對上述幾個變量進(jìn)行回歸。數(shù)據(jù)如下：其中，GDP采用實(shí)際GDP，F(xiàn)DI總量為各年FDI乘以當(dāng)年平均匯率加總，并考慮了通貨膨脹因素，通貨膨脹為GDP平減指數(shù)，即為各年名義GDP除以實(shí)際GDP，內(nèi)資固定資產(chǎn)投資總量為實(shí)際社會固定資產(chǎn)總投資總量減去FDI總量。我們假定回歸函數(shù)的形式為：GDP=b1Kd+b2Kf+b3labor+c+u

b1,b2,b3和c為待定系數(shù)，U是誤差項(xiàng)。根據(jù)中國統(tǒng)計(jì)年鑒的數(shù)據(jù)，可以得出如下結(jié)果：

GDP=1.937231*Kd +5.113702*Kf + 0.323227*labor - 12323.03

（10.73406） （4.006903） （1.875107）（-1.256035）

擬合優(yōu)度：0.993353 F檢驗(yàn)值： 697.4040

指標(biāo)顯示，模型表現(xiàn)良好，反映了現(xiàn)實(shí)的情況Kd的系數(shù)為1.937231，表示每一美元的國內(nèi)投資對GDP增長的貢獻(xiàn)是1.937231美元。而Kf的系數(shù)為5.113702，遠(yuǎn)大于Kd的，這就說明外資部門的生產(chǎn)效率確實(shí)比內(nèi)資部門高。這其中的原因有很多，如外資進(jìn)入中國帶來的現(xiàn)進(jìn)技術(shù)和先進(jìn)管理，以及在外資部門工作的勞動力普遍受過較高教育等。所以，根據(jù)回歸結(jié)果，外資的邊際收益為每美元5.11美元。

世界銀行對中國120個城市的1萬2千4百家企業(yè)進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn),外資企業(yè)在中國投資回報(bào)率高達(dá)22%，即一美元每年回報(bào)是0.22美元。按平均資本回報(bào)率10%來算。那么，根據(jù)永續(xù)年金計(jì)算的外資每美元的平均成本就是2.418美元。遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于邊際收益。所以，從成本——收益分析的角度來說，目前引進(jìn)外資的規(guī)模還存在擴(kuò)大的要求。

然而，我們應(yīng)該看到該模型存在的一些不足之處：

（一）模型使用的是總量分析方法，雖然證明了中國對外資存在需求，但是既未對國內(nèi)投資結(jié)構(gòu)和儲蓄結(jié)構(gòu)做出分析，也未對所需的進(jìn)口結(jié)構(gòu)做出分析，因而同中國實(shí)際并不是十分吻合。實(shí)際上，有學(xué)者做過這方面更為深入，具體的研究，得出截然相反的結(jié)論。

（二）模型強(qiáng)調(diào)了利用外資的必要性，卻淡化了挖掘國內(nèi)資源來填補(bǔ)缺口的潛力。

（三）模型并未考慮到中國對外資的吸收能力。

（四）模型忽略了引入外資過多，將會對我國本土經(jīng)濟(jì)帶來重大沖擊這個問題。

所以，單純從外國資本的成本——收益來考慮引進(jìn)外資的必要性雖然對我們的政策有參考作用，但還不夠以此做出判斷。我們必須更深入的，更具體的作多方面的研究。

四、政策建議

（一）完善市場經(jīng)濟(jì)制度和投資環(huán)境。在引進(jìn)外資過程中，我們應(yīng)該加強(qiáng)和完善經(jīng)濟(jì)制度建設(shè)，加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，改善外商直接投資硬環(huán)境，同時(shí)健全外商直接投資管理體系，改善外商直接投資軟環(huán)境。

（二）改革政府管理體制，明確界定政府職能。規(guī)范政府行為，轉(zhuǎn)變政府調(diào)控方式。建立和健全宏觀調(diào)控體系。加強(qiáng)對政府公務(wù)員的培養(yǎng)，努力提高中國政府的形象。

（三）加強(qiáng)外商直接投資的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向。引導(dǎo)外商加大對第一，第三產(chǎn)業(yè)的投資力度。引導(dǎo)外商增加對重工業(yè)和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)的投資。引導(dǎo)外商投資更多的流向一些薄弱的第三產(chǎn)業(yè)部門。積極促進(jìn)環(huán)保產(chǎn)業(yè)中外商直接投資，鼓勵外商投資與中國出口創(chuàng)匯產(chǎn)業(yè)。

（四）優(yōu)化外商直接投資地區(qū)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)地區(qū)間的均衡發(fā)展：1，繼續(xù)發(fā)揮東部地區(qū)對外開放，利用外資的優(yōu)勢。2，繼續(xù)辦好經(jīng)濟(jì)特區(qū)，提高引資質(zhì)量和檔次。3，改善中西部地區(qū)的投資環(huán)境，積極引導(dǎo)外資投向中西部地區(qū)。

（五）通過方式創(chuàng)新提高利用外資的規(guī)模與質(zhì)量。多樣化引進(jìn)外資，進(jìn)一步擴(kuò)大服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域的對外開放，強(qiáng)化市場競爭程度，完善投資環(huán)境。。通過資本市場的逐步開放和金融體制，利用金融創(chuàng)新手段，提高資本市場的國外資本吸納能力。通過資本市場的逐步開放和產(chǎn)權(quán)交易制度的完善，為外資參與國內(nèi)企業(yè)的跨國兼并，重組提供良好的制度環(huán)境，并促進(jìn)外資以多種形式投資國有企業(yè)的改革和改造，參與不良資產(chǎn)的處理。取消國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)面向外資企業(yè)的惜貸限制。。

（六）注重利用外資與宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的相互協(xié)調(diào)。調(diào)整外資來源結(jié)構(gòu)，積極吸引跨國公司直接投資。加強(qiáng)宣傳，促進(jìn)交流，用足用好現(xiàn)有政策。拓展融資渠道，鼓勵國內(nèi)有條件的企業(yè)到海外融資與投資。

參考文獻(xiàn)：

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[論文摘要]在金融全球化的背景下，資本的全球流動使得各國金融市場聯(lián)系日益緊密，對發(fā)展中國家來說，這既是機(jī)遇又是挑戰(zhàn)，關(guān)鍵是如何實(shí)施有效監(jiān)管，以達(dá)到避害趨利之目的。本文對此進(jìn)行了探討。

一、金融資本全球化加深了發(fā)展中國家的金融脆弱性

1.金融市場信息不對稱的加深

金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生和發(fā)展有效地削弱了金融市場的信息不對稱性，降低了信息不對稱的成本，但是金融資本全球化導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)規(guī)模日益龐大，這反而使債權(quán)人很難及時(shí)了解其經(jīng)營狀況，也大大增加了金融機(jī)構(gòu)有效篩選和監(jiān)督債務(wù)人的困難，結(jié)果使原本弱化的金融市場信息不對稱問題重新顯現(xiàn)出來，從而加大了金融機(jī)構(gòu)的脆弱性。

首先，金融資本全球化之前，金融機(jī)構(gòu)一般是區(qū)域性的并且規(guī)模不大，債權(quán)人的數(shù)目相對有限并且比較集中，他們比較容易了解本地金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營狀況和風(fēng)險(xiǎn)狀況，所以金融機(jī)構(gòu)和債權(quán)人之間信息不對稱的程度并不很嚴(yán)重;但是金融資本全球化使金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人的數(shù)量大大增加，并分散在全球各地，他們要了解一家跨國金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營和風(fēng)險(xiǎn)狀況是非常困難的，這加大金融機(jī)構(gòu)和債權(quán)人之間的信息不對稱程度。根據(jù)經(jīng)典的“囚徒困境”理論，如果某個意外沖擊使存款的提現(xiàn)速度加快，那么每個理性的儲戶都會趕緊加入擠兌的行列。即使銀行的經(jīng)營是穩(wěn)健的，即使所有的儲戶都能夠認(rèn)識到如果他們不進(jìn)行擠兌更有利于整體的利益，擠兌行為仍然會發(fā)生。因此全融資本全球化加大了債權(quán)人和金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對稱，加劇了金融機(jī)構(gòu)脆弱性。

其次，在金融資本全球化之前，一般來說，金融機(jī)構(gòu)規(guī)模不大，債務(wù)人的數(shù)量相對有限也比較集中，金融機(jī)構(gòu)對債務(wù)人的篩選和監(jiān)督的效率比較高，這樣金融機(jī)構(gòu)和債務(wù)人之間的信息不對稱問題并不十分嚴(yán)重。但是金融資本全球化使得金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模全球化，債務(wù)人的數(shù)量全球化，這使得金融機(jī)構(gòu)對這些債務(wù)人的篩選和監(jiān)督成本急劇上升，結(jié)果導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)和債務(wù)人之間的信息不對稱問題日益突出。

2.金融機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)的加深

金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生本來可以降低借款人的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，但是金融資本全球化的發(fā)展卻反而使金融機(jī)構(gòu)隱藏了巨大的道德風(fēng)險(xiǎn)。

首先，在金融資本全球化的條件下，規(guī)模巨大的跨國金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)可能對一國乃至全球經(jīng)濟(jì)造成沖擊，因此金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營者認(rèn)為如果單個銀行出現(xiàn)困難，政府可能聽之任之，如果大規(guī)模的金融機(jī)構(gòu)陷入困境，政府就不得不進(jìn)行拯救；再加上競爭壓力也迫使它們繼續(xù)其進(jìn)行冒險(xiǎn)性的決策。這將導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)加劇。

其次，金融資本全球化使得經(jīng)營者可能面臨的獎勵和處罰之間出現(xiàn)了嚴(yán)重的不對稱性。經(jīng)營者的某種風(fēng)險(xiǎn)性決策一旦成功，他將獲得極大的獎勵；如果失敗其最壞結(jié)果也不過是下崗而已，所有者從錯誤決策中招致的損失只不過是其自有資本，所以金融機(jī)構(gòu)管理者的理總是傾向于作一些風(fēng)險(xiǎn)較高的決策。一旦失敗，那么金融機(jī)構(gòu)就面臨巨大的災(zāi)難。巴林銀行就是如此。

最后，由于金融資本全球化使全球金融機(jī)構(gòu)之間的往來關(guān)系非常密切，因此個別金融機(jī)構(gòu)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)將極有可能擴(kuò)散到整個金融系統(tǒng)。

3.發(fā)展中國家金融資產(chǎn)價(jià)格波動的加劇

(1)發(fā)展中國家匯率的波動性加劇

隨著金融全球化的發(fā)展，金融衍生工具超速增長，貨幣當(dāng)局在面臨強(qiáng)大的貶值或升值壓力以及國際金融市場上巨額投機(jī)資金時(shí)往往無能為力，即使實(shí)行固定匯率制度其結(jié)果也必是貨幣匯率的大幅波動。如果實(shí)行浮動匯率制度，其波動將更加劇烈。

(2)發(fā)展中國家股價(jià)的波動性加劇

歷史上的金融危機(jī)甚至經(jīng)濟(jì)蕭條均與股市的劇烈波動相關(guān)，而金融資本全球化更是加劇了股市的波動性，其原因主要有：

第一，全球經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定和股市的波動加劇了發(fā)展中國家股市的波動。金融資本全球化使得發(fā)展中國家證券市場與發(fā)達(dá)國家證券市場間的聯(lián)系緊密。當(dāng)發(fā)達(dá)國家的證券市場發(fā)生波動時(shí)，即使發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)正常，其證券市場也會相應(yīng)地出現(xiàn)波動。另外，實(shí)體經(jīng)濟(jì)波動在很大程度會影響股市的波動，因此全球經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定也會加劇全球股市的波動，進(jìn)而加劇發(fā)展中國家股市的波動。

第二，市場投機(jī)與操縱。隨著金融資產(chǎn)大量涌入發(fā)展中國家的股票市場，一些大型機(jī)構(gòu)投資者憑借自己的資金實(shí)力和信息優(yōu)勢操縱股票市場，創(chuàng)造虛假交易，制造交投繁榮景象，推動股價(jià)持續(xù)上漲。因此，金融資本全球化使得發(fā)展中國家股市的波動更加頻繁和劇烈。

第三，外國投資突發(fā)性的大規(guī)模撤資，往往會造成發(fā)展中國家證券市場的流動性困難。在許多發(fā)展中國家，股票市場的規(guī)模十分有限，外國投資往往占有較大比例。在資本賬戶開放的條件下，突發(fā)性的外國撤資幾乎沒有任何障礙，此時(shí)，不僅發(fā)展中國家的宏觀經(jīng)濟(jì)會遭受沖擊，而且往往伴隨貨幣大幅度貶值，進(jìn)而導(dǎo)致證券市場流動性大幅萎縮。

(3)發(fā)展中國家金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的傳染性加劇

由于金融資本全球化使得金融機(jī)構(gòu)之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系比以前更加復(fù)雜，因此金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的傳染性也比以前大大增加。一旦某個金融機(jī)構(gòu)的金融資產(chǎn)價(jià)格下跌以至于其不能保證正常的流動性頭寸，那么局部的金融困難就會迅速、劇烈地傳播到其他金融機(jī)構(gòu)，甚至演變成整體性的金融動蕩。

二、發(fā)展中國家對金融資本全球流動的有效監(jiān)管

1.對金融機(jī)構(gòu)實(shí)施有效監(jiān)管

發(fā)展中國家對外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效監(jiān)管不僅要遵守巴塞爾委員會頒布的關(guān)于加強(qiáng)國際金融監(jiān)管的一系列協(xié)議所管提供的最低標(biāo)準(zhǔn)，還應(yīng)該就本國有關(guān)對外國金融機(jī)構(gòu)的專門管制或更嚴(yán)厲的審慎管制進(jìn)行監(jiān)督，綜合采取現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場檢查方法，檢查外國金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營的合規(guī)性，以作為經(jīng)營性監(jiān)督的補(bǔ)充。

第一，加強(qiáng)對外資金融活動監(jiān)管的立法準(zhǔn)備。通過金融立法，制定全球化條件下的金融業(yè)運(yùn)行規(guī)則，并完善金融執(zhí)法體系，保證規(guī)則得到執(zhí)行，以完善的金融法律制度構(gòu)筑全球化條件下的金融安全網(wǎng)。

第二，加強(qiáng)對外資金融機(jī)構(gòu)市場準(zhǔn)入的監(jiān)管。發(fā)展中國家中央銀行等金融監(jiān)管部門在考慮是否批準(zhǔn)國外銀行進(jìn)入時(shí)，除了執(zhí)行巴塞爾協(xié)議規(guī)定外，還應(yīng)考慮以下因素:一是對國內(nèi)銀行業(yè)將會帶來何種影響；二是本國經(jīng)濟(jì)對其提供的金融服務(wù)的需求程度；三是其注冊資本數(shù)量和勞動質(zhì)量；四是該機(jī)構(gòu)母國是否有完善的金融監(jiān)管體系。另外，中央銀行還應(yīng)把握好引進(jìn)外資金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量、速度與布局。

第三，加強(qiáng)對外資金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的監(jiān)管。大多數(shù)西方發(fā)達(dá)國家對外資銀行的業(yè)務(wù)管理與對本國銀行基本相同，即所謂“國民待遇”。但發(fā)展中國家還應(yīng)該對外資銀行的業(yè)務(wù)范圍、經(jīng)營地域等適當(dāng)進(jìn)行限制，對不同的外資銀行采取不同的政策。如對離岸商業(yè)銀行，只應(yīng)允許其開展境外業(yè)務(wù)；對限制性外資商業(yè)銀行，可以允許其經(jīng)營境外業(yè)務(wù)及部分境內(nèi)業(yè)務(wù)。

第四，加強(qiáng)對外資金融機(jī)構(gòu)異常動向的監(jiān)管。發(fā)展中國家中央銀行一要加強(qiáng)對外資金融機(jī)構(gòu)及國際資本異常流動的跟蹤監(jiān)測能力，通過對外資機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)過程的監(jiān)督、測定、計(jì)量、分析和評估，及時(shí)發(fā)現(xiàn)國際游資的動向；二要加強(qiáng)對外資金融機(jī)構(gòu)異動的應(yīng)急處理能力。中央銀行應(yīng)通過立法，保留在非常時(shí)期對外資金融機(jī)構(gòu)特別處置的權(quán)力。

第五，加強(qiáng)與金融監(jiān)管的國際合作。發(fā)展中國家政府應(yīng)該努力搞好金融監(jiān)管的國際合作，通過與國際清算銀行、國際貨幣基金組織，以及其他國家的中央銀行的交往與協(xié)作，提高中央銀行的監(jiān)管水平，在進(jìn)一步擴(kuò)大和提高金融對外開放水平的基礎(chǔ)上，不斷增強(qiáng)防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的能力，確保本國民族金融安全和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。

2.對長期外債實(shí)行規(guī)?？刂?/p>

發(fā)展中國家要想把握住資本自由流動的機(jī)遇，把國際債務(wù)納入良性循環(huán)的軌道，保障本國在負(fù)債經(jīng)營中能夠量力而行，借好債，用好債，還好債，既促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，又防止發(fā)生債務(wù)危機(jī)，政府應(yīng)建立起一套適合本國情況的較為完整科學(xué)的外債監(jiān)測指標(biāo)體系，并以此來對外債進(jìn)行分析和考評，發(fā)揮其指導(dǎo)和監(jiān)督作用，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。為此發(fā)展中國家可以采用包括償債率、借債率、負(fù)債率、流動外匯持有額、外債增長率、短期債務(wù)率、外資依存率等指標(biāo)對外債進(jìn)行監(jiān)測，以保證外債的適度規(guī)模。

3.對短期游資實(shí)施有效監(jiān)管

鑒于游資的不穩(wěn)定性和破壞性，發(fā)展中國家應(yīng)該對游資實(shí)施有效監(jiān)管，以減少巨額游資興風(fēng)作浪給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來嚴(yán)重沖擊。發(fā)展中國家對游資的有效監(jiān)管應(yīng)該根據(jù)本國金融市場的發(fā)育程度，資本流動規(guī)模和結(jié)構(gòu)，尤其是流動渠道（即短期借款、證券投資還是經(jīng)常項(xiàng)目滲入）來決定是采取征收貨幣交易稅、數(shù)量控制等直接控制手段，還是采取財(cái)政政策調(diào)整、浮動匯率等間接手段進(jìn)行調(diào)控。

第一，對短期境外借款的有效監(jiān)管。監(jiān)管短期境外借款可以采取三種針對性措施:一是期限管理，如規(guī)定借款合同的最短期限，鼓勵長期貸款;二是限制其流入本國股票市場、外匯市場、衍生金融工具市場和房地產(chǎn)市場，以根絕短期資本獲取暴利的可能性；三是業(yè)務(wù)限制，比如限制甚至禁止外資金融機(jī)構(gòu)從事本幣業(yè)務(wù)特別是本幣借貸業(yè)務(wù)等。

第二，對證券投資的有效監(jiān)管。短期游資進(jìn)入發(fā)展中國家證券市場的渠道多種多樣，對其有效監(jiān)管可以采取的措施有：對非居民投資本國證券市場施加外匯約束;規(guī)定股票市場和債券市場對境外投資者不同的開放度；提供給居民和非居民以不同的投資工具，如A股和B股，或者規(guī)定外資對上市公司的持股比例；規(guī)定非居民持有的股份限額；限制非居民投資本國未上市股份；對游資侵入本國證券市場的中間機(jī)構(gòu)進(jìn)行限制。在本幣部分可自由兌換的條件下，無論境外資本是投資于東道國本幣證券還是外幣證券，無論境外資本是直接進(jìn)入還是通過在岸、離岸外國機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入，都必須通過證券經(jīng)紀(jì)公司。

第三，對通過經(jīng)常項(xiàng)目滲入的游資的有效監(jiān)管。對于通過貿(mào)易與非貿(mào)易渠道進(jìn)入東道國的游資，可以通過完善外匯管制制度來加以控制，強(qiáng)調(diào)外匯買賣和資金進(jìn)出必須建立在真實(shí)交易基礎(chǔ)之上，并要求以真實(shí)單據(jù)作為外匯交易的依據(jù)。

此外，稅收措施對各種游資都具有較強(qiáng)的監(jiān)管作用。例如交易稅或印花稅，對投資所得依據(jù)來源地原則征收所得稅，對資本利得征收所得稅。

參考文獻(xiàn):

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[6]張培剛:新發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].鄭州:河南人民出版社,1999

篇(6)

       長遠(yuǎn)發(fā)展近期國務(wù)院常務(wù)會議審議并原則通過《有色金屬工業(yè)振興規(guī)劃》?！兑?guī)劃》中推動工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化進(jìn)級以及充分利用海內(nèi)外資源、增強(qiáng)資源保障能力是兩大亮點(diǎn)，這為徹底扭轉(zhuǎn)我國工業(yè)鏈兩端薄弱的現(xiàn)狀打下了基礎(chǔ)。我國礦產(chǎn)資源特點(diǎn)是貧礦多、富礦少，多數(shù)產(chǎn)品的原料供給對外依存度較高。以主要金屬產(chǎn)品為例，我國銅精礦自給率僅20%左右，鐵礦石只有50%，鋁土礦也只有55%，資源不足是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸。

      《規(guī)劃》的通過既能有效地改變我國資源不足的現(xiàn)狀，又能在當(dāng)前金融危機(jī)中加強(qiáng)與國際的合作，給深陷金融危機(jī)的國家提供支持。近期華菱鋼鐵團(tuán)體收購澳大利亞第三大鐵礦石出產(chǎn)商Fortescue Metals16.5%的股權(quán)、中國鋁業(yè)公司提出向澳洲礦業(yè)巨頭力拓R i oTinto投資195億美元、中國五礦團(tuán)體斥資17億美元收購澳大利亞Oz Minerals以及中國與俄羅斯簽署的向俄羅斯能源企業(yè)提供250億美元貸款換取原油供給等，這些都是國家增強(qiáng)資源保障的積極步履。近十年來中國經(jīng)濟(jì)取得了很大的成就，但產(chǎn)品附加值過低，企業(yè)惡性競爭已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)繼承高速增長的巨大阻力。

     《規(guī)則》中的工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化進(jìn)級正好針對此題目展開。政府在這方面不僅通過直接提供專項(xiàng)資金支持有色金屬行業(yè)在新技術(shù)以及深加工方面的研發(fā)，而且通過政府采購直接獲取有色行業(yè)急需的提高前輩技術(shù)，加強(qiáng)和國外提高前輩技術(shù)公司的交流合作，進(jìn)步工業(yè)進(jìn)級的速度和質(zhì)量。近期由商務(wù)部組織的中國商業(yè)投資促進(jìn)團(tuán)正在歐洲進(jìn)行采購，在此次總額為150億美元的采購中，103億美元的訂單都瞄準(zhǔn)了歐洲的新技術(shù)。其中，山東兗礦輕合金有限公司從德國機(jī)械商西馬克梅爾公司引進(jìn)的四條鋁加工出產(chǎn)線是目前鋁加工行業(yè)中裝備水平最高、噸位最大、自動化水平最高的出產(chǎn)線。走高端路線，出產(chǎn)高端產(chǎn)品，這是中國經(jīng)濟(jì)再次起飛的準(zhǔn)確之路。在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)之時(shí)，中國政府積極應(yīng)對，《有色金屬工業(yè)振興規(guī)劃》的通過既為中國經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展打下基礎(chǔ)，也為全球經(jīng)濟(jì)逐漸掙脫金融危機(jī)提供重要匡助。江西贛州：首開地方政府貯備資源的先河受國際金融危機(jī)影響，海內(nèi)鎢、稀土產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下滑，不少開采及深加工企業(yè)資金緊缺，發(fā)展受限。

       如何不亂鎢、稀土產(chǎn)品的市場價(jià)格，匡助企業(yè)渡過難關(guān)？江西贛州首開先河，積極推進(jìn)鎢、稀土等上風(fēng)礦產(chǎn)資源戰(zhàn)略貯備體系建設(shè)，并于今年立異性地在全市推行鎢、稀土產(chǎn)品收儲計(jì)劃，進(jìn)步資源利用率，獨(dú)樹一幟，對國家戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源實(shí)施收儲，助力贛州礦業(yè)過“寒冬”。金融危機(jī)引發(fā)鎢、稀土價(jià)格跳水鎢和稀土是我國具有上風(fēng)的戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源，在此次金融危機(jī)沖擊下，有色金屬工業(yè)無可避免受到了嚴(yán)峻的沖擊和影響，我國有色金屬行業(yè)的直接表現(xiàn)是價(jià)格暴跌，呈顯著下跌趨勢。相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，自去年9月份以來，鎢精礦、稀土產(chǎn)品等有色金屬產(chǎn)品的市場銷售價(jià)格下降幅度在三成至六成之間。其中，鎢精礦價(jià)格由去年最高11萬元/噸跌至為目前6萬元/噸左右，降幅約為45％；稀土原礦產(chǎn)品價(jià)格由去年最高8萬元/噸下降至目前5萬元/噸左右，降幅近40％。稀土出口金額全面下滑，海內(nèi)不少中小稀土企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)，損失慘重，已停產(chǎn)或面對停產(chǎn)。

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篇(7)

論文摘要:20世紀(jì)90年代以來，國際資本流動格局呈現(xiàn)自由化發(fā)展，相當(dāng)規(guī)模的國際資本也流入我國境內(nèi)，在我國的經(jīng)濟(jì)金融體系運(yùn)行中扮演著日益重要的角色，而其中最為值得關(guān)注的是國際短期資本的流入。本文主要從自21世紀(jì)以來國際短期資本流入我國的原因、途徑、影響過程等進(jìn)行了分析，并在此基礎(chǔ)上提出了對國際短期資本流動進(jìn)行管理的政策建議。

0 引言

短期資本一般是指具有較強(qiáng)流動性的金融資產(chǎn)，例如短期外債、貿(mào)易融資(如預(yù)收貨款、延期付匯)和其他一些帶有投機(jī)性質(zhì)的資金等，都可以算作短期資本。由于短期資本流動具有投機(jī)性和不穩(wěn)定性，將對一國宏觀經(jīng)濟(jì)造成沖擊。2002年以來，一些短期資本通過各種形式涌入我國，給我國貨幣政策以及人民幣匯率穩(wěn)定帶來較大壓力。

1 短期資本流入我國的原因

短期資本的頻繁流入與我國目前的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境是緊密聯(lián)系的，究其原因可以歸納為以下幾方面:

1.1 政策條件良好。由于改革開放以來我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)飛速發(fā)展，國內(nèi)市場對資本的需求不斷擴(kuò)大，我國的外匯管制和利用外資的相關(guān)審批逐步放松，這些在制度層面上為資本的流入創(chuàng)造了良好條件。隨著資本項(xiàng)目的持續(xù)開放，外資通過經(jīng)常項(xiàng)目、直接投資、QFII、地下兌換等各種形式流入國內(nèi)。

1.2 人民幣升值預(yù)期。2002年以來，由于國際收支的順差和高額的外匯儲備，人民幣一直面臨著很大的升值壓力，2005年匯率制度改革前，短期資本已經(jīng)開始大量涌入境內(nèi)。2005年7月21日，中國人民銀行，美元兌人民幣交易價(jià)格由1美元兌8.27元人民幣調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，人民幣匯率改為“盯住一攬子貨幣”。匯率制度改革后的初期，人民幣小幅升值反而被看成持續(xù)升值的前奏，給投機(jī)資本以無風(fēng)險(xiǎn)套利的較大遐想空間。此后人民幣開始了升值過程。三年來，人民幣對美元升值了16%。持續(xù)的人民幣升值預(yù)期為大量的短期資本進(jìn)入中國進(jìn)行套利提供了條件。

1.3 A股市場的發(fā)展。2000年以后中國GDP年均增長超過10%，帶動了證券市場的繁榮。在對人民幣升值預(yù)期背景下，投資者發(fā)現(xiàn)只要持有人民幣資產(chǎn)，在獲取股價(jià)上漲的資本利得的同時(shí)，還能獲取鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)的人民幣升值收益。這種無風(fēng)險(xiǎn)套利的環(huán)境，進(jìn)一步鼓勵各種渠道的境外非貿(mào)易資本向資本市場流入。

1.4 房地產(chǎn)市場的高回報(bào)。2003年以來， 房地產(chǎn)價(jià)格不斷上漲，國內(nèi)房地產(chǎn)投資回報(bào)率相當(dāng)可觀，保守估計(jì)投資回報(bào)率有30%左右，而在發(fā)達(dá)國家房地產(chǎn)市場的投資回報(bào)率僅為7%。我國房地產(chǎn)市場的剛性發(fā)展，將促使國際資本可以通過投機(jī)國內(nèi)房地產(chǎn)和匯率，賺取雙重利潤，并且會進(jìn)一步導(dǎo)致人民幣的升值預(yù)期。

2 短期資本流入我國的途徑

短期資本以趨利目的千方百計(jì)地進(jìn)入我國，其主要渠道目前有以下幾種:

2.1 虛假貿(mào)易。國際資本利用我國經(jīng)常項(xiàng)目可自由兌換流入境內(nèi)，其形式有，例如一些企業(yè)通過增大預(yù)收款、加快出口而放慢進(jìn)口、高報(bào)出口價(jià)格以及低報(bào)進(jìn)口價(jià)格等操作方式形成了一部分無真實(shí)貿(mào)易背景的國際短期資金。

2.2 混入個人外匯匯款。國際資本通過個人外匯匯款將資本項(xiàng)下的資金混入經(jīng)常項(xiàng)目下的“服務(wù)”、“收益”等項(xiàng)目流入境內(nèi)，例如境內(nèi)居民將在外投資本金以非貿(mào)易外匯形式匯入境內(nèi)結(jié)匯、外商投資企業(yè)國外投資總公司以個人捐贈款等名義將資金匯入國內(nèi)外資企業(yè)的法人代表或董事會成員，并采取化整為零的方法結(jié)匯作為企業(yè)的流動資金等操作。

2.3 外商直接投資。國際資本通過外商直接投資等資本和金融項(xiàng)入境，而這部分境外資金入境后并未直接進(jìn)入實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域。例如2002年，我國實(shí)際利用外商直接投資共527.43億美元，約合4367 億元人民幣，當(dāng)年我國固定資產(chǎn)投資額達(dá)4.3202萬億元人民幣，但當(dāng)年FDI流入占全社會固定資產(chǎn)投資的比重卻不到10%，這說明外商直接投資中有一部分資金暫時(shí)閑置在外資企業(yè)的賬戶上，并且以現(xiàn)金管理等名義進(jìn)入中國市場[1]。而在外資企業(yè)內(nèi)部，我們也可以看到:外商投資企業(yè)以股東貸款方式進(jìn)行對外短期借款并結(jié)匯或境內(nèi)外資企業(yè)與境外關(guān)聯(lián)企業(yè)相互配合，以暫收應(yīng)付款、預(yù)收貨款及延遲出口等方式，為境外資金入境提供便利。

2.4 地下錢莊。當(dāng)國際短期資本找不到合適渠道進(jìn)入我國時(shí)，則可將美元打入地下錢莊的境外賬戶，地下錢莊再將等值人民幣打入境外投資者的中國境內(nèi)賬戶，這樣國際資本就以地下錢莊為中介進(jìn)入我國。

2.5 外匯貸款并結(jié)匯。境內(nèi)企業(yè)利用中資外匯指定銀行的離岸貸款業(yè)務(wù)，由中資外匯指定銀行離岸部門對境內(nèi)外商投資企業(yè)的外方發(fā)放短期外匯貸款后，外方再轉(zhuǎn)借給境內(nèi)企業(yè)，辦理結(jié)匯，從而繞開中資外匯指定銀行外匯貸款不能結(jié)匯的管制。

3 國際短期資本對輸入國的影響

由于國際短期資本流動規(guī)模大、停留時(shí)間短、脆弱性高和破壞性強(qiáng)，更容易對一國有限彈性的盯住匯率制度或固定匯率制發(fā)起沖擊，甚至從而引發(fā)貨幣危機(jī)，對一國經(jīng)濟(jì)金融產(chǎn)生的沖擊會更大。

3.1 對資本輸入國的正面影響

3.1.1 有利于滿足對短期資金的需求。國際短期資本流動使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)部門能夠以更低的融資成本和交易費(fèi)用獲取外部資金，融資條件得到改善，便于獲得發(fā)展經(jīng)濟(jì)所急需的境外資金支持，尤其是可以彌補(bǔ)發(fā)展中國家普遍存在的外匯資金嚴(yán)重不足的情況，加速資本形成，改善國際收支狀況，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的高速增長。

3.1.2 有利于金融深化。銀行體系自身引進(jìn)大量的外國資本，對外總負(fù)債增加，銀行體系資產(chǎn)規(guī)模也將擴(kuò)大。同時(shí)伴隨外匯儲備的積累，各國中央銀行外匯資產(chǎn)上升，在國內(nèi)金融市場投放大量本幣資產(chǎn)，導(dǎo)致國內(nèi)金融資產(chǎn)的進(jìn)一步擴(kuò)張。而大量證券資本的進(jìn)入以及外國投資者對市場交易活動的參與，也迫使資本流入國的金融管理當(dāng)局不斷完善交易制度、加強(qiáng)市場監(jiān)督和調(diào)控，改善信息可獲得性，增加市場的流動性和效率。 轉(zhuǎn)貼于

3.2 對資本輸入國的負(fù)面影響

3.2.1 削弱宏觀經(jīng)濟(jì)政策有效性。在固定匯率制下，資本流入會造成一國國際收支出現(xiàn)不平衡的變化，一國會采用法定貶值或法定升值的手段調(diào)整匯率。若采用法定貶值，外匯儲備的增加就意味著中央銀行要向流通領(lǐng)域注入更多的本國貨幣，從而對貨幣供應(yīng)量造成很大影響。在浮動匯率制下，資本流入往往導(dǎo)致本幣升值，作為有干預(yù)的浮動匯率制，中央銀行為維持匯率在一定水平必會在外匯市場上買進(jìn)外匯，投放基礎(chǔ)貨幣，進(jìn)而也導(dǎo)致貨幣供給的擴(kuò)張，使國內(nèi)利率下降、投資膨脹，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹。

3.2.2 影響國內(nèi)匯率水平進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)增長。在浮動匯率制下，資本凈流入表現(xiàn)為外匯供給增加，在外匯需求不變的情況下，本幣名義匯率會上升。本幣匯率的上升，將損害本國出口品的國際競爭力，導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目赤字，GDP 增長率會下降。在固定匯率制度下，雖然名義匯率保持穩(wěn)定，但外匯供給增加最終轉(zhuǎn)化為中央銀行的外匯儲備，導(dǎo)致國內(nèi)貨幣供應(yīng)量的擴(kuò)張，使本幣匯率高估，也不利于經(jīng)濟(jì)的長期增長。

3.2.3 加大金融體系風(fēng)險(xiǎn)。在固定匯率制度下，為維持匯率水平，本幣高估，這將造成固定匯率制難以維持，貨幣危機(jī)可能會發(fā)生。在浮動匯率制度下，資本大量流入和流出，匯率波動幅度過大也可能發(fā)生貨幣危機(jī)。貨幣危機(jī)會動搖外商的投資信心，引發(fā)投資逆轉(zhuǎn)，進(jìn)而危及到金融體系的穩(wěn)定。同時(shí)金融體系風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大也將加大匯率管理和各方面金融監(jiān)管的難度。

4 對策與建議

基于上述的利弊分析，我們應(yīng)該采取相應(yīng)的措施盡量避免和緩解短期資本流入的負(fù)面效應(yīng)，對短期資本流動進(jìn)行有效的控制，對于穩(wěn)定我國經(jīng)濟(jì)金融市場是很必要的。

4.1 推進(jìn)匯率市場化進(jìn)程?？蛇m度擴(kuò)大人民幣匯率浮動范圍，完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率對資本流動和外匯供求的彈性，允許更多企業(yè)進(jìn)入外匯市場，這樣可以使外匯供給過剩大大改觀，使一級市場的價(jià)格比以前更能準(zhǔn)確反映真實(shí)的外匯供求狀況，從而逐步形成市場化匯率。同時(shí)，進(jìn)一步擴(kuò)大外匯遠(yuǎn)期市場的規(guī)模、品種和交易范圍，大力發(fā)展匯率

避險(xiǎn)工具，緩解人民幣升值預(yù)期對匯率穩(wěn)定目標(biāo)的壓力，降低國際套利資本的獲利空間。

4.2 完善外匯管理政策。建立健全立法和執(zhí)法體系，加強(qiáng)執(zhí)法檢查，加大對違規(guī)資本流動打擊力度，打擊“地下錢莊”、外匯黑市交易、現(xiàn)鈔非法攜帶出入境等破壞外匯金融秩序的違法行為，全面梳理現(xiàn)行外匯管理政策法規(guī)。同時(shí)建立系統(tǒng)全面的外匯資金跨境監(jiān)測預(yù)警體系，實(shí)現(xiàn)對異常資金流動的全方位監(jiān)控。

4.3 加快利率市場化進(jìn)程。隨著對外開放步伐的加快，國外利率水平對我國貨幣市場利率的影響力會加大，我國的利率政策應(yīng)考慮本國經(jīng)濟(jì)的實(shí)際需要和企業(yè)資金供求狀況，同時(shí)又要兼顧國際利率關(guān)系。利率市場化的實(shí)現(xiàn)，將使利率工具與匯率工具更加協(xié)調(diào)配合，使它們成為中央銀行公開市場業(yè)務(wù)的有力手段，有利于加強(qiáng)宏觀調(diào)控對國際短期資本流動的影響力。

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