序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇商業(yè)投融資模式范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

[關(guān)鍵詞]城市軌道交通；投融資；商業(yè)投資

目前我國大、中城市道路堵塞、車輛擁擠、交通秩序混亂問題日益突出。經(jīng)過近10年的實踐和論證，從中央到地方一致認為應(yīng)該將發(fā)展運量大、方便、快捷的城市軌道交通作為改善城市交通狀況的一項長期發(fā)展戰(zhàn)略。但是軌道交通具有投資巨大，經(jīng)濟效益較低的突出特點。如何建立有效的投融資體制，暢通融資渠道，成為了關(guān)鍵。

1我國城市軌道交通投融資狀況

目前已建成或正在建設(shè)各城市軌道交通項目資金來源主要有：市財政直接投資，約占總投資的30-100%；區(qū)政府投資(沿線直接受益的各區(qū)政府承擔的地面拆遷費和軌道交通車站的建設(shè)資金)，約占總投資的20-30%；土地出讓或開發(fā)收益收入，約占總投資的10-15%；國內(nèi)銀行貸款，約占總投資的30-60%；國外政府貸款或國外銀行貸款，約占總投資的20-60%；其它社會集資，約占總投資的5-15%。可見，我國城市軌道交通建設(shè)投融資模式是以地方政府財政資金為主導的財政投融資模式。對于初次建設(shè)軌道交通的城市，由于得不到已有線路營運收入的支持，政府財政投入是啟動項目的唯一自有資金，采用這種投融資模式作用重大。Www.133229.COM但對已有發(fā)達軌道交通系統(tǒng)的城市，新建軌道能夠得到營運收入的有力支持，繼續(xù)采用這種財政主導型投融資模式，不僅會給地方政府造成更加沉重的財政負擔，而且近些年地方政府可支配財力相當有限，繼續(xù)承擔二期、三期等后期工程主要建設(shè)資金也是不可能的。

北京、天津、上海等地正在組織軌道交通建設(shè)投融資體制改革。提出建立政府扶植下，“地方國有、合作經(jīng)營”的投融資模式，拓寬投融資渠道。北京西直門至東直門地鐵建設(shè)項目，由中關(guān)村科技發(fā)展股份有限公司、北京城市開發(fā)集團公司等.家單位組成北京市城市鐵路股份有限公司；在建的天津津濱輕軌建設(shè)項目，由天津經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)總公司、天津天保控股有限公司等6家單位組成天津濱?？焖俳煌òl(fā)展有限公司。上海軌道交通明珠線建設(shè)項目，由上海市政府、沿線的.區(qū)政府、上海鐵路局'方組成的上海申通公司。實現(xiàn)了投資主體結(jié)構(gòu)多元化，使我國城市軌道交通建設(shè)向融資社會化邁出了重要一步。

但是應(yīng)該看到目前軌道交通投融資體制還存在一些問題：首先，融資方式單一，過于依賴銀行貸款，沒有拓寬資本市場，進行市場化融資；其次，目前民營性質(zhì)的企業(yè)集團和私人性質(zhì)的企業(yè)集團還參股較少，主要原因是項目本身市場價值不高，對民間資本吸引力不夠，投資積極性不高。吸引民間資金，逐步實現(xiàn)融資方式多樣化、融資工具市場化是進一步深入投融資體制改革的關(guān)鍵。

2 轉(zhuǎn)向‘商業(yè)投資’模式轉(zhuǎn)化的改革對策商業(yè)投融資模式是指由商業(yè)企業(yè)取代政府作為項目的投資主體，并采用商業(yè)原則進行經(jīng)營，負責項目的融資、建設(shè)、運營、開發(fā)、投資回報與還本付息等。當然為使項目具有一定的贏利能力，以吸引大型企業(yè)和財團的投資，政府采取一系列的特殊措施是這種模式成功實施的關(guān)鍵。城市軌道交通自身是有獨立的功能、通過定價實現(xiàn)有償服務(wù)的商業(yè)性項目；又是具有明顯的正外部效應(yīng)的項目。交通線路的開通能夠刺激沿線房地產(chǎn)升值，給沿線的房地產(chǎn)業(yè)和商業(yè)等行業(yè)帶來巨大收益。如果將軌道交通沿線土地交由軌道交通投資主體來綜合開發(fā)，拓寬投資主體的收益渠道，更能增加其商業(yè)價值。香港地鐵的飛速發(fā)展，依靠的就是商業(yè)投融資模式的高效運作。我國謹慎地實施從“國有合作”投資模式轉(zhuǎn)向“商業(yè)投資”模式的改革，設(shè)想可以從以下幾方面尋找對策：

第一， 謹慎轉(zhuǎn)向“商業(yè)投資”模式轉(zhuǎn)化，政府與項目公司的關(guān)系應(yīng)該是純粹的商業(yè)性持股關(guān)系，而不是無償投入。2000年4月，由上海久事公司和上海城投總公司聯(lián)合組建軌道交通投資公司———上海申通公司，并按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，建立軌道交通的商業(yè)化運作機制。上海申通公司的注冊資本為260億元人民幣，其中，上海久事公司占60%。上海久事公司主要通過申請國家開發(fā)銀行長期貸款、發(fā)行債券等方式籌措資金。然后以現(xiàn)金注入到申通公司，作為就是公司的股本金投入；上海城投總公司占40％，城司主要是以地鐵一號線的存量資產(chǎn)作價投入。

第二， 國家應(yīng)采取相應(yīng)的扶植政策，包括國家政策性金融機構(gòu)給予軌道交通項目公司一定比例的長期、低息貸款；中央減免軌道交通設(shè)施營運收益的稅收，以降低項目投資成本、提高收益率。

第三， 應(yīng)該給予軌道交通項目公司某些物業(yè)方面的特許權(quán)，以保證公司獲得如車站小商店租賃費、管理費、物業(yè)費等商業(yè)性收入。

第四， 地鐵建設(shè)與沿線物業(yè)綜合開發(fā)相結(jié)合，以沿線物業(yè)土地出讓的收入投入地鐵工程建設(shè)，已成為地鐵開發(fā)建設(shè)籌資的成功方式。在相當長的一段時間里，凡在地鐵運營線、在建線和規(guī)劃線沿線開發(fā)的房地產(chǎn)項目，其土地出讓收入，根據(jù)需要全部或大部用于地鐵開發(fā)建設(shè)專項籌資。收費標準以建成線為最高，在建線次之，近期規(guī)劃線、遠期規(guī)劃線最低。努力做到籌資在時間和空間上的長期性、廣泛性、統(tǒng)一性和規(guī)范性，確保地鐵建設(shè)開發(fā)資金來源的穩(wěn)定性和可靠性，形成“地鐵通，物業(yè)興”的良性循環(huán)。

第五， 鼓勵軌道交通項目公司的股票上市，也可以以地方政府的名義發(fā)行債券，能及時緩解資金嚴重緊張的困境，還可以是吸引居民投資的最好手段，同時可以大量吸納一些特殊的機構(gòu)，例如社?；稹⒈ｋU基金等資金，投向軌道交通。

篇(2)

一、前言

作為提升城市交通水平的一項重要組成部分，城市軌道交通在近期得到了長足的發(fā)展。研究城市軌道交通投融資管理問題，能夠更好地提升該項工作的投融資管理水平，從而更好地對軌道交通的建設(shè)起到重要保證作用。本文從概述相關(guān)內(nèi)容著手本課題的研究。

二、軌道交通投融資概述

由于具有載客量大、快捷準時、舒適環(huán)保、有效利用地上與地下空間等優(yōu)點，軌道交通已經(jīng)成為解決現(xiàn)代化大都市交通問題不可缺少的重要途徑。我國許多大城市已經(jīng)逐漸步入了以發(fā)展軌道交通為主的城市快速交通建設(shè)期，地鐵、輕軌、城際高速列車等軌道交通已經(jīng)成為城市交通基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展的主要領(lǐng)域。但是，我國的城市軌道交通建設(shè)以政府投資為主，普遍存在著資金匱乏、建設(shè)速度緩慢、商業(yè)化經(jīng)營經(jīng)驗不足等問題。

城市軌道交通建設(shè)是一項具有耗資大、建設(shè)周期長、技術(shù)內(nèi)容復雜等特點的龐大開發(fā)項目。首先，資本密集型和高昂的沉沒成本決定了軌道交通項目投資巨大，且線路一旦建成就難以變動。其次，自然壟斷的特點決定了潛在進入者進入這一市場具有明顯的難度，從而導致市場的競爭性大大降低。再次，由于建設(shè)和運營周期較長，城市經(jīng)濟社會發(fā)展環(huán)境變化導致的客流量變化以及宏觀政策變化等經(jīng)營風險，投資者難以控制和獨自承擔。最后，軌道交通所提供的服務(wù)具有明顯的公益性和巨大的外部效益，承擔著對所有市民的普遍服務(wù)義務(wù)，在價格、服務(wù)對象、成本分擔等方面必須體現(xiàn)公共服務(wù)項目的公平性，在節(jié)約時間成本、促進城市經(jīng)濟發(fā)展、增加社會經(jīng)濟福利等方面具有巨大的正外部效應(yīng)。正因為以上特點，軌道交通建設(shè)的初期，政府需要考慮如何建立有效的投融資機制以解決建設(shè)資金問題，并賦予企業(yè)獨占經(jīng)營的地位，對企業(yè)進行適當?shù)谋Ｗo。同時，由于企業(yè)面臨著巨大風險，需要政府從資金補貼、客流培育、票價制度等多方面給予政策性支持。而當線路運營開始產(chǎn)生效益之時，政府又需要調(diào)整有關(guān)政策措施，完善市場競爭機制，對服務(wù)水準、價格等進行嚴格的監(jiān)管，激勵企業(yè)努力提高服務(wù)質(zhì)量和經(jīng)營效益。

三、城市軌道交通投融資模式的發(fā)展

（一）政府財政資金無償投入、政府經(jīng)營的投融資模式

我國在傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟體制下的軌道交通投資基本上是由政府無償投入，即軌道交通全部由政府投資，經(jīng)營上由國有企業(yè)（實際是公共部門）壟斷經(jīng)營，依靠政府財政補貼來達到盈虧平衡，如北京地鐵1號線、環(huán)線、天津地鐵等全部由中央政府投資。政府對項目的投入主要是現(xiàn)金投入，由于資金完全由政府財政投入，投資結(jié)構(gòu)單一，政府財政面臨巨大壓力。

（二）以政府為主導的負債型融資模式

這種模式主要是由政府財政投入部分資金，其余資金則依托政府提供信用擔保，由地鐵企業(yè)以銀行貸款、發(fā)行債券等方式進行債務(wù)融資。目前國內(nèi)城市軌道交通項目有很多采用這種模式。上海地鐵1、2號線，廣州地鐵2、3號線即采用此種模式。這種模式籌措資金操作簡便，資金充足、到位快，可以大大緩解軌道交通建設(shè)投資對地方財政的壓力。但是融資成本高，巨額債務(wù)進一步加大了企業(yè)和政府的財務(wù)負擔，盡管可以緩解政府的即期財政壓力，但是政府必須提供持續(xù)的補貼，以保證運營的順利進行。

（三）公私合作模式即PPP模式

公私合作模式即公共部門與私人民營機構(gòu)合作模式。中文直譯為“政府民營合作制”，主要指政府部門與民營機構(gòu)簽署合作伙伴關(guān)系，在合同中明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，最終目的是共同完成某些基礎(chǔ)設(shè)施項目的投資、建設(shè)及運營任務(wù)。通過這種合作形式，合作各方可以達到與預期單獨行動相比更為有利的結(jié)果。與BOT模式不同的是，合作各方在項目生命周期全過程參與項目。因此，PPP模式是一個完整的項目融資的概念，并不是對項目全局的改頭換面，而是對項目生命周期過程中組織機構(gòu)的設(shè)置提出的一個新的模型。

四、建立多元化軌道交通投融資模式的建議

通過對我國投融資模式和軌道交通的運營狀況分析知，城市軌道交通具有“準公益性”的特點?；谝陨戏治?，城市軌道交通建設(shè)的投融資模式不能按一般的商業(yè)性原則對其進行管理和分析，而應(yīng)該構(gòu)建一種長遠的、可持續(xù)的投融資模式。

城市軌道交通建設(shè)按投資收益關(guān)系分為兩大類，一是線路建設(shè)和設(shè)備購置安裝；二是附屬設(shè)施建設(shè)及收益。那么前者是公眾關(guān)心的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的范疇，后者屬于增值性收益?，F(xiàn)將兩者分開考慮分別建立投融資體系，在政策保證的前提下，實現(xiàn)投融資體制、經(jīng)營與發(fā)展的良性循環(huán)。對于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)部分，可以放開政策。真正做到誰投資、誰得益，建立真正的利益返還機制，政府可以制定相應(yīng)的鼓勵和支持政策，最大限度的吸引各種來源的資金，這樣可以最大限度的減輕政府資金壓力，形成多元化的投資環(huán)境。

對于與基礎(chǔ)設(shè)施部分相關(guān)的附屬工程、附屬設(shè)施建設(shè)，可運用招投標的模式討論相關(guān)開發(fā)方案，被選方案應(yīng)該做到最大限度的服務(wù)于相應(yīng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、最大程度帶動基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，同時保證自身合理的利潤空間?；谝陨戏治?，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和相關(guān)附屬設(shè)施建設(shè)分別籌資與運營的開發(fā)建設(shè)模式，既避免了投融資模式單一又保證了一定的利潤空間，如此往復可以形成一種可持續(xù)的發(fā)展模式。

五、軌道交通投融資管理模式的發(fā)展趨勢

城市軌道交通工程投資巨大，系統(tǒng)復雜，由此對投融資與管理模式提出了很高的要求。

（一）在管理模式上，目前國內(nèi)軌道交通在建城市多采用“一體化”模式，。

（二）城市軌道交通建設(shè)的高投入給地方政府帶來較大的財政壓力，單靠傳統(tǒng)的財政撥款加銀行貸款的模式越來越難以為繼。引入外部投資者，實現(xiàn)軌道交通建設(shè)多元化投資是明顯的趨勢。

（三）隨著投融資模式的變化，在軌道交通發(fā)展中，傳統(tǒng)的地方政府“大包大攬”的“大業(yè)主”模式將逐步演變?yōu)椤笆袌龌钡摹靶I(yè)主”模式。如通過BT模式將建設(shè)管理具體事務(wù)剝離，通過BOT模式將建設(shè)及特許期的運營都交給專業(yè)公司，通過PPP模式實現(xiàn)“公私合營”。這些新模式的引入給城市軌道交通發(fā)展帶來了資金、專業(yè)的技術(shù)及豐富的管理經(jīng)驗，而地方政府一方面設(shè)立公司按合同等契約參與市場化運作，另一方面負責對軌道交通建設(shè)、運營等事務(wù)的監(jiān)管。

六、“三個多元化”投融資模式創(chuàng)新

（一）投融資主體多元化是投融資模式創(chuàng)新的取向之一。投融資主體多元化是以增加資金供給為著力點，通過市場化改革，引進競爭機制和私人資本，形成政府主體與市場主體共同發(fā)展的投融資體制，實現(xiàn)經(jīng)濟效益與社會效益的動態(tài)均衡。這一政府與市場共生的多元復合模式，既否定了政府作為單一投融資主體的行政性壟斷模式，又否定了民營、外資企業(yè)等市場主體作為單一投融資主體的以市場為基礎(chǔ)形成的市場性壟斷模式。

（二）投融資渠道多元化是投融資模式創(chuàng)新的取向之二。投融資渠道多元化是以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)為著力點，通過對渠道體系的拓寬與優(yōu)化創(chuàng)新，推進投融資渠道多元化，實現(xiàn)資金供給與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的協(xié)調(diào)互動。

（三）投融資方式多元化是投融資模式創(chuàng)新的取向之三。任何創(chuàng)新都是對現(xiàn)存的超越，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投融資方式的創(chuàng)新也是如此，需要改進：（一）一些已經(jīng)為國內(nèi)外投融資實踐證明有效的方式未能得到推廣或引進；（二）一些在其它領(lǐng)域證明有效的方式未能為基礎(chǔ)設(shè)施投融資所用：（三）用于滿足不同投資需求和融資需求的創(chuàng)新方式未能開發(fā)出來。

七、投融資模式優(yōu)缺點分析

（一）北京市投融資模式

北京作為首都選擇以“政府籌資+銀行貸款”為主導的模式，該模式適合城市軌道交通建設(shè)的早期階段。此模式能夠（下轉(zhuǎn)第36頁上接第22頁）保證建設(shè)資金迅速到位，有利于城市軌道交通建設(shè)的迅速開展，同時，由政府作為建設(shè)主導力量，可以很好保證城市軌道交通的公益性。

但該模式由于需要政府補貼運營虧損和還本付息，這往往使政府背上沉重的財政負擔；客觀上，為解決北京市日益嚴重的交通出行問題，又需要加快城市軌道交通的建設(shè)，為此京投積極探索新的融資方法如BT、PPP、BOT等模式，通過吸引社會資金來參與城市軌道交通建設(shè)，從而緩解政府財政壓力。

（二）上海市投融資模式

上海市采用“市、區(qū)兩級財政+銀團貸款”為主導的模式，政府作為融資主體能夠保證申通集團具有一個較好的融資資信等級，利于資金問題的解決，方便城市軌道交通建設(shè)的迅速展開。同樣，上海模式下政府間接作為投融資和建設(shè)主導力量也能夠很好的保障城市軌道交通的公益性質(zhì)。

（三）南京市投融資模式

南京城市交通軌道剛起步不久，處于早期階段，政府通過多渠道融資和為城市軌道交通建立長期穩(wěn)定現(xiàn)金流等手段來保障城市軌道交通長期穩(wěn)定的現(xiàn)金投入，該模式為“多渠道政府出資+商業(yè)貸款”可以緩解政府單個部門資金壓力，保證資金的穩(wěn)定投入，從而保障城市軌道交通建設(shè)的穩(wěn)步推進，但從根源上仍由政府買單，地鐵投入過大，長此以往，財政將不堪重負。

八、把握城市軌道交通經(jīng)濟特性，構(gòu)建可持續(xù)發(fā)展投融資模式

（一）區(qū)別經(jīng)營性與公益性在資產(chǎn)上的特點，構(gòu)建盈利模式。

盈利模式是投融資模式的基礎(chǔ)，企業(yè)如果有盈利的可能而且構(gòu)建了清晰可靠的盈利模式，投資決策就有了科學的效益指標基礎(chǔ)，融資計劃就有了可實現(xiàn)的經(jīng)濟基礎(chǔ)，投融資模式也就據(jù)以建立，實現(xiàn)自主融資，獲得可持續(xù)發(fā)展的資金保障和現(xiàn)代企業(yè)機制保障。

1.優(yōu)化地鐵建設(shè)規(guī)劃設(shè)計是構(gòu)建盈利模式的起點。地鐵建設(shè)規(guī)劃和設(shè)計不僅直接決定建設(shè)成本，而且直接影響客流、附屬資源商業(yè)價值和土地增值，從源頭上決定投資是否具有盈利性和盈利能力的大小。

2.提高運營效率是構(gòu)建盈利模式的基礎(chǔ)。提高運營效率包括開源和節(jié)流兩個方面，特別要認識到，增加客流量不僅直接提高客運收入，而且客流量是地鐵實現(xiàn)資源開發(fā)收入的源泉。

3.地鐵附屬資源是構(gòu)建盈利模式的重點。地鐵附屬資源是地鐵投資建設(shè)的衍生產(chǎn)出，邊際成本收益率極高，只需增加極少的策劃和建設(shè)成本，就能增加較多的附屬資源，產(chǎn)生很大的資源開發(fā)收入。

（二）在產(chǎn)權(quán)理論的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)城市軌道交通企業(yè)化運作，真正實現(xiàn)”誰投資誰得益“目標，解決因多元化融資的利益分配問題

根據(jù)產(chǎn)權(quán)理論和“誰投資誰受益”原則，地鐵建設(shè)和運營投入的產(chǎn)出都是企業(yè)法人的投資效益，屬于企業(yè)法人的產(chǎn)權(quán)范疇。作為城軌企業(yè)的股東（如政府），擁有的是企業(yè)整體，通過股權(quán)享有股東權(quán)益。企業(yè)化運作的方式和理念才是實現(xiàn)多元化融資成功的精髓。

具體來說，政府與城市軌道交通企業(yè)之間的管控關(guān)系應(yīng)按照《公司法》和國有資產(chǎn)管理相關(guān)法律、法規(guī)要求，在公司治理結(jié)構(gòu)下界定、明晰雙方的權(quán)利和義務(wù)。

篇(3)

關(guān)鍵詞：供應(yīng)鏈；模式創(chuàng)新；投融資

1.基本概念的界定

1.1投融資模式

按照一般的定義，投融資是指經(jīng)濟主體通過各種途徑、運用各種手段籌措資金與運用資金，以保證生存和發(fā)展的資金需要所進行的活動。從行為表現(xiàn)來看，投融資包含著兩個過程，即投資和融資，這兩個環(huán)節(jié)是息息相關(guān)，環(huán)環(huán)相扣的。投資項目需要穩(wěn)定的融資渠道，資金融通良性循環(huán)也要項目投資的支持，但在現(xiàn)實生活中，投融資錯配的情況并不少見。而對于“資”的理解，當前也不僅僅是資金，還應(yīng)該包括各種社會資源、資本、資產(chǎn)等等，在界定范圍寬泛的時候，投融資模式的創(chuàng)新才會有更廣闊的基礎(chǔ)。

在實際工作中，尤其是產(chǎn)業(yè)投融資領(lǐng)域，投融資更是仁者見仁，智者見智。比如，很多從事風險投資或創(chuàng)業(yè)投資的人，認為“投資就投人”，這個觀點筆者也很贊同，因為任何產(chǎn)業(yè)、行業(yè)和企業(yè)都需要人來經(jīng)營和發(fā)展，即便是純機械化，也需要技術(shù)人員來維護和管理，人的因素毋庸置疑。但筆者認為，人是非穩(wěn)定性因素，存在風險和不可控制性，相比較人的因素，投融資模式則更為重要。這里的投融資模式涵蓋投資項目的商業(yè)模式、融資的交易結(jié)構(gòu)兩個層面，好的商業(yè)模式有助于提高資金的收益并降低資金的風險，最終總是能夠體現(xiàn)為獲得資本和產(chǎn)品市場認同的獨特價值。好的融資交易結(jié)構(gòu)則有助于保障項目投資和投資后經(jīng)營的穩(wěn)定和順暢。本文論述的物流業(yè)投融資模式創(chuàng)新，重點就是從供應(yīng)鏈角度探索好的商業(yè)模式和融資交易結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新。

1.2供應(yīng)鏈與物流

供應(yīng)鏈是圍繞核心企業(yè)，通過對信息流、物流、資金流的控制，歷經(jīng)原材料采購、中間產(chǎn)品、最終產(chǎn)品、分銷、零售等各環(huán)節(jié)，將供應(yīng)商、制造商、分銷商、零售商和最終用戶構(gòu)建成一個整體的功能網(wǎng)鏈結(jié)構(gòu)。資金流是一種以貨幣為媒介的買賣交易，其最終目的是實現(xiàn)產(chǎn)品的價值。與此相對應(yīng)，物流是一種追加的生產(chǎn)過程，它克服時間和空間的阻礙，提供有效的、快速的產(chǎn)品的輸送和保管等服務(wù)來創(chuàng)造產(chǎn)品的效用，主要包括實物流和信息流。

產(chǎn)品物流[2]是圍繞產(chǎn)品的生產(chǎn)、流通和銷售各個環(huán)節(jié)的物流，包括產(chǎn)品生產(chǎn)物流和產(chǎn)品銷售物流。物流環(huán)節(jié)包括采購、運輸、儲存、裝卸、搬運、包裝、配送、流通加工、分銷信息活動等各個方面。一般來說，社會物流又進一步劃分為產(chǎn)前物流、產(chǎn)中物流和產(chǎn)后物流。產(chǎn)前物流涉及生產(chǎn)資料物資的采購、運輸和儲存等，是原材料供應(yīng)商和生產(chǎn)企業(yè)的物流活動；產(chǎn)中物流涉及生產(chǎn)過程和管理活動所涉及的物流；產(chǎn)后物流是產(chǎn)成品到銷售端的物流。

1.3物流投融資

出于研究目的，本文給定一個專有名詞，即物流投融資，專指物流行業(yè)內(nèi)投資和融資行為。物流投資大致有三個方面：其一是物流行業(yè)內(nèi)的股權(quán)投資；其二是物流領(lǐng)域內(nèi)或非物流領(lǐng)域但用于物流作業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)備和設(shè)施等固定資產(chǎn)投資；其三是基于物流環(huán)節(jié)開發(fā)的金融產(chǎn)品投資。物流融資主要有兩個方面，其一是因物流投資所需要建立的融資渠道，比如貸款、信托、基金等；其二是基于物流環(huán)節(jié)所衍生的融資手段，比如動產(chǎn)質(zhì)押等。后者就是通常所指的物流金融。物流金融[3]中涉及物流企業(yè)，客戶和金融機構(gòu)等三個主體，選擇以市場暢銷、價格波動幅度小、處于正常貿(mào)易流轉(zhuǎn)狀態(tài)且符合要求的產(chǎn)品向銀行抵押作為授信條件，運用物流公司的物流信息管理系統(tǒng)，將銀行的資金流與企業(yè)的物流進行結(jié)合，向公司提供融資、結(jié)算等服務(wù)于一體的銀行綜合服務(wù)業(yè)務(wù)。物流和金融的緊密融合能有力支持社會商品的流通，促使流通體制改革順利進行。本文主要探討基于物流環(huán)節(jié)開發(fā)融資產(chǎn)品和投資行為的物流投融資。

2.物流投融資引入供應(yīng)鏈理念的理論分析

供應(yīng)鏈管理理念應(yīng)用于物流投融資業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新的理論可行性主要有三個方面：首先，物流行業(yè)是充分競爭性行業(yè)，單純物流服務(wù)的投資收益率低于社會平均利潤率，只有進行供應(yīng)鏈上下游整合才能提高投資收益率，使得投融資處于良性循環(huán)狀態(tài)；其次，供應(yīng)鏈上物流與資金流相融合，但物流與資金流往往不是同時發(fā)生的，資金流相比較物流的快慢造成了資金的短缺和富裕，也就促成了投融資行為的發(fā)生；第三，供應(yīng)鏈物流與傳統(tǒng)物流的差異就在于核心企業(yè)的整合能力，核心企業(yè)的出現(xiàn)也就確立了投融資行為的主體。

2.1供應(yīng)鏈整合是物流投融資良性運轉(zhuǎn)的必然選擇

投融資良性運轉(zhuǎn)則需要如下前提：第一，融來的資金投到項目上，需要項目產(chǎn)生投資回報，并且滿足出資人的預期回報；第二，只有當出資方、融資方和投資方的共同需求全部滿足時，投融資循環(huán)才會順利進行。而物流行業(yè)的商業(yè)模式和盈利來源，主要是儲存收入、運輸收入、裝卸收入、簡單加工收入，也有一些其他的附加值收入，但和前者相比，收入所占比重目前還不高。從行業(yè)本身的特性來看，物流業(yè)屬于勞動密集型企業(yè)，進入門檻較低，完全充分競爭，甚至會出現(xiàn)無序競爭，導致行業(yè)平均利潤率處于社會平均利潤率的底部，這種情況的出現(xiàn)導致了不斷擴大的物流市場份額被越來越多的進入者所分薄。因此，在物流行業(yè)的產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀下，要想提高投資回報率，除了選擇高端、專業(yè)化、專屬化的物流細分市場外，更重要的就是讓物流行業(yè)的供應(yīng)鏈管理能力發(fā)揮作用，通過業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新、資本投入和服務(wù)提升，整合供應(yīng)鏈資源來提高物流業(yè)投資回報率。

一般來說，供應(yīng)鏈管理可以通過采購管理、庫存管理、銷售管理等手段增加物流的服務(wù)價值，還可以充分發(fā)揮物流業(yè)對實物控制的特征增加資本價值。根據(jù)貨幣產(chǎn)生的政治經(jīng)濟學解釋，隨著貿(mào)易的發(fā)展，原有以物易物的方式，轉(zhuǎn)換成通過貨幣這種一般等價物來完成，即從本質(zhì)上來說，貨幣與有價值的物品是一樣的。在這個原理基礎(chǔ)上，不難證明，當物流進入供應(yīng)鏈后，物流業(yè)對實物的控制，可以在內(nèi)部完成實物和資本的轉(zhuǎn)換，產(chǎn)生類銀行的業(yè)務(wù)模式。當資本出現(xiàn)收益的時候，投融資業(yè)務(wù)模式也就自然出現(xiàn)了。

2.2供應(yīng)鏈上物流與資金流錯時發(fā)生引致投融資行為發(fā)生

供應(yīng)鏈是資金流、物流和信息流的融合。然而，不同的貿(mào)易方式和結(jié)算方式導致了資金流和物流往往錯時發(fā)生。比如，先產(chǎn)生了資金流，后產(chǎn)生物流，財務(wù)上稱之為預付款；再比如，先產(chǎn)生了物流，后產(chǎn)生資金流，財務(wù)上稱之為應(yīng)付款。如果這種錯時發(fā)生的資金流和物流放在整個供應(yīng)鏈上，則就變得略有復雜，也就會造成投融資業(yè)務(wù)模式設(shè)計方案的差異。

可見，情形1是：銷售商向制造商付款，制造商再向供應(yīng)商付款，物流后發(fā)生，占用銷售商的資金，此時針對銷售商的物流投融資業(yè)務(wù)模式可以是貨物采購和物流服務(wù)模式，以及在庫產(chǎn)成品的質(zhì)押監(jiān)管融資和物流服務(wù)模式等；情形2是：制造商先付款給供應(yīng)商，生產(chǎn)產(chǎn)品后，先交付產(chǎn)品，再獲得銷售商對制造商的付款，占用制造商的資金，此時針對制造商的物流投融資業(yè)務(wù)可以是在庫原材料和在庫產(chǎn)成品的質(zhì)押監(jiān)管融資和物流服務(wù)模式等；情形3與情形1正好相反；以此類推。由此可見，當資金流和物流錯時發(fā)生時，就會存在資金缺口和富裕，為開展物流投融資業(yè)務(wù)創(chuàng)造了可能性，即產(chǎn)生融資需求和投資需求。物流服務(wù)提供商可以借助于對物流的控制，將物流服務(wù)和資本投資服務(wù)有機結(jié)合起來，創(chuàng)造出新物流投融資業(yè)務(wù)模式。具體描述請見本文第三部分案例分析。

2.3供應(yīng)鏈上具有整合能力的核心企成為投融資行為主體

供應(yīng)鏈物流與傳統(tǒng)物流的差異就在于核心企業(yè)的整合能力，核心企業(yè)的出現(xiàn)也就確立了投融資行為主體。核心企業(yè)若能在原材料采購、中間產(chǎn)品、最終產(chǎn)品、分銷、零售等環(huán)節(jié)發(fā)揮作用，就需要對信息流，物流，資金流加以控制，而物流服務(wù)提供商可以起到這樣的作用。假設(shè)將供應(yīng)鏈簡單劃分為供應(yīng)商、生產(chǎn)商和銷售商三大類，不難發(fā)現(xiàn)，只有物流服務(wù)貫穿著整個鏈條，物流既連接供應(yīng)商和生產(chǎn)商，又連接生產(chǎn)商和銷售商。因此，物流服務(wù)提供商在提供物流服務(wù)的時候，完全可以直接參與到資金流服務(wù)層面。

按照金融在現(xiàn)代物流中的業(yè)務(wù)內(nèi)容，物流服務(wù)商的資金流服務(wù)層面可以包括物流貨品的資金結(jié)算服務(wù)、倉單質(zhì)押和動產(chǎn)抵融資服務(wù)、貨品應(yīng)收賬款管理的類金融服務(wù)。在提供資金流服務(wù)的時候，可以和銀行等金融機構(gòu)合作。資金結(jié)算服務(wù)包括代收貨款、墊付貨款、承兌匯票等業(yè)務(wù)形式；倉單質(zhì)押和動產(chǎn)抵融資服務(wù)類似于融通倉融資和保兌倉（買方信貸）等業(yè)務(wù)形式；類金融服務(wù)，可以在金融機構(gòu)給予信用額度基礎(chǔ)上物流保理等業(yè)務(wù)。

由此可見，那些具備物流服務(wù)能力、信用和資金優(yōu)勢的大型物流企業(yè)，可以承擔供應(yīng)鏈核心企業(yè)的作用，通過對物流和資金流的控制和結(jié)合，針對有物流和資金需求的供應(yīng)鏈條上的企業(yè)，應(yīng)用和開發(fā)各種物流和金融服務(wù)產(chǎn)品，有效地組織和調(diào)劑物流領(lǐng)域中貨幣資金的運動，以滿足物流參與方的資金需求。

3.供應(yīng)鏈開展物流投融資業(yè)務(wù)的案例分析

本文選擇了某大宗建材行業(yè)開展供應(yīng)鏈上的投融資業(yè)務(wù)作為案例進行分析。業(yè)務(wù)開展為鋼材生產(chǎn)企業(yè)、鋼材交易市場、鋼材經(jīng)銷企業(yè)和鋼材最終用戶提供物流和資金流服務(wù)。

3.1背景介紹

改革開放以來，隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)高速發(fā)展，城市建設(shè)與工業(yè)化水平也不斷提高，鋼材生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量逐年增大，鋼材供應(yīng)鏈下游的經(jīng)銷企業(yè)和終端用戶需求不斷放大，帶動了各地鋼材市場的迅猛發(fā)展。

目前國內(nèi)的鋼材銷售，除個別超大型鋼材企業(yè)自營渠道占主導外，大部分鋼材生產(chǎn)企業(yè)是采用中間商渠道形式來完成鋼材銷售，而鋼材這種商品單價較高，鋼材經(jīng)銷商為了提高資金使用效率而階段性進貨，鋼材生產(chǎn)企業(yè)為了減少風險及資金壓力需要經(jīng)銷商買斷貨物，鋼材經(jīng)銷商背負著沉重的資金墊付壓力，僅靠自有資金難以擴大經(jīng)營規(guī)模。銀行為了減少風險（貨幣政策調(diào)整）不愿為經(jīng)銷商提供貸款，致使有些中小貿(mào)易商很難從銀行獲得信貸支持。在諸多商業(yè)訴求之下，需要一個獨立第三方擔負起串聯(lián)各方利益及需求的角色，將鋼材商貿(mào)投融資業(yè)務(wù)順利完成。物流企業(yè)的進入成為了可能。

3.2模式分析

針對供應(yīng)鏈上的鋼材生產(chǎn)企業(yè)、鋼材市場、鋼材經(jīng)銷企業(yè)和鋼材終端用戶的不同需求，作為第三方物流企業(yè)，在提供物流服務(wù)的同時，創(chuàng)新物流投融資業(yè)務(wù)模式，積極提供資金流服務(wù)。本文選擇了三種業(yè)務(wù)模式進行闡述和分析。

3.2.1回購保證模式

這種模式產(chǎn)生的背景是，鋼材生產(chǎn)企業(yè)要擴大產(chǎn)能和銷售，就需要資金支持，屬于下游經(jīng)銷企業(yè)先支付資金流再獲得物流的情況；而鋼材經(jīng)銷企業(yè)則資金不足，無法全部采購鋼材生產(chǎn)企業(yè)要求的供應(yīng)量，屬于先獲得物流再支付資金流的狀況。針對這種情況，某物流企業(yè)設(shè)計了回購保證模式。此種模式的大致流程是鋼材經(jīng)銷企業(yè)向第三方物流企業(yè)支付保證金，第三方物流企業(yè)向鋼材生產(chǎn)企業(yè)支付貨物采購款；生產(chǎn)企業(yè)發(fā)送貨物至第三方物流企業(yè)指定的倉庫，同時開展倉儲和監(jiān)管業(yè)務(wù)；鋼材經(jīng)銷企業(yè)可分批贖回貨物，若到期全部或部分沒有贖回貨物，鋼材生產(chǎn)企業(yè)承諾回購。

3.2.2動產(chǎn)質(zhì)押模式

這種模式產(chǎn)生的背景是，鋼材經(jīng)銷企業(yè)主動或被動擴大儲存量，大量庫存會占用流動資金，影響業(yè)務(wù)發(fā)展；當預期鋼材價格上漲，鋼材經(jīng)銷企業(yè)會大量采購鋼材；但鋼材價格和交易量低迷時，鋼材經(jīng)銷商被動增大庫存量。針對這種情況，第三方物流企業(yè)設(shè)計了動產(chǎn)質(zhì)押模式。此種模式的大致流程是鋼材經(jīng)銷企業(yè)向第三方物流企業(yè)抵押的鋼材庫存，第三方物流企業(yè)向鋼材經(jīng)銷企業(yè)釋放流動資金，鋼材經(jīng)銷企業(yè)根據(jù)銷售分批贖回貨物。

3.2.3采購模式

這種模式產(chǎn)生的背景是，鋼材經(jīng)銷企業(yè)主動擴大儲存量，需要向鋼材生產(chǎn)企業(yè)支付大量現(xiàn)金，屬于先獲得物流再支付資金流的狀況。針對這種情況，第三方物流企業(yè)設(shè)計了采購模式。此種模式的大致流程是鋼材經(jīng)銷企業(yè)向第三方物流企業(yè)支付保證金，第三方物流企業(yè)向鋼材生產(chǎn)企業(yè)支付貨物采購款；生產(chǎn)企業(yè)發(fā)送貨物至第三方物流企業(yè)指定的倉庫，同時開展倉儲和監(jiān)管業(yè)務(wù)；鋼材經(jīng)銷企業(yè)可分批贖回貨物。

本文從理論和實踐中論證了將供應(yīng)鏈引入物流投融資模式的必要性和可行性，為從事物流投融資工作的同仁們提出一些建議：第一，物流行業(yè)是充分競爭性行業(yè)，單純物流服務(wù)的投資收益率較低，在進行物流行業(yè)投資時需要綜合考慮供應(yīng)鏈上的資源整合，可以提高投資收益率；第二，在利用供應(yīng)鏈管理理念設(shè)計物流投融資業(yè)務(wù)模式的時候，需要充分考慮供應(yīng)鏈上物流與資金流的流動狀態(tài)，確保模式設(shè)計的適用性；第三，物流企業(yè)在提升服務(wù)、資本、信用等能力后，可以在供應(yīng)鏈中發(fā)揮核心企業(yè)的作用，通過對資金流、物流和信息流的控制，不但可以實現(xiàn)自身企業(yè)價值的提升，還有助于促進全社會物流行業(yè)的發(fā)展。

參考文獻：

[1] 劉士寧，供應(yīng)鏈金融的發(fā)展現(xiàn)狀與風險防范[ J ] ，中國物流與采購， 2007 .

[2] 林惠丹，第三方物流[M ] ，上海財經(jīng)大學出版社，2004.

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關(guān)鍵詞：分類經(jīng)營；林業(yè)投融資體系

中圖分類號：F326.2 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）03-0-01

一、林業(yè)分類經(jīng)營

上世紀七十年代，美國林業(yè)經(jīng)濟學家克勞森、塞喬等人進行了林業(yè)分工理論的研究，提出了森林多效益主導利用經(jīng)營模式。這一經(jīng)營模式認為森林具有提供林產(chǎn)品、保持水土、發(fā)送環(huán)境、游憩等多種經(jīng)濟和生態(tài)功能，應(yīng)根據(jù)森林區(qū)域、林分、樹種等方面的不同進行分工，突出其主導功能，即一方面主要通過集約經(jīng)營、建立工業(yè)人工林基地，滿足社會對木材及各種林產(chǎn)品的需要；另一方面在生態(tài)區(qū)位重要的地區(qū)培育公益林以滿足社會的生態(tài)需求。新西蘭、法國、澳大利亞都屬于該模式。新西蘭于1985年進行了林業(yè)分類經(jīng)營改革，將全國森林劃分為商品林和非商品林，采用不同的經(jīng)營管理方法。僅用占林地面積18%的商品林就滿足了全國98%的木材需求。我國早在1995年頒布的《林業(yè)經(jīng)濟體制改革總體綱要》就提出林業(yè)進行分類經(jīng)營的發(fā)展思路。我國林業(yè)分類經(jīng)營是將全國林業(yè)區(qū)分為公益林和商品林兩大類。公益林以維護和改善生態(tài)環(huán)境，保持生態(tài)平衡，保護生物多樣性等為主體功能；商品林以發(fā)揮經(jīng)濟效益為主，主要利用木材及其他林產(chǎn)品。對公益林與商品林應(yīng)采取不同的管理體制、經(jīng)營機制和政策措施。通過林業(yè)分類經(jīng)營建立起比較完備的林業(yè)生態(tài)體系和比較發(fā)達的林業(yè)產(chǎn)業(yè)體系，充分發(fā)揮公益林的生態(tài)效益和商品林的經(jīng)濟效益。投融資體制是社會經(jīng)濟體制中最核心的組成部分，投融資體制要與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基本要求一致，才能更好地促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展。我國現(xiàn)有的林業(yè)資金投入體系沒有充分體現(xiàn)在分類經(jīng)營模式下，對公益林和商品林投融資體制的不同要求。

二、林業(yè)投融資現(xiàn)狀及存在的問題

（一）林業(yè)投資主體。由于受林業(yè)投資回收期長、投資風險大、生態(tài)效益外部性等因素的制約，長期以來，我國林業(yè)主要依靠國家財政投入。2000～2010年全國林業(yè)基本建設(shè)共完成投資26，714，493萬元，其中國家投入19，250，552萬元，占72.06%。11年間國家投入占比在76%以上的共有7年，2008年以后國家投入占比有所下降，但仍在50%以上。可見，我國林業(yè)資金對國家投入的過度依賴。近年來，我國嘗試通過利用外資、金融機構(gòu)林業(yè)貸款等形式來拓寬林業(yè)融資渠道，但數(shù)量較小。

（二）林業(yè)投資方向。在主要依賴國家投入的林業(yè)投資體系中，當投入總量有限時，國家必然會根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展的需要對各投資對象進行區(qū)別對待。在以生態(tài)建設(shè)為主的林業(yè)發(fā)展思路下，我國林業(yè)資金主要向生態(tài)工程傾斜。當前，我國林業(yè)投資方向有一個顯著的特點，即重營林輕森工。2000～2010年我國完成營林基本建設(shè)投資22，846，398萬元，森工基本建設(shè)投資3，868，095萬元，二者投入比為5.91∶1。在營林投入中又傾向重點生態(tài)工程建設(shè)?！?011年中國林業(yè)發(fā)展報告》顯示：2010年中央林業(yè)資金向天然林資源保護工程、退耕還林工程、重點防護林體系建設(shè)工程、京津風沙源治理工程、野生動植物保護及自然保護區(qū)工程五大林業(yè)重點生態(tài)工程投入總量達444.87億元，占全部中央林業(yè)資金的47.08%。由于國家林業(yè)資金在投資方向上的傾斜，同時又缺少其他資金來源，使得商品林及森工產(chǎn)業(yè)得不到有效資金支持，這也不利于我國林業(yè)整體的持續(xù)發(fā)展。

三、對分業(yè)經(jīng)營模式下構(gòu)建林業(yè)投融資體系的思考

（一）公益林投融資。公益林是以維護社會生態(tài)安全為主體功能，其生態(tài)效益具有明顯的經(jīng)濟外部性，較難吸引社會資金的投入。因此，為發(fā)展公益林事業(yè)，應(yīng)以國家投入為主，充分利用國家信用逐步推進市場融資機制。同時，保證其投入的制度化與長效性。

1.政府應(yīng)加大財政投入。從投入總量上來看，國家應(yīng)逐步加大投入規(guī)模，且應(yīng)保證林業(yè)投入占總財政支出的一定比例。目前，在我國財政“農(nóng)林水事務(wù)”支出總量中，應(yīng)確保林業(yè)支出比例不低于1/3。同時，各級地方政府應(yīng)根據(jù)林業(yè)發(fā)展需要，結(jié)合當?shù)刎斦闆r按一定比例進行林業(yè)資金配套。

2.積極探索市場化融資渠道。通過市場化融資能有效解決林業(yè)發(fā)展過度依賴國家財政投入這一問題。通過發(fā)行國債籌集林業(yè)發(fā)展資金就是對市場化融資的積極嘗試。一方面國家可適度增加林業(yè)專項國債的發(fā)行，以籌集公益林事業(yè)發(fā)展需要的長期性資金；另一方面通過完善森林生態(tài)效益補償制度為林業(yè)國債的償還做好準備。我們可借鑒國外征收森林生態(tài)稅的辦法對國債資金進行補償。

3.大力發(fā)展政策性金融機構(gòu)支林作用。國家開發(fā)銀行和農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行是現(xiàn)階段提供政策性林業(yè)貸款的兩大金融機構(gòu)。國家開發(fā)銀行2009年共發(fā)放林業(yè)貸款158.8億元，2010年發(fā)放林權(quán)抵押貸款31.3億元，2011年提供林業(yè)貸款80億元。農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行早在1995年就開辦了林業(yè)貼息貸款業(yè)務(wù)。政策性銀行應(yīng)增加對林業(yè)生態(tài)建設(shè)的扶持。

（二）商品林投融資。多元化、市場化融資是商品林投融資體系建立的根本思路，應(yīng)引導各類社會資金投資林業(yè)，促進社會林業(yè)發(fā)展。

1.大力發(fā)展商業(yè)金融機構(gòu)林業(yè)貸款。林業(yè)商業(yè)信貸，是林業(yè)融資的一種重要形式。但由于林業(yè)貸款風險大，收益不高，目前我國商業(yè)銀行對此業(yè)務(wù)的開辦較為缺乏。隨著我國林業(yè)產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，林業(yè)效益逐步提高，為林業(yè)商業(yè)貸款業(yè)務(wù)奠定了經(jīng)濟基礎(chǔ)。商業(yè)銀行可通過林業(yè)資產(chǎn)抵押、林權(quán)證抵押等形式降低貸款風險?？蓞⒖佳胄袑r(nóng)村信用社和農(nóng)村合作銀行開辦支農(nóng)貸款的優(yōu)惠辦法，對開辦林業(yè)貸款的商業(yè)銀行給予一定利率支持。

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一、地鐵項目投融資所涉及到的重要問題

1.外部效應(yīng)和間接利益轉(zhuǎn)化程度

地鐵的建設(shè)和運營具有明顯的外部效應(yīng)。地鐵的建設(shè)和運營收益來自于兩個方面：一是地鐵運營的直接收益，二是地鐵運行的間接收益。

根據(jù)制度經(jīng)濟學的一般結(jié)論，一個市場在市場失靈的情況下，如想轉(zhuǎn)化成為充分有效的市場，就必須設(shè)計一套合理的制度，將外部效應(yīng)內(nèi)部化，即：通過某種規(guī)則，將其他人享有的外部間接收益轉(zhuǎn)化為地鐵開發(fā)者可以獲得的內(nèi)部收益。這種間接利益的轉(zhuǎn)化規(guī)則，決定了間接利益內(nèi)部化的程度，也決定了地鐵項目為了達到最優(yōu)效率所能夠采取的投融資方式。例如：在地鐵項目推出之初，就可以約定以下若干規(guī)則來實現(xiàn)外部效應(yīng)內(nèi)部化，將間接收益全部或部分轉(zhuǎn)化為地鐵開發(fā)者的收益；(1)賦予開發(fā)者周邊沿線一定范圍內(nèi)全部或部分的商業(yè)、服務(wù)和廣告的專營權(quán)，開發(fā)者可以通過兼業(yè)或出售專營權(quán)來獲得收益；(2)制定某種規(guī)則，讓開發(fā)者享有一定程度的地鐵項目規(guī)劃開發(fā)前后的沿線土地升值；(3)政府通過向地鐵周邊沿線的間接受益者征稅，然后轉(zhuǎn)移支付給開發(fā)者；(4)政府部門可以以讓全社會享有便捷交通服務(wù)的名義，直接對開發(fā)者進行補貼，或者，政府需要對地鐵的票價實行價格管制，也必須實行某種補貼。值得注意的是，以上這些間接收益，雖然體現(xiàn)的都是未來運營期間的現(xiàn)金流，但是通過合適的金融工具，完全可以實現(xiàn)未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)，從而使得開發(fā)者一開始就能實現(xiàn)最優(yōu)的融資結(jié)構(gòu)。

2.公益性和政府參與程度

根據(jù)經(jīng)濟學的結(jié)論，一般情況下，市場機制比政府直接參與更加具有效率。地鐵項目如果能夠憑自身或通過某種制度設(shè)計來完全依靠市場機制來調(diào)節(jié)，那么政府就應(yīng)該來促成這樣的市場競爭。但實際上，全球的實踐經(jīng)驗表明，地鐵項目由于公益性較高，這樣的完美制度始終沒有找到。這就決定了政府必須參與但也有一個合適程度的問題。

從次優(yōu)選擇來說，如果地鐵項目能夠分離成不同階段，通過不同的資源配置機制來提高整體效率，那么這樣的選擇也可以被接受。地鐵項目具備這樣的特征，它可以實現(xiàn)建設(shè)和運營的分離。政府可以采取發(fā)放兩個特許經(jīng)營權(quán)，分別授予不同的公司來從事開發(fā)和運營，從整體上可以實現(xiàn)節(jié)約財政資金投入的效果。

二、國內(nèi)外地鐵項目投融資方式

以政府參與程度、商業(yè)化開發(fā)程度為標準，國內(nèi)外地鐵項目的投融資模式可大致劃分為三類：

1.政府主導的投融資模式

政府作為投資主體直接參與軌道交通項目的開發(fā)。政府以政府信用作擔保，主要通過公有企業(yè)或政府性投資公司來實現(xiàn)開發(fā)資金的籌融資。此種模式以巴黎地鐵和新加坡地鐵為代表。其優(yōu)點在于：便于協(xié)調(diào)各方關(guān)系，加快工程進度，在較短時期內(nèi)建成軌道交通項目。其缺點在于；政府資金的運作效率不高，負擔也較重。

2.商業(yè)主導的投融資模式

政府不直接參與軌道交通項目的開發(fā)，只提供一定程度的補貼或者制定相對完善的規(guī)則來實現(xiàn)外部效應(yīng)內(nèi)部化。政府同時授予開發(fā)者開發(fā)特許權(quán)和運營特許權(quán)，以便于開發(fā)者自己選擇運營者，通過有效的談判降低整個軌道交通項目的總體成本和總體風險。投資者在獲得地鐵項目的開發(fā)權(quán)之后，按照商業(yè)原則進行運作，負責項目的融資、開發(fā)、建設(shè)、運營。此種模式以香港地鐵為代表。其優(yōu)點在于：市場效率更高，政府負擔較輕，籌融資結(jié)構(gòu)更為合理。缺點在于：比較適用于人口稠密、商業(yè)發(fā)達和熟地開發(fā)的城市與地區(qū)，發(fā)展程度不高的地區(qū)難以適用；其次，協(xié)商和談判成本較高，對開發(fā)融資壓力較大。

3.混合模式

這種模式的突出特點是政府對地鐵項目投融資的參與主要通過補貼來實現(xiàn)，不覆蓋全部的開發(fā)成本'。同時，政府采取通常的政府管理方式實現(xiàn)對公共利益的監(jiān)管。以日本為例，主要特點如下：(1)對于由公營和公共團體出資50％以上的地鐵新線建設(shè)，政府補貼建設(shè)費用的70％(中央和地方各負擔35％)，補貼從地鐵開始運營的次年起分10年撥付。開發(fā)者可以依靠企業(yè)發(fā)行債券和借款籌集全部建設(shè)資金，也可以通過合適的金融工具折現(xiàn)改善現(xiàn)在的籌資結(jié)構(gòu)。(2)對于由私營企業(yè)投資建設(shè)的新線或擴建工程，政府以低息貸款方式提供補貼，主要由日本開發(fā)銀行提供低息貸款，比率限于總工程費用50％以內(nèi)，利率低于長期最低利率。

三、沈陽地鐵項目投融資方式的探索

目前沈陽地鐵一、二號線建設(shè)的投融資模式是由政府主導，融資結(jié)構(gòu)是財政資金與銀行貸款各占50％。沈陽市第二批城市快速軌道交通建設(shè)規(guī)劃年限為2009年～2020年，總規(guī)劃規(guī)模為160公里。預計將產(chǎn)生大規(guī)模的資金缺口，迫切需要我們加快進行投融資理念與方式創(chuàng)新的探索。建議如下：

1.改變項目由政府獨家運作的模式，通過特許經(jīng)營權(quán)吸引國內(nèi)外企業(yè)參與；在運營特許權(quán)方面，更多采用競爭方式選擇運營商，以提高市場效率，降低包括開發(fā)和運營在內(nèi)的綜合開發(fā)成本。

2.進一步探索外部效應(yīng)內(nèi)部化的合理方式

(1)探索建立賦予開發(fā)者一定的沿線物業(yè)開發(fā)權(quán)、廣告經(jīng)營權(quán)、商鋪招租權(quán)等專營權(quán)力。

(2)探索建立某種規(guī)則，以獲得資金建立地鐵建設(shè)專項基金，用于政府直接對地鐵項目資本金的投入。如：政府可以探索從地鐵沿線內(nèi)的房地產(chǎn)開發(fā)收益中課取一定比例的特別稅；從沿線物業(yè)或商業(yè)新增稅收中分離出一定比例的分成等等。

3.盡可能擴大籌資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)

以行政協(xié)調(diào)、提供擔保等多種方式，支持開發(fā)者努力擴大融資渠道。

(1)支持開發(fā)者打通債券、股票等融資渠道。

篇(6)

摘 要 作為文化產(chǎn)業(yè)的核心層產(chǎn)業(yè)，演藝產(chǎn)業(yè)的發(fā)展面臨著前所未有的發(fā)展機遇。本文從我國演藝產(chǎn)業(yè)投融資現(xiàn)狀出發(fā)，分析我國演藝產(chǎn)業(yè)投融資存在的問題，借鑒國外相關(guān)制度及經(jīng)驗，提出適用于我國演藝產(chǎn)業(yè)投融資的相關(guān)對策建議。

關(guān)鍵詞 演藝產(chǎn)業(yè) 投融資 金融創(chuàng)新

一、演藝產(chǎn)業(yè)及演藝產(chǎn)業(yè)投融資概述

演藝產(chǎn)業(yè)是指以演藝產(chǎn)品的創(chuàng)作、生產(chǎn)、表演、傳播（或營銷）、消費及經(jīng)紀、藝術(shù)表演場所等配套服務(wù)機構(gòu)共同構(gòu)成的產(chǎn)業(yè)體系。演藝產(chǎn)業(yè)投資是指投資者將資本投入演藝產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域以獲取利潤的過程。以投資者是否直接參與經(jīng)營為標準，演藝產(chǎn)業(yè)的投資活動分為直接投資和間接投資。演藝產(chǎn)業(yè)融資是指演藝產(chǎn)業(yè)主體的資金籌集行為和過程。演藝產(chǎn)業(yè)融資可分為債務(wù)性融資和股權(quán)性融資兩類。

二、我國演藝產(chǎn)業(yè)投融資現(xiàn)狀分析

1.融資渠道不暢，投資渠道單一

首先，演藝產(chǎn)業(yè)具有前期投入少、生產(chǎn)周期長、收益不確定的行業(yè)特點，上述特點制約了傳統(tǒng)信貸資金特別是商業(yè)銀行信貸資金的投入，因此，其間接融資相對其他實業(yè)產(chǎn)業(yè)困難較大。其次，演藝產(chǎn)業(yè)直接融資存在進入門檻高、融資規(guī)模小、融資成本高等問題。再次，我國的演藝產(chǎn)業(yè)金融介入程度較低，在融資手段上比較原始，投資方式單一。

2.從商業(yè)銀行取得融資困難

作為目前演藝產(chǎn)業(yè)主要融資渠道的商業(yè)銀行，其現(xiàn)行信貸制度在一定程度上制約了演藝產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。商業(yè)銀行從資產(chǎn)的安全性、流動性出發(fā)，貸款條件往往較苛刻，而多數(shù)演藝企業(yè)礙于自身的經(jīng)濟實力，往往達不到銀行規(guī)定的貸款標準；此外，以知識產(chǎn)權(quán)為基礎(chǔ)的新文化產(chǎn)品，因其獨特性，商業(yè)銀行難以明確判斷其未來的市場，一般被商業(yè)銀行排除在貸款質(zhì)押物之外。

3.金融創(chuàng)新之后，服務(wù)于演藝產(chǎn)業(yè)投融資的金融中介機構(gòu)缺失

在風險控制約束下，我國金融產(chǎn)品創(chuàng)新步伐較慢，傳統(tǒng)抵押擔保形式的貸款仍占絕對主導地位，特別是美國次貸危機以來，各金融機構(gòu)經(jīng)營更趨謹慎，使得金融服務(wù)水平無法適應(yīng)演藝產(chǎn)業(yè)的融資需要。

三、國外演藝產(chǎn)業(yè)投融資的相關(guān)制度及經(jīng)驗

1.制度建設(shè)

歐美演藝產(chǎn)業(yè)中完善的融資體制、多樣化的融資方式、多元化的融資渠道為產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展提供了重要的保障，其演藝產(chǎn)業(yè)投融資的重要舉措主要有：優(yōu)惠的演藝產(chǎn)業(yè)政策、有效的政府投融資基金、積極的國際資本吸引政策、完善的演藝產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)制度等。

2.金融創(chuàng)新工具的運用

以知識資產(chǎn)證券化為例，以金融工程為手段，以文化資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流和收益權(quán)為擔保，通過資產(chǎn)證券化，將幫助演藝企業(yè)突破輕型資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的限制。目前，知識資產(chǎn)證券化已被廣泛運用于美國演藝產(chǎn)業(yè)的各個領(lǐng)域，與演藝產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)的無形資產(chǎn)幾乎都可成為證券化的對象。日本通過知識產(chǎn)權(quán)證券化在電影、動漫等制作領(lǐng)域亦取得了很好的成效。

3.完善的金融擔保體系

構(gòu)建完善的融資擔保體系，緩解演藝企業(yè)擔保物不足的難題為緩解演藝企業(yè)擔保物不足帶來的融資難題，一些國家通過培育專業(yè)擔保機構(gòu)、設(shè)立信用擔保基金等方式，構(gòu)建完善的演藝產(chǎn)業(yè)融資擔保體系。如，在法國，由政府和民間資本共同出資成立演藝產(chǎn)業(yè)信用擔?；?，為銀行貸款提供較高比例的信用擔保額度。

4.成立演藝產(chǎn)業(yè)投資基金，吸收社會資本

由于文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的風險收益特征存在較大差異，傳統(tǒng)融資方式通常不大適應(yīng)演藝企業(yè)。為此，歐美國家紛紛成立演藝產(chǎn)業(yè)投資基金，作為演藝產(chǎn)業(yè)的重要投融資主體。

四、針對我國的對策建議

1.完善演藝產(chǎn)業(yè)投融資制度

（1）建立適當?shù)难菟嚠a(chǎn)業(yè)間接融資機制。首先，借貸資金是演藝產(chǎn)業(yè)融資的主渠道，建立適合演藝產(chǎn)業(yè)的銀行借貸機制對于演藝產(chǎn)業(yè)融資至關(guān)重要。其次，現(xiàn)行的債券發(fā)行制度實行嚴格的審批制，對企業(yè)資質(zhì)的要求過于嚴格，應(yīng)考慮適度放寬對演藝企業(yè)發(fā)行債券的準入條件，適度擴大演藝企業(yè)發(fā)行債券的規(guī)模，促使演藝企業(yè)獲得更多社會流動資金。此外，還應(yīng)鼓勵并規(guī)范演藝產(chǎn)業(yè)民間借貸。

（2）建立適當?shù)难菟嚠a(chǎn)業(yè)直接融資機制。首先，應(yīng)構(gòu)建適當?shù)难菟嚻髽I(yè)上市機制。其次，演藝產(chǎn)業(yè)非常適合于風險投資，政府應(yīng)當從制度上對風險資本進入的阻礙予以清除，拓寬我國演藝產(chǎn)業(yè)資金來源。再次，完善的演藝產(chǎn)業(yè)投融資應(yīng)是以政府資金為引導、以企業(yè)投入為基礎(chǔ)、以銀行信貸和民間資金為主體、以股市融資和境外資金為補充的多元化體系，我國應(yīng)加大力度鼓勵更多的民間資本、外來資本及國家資金進入演藝產(chǎn)業(yè)。

2.政府采取適當措施，引入社會資金

政府應(yīng)發(fā)揮稅收杠桿作用，引導社會資金的流入。在對公益性演藝團體本身實行免稅政策的同時，充分發(fā)揮稅收扛桿的導向作用，對演藝產(chǎn)業(yè)的資助者實行減免稅優(yōu)惠政策，從而引導企業(yè)資金和社會資金向演藝文化事業(yè)流入，鼓勵社會捐贈行為。此外引入企業(yè)資金，鼓勵實業(yè)企業(yè)投資演藝產(chǎn)業(yè)，利用集團優(yōu)勢拓展演藝企業(yè)資金來源渠道，通過集團擔保提高演藝企業(yè)信用等級，從而獲得銀行信貸支持。

3.推動金融創(chuàng)新

針對演藝企業(yè)輕型資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、投資風險大等特征，大力創(chuàng)新與其相匹配的金融產(chǎn)品和工具。一是鼓勵和支持大型金融機構(gòu)、國有企業(yè)及其他社會資本，設(shè)立各類型的演藝產(chǎn)業(yè)投資基金，為各階段的文化業(yè)態(tài)提供資金支持；二是鼓勵商業(yè)銀行探索文化金融的商業(yè)模式，創(chuàng)新文化金融業(yè)務(wù)審批機制，完善演藝產(chǎn)業(yè)貸款項目內(nèi)部評級、風險管理和績效考核體系；三是積極探索和創(chuàng)新經(jīng)過評估的專利權(quán)、著作權(quán)、演藝產(chǎn)品預售合同、演出收費權(quán)等作為擔保物的授信模式，積極推動演藝產(chǎn)業(yè)項目的資產(chǎn)證券化試點；四是在演藝企業(yè)中普及推廣短期融資券、集合債券、集合票據(jù)等金融工具，嘗試推出高收益?zhèn)貙挾嘣谫Y渠道。

參考文獻：

[1]辜勝阻等.文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的戰(zhàn)略意義與發(fā)展對策.第七屆中國軟科學學術(shù)年會會議交流論文.2009.

篇(7)

【關(guān)鍵詞】地方政府；投融資平臺；債務(wù)風險；對策

一、引言

從2008年11月中國實施積極財政政策和適度寬松的貨幣政策應(yīng)對金融危機以來，金融機構(gòu)信貸投放的增長異常迅猛。從歷史情況看，2011年和2012年政府融資平臺直接融資規(guī)模保持較快增長。我國政府投融資債券發(fā)行的具體情況如下表所示。但是，這種融資平臺的快速發(fā)展和融資模式的迅猛擴張也引發(fā)了對地方政府的負債能力、投資拉動效率及信貸風險等一系列問題的擔憂和質(zhì)疑。

表1：近年來我國政府融資平臺債券發(fā)行情況

年份發(fā)行支數(shù)（支）發(fā)行規(guī)模（億元）企業(yè)

債券中期

票據(jù)短期

融資

券PPN

及

其它合計企業(yè)

債券中期

票據(jù)短期

融資券PPN

及其它合計2008年

之前65―44―109792.50―621.50―1，414.002008年24124049404.0030.00306.000740.002009年117222301621，734.00751.00336.0002，821.002010年119403401931，584.00666.00515.0002，765.002011年139623652421，776.00942.00416.10130.003，264.102012年39413065736624，681.001，750.10780.201，034.808，246.102013年2901211051366523，583.801，742.161，433.801，536.508，286.26合計11483763312142，06914，555.305，881.264，408.602，691.3027，536.46李麗昆，章穎薇在《地方政府債務(wù)融資風險分析及對策》闡述了地方政府債務(wù)融資風險，指出地方政府債務(wù)融資風險直接表現(xiàn)為地方政府無法清償?shù)狡趥鶆?wù)的償債風險，當債務(wù)融資風險積聚到一定程度就會引發(fā)財政風險和金融風險。郭琳，陳春光在《論我國地方政府債務(wù)風險的四大成因》里指出積極防范和化解地方政府債務(wù)風險的前提是對風險的成因做出系統(tǒng)、合理的分析，以便“對癥下藥”。劉立峰的《地方政府建設(shè)性債務(wù)的可持續(xù)性》指出債務(wù)融資中存在的問題主要在于：一是地方政府財權(quán)與事權(quán)不對稱。李娟娟在《當前地方政府債務(wù)融資的問題與對策》指出了地方政府債務(wù)融資的動因，并指出了目前我國地方政府債務(wù)融資的主要方式，包括地方政府融資平臺貸款、發(fā)行城投債與地方政府債券、利用外資等。

二、地方政府投融資平臺風險分析

當前，隨著信貸的激增，地方政府融資平臺暗含的風險正逐漸顯現(xiàn)，債務(wù)風險問題再次凸顯出來。

（一）地方政府融資平臺存在償付風險。由于地方政府融資平臺主要的作用是為地方政府融資，公司缺少突出的主營業(yè)務(wù)和充足的固定資產(chǎn)，通常以政府劃撥的土地、股權(quán)作為資產(chǎn)，在融資中較多地依靠政府的財政進行擔保，這則造成了地方融資平臺的高負債率。

（二）商業(yè)銀行流動性風險加大。地方政府融資平臺的項目資金需求量較大，資金使用周期相對較長。中長期貸款的占比過高加大了銀行貸款結(jié)構(gòu)的不平衡，而“長貸短存”導致我國商業(yè)銀行資產(chǎn)負債期限錯配的問題尤為突出。

（三）政府性融資面臨著現(xiàn)實的法律風險。目前地方政府平臺項目貸款的擔保模式主要有兩種：一是政府承諾、財政兜底的財政承諾模式，“打捆貸款”最具代表性。從法律規(guī)定上來看，“打捆貸款”的財政承諾方式實質(zhì)就是一種特殊的“保證擔?！?，而我國《擔保法》規(guī)定，“國家機關(guān)不得為保證人，但經(jīng)國務(wù)院批準為使用外國政府或者國際經(jīng)濟組織貸款進行轉(zhuǎn)貸的除外”，很顯然，“打捆貸款”不屬于國家機關(guān)可以成為保證人的范疇。

三、規(guī)范地方政府投融資平臺的對策

（一）調(diào)整優(yōu)化存量結(jié)構(gòu)、實行總量控制。銀行當前既不能放任該類貸款繼續(xù)增加，聚集信用風險，也不能操之過急，快速壓縮貸款規(guī)模，使項目爛尾產(chǎn)生“多米諾骨牌”效應(yīng)。

（二）深化地方政府投融資體系改革。從地方政府投融資的現(xiàn)狀看，首要的任務(wù)是進一步改革投融資體制，培植政府投資主體，完善公司治理結(jié)構(gòu)，真正建立起“政府引導、社會參與、市場運作”的社會投資增長機制，運用多種融資手段，實現(xiàn)投資主體多元化、資金來源多渠道、投資方式多樣化、項目建設(shè)市場化的新型投融資體制。其次是完善投融資政策，嚴格界定政府投資范圍，使政府投資主要用于市場不能有效配置資源的經(jīng)濟社會領(lǐng)域和對地方經(jīng)濟社會發(fā)展全局有重大影響的項目。

（三）銀行要積極掌握平臺公司財務(wù)信息有效監(jiān)控信貸風險。銀行既不能因為把貸款投向政府融資平臺能提高銀行的經(jīng)營利潤，而降低現(xiàn)有的嚴格的貸款審查標準，也不能因懼怕風險望而卻步。要針對政府融資平臺項目貸款模式的貸款主體、擔保方式的多樣性和特殊性，充分參與到項目評審當中去，在現(xiàn)有法律框架下對各種貸款方式予以深層次的理論剖析，有效地規(guī)避貸款風險。

四、結(jié)束語

地方政府投融資平臺能否健康的發(fā)展，關(guān)系到中國經(jīng)濟的振興以及對實體經(jīng)濟的宏微觀金融生態(tài)環(huán)境的構(gòu)建和推動。因此，探討地方政府投融資平臺的風險成因以及平臺的規(guī)范化建設(shè)具有方法論和指導性的重要意義。

參考文獻：

[1]李麗昆，章穎薇.地方政府債務(wù)融資風險分析及對策[J].《當代經(jīng)濟》，2012，6062

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[3] 郭琳.地方政府債務(wù)融資管理的現(xiàn)狀、問題與對策[J]. 中央財經(jīng)大學學報，2001，（8）：3639