序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇股票投資盈利技巧范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

我國證券市場從1990年誕生至今，經(jīng)過20多年發(fā)展，我國境內(nèi)股市已成為世界第三大市場，各項規(guī)則制度不斷趨于完善，也正逐步同國際市場接軌，對我國經(jīng)濟發(fā)展方面作出了重要貢獻。然而，由于我國股市的功能定位過于偏向融資，而缺乏對投資者的權益保護。

縱觀2012、2013年股票市場，A股市場持續(xù)低迷，年漲幅只有2%，A股上市公司業(yè)績相比2011年整體業(yè)績幾乎是“原地踏步”，滬市有110家公司出現(xiàn)虧損，占總數(shù)的11.53%。“毒膠囊”、“塑化劑”、“地溝油”等等一系列事件引起的市場混亂，讓持有相關公司股票的投資者權益受損。據(jù)中國證券投資者保護基金有限公司公布的《2012年中國證券投資者綜合調(diào)查報告》顯示，2012年盈利的投資者占調(diào)查總數(shù)的28.38%，虧損的占71.62%。令廣大投資者欣慰的是，投資者權益保護這一問題被越來越多的人關注，并初步取得一定成效。近幾年，證監(jiān)會開始將投資者權益保護作為工作的重中之重，從源頭上保護投資者利益，一方面不斷制定新的法律法規(guī)來規(guī)范市場，另一方面加強市場參與者的監(jiān)管力度，特別對違法違規(guī)行為堅持零容忍的態(tài)度，堅決予以查處。致力于投資者保護的專門機構中國證監(jiān)會投資者保護局已經(jīng)于2011年11月底正式成立，投保局主要負責證券期貨市場投資者保護工作的統(tǒng)籌規(guī)劃、組織指導、監(jiān)督檢查、考核評估。

為了了解我國上市公司投資者的護狀況，筆者精心設計了調(diào)查問卷，并開通了中國股票投資者財務權益保護網(wǎng)（ivfip.com，2013年3月7日開通），通過騰訊微博、新浪微博等多家網(wǎng)絡媒體公開該網(wǎng)站，面向全國股票投資者進行問卷調(diào)查。同時打印紙質(zhì)調(diào)查問卷（內(nèi)容與網(wǎng)絡版相同）派專人發(fā)放并收回。問卷涉及的內(nèi)容包括投資者的性別、年齡、入市時間、收入狀況等，問卷的類型有多選和單選，其中多選6個，單選51個。

截止到2015年9月20日，網(wǎng)站瀏覽量達到2000多人次。一共收回問卷737份，有效問卷624份。其中，網(wǎng)絡調(diào)查問卷537份，有效問卷451份，有效率為83.99%。收回紙質(zhì)調(diào)查問卷200份，有效問卷173份，有效率為88.5%。

二、調(diào)查結論

筆者經(jīng)過對調(diào)查問卷的數(shù)據(jù)的整理和統(tǒng)計分析得出以下結論：

（一）參加股票投資的以男性為主，年齡一般在30歲到51之間，學歷普遍較高。

表1  投資者的性別、年齡描述性統(tǒng)計量表

通過表5可以繪出以下餅形圖：

圖1  我國股民學歷水平分布餅形圖

從表1可以看出：我國上市公司投資者中男性居多，占61.54%，女性僅占38.46%。筆者認為產(chǎn)生這種情況的原因應該是：股票投資的風險比較大，而男性投資者更愿意冒較大風險，他們認為高風險往往能帶來高回報。而女性往往以家庭為重，比較害怕投資失敗，所以投資于比股票風險小的項目如購買債券、基金等。另外也不難看出我國的股票投資者年齡主要集中在30歲以上，占86.05%，30歲以下僅占13.95%。這與實際情況完全吻合的，因為股票投資需要資金，而30歲以上的人往往事業(yè)和收入都比較穩(wěn)定，這就為股票投資奠定了經(jīng)濟基礎。從圖3-1可以看出我國股民70%左右本科及以上學歷，本結果可能與全國實際情況不一定相符，與本次選取的樣本有關，因為本樣本主要來自網(wǎng)絡，能主動在網(wǎng)上接受調(diào)查者往往學歷較高。

男性比女性投資收益高，長期投資比短期投資收益高，入市時間長的投資者收益高，學歷高者收益水平高。

表2 投資者的2014年股票收益水平按照性別分類表

表3  投資者的2014年股票收益水平按照投資習慣分類表

表4  投資者2014年股票收益水平按照入市時間分析表

表5  投資者2014年股票收益水平按照學歷分類表

根據(jù)表2簡單計算可得男性盈利百分比為22.91%（143/624），女性盈利百分比僅為9.78%（61/624），所以可以看出男性比女性在股票投資中收益水平要高。從表3可以看出我國股票投資者的投資習慣：34.62%（差不多三分之一）的人喜歡短期投資，即買入后很快賣出，57.19%（差不多三分之二）的人喜歡長期或較長期投資，即買入后等待一段或較長時間才賣出。從盈利水平看：短期投資盈利百分比為4.65%（29/624），而長期投資盈利百分比為25.80%（（53+108）/624）。這說明長期投資盈利的可能性比短期投資大得多。從表4看出我國股票投資者的入市時間有長有短，而且比例也比較接近，比例分別為24.83%（1年以下），23.72%（2～5年），23.08%（6～10年），28.37%（10年以上）。但是從收益水平差看，入市時間長者往往盈利的比例大，即7.89%，20.94%，43.06%，54.24%。這說明入市時間越長，投資賠錢的可能性越小，而賺錢的可能性越大。根據(jù)理論假設：學歷越高，股票投資賺錢的可能性越大。我們實際調(diào)查的結果完全證實了這一點。從表5看出專科及以下學歷投資盈利的百分比為14.2%，本科學歷投資盈利的百分比為33.33%，而碩士及以上學歷者投資盈利的百分比為51.06%。說明高學歷可能高收益，這一點不難理解，高學歷者往往有一定技術或投資技巧，掌握的信息資源比低學歷者多，這也是高智商和高智力在股票投資中發(fā)揮作用的一個表現(xiàn)。

（二）對2015年預期收益普遍不看好，股民投資滿意度不高，認為中國股市存在大量違規(guī)操作，制度不夠完善，2013年股市仍然會持續(xù)震蕩。

表6 投資者的性別、投資滿意度描述性統(tǒng)計量表

從表6的統(tǒng)計結果可以看出男性在總樣本中的投資滿意度為22.27%，女性投資滿意度為32.38%，總體滿意度為54.65%。說明我國股民投資滿意度不高。通過簡單計算，可以看出在男性樣本中男性投資滿意度為46.18%（（49+46+44）/301），在女性樣本中女性投資滿意度為62.54%（（67+72+63）/323）。通過以上數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)女性投資滿意度比男性高，筆者認為原因可能：一是女性投資者在投資中比較容易滿足，二是女性投資者的預期收益水平比男性低。樣本顯示：有75.51%的股民認為中國股市存在大量違規(guī)操作，64.05%的股民認為我國投資制度不夠完善，普遍（73.79%）認為2013年我國股市仍然會持續(xù)震蕩，一半以上（57.33%）對2013年預期收益不看好。筆者認為以上結果均可能受到2014年股民投資收益水平的

影響。

（三）大多數(shù)股民風險意識差，不了解如何保護自己的合法權益，也不知道自己有哪些合法權益。當自己合法權益受到侵害時，大多數(shù)股民不知道如何維權。

股票投資是屬于高風險投資，入市前應該有充分的認識?？梢钥隙ǖ氖侨胧星皩墒杏谐浞终J識和了解的投資者投資時會更理智和更成熟。調(diào)查結果顯示：只有58.79%的投資者對風險有充分認識，沒有充分認識者占41.21%，說明我國投資者大多數(shù)還是比較理智的，但相當一部分人對股票投資還缺乏一定的風險意識，需要宣傳和引導。

通過問卷計算分析：56.21%的股民不了解如何保護自己的合法權益，64.33%的股民不知道自己有呢些合法權益。45.07%的股民覺得應該聽過向公司撥打投訴電話來維權，12.15%的股民認為應該向客戶經(jīng)理反映來維權，僅23.43%的股民認為一個通過向監(jiān)管部門反映來維護自己的合法權益。這就需要我國相關部門應該加大宣傳力度，加強投資者合法權益的教育。

三、對策建議

根據(jù)調(diào)查結果的結論及分析，為了更好地保護投資者的合法財務權益，筆者分別從政府、有關部門、上市公司、投資者的角度提出了以下對策建議：

（一）政府應該建立嚴格的外部行業(yè)監(jiān)管，完善信用評級制度

證監(jiān)會是依法對全國證券市場實行集中監(jiān)督管理的合法監(jiān)管機構，該監(jiān)管機構應即時跟蹤并總結證券市場經(jīng)濟活動的動態(tài)情況，掌握時事信息，為進一步建立健全《公司法》、《證券法》等法律體系提供相應的修正意見。同時還應該向美國證券交易委員會（SEC）借鑒經(jīng)驗，重視證券評級，進一步完善我國的信用評級體制，真正為投資者投資決策提供參考價值。

（二）政府和有關部門應該加大投資者保護的宣傳教育

投資者教育是一項經(jīng)常性、基礎性、長期性的工作，是一個復雜的系統(tǒng)工程，要求越來越高，挑戰(zhàn)越來越大。保護投資者合法權益，需要各界的共同參與和大力支持。應該創(chuàng)建多元化的投資者宣傳教育形式。如主題活動、媒體宣傳、戶外宣傳、網(wǎng)上宣傳、等多元教育形式，多渠道、多角度地覆蓋不同類型的投資者。

（三）上市公司應該加大信息披露并不斷提高信息披露質(zhì)量

投資者經(jīng)常利用上市公司披露的信息來進行投資決策的，所以上市公司應該盡可能多向投資者披露企業(yè)的重要信息，同時必須提高審計報告中會計信息的質(zhì)量，確保會計信息資料的正確性和真實性。審計報告中列示的公司財務指標是廣大投資者進行投資決策的關鍵。披露的信息質(zhì)量越高，對投資者決策越有用，并且能很大程度上提高投資者財務權益的保護程度;相反，如果上市公司信息披露不真實或不合規(guī)，可能給投資者帶來不可估量的經(jīng)濟損失。

（四）投資者應該加強自身修養(yǎng)，與證券機構訂立合同契約書

首先，投資者應加強自身學習提高自身修養(yǎng)。我國中小投資者普遍存在的投機意識濃、投資理念存在偏差、投資決策不科學等固有因素，嚴重阻礙了投資者合法權益的有效保護，從而縱容了大股東和內(nèi)部管理者掠奪中小投資者的行為頻繁發(fā)生。為此投資者應該對相關證券知識和法律法規(guī)有一定的掌握，要熟悉自身的合法權益，當權益受到侵害時懂得如何依法保護自己的合法權益。其次，要求訂立合同契約書。投資者應當從自身利益點出發(fā)，要求證券公司與其訂立各項能充分保護自身合法財務權益的書面契約，以確保投資者可以通過法律途徑維護自身的利益。

（五）投資者應該樹立長期、理性、價值投資的理念

隨著監(jiān)管的逐步完善和監(jiān)管機構積極推動上市公司以分紅等形式回報投資者，引導長期資金入市等舉措的逐步實施，理性投資將具備更加堅實的基礎，其優(yōu)勢必將不斷顯現(xiàn)。脫離上市公司基本面的炒新，無論其股價在短期內(nèi)如何爆漲，始終要受其內(nèi)在價值的約束，最終會回歸理性價值。中工國際、吉峰農(nóng)機等股票的爆炒及隨后的大跌都驗證了這一點。股票的價值受公司業(yè)績、企業(yè)成長、行業(yè)行業(yè)定位、市場狀況等多種因素的影響。投資者應該仔細閱讀上市公司相關公告或報告，盡量獲得最直接、最可靠的信息，據(jù)此對公司經(jīng)營業(yè)績、行業(yè)特點、發(fā)展前景、潛在風險等進行分析，也可以參考專業(yè)機構的評價分析。投資者應該“以史為鑒”，牢記理性投資。

篇(2)

關鍵詞：農(nóng)民炒股；買股技巧；賣股技巧；炒股數(shù)據(jù)分析方法

中圖分類號：F32 文獻標識碼：A 文章編號：1674-0432（2011）-07-0008-1

隨著農(nóng)村生活條件的提高，農(nóng)民買電腦裝寬帶，炒股也方便了。物價上漲后，為了防止存款貶值，炒股的農(nóng)民漸漸多了起來?？墒侨绾慰茖W的進行股票投資，這也許是許多農(nóng)村新股民都要了解的問題。證券監(jiān)管部門正在進行一項有關農(nóng)村地區(qū)證券投資需求及現(xiàn)狀的調(diào)查，不少券商也頗看好未來農(nóng)村市場的證券投資需求。在此筆者根據(jù)多年對股票理論的研究和老股民的經(jīng)驗，對股票風險投資給農(nóng)民朋友們一點建議，僅供參考。

1 股票的種類

股票包含的權益不同，股票的形式也就多種多樣。一般來說，股票可分為普通股股票和優(yōu)先股股票。由于我國的股份制改造起步較晚，股票的分類尚不規(guī)范，其類型具有一些特殊性。所謂普通股股票，就是持有這種股票的股東都享有同等的權利，他們都能參加公司的經(jīng)營決策，其所分取的股息紅利是隨著股份公司經(jīng)營利潤的多寡而變化。而其他類型的股票，其股東的權益或多或少都要受到一定條件的限制。普通股股票的主要特點如下：普通股股票是股票中最普通、最重要的股票種類。股份公司在最初發(fā)行的股票一般都是普通股股票，且由于它在權利及義務方面沒有特別的限制，其發(fā)行范圍最廣且發(fā)行量最大，故股份公司的絕大部分資金一般都是通過發(fā)行普通股股票籌集而來的。普通股股票是股份有限公司發(fā)行的標準股票，其有效期限是與股份有限公司相始終的，此類股票的持有者是股份有限公司的基本股東。普通股股票是風險最大的股票。持有此類股票的股東獲取的經(jīng)濟利益是不穩(wěn)定的，它不但要隨公司的經(jīng)營水平而波動，且其收益順序比較靠后，這就是股份公司必須在償付完公司的債務和所發(fā)行的債券利息以及優(yōu)先股股東的股息以后才能給普通股股東分紅。所以持有普通股股票的股東其收益最不穩(wěn)定，其投資風險最大。

2 買股的技巧

2.1 價格

買股票要買進低價股票和暴跌的股票，因為價格便宜，成長性好，即便跌了，也很容易彈回去，損失也不大。暴漲股和高價股，新股民盡量不要買，漲幅空間有限，占用資金多，而且難以掌握它的規(guī)律。

2.2 種類

首先要選擇健康的股票。即在同行業(yè)排名中靠前和每股收益高的股票。不能買有問題企業(yè)的股票；其次股票要活潑，成交量較大；再次買的股票種類不宜過多，1-3只就可以了。

2.3 時間

不要一次性大手筆投資，應采取存定期定額存款的方式，每月小筆投入一些建倉，賺了賣出回籠。股票是不可能無限升值的，不應滯留在手里，這樣既可以規(guī)避股市的風險，又不至于套在某一只股票上。另外要順勢而為，熊市不宜進場，逆勢上漲的股票一般散戶是買不到的，牛市也要謹慎入市，避免在高位買入。由于我國A股是T+1制度，所以當天買入的時間最好選擇在收市前半小時內(nèi)，因為如果早上開市后不久就買入了，萬一后來跌了也很被動，想賣掉也必須要熬到次日。

2.4 資金數(shù)量

不要拿自己的全部資金去買股票，一般炒股資金不能高于自身流動資產(chǎn)的三分之一。千萬不能貪心，如果將房產(chǎn)，土地，存款都壓到股市中，后果也許是傾家蕩產(chǎn)。

3 賣股的技巧

3.1 賣股時間

股票是你的財富，而這財富只有出售后才是真正的財富。要學會止損，畢竟，投資需要本錢。在股市中賺錢，兩個必要的條件是：有本錢和能盈利。如果不會止損，資金越來越少，就沒法繼續(xù)炒下去了。有時候，因為買錯了，買入就被套了，這時往往產(chǎn)生舍不得割肉賣出的心理，其實這樣很危險。要知道，任何人都不可能每次操作都正確，只要多數(shù)操作正確就能賺錢，所以一旦錯了，就要止損了再來，這點損失，是應該計入成本的，不要舍不得。股票漲的時候，最容易犯的錯誤就是企圖賣到最高點，在這樣的心態(tài)下，某只股票錯過了一次好的賣出機會之后，即使處于獲利狀態(tài)，由于期待它回到原先的高點，這時候容易忽視了大的趨勢，一旦大盤走勢不好，最后連這點利潤都丟掉了。所以要有不貪不賭的心態(tài)，見好就收。

3.2 賣股數(shù)量

想賣一只股票，不一定一下子全拋，下跌的低點時如果全部拋售，那么以后反彈，就徹底損失掉了，所以可根據(jù)情況拋出一部分，如果能彈回你原來買入的價格，你還有可能將損失全部或部分彌補回來。當然如果市場反彈無望，就只能忍痛割肉了，你的賬戶中永遠要有不低于當初入市時40%的資金，以應付突然的暴跌。

4 掌握一些必要的炒股數(shù)據(jù)分析方法和工具

著名的農(nóng)民股神謝賢清說：農(nóng)民炒股不是賭博，要征戰(zhàn)股市，知識第一位。他使用的炒股軟件不止一種，因為這樣才能獲得更多更真實的信息，識別出主力的上下行方向。他看準一只股票，會反復地進出，直到其趨勢發(fā)生改變。謝賢清通過這么多年的學習和實戰(zhàn)，他總結出“金三招”，即“如何看趨勢，如何看主力是否集中，如何看成交量的變化。”可見股市中趨勢的預測是非常重要的。

在股市中的常勝將軍靠的絕對不是運氣。著名的美國投資專家歐奈爾說過，投資股票要會分析圖形，就好比醫(yī)生要看化驗單和X光片一樣。這是最基本的職業(yè)技能。因此，使用一些行之有效的工具分析軟件是非常重要的，工具軟件有一個好處，它給出的分析是不帶感彩的，所以與股評相比，利用工具軟件可以少犯主觀判斷上的錯誤。在工具軟件算出的指標與自己的主觀期望有矛盾的時候，不能找個理由就把指標給否定了，要科學及時的調(diào)整自己的心理。只有會技術分析，才能找到好股票，也才能在危險來臨的時候及時逃走。掌握了股票價格波動和價格變動趨勢的原理后，盈利其實并不難，重要的是不斷學習，不斷總結經(jīng)驗教訓。

篇(3)

伯克希爾取得不凡業(yè)績的背后，并購功不可沒：旗下?lián)碛?0多家公司。2014年花費78億美元完成了31項收購。套用A股市場上的“行話”，可以說，伯克希爾的股東們逮住了一只“并購重組概念股”

作為國內(nèi)的普通投資者，又該如何在A股市場中分享企業(yè)并購重組的盛宴？《投資者報》設定多重指標，通過大量的數(shù)據(jù)分析，從368家事涉并購重組的A股上市公司中，選出42家最具投資潛力的并購重組公司

這42家公司中，市凈率最低的依次為：首鋼股份、遠興能源、銀星能源，均在兩倍以下。其中，按照3月19日收盤價計算，機構預計首鋼股份仍有近50%的上漲空間5.3.23

每年初春，幾乎全世界的投資者都會關注一封來自美國小鎮(zhèn)奧馬哈的信。這封信就是“股神”巴菲特在家鄉(xiāng)奧馬哈寫給股東的公開信。

長久以來，巴菲特致股東的信被價值投資者視為“投資圣經(jīng)”。其2015年致股東的信則更為引人關注。因為巴菲特曾承諾，今年寫給股東們的公開信，將紀念自己控股的伯克希爾？哈撒韋公司（以下簡稱“伯克希爾”）50周年。他將撰寫對于過去50年來伯克希爾不凡旅程的看法，并描繪伯克希爾未來50年的藍圖。

2月28日晚間，現(xiàn)年85歲的巴菲特親自執(zhí)筆的致股東信終于揭開神秘面紗，這次“股神”又向大家透露了哪些選股秘笈呢？

令人遺憾的是，他此次并未向投資者傳授過多選股技巧，因為他控股的公司已將重心放在了并購重組上。在這封信的開頭部分，巴菲特即表示：“如今公司的重點已轉(zhuǎn)向持有或經(jīng)營大型企業(yè)?！彼€在信中介紹了過去并購的公司，以及選取并購對象的條件。

事實上，早在今年年初的公司周年慶典上，巴菲特就已表示，伯克希爾的未來將取決于企業(yè)并購，而不再是股票投資組合。

如是看來，伯克希爾取得不凡業(yè)績的背后，并購功不可沒?？梢哉f，伯克希爾的股東們逮住了一只“并購重組概念股”，通過持有這只“并購重組概念股”，跟巴菲特一起玩起了并購。既然如此，作為國內(nèi)的普通投資者，又該如何學習這種方法，通過買入優(yōu)質(zhì)的“并購重組概念股”而分享A股市場上企業(yè)并購重組的盛宴？

《投資者報》結合Wind數(shù)據(jù)，統(tǒng)計了最近一年（2014年3月18日～2015年3月18日，下同）并購重組公告的上市公司。結果顯示，該區(qū)間內(nèi)，A股市場的并購重組案例有近400宗，涉及的上市公司有368家。剔除重組失敗及發(fā)審委未通過的案例，完成并購的公司有168家，擬進行并購的公司有166家，合計334家。

根據(jù)巴菲特選取并購對象的條件，結合上市公司當前市凈率、機構估值、是否停牌等因素，《投資者報》從上述334家公司中選出了42家具備投資潛力的并購重組公司，以饗讀者。當然，股市有風險，投資須謹慎。具體操作時還需投資者自己做主。

股神投資重心轉(zhuǎn)向并購

對于將投資重心轉(zhuǎn)向企業(yè)并購，巴菲特可謂說到做到。他在2015年致股東的信中提到，目前，伯克希爾旗下?lián)碛?0多家公司。去年花費78億美元完成了31項收購。公司未來并購主線仍在美國，并將在德國尋找更多機會。

就在剛剛過去的2月，巴菲特執(zhí)掌的伯克希爾與德國漢堡公司簽約，將以4億歐元收購這家歐洲最大摩托車零部件零售商。

此外，伯克希爾營收結構的變化也進一步印證了巴菲特的“轉(zhuǎn)型”。公開數(shù)據(jù)顯示，2014年前9個月，伯克希爾實現(xiàn)157億美元利潤，其中，來自股票和債券投資的收入只占1/6，而在15年前，股票和債券投資的收入在公司凈利潤中占比超過80%。

與此同時，全球市場正在掀起一輪新的并購潮。市場數(shù)據(jù)顯示，剛剛過去的2014年，企業(yè)并購活動飆升至金融危機爆發(fā)以來的最高水平，全球并購交易總額激增47%至3.3萬億美元。

中國也是這輪并購浪潮中的勇立潮頭的“弄潮兒”――最近兩年，順應國際趨勢，國內(nèi)的并購也是進行得如火如荼。在國內(nèi)政策大力推動以及市場并購整合意愿顯著增強的背景下，2013年被稱為“中國并購市場元年”。2014年國內(nèi)并購市場更是呈現(xiàn)爆發(fā)增長的態(tài)勢。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2014年國內(nèi)并購市場的交易額達到2.5萬億元，同比大增63%。

在并購潮洶涌襲來的大背景下，都有哪些A股上市公司參與到并購中？《投資者報》近期統(tǒng)計了最近一年的情況。結果顯示，最近一年A股市場的并購重組有395宗，涉及的上市公司有368家。其中，完成并購的公司有168家，擬進行并購的公司有166家。

在已完成并購的公司中，有9家公司一年之內(nèi)完成了兩次并購，包括華昌達、石基信息、興源環(huán)境、赤峰黃金、渤海租賃、錦富新材、聯(lián)建光電、中國天楹和凱利泰。

伴隨著并購重組預期及重組落地，在過去一年中，上述部分公司的漲幅也令人側目。最近一年，上述9家公司中漲幅達到50%以上的有6家。其中，華昌達和石基信息在最近一年股價均翻倍，分別上漲434%和115%。此間，華昌達的股價則從期初的4元左右上漲到近20元。

因并購而在資本市場走勢凌厲的華昌達，是一家汽車及工程機械行業(yè)成套自動化生產(chǎn)設備的總承包商。其最近一年完成兩次并購，分別在2014年10月和今年2月底。第一起為華昌達以6.3億元收購上海德梅柯100%的股權，切入機器人概念;第二起為華昌達以3.3億元收購DMWLLC100%股權，后者是美國一家專注于提供汽車生產(chǎn)線的物料管理系統(tǒng)提供商。

精選業(yè)績優(yōu)良的并購公司

逾300家并購重組概念股，哪些公司如伯克希爾一樣更具備投資價值？

巴菲特在其2015年致股東的信中透露了伯克希爾的收購標準：稅前利潤至少7500萬美元的企業(yè)才能稱為大型收購，被收購對象要證實已經(jīng)具備持續(xù)盈利能力;企業(yè)的股本回報率良好，同時債務很少或沒有;管理層和業(yè)務模式簡單清晰。

同時，巴菲特還提到了重要的一點：“在伯克希爾，我們更希望擁有一家好公司的部分非控制性股權，而不是擁有一家二流公司100%的股權?！奔磳庍x“碎玉”，不要“全瓦”。

依循上述標準，《投資者報》對國內(nèi)已完成并購且2014年業(yè)績的上市公司進行篩選。

首先，由巴菲特的上述收購理念可以看出，伯克希爾的收購對象側重于業(yè)績良好的優(yōu)質(zhì)公司。如何才能證明被并購對象業(yè)績優(yōu)良？上市公司在完成并購后業(yè)績大幅增長，可以從側面證明被并購對象質(zhì)地優(yōu)良，可以有效提升上市公司業(yè)績。

目前，A股市場上已有2100多家公司了2014年年報或業(yè)績預告，而在2014年完成并購的上市公司有128家（注：今年前3個月完成并購的上市公司，并購對象業(yè)績未并入上市公司2014年報表，所以在此未統(tǒng)計），其中，凈利潤增幅或預計增幅超過50%的公司有69家，占據(jù)半壁江山。凈利潤翻倍的公司有54家，占比42%。

由上述統(tǒng)計可知，部分公司通過并購實現(xiàn)利潤翻番的公司，從側面反映出所并購對象的盈利能力較強，這些公司有望繼續(xù)增長，成為其股價上漲的堅實基礎。

在這些公司中，信威集團凈利潤增幅超過148倍，位居首位。緊隨其后的是盛路通信和順榮三七，這兩家公司的凈利潤同比增長9.5倍。此外，聯(lián)建光電、科大智能、遠興能源、錦龍股份、聯(lián)絡互動、渤海股份、中鋼國際、匯冠股份等公司的凈利潤有望增長5倍以上。

其中，信威集團系通過借殼中創(chuàng)信測上市，雙方交易在去年9月完成。盛路通信定增4.8億元收購合正電子;順榮三七收購三七玩60%股權，進軍網(wǎng)絡游戲行業(yè)。

42家公司具備投資潛力

除了業(yè)績優(yōu)良之外，還要參考上市公司當前漲幅及估值情況，像前文提到的華昌達這樣的并購重組股，是否還值得投資者買進？從其當前估值來看，顯然已經(jīng)不太合適。根據(jù)3月19日的收盤價計算，華昌達的市盈率已高達227倍，2015年預測市盈率也達到61倍。

巴菲特在他的信中也告誡投資者，不要在高位買入股票。

他指出：“如果一個投資者買入伯克希爾股票的價位非常高，比如接近每股賬面價值（每股凈資產(chǎn)）的兩倍，這種情況偶爾是會發(fā)生的，這位投資者可能需要很多年才能實現(xiàn)盈利。換而言之，如果買入價非常高，一筆良好的投資就可能退化為魯莽的投機。伯克希爾也不能擺脫這一真理的束縛?！?/p>

因此，對于那些漲幅過高已經(jīng)反映了并購預期的公司，投資者短期應防止其沖高回落的風險，還是少碰為宜。

除此之外，當前300多只并購重組概念股中，還有哪些值得投資呢？

我們可以以巴菲特的選股標準――當前股價低于每股凈資產(chǎn)的兩倍，即市凈率低于2為遴選條件，并結合前述并購對象業(yè)績優(yōu)良這一標準。

根據(jù)上述條件，《投資者報》對上述300多家公司進行了篩選。我們首先對已完成并購重組公司進行篩選，對于2014年完成并購的公司，選擇2014年凈利潤翻倍者，對于2015年前3個月才完成并購的公司，我們選取業(yè)績較差未來有望翻身者;第二步，我們以市凈率水平為指標進行了篩選，選取那些市凈率水平較低的公司;第三步，我們參考了機構估值數(shù)據(jù)，剔除了已超過機構估值水平的公司;第四步，我們剔除了12家已經(jīng)停牌的公司，因為這些公司當前暫無法買入。

需要說明的是，在通過市凈率篩選階段，我們將巴菲特的標準放寬了，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前全部A股剔除負值后的整體市凈率為2.43倍，平均值為5.9倍（剔除市凈率為負值和超過100的股票）。市凈率低于2倍的公司僅有218只，且其中大部分不是并購重組概念股。最終，我們將巴菲特的篩選標準放寬兩倍，將市凈率低于4倍作為篩選標準。

經(jīng)過如上所述的篩選，有42家公司入選。按照市凈率由低到高排行，包括首鋼股份、遠興能源、銀星能源等，這3家公司的市凈率均在兩倍以下。其中，按照3月19日收盤價計算，機構預計首鋼股份仍有近50%的上漲空間。

首鋼股份在2014年4月完成與首鋼總公司資產(chǎn)置換。其1月份的業(yè)績快報顯示，公司2014年有望扭虧為盈，實現(xiàn)凈利潤0.5億～1億元，其2013年巨虧2.3億元。

建議投資者長期持股

對于伯克希爾這只“并購重組概念股”，巴菲特建議投資者做好長期持股的準備。

他在公開信中表示：“我無法準確預測市場的波動。投資者需要做好持倉5年以上的準備，這樣才推薦購買伯克希爾 ? 哈撒韋的股票。尋求短期獲利者建議另尋別處?！?/p>

他進一步解釋道，投資者本身的行為可能會讓持有股票變成某種高風險行為，許多人都有這個問題。積極的交易，試圖“抓準”市場的波動，不充分的多元投資，向基金經(jīng)理和顧問支付不必要且高昂的費用，用借來的錢做投資，這些行為都可能會摧毀你的豐厚回報。如果你一直持有的話就不會有這些風險。

對于“股神”的這些教導，在主題投資、短炒之風盛行的A股市場博弈的投資者們，需要仔細傾聽并認真思考。

在大類資產(chǎn)配置中，巴菲特一如既往地強調(diào)進行股票投資的好處。在2015年致股東的信中，他建議投資者買入合適的指數(shù)基金或股票投資組合，而不要買看似風險很低的國債。

他舉例道，你們回憶一下，六年前有權威人士警告股價會下跌，建議你投資“安全”的國債或者銀行存單。如果你真的聽了這些勸告，那么現(xiàn)在只有微薄的回報，很難愉快的退休了（標普500指數(shù)當時低于700點，現(xiàn)在約為2100點）。如果他們不擔心毫無意義的價格波動，當時買了一些低成本的指數(shù)基金，現(xiàn)在的回報能保證有不錯的生活。

篇(4)

基金：指數(shù)化投資應對市場新格局

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年1月1日~8月31日，包括5只ETF基金在內(nèi)的19只指數(shù)型基金平均收益達到了131.18%，遠遠超過滬指95.06%的同期漲幅，而對比268家偏股型基金的同期收益，僅有43家主動管理的偏股型基金取得了高于指數(shù)型基金收益的成績。同時，作為指數(shù)型基金的增強版―5支ETF基金，其同期收益達149.22%，不但實現(xiàn)了凈值全部翻番，甚至與最具市場代表性的滬深300年內(nèi)159.51%的漲幅相比也毫不遜色。

對比指數(shù)型基金、股票型基金和偏股型基金每周的相對收益，除了在“5.30”市場大幅調(diào)整的兩周時間內(nèi)指數(shù)型基金表現(xiàn)略微落后外，其余時間它都呈現(xiàn)出周漲幅強于股票型基金和偏股型基金的一邊倒局勢。

鑒于此，民族證券研究所分析師建議，投資者在四季度加強對指數(shù)型基金的認識，充分實現(xiàn)自身資產(chǎn)的指數(shù)化投資。具體的投資品種里，易方達深證100ETF、華安上證180ETF、華夏中小板ETF、華夏上證50ETF、友邦華泰紅利ETF都是值得場內(nèi)投資者關注的品種。而場外投資者可積極投資于諸如華安MSCI中國A股、長城久泰中標300、萬家上證180等指數(shù)型基金。

“出?！蓖顿Y：QDII產(chǎn)品為主

投資全球市場的渠道―港股直通車和QDII產(chǎn)品已經(jīng)推出。由于技術性等方面的原因，目前港股直通車發(fā)行暫緩，預計年底前將正式開通。相對來說，QDII產(chǎn)品投資范圍更加寬泛，各項機制也較為成熟，因此，第四季度的“出?！蓖顿Y應以QDII產(chǎn)品為主。

QDII產(chǎn)品中有銀行系QDII、基金系QDII和券商系QDII之分。券商系QDII的發(fā)行時間表尚未確定，就銀行系QDII和基金系QDII而言，兩者在風險和收益上有較大的區(qū)別。按規(guī)定，銀行系QDII投資股票資產(chǎn)不得超過50%，這種定性注定了銀行系QDII生來就是低風險、低收益的穩(wěn)健型投資品種。它一般投資于貨幣市場、債券市場，或掛鉤外匯市場匯率走勢等。而基金系QDII主要投資于股市，其投資范圍從歐、美、日等成熟市場到金磚四國，從亞、非、拉美的新型市場國家到香港市場，遍及全球主要資本市場，獲利空間相當廣闊。

如果想要獲得比儲蓄和部分貨幣型、債券型基金高的收益，但是又要求穩(wěn)健，銀行系QDII產(chǎn)品是一個不錯的選擇。如果對全球股市更有興趣且有一定的風險承受能力，那么就應該選擇基金系QDII產(chǎn)品，它的盈利將更高一些。

股指期貨：機構投資者主導

篇(5)

會否理財看個人“財商”

許多白領每月工資達七八千元甚至上萬元，但到了月底卻成了所剩無幾的“月光一族”，幾年下來也存不下多少錢。相反，有些人工資并不高，但開源節(jié)流、生財有道，幾年下來資產(chǎn)快速增長。正所謂“你不理財，財不理你”，專家認為，資產(chǎn)的多少與個人的收入、學歷無關，而與是否擅于理財，即“財商”有關。

專家認為，做好理財有三要素。一是“天時”，即了解金融和投資的產(chǎn)品；二是“地利”，即了解社會和經(jīng)濟環(huán)境；三是“人和”，即了解個人現(xiàn)在和未來的目標。

掌理財要訣，享豐盛人生

要做好理財，首先要對所處的經(jīng)濟環(huán)境(“天時”)有個把握，即把握大的趨勢。判斷宏觀經(jīng)濟可抓住“五率”，即稅率、利率、通貨膨脹率、經(jīng)濟增長率、匯率、專家認為，目前中國的市場經(jīng)濟體系已基本形成，政治經(jīng)濟形勢穩(wěn)定，經(jīng)濟已進入快車道，未來中國經(jīng)濟仍將保持高速發(fā)展，社會經(jīng)濟生活逐漸與全球接軌。在這種環(huán)境下，個人進行投資盈利的可能性就大。

那么，投資渠道(“地利”)有哪些呢?專家認為有四大類：一是金融投資，包括貨幣、股票、債券、基金投資等；二是房地產(chǎn)投資，包括房產(chǎn)投資、地產(chǎn)投資，個人一般是投資于房產(chǎn)；三是實業(yè)股權投資，如自辦企業(yè)，加盟特許經(jīng)營，參股，獲得期權或股權；四是邊緣投資，如郵幣卡等收藏品投資。

專家認為，選擇投資渠道應按照先后順序，一般是先選金融、房產(chǎn)、股權，最后是邊緣投資。一項對國際富人投資資產(chǎn)安排比例的調(diào)查顯示，富人的金融投資占了70％，其中股票35％，債券23％，貨幣12％；房地產(chǎn)投資占17％：邊緣投資占13％。

關于股票投資，最重要的是選擇正確的股票，今后個股分化的趨勢會更明顯，關鍵是挖掘真正的藍籌股。對于基金投資，其優(yōu)勢是專家理財、省時省力，建議應該定期定量地買，例如將每月工資的固定一部分買入基金。買基金最好是長期持有，不到急于用錢時不賣，分享經(jīng)濟高速增長的成果。

如何合理安排支出與投資?在支出投資順序方面也是大有講究的。專家建議，首先是拿出5％～10％的收入存到退休賬戶，償還債務(如按揭)的比例要低于收入的35％，用低于10％的收入購買商業(yè)保險，還要預留生活備用金以應急，以上這些是保證未來生活安全無憂，必須優(yōu)先安排。其次，用20％～30％的收入進行投資組合，以實現(xiàn)資產(chǎn)增值。最后才是安排當月家庭開支，以及興趣愛好開銷、奢侈消費等。

篇(6)

摘 要 本文以家庭理財為研究對象，主要從籌資、投資、消費活動三個方面入手分析家庭理財方法。通過對各種家庭理財活動的合理安排，幫助理財主體優(yōu)化理財行為，達到理財目標。

關鍵詞 家庭理財 方式 特征 考慮因素

一、籌資活動

家庭理財離不開信貸。這種負債活動會給家庭帶來一系列的正效益：一方面，借來的錢可以用來解決急需用錢的突發(fā)狀況；也可用于抓住當前良好的投資機會，或是提前享受消費。另一方面，負債所產(chǎn)生的財務杠桿作用會增加家庭財富。由于債務的存在，使得家庭財務杠桿比例增大。

從微觀上看，要合理安排籌資活動必須先明確家庭所能承受的債務額度，從而確定借款的數(shù)量。債務額度的確定不僅要結合家庭成員當前收入額，所需資金額，還要考慮家庭生命周期等因素。其次，要結合家庭財務狀況、所需借款額和利息分攤方式來權衡各種期限借款方式的利弊，從而選擇出有利于家庭財務可持續(xù)發(fā)展的借款期限。

從宏觀上看，一是要考慮借款利率的高低。作為影響借款資本成本的最重要因素，利率的高低直接會影響借款決策。二是要考慮通貨膨脹的因素。如果預期物價指數(shù)會上漲，此時選擇從銀行借款，還本付息時只需給予已經(jīng)貶值的貨幣，無形之中就減少了通貨膨脹帶來的損失。

二、投資活動

所謂投資理財，是通過對個人財產(chǎn)在金融資產(chǎn)和實物資產(chǎn)的合理配置，獲取投資收益，加速個人/家庭資產(chǎn)的成長。投資活動①是指通過運用儲蓄存款、股票、基金、債券、保險、房地產(chǎn)、外匯等各種投資工具從而使資本增殖的活動。

1．儲蓄

在中國，由于老百姓實際生活狀況的限制和中華民族傳統(tǒng)道德的約束，高儲蓄一直是我國居民投資的一大特色。

儲蓄投資的優(yōu)點在于：一是安全性很高，因為一般來說，我國的商業(yè)銀行大多是國有獨資或是以公有制為主體的股份制商業(yè)銀行，其信用活動是以國家信譽作為保證的②。二是流動性較好。即在家庭需要用款時，能夠以較低的成本獲得所需資金，保證家庭資金的平衡性與穩(wěn)定性。儲蓄也有其自身的缺點：如投資收益較少，受利率影響大，有通貨膨脹降低貨幣購買力的風險等等。因此，針對儲蓄的特點，必須靈活掌握選擇這種投資方式的技巧。

首先是要靈活選擇儲蓄期限。由于銀行存款受利率水平的影響較大，因此，應根據(jù)利率水平的高低來選擇不同的投資期限：如、當銀行存款利率較高時，適宜選擇長期存款，從而獲得相對較高的利息收入。其次，在利率波動較小的時期，為更好地規(guī)避風險，儲蓄投資的品種應分散化，實現(xiàn)長短期儲蓄品種的優(yōu)劣互補。

2．股票

股票是自90年代起在我國迅猛成長的一種投資方式。股票投資最大的優(yōu)點在于其投資收益性較強。面對這種高風險高收益的投資項目，家庭理財選擇必須要三思而行，切不可盲目跟風。股票投資選擇的要點在于選擇好的股票種類。投資者購買股票之前一是要確定你想選擇的上市公司類型，即企業(yè)性質(zhì)。這要根據(jù)個人對宏觀經(jīng)濟走勢、政府政策方向以及各行業(yè)發(fā)展狀況的判斷進行選擇。二是要確定股票發(fā)行的上市公司。這便要考慮到上市公司的聲譽、償債、運營、盈利等各方面能力。投資者可結合公司年度財務報表，將該企業(yè)與同行業(yè)總體水平以及同行業(yè)個別企業(yè)進行比較分析，得出其財務狀況，從而進行投資選擇。

3．保險

適當?shù)谋ｋU是家庭理財計劃不可或缺的一部分。保險的功能是提高累積現(xiàn)金的價值，轉(zhuǎn)移風險，以保證在喪失勞動能力后持續(xù)獲取穩(wěn)定收入的能力。

無庸置疑，人人都希望用較少的投入換取較大的損失補償。因此，家庭理財中必須要合理安排保險這一項提前墊支的資金投入?？偟膩碚f，家庭保險計劃的安排必須要遵循家庭生命周期規(guī)律。不同年齡階段制定出來的保險計劃也就大不相同。年輕時收入尚不穩(wěn)定，主要面臨意外傷害的風險，可選擇意外傷害險。人到中年則要考慮人壽保險、養(yǎng)老保險、醫(yī)療保險及子女教育儲蓄保險的配置問題。不同的險種有不同的考慮因素，如投資人壽保險時必須要考慮家庭成員的收支狀況、職業(yè)情況以及家庭經(jīng)濟主要來源的穩(wěn)定性。

三、消費活動

家庭理財中的籌資和投資是掙錢的藝術，而合理消費則是一門花錢的藝術。家庭消費活動的目標是通過理財規(guī)劃把未來直到退休后的生活妥善安排好，實現(xiàn)一生的均衡消費。因此，如何把錢花到刀刃上，使效用最大化，是家庭理財中需要討論的問題。

具體地，合理安排家庭消費必須要考慮：一是消費心理。消費心理是否健康直接決定了消費行為是否合理。因此，健康、成熟的消費心態(tài)是十分重要的。家庭消費中要避免追求浮夸、不務實等心態(tài)，而是要形成節(jié)儉、謹慎、適度等心態(tài)。二是消費規(guī)模。家庭消費規(guī)模的大小要與收入水平相匹配。比如，結合家庭生命周期來看，人到不惑之年的階段消費能力是最強的，此時安排家庭消費時可略微寬松，消費規(guī)?？蛇m度增加。三是消費結構。家庭消費對象既包括物質(zhì)消費也包括精神消費。在安排消費結構的時候必須要考慮物質(zhì)與精神的比例協(xié)調(diào)。家庭中不可一味追求物質(zhì)生活的享受，而不考慮精神文化生活的充實度。

注釋：

①謝懷筑.個人理財.中信出版社.2004.1.

②田勁松.我國個人理財投資組合研究.2005.

參考文獻：

[1]楊東霞.現(xiàn)代家庭理財大全.內(nèi)蒙古文化出版社.2002.

[2]毛丹平.個人理財空間意味著什么.南方金融.2001.3.

篇(7)

      關鍵詞：股市，長期，“發(fā)燒”

股價的快速上漲使股市成了全民關注的焦點。圍繞中國股市估值水平是否合理（是否存在泡沫）、中國是否會重蹈日本泡沫經(jīng)濟的覆轍等問題，有關各方展開了激烈的辯論。一派認為，股市的泡沫只是結構性的；就總體而言，股市的價格水平是比較合理的。另一派則強調(diào)指出：中國股市已經(jīng)高度泡沫化，存在崩盤和引發(fā)嚴重經(jīng)濟衰退的極大可能。到底該如何把握我國股市的股價水平呢？

一、股市存在明顯的價值高估現(xiàn)象

（一）我們看市盈率指標（也是最常用的指標）

美國是成熟的經(jīng)濟體，70年代，由于德、日等國的趕超、布雷頓森林體系瓦解，再加上石油危機沖擊，美國的國際地位顯著下降，經(jīng)濟增速放緩，甚至陷入了“滯脹”。自1974年到1979年，s&p500指數(shù)的平均市盈率只有9.3。80年代，美國大幅放松政府管制，企業(yè)也紛紛剝離非核心業(yè)務，強化核心能力。經(jīng)過艱苦的調(diào)整，美國經(jīng)濟形勢開始逐步好轉(zhuǎn)。整個80年代，s&p500指數(shù)的平均市盈率為12。90年代，兩極世界解體，全球化快速發(fā)展，作為全球化的最大贏家，美國的國際聲望也達到了新的頂點。再加上互聯(lián)網(wǎng)、基因工程等技術突飛猛進，為經(jīng)濟注入了新的活力，美國經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展，股市也有不俗的表現(xiàn)，市盈率節(jié)節(jié)攀高。特別是在東南亞金融危機之后，為了規(guī)避市場風險，大量國際資金涌向美國，導致股票價格持續(xù)攀升。整個90年代，s&p500指數(shù)的平均市盈率達到21.7。需要指出的是，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新技術快速發(fā)展和大量資金的涌入股市，在美國也引發(fā)了互聯(lián)網(wǎng)泡沫。s&p500指數(shù)的平均市盈率曾在2001和2002年達到33.9和34.25，但這是互聯(lián)網(wǎng)泡沫達到頂峰并破裂前后的峰值。此后，美國股市市盈率便迅速下降。2003-2005年，s&p500指數(shù)平均市盈率分別為26、20.5和18.7。通過對美國經(jīng)濟衰退、調(diào)整和快速發(fā)展時期的比較，我們可以初步斷定，美國股市的平均市盈率大體在10-20之間。從整個長周期看（1970-2005年），s&p500指數(shù)的平均市盈率只有17.2。

我們可以把上世紀70年代到80年代上半期的日本看作是高速增長的經(jīng)濟體。1971-1979年，日本東證一部平均市盈率為24.6，1971-1984年間為25.8。如果我們注意到如下事實：1976年的股價指數(shù)并沒有明顯變化（只是從312點增加到347點），而市盈率卻由27上升到46.3（這表明市盈率的上升主要是由盈利狀況惡化造成的）并對此做出相應修正（假定其市盈率水平與前一年和后一年大體相當，為30倍），那么，1971-1979年，東證一部的平均市盈率為22.8；1971-1984年，東證一部的平均市盈率為24.7。在1985-1989年（泡沫經(jīng)濟發(fā)生、發(fā)展時期），東證一部的平均市盈率分別為35.2、47.3、58.3、58.4、70.6(在日本，普遍流行企業(yè)相互持股。因（持有其他企業(yè)股票）股價上漲帶來的收入并不計入企業(yè)利潤，日本的市盈率在一定程度上被高估了。)，從事后看，這個水平顯然是偏高的、不可持續(xù)的。和相對封閉的日本不同，作為四小龍之一的香港則屬于高度開放的經(jīng)濟體，我們可以把回歸前的香港看作是高速增長的開放經(jīng)濟體(1997年，東南亞金融危機爆發(fā)，“東亞奇跡”神話隨之破滅。)。在回歸前（1973-1996年），恒生指數(shù)的平均市盈率為14.6，其中：最高為32.2（1973年），最低為8.1（1983年）。若考慮到1973年為起始年予以剔除的話，則最高的年平均市盈率水平為18.2（1981年）。由此，我們可以得出結論：對于高速發(fā)展的經(jīng)濟體的股市而言，合理的市盈率水平大體在30倍以下。

反觀中國，2007年5月，上交所a股平均市盈率為42.8，其中工業(yè)股為37.9，商業(yè)股為74.2，公用事業(yè)股為49.3，房地產(chǎn)類股票為70.4，綜合類股票為44.8。而深交所的平均市盈率更高，2007年5月末，a股平均市盈率為54.87，其中，農(nóng)林牧漁、信息技術、金融保險、房地產(chǎn)業(yè)大約為70倍，批發(fā)零售、社會服務、綜合類在100左右，而傳播文化更是達到令人不可思議的530倍。不僅遠遠高于美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的高峰值，而且和日本泡沫經(jīng)濟高峰時期的水平十分接近。即便我們強調(diào)中國股市的特殊性，認為中國股市的市盈率水平應該更高一些。但從微觀投資的角度看：超過50倍的市盈率，也意味著公司盈利占股價的比例要遠低于當前的存款利率或國庫券利率水平。投資者放棄國債、存款等投資方式，購買風險水平更高、盈利水平更低的企業(yè)股票，其決策的基本出發(fā)點只能是：把獲得高收益的希望寄托在股價上漲上，而不是寄托在企業(yè)經(jīng)營收益的改善上。而這正是股市泡沫化的一個重要標志。

香港是中國內(nèi)地企業(yè)融資上市的重要場所。中資企業(yè)的股價水平，在很大程度上反映了成熟市場對國內(nèi)企業(yè)市場價值的評估，可以作為我們判斷國內(nèi)股價是否合理的一個有益參照。如圖2所示，恒生中資企業(yè)指數(shù)平均市盈率大體在15倍左右。只是到2006年以后，受國內(nèi)股市火爆行情的影響，中資企業(yè)的平均市盈率才一路攀升，即便如此，2007年上半年也不過20倍左右。簡單對比也可得出判斷：國內(nèi)股市對企業(yè)的估價水平偏高了。

 

(二)我們看市凈率（即股票價格與股票凈資產(chǎn)的比值，托賓q值）

二戰(zhàn)以后，美國股市的市凈率長期在0.5-1.2之間波動，只是在90年代后半期，平均市凈率才超過1.2，即便是在股市泡沫已經(jīng)非常明顯的2000年1季度，美國非金融類公司的平均市凈率也不過2.06(轉(zhuǎn)引自羅伯特·布倫納著，王東升譯：《繁榮與泡沫》p180-181經(jīng)濟科學出版社2003。)。日本東證一部的平均市凈率（具體計算方法，以東證上市公司財政年度roe為基礎，以東證一部當年平均市盈率*0.75+下一年度平均市盈率*0.25為相應的市盈率，由per*roe=pbr，計算得出市凈率。）（如圖3所示），據(jù)筆者測算，在股市泡沫發(fā)生之前（1979-1984年，財政年度）和經(jīng)濟泡沫破滅之后（1990-1996年，財政年度），分別只有2.47和2.3。而在泡沫經(jīng)濟發(fā)生、發(fā)展期間，市凈率則從2.9持續(xù)攀升，最高達到4.7倍。在韓國，股票的市凈率水平甚至更低。2005年和2006年，韓國證券交易所（krx）的

 

平均市凈率分別為1.8和1.58。在2006年，即便是韓國強勢的、具有國際競爭力的半導體產(chǎn)業(yè)和it業(yè)，其市凈率也只有2.11和1.92，而作為成熟產(chǎn)業(yè)代表的汽車業(yè)，其市凈率只有1.29。

反觀中國股市，按2007年7月13日收盤價計算，作為上市公司代表的滬深300指數(shù)的市凈率平均為5.36（如果按股票發(fā)行額進行加權，為3.99；如果按股票流通額進行加權，則為4.58）；中小企業(yè)板市凈率平均為6.62（如果按股票發(fā)行額進行加權平均，為6.43；如果按流通股票數(shù)量進行加權平均的話，則為6.39）。中國股市的市凈率，不僅遠高于美國、日本股市的平均水平，更高于日本泡沫經(jīng)濟時期的水平。企業(yè)的市場價值，一方面取決于企業(yè)未來的收益能力，另一方面也受到重置成本的制約。固然，使特定的固定資產(chǎn)產(chǎn)生較高的收益，需要有合格的員工、嚴格的管理和完善的銷售與服務，即不僅要擁有物質(zhì)資產(chǎn)，還要擁有一定的組織資本。而且，企業(yè)上市還需要支付不菲的成本。因此，上市公司的市場價值通常會高于重置成本。但超過一定限度后，任何企業(yè)都會把企業(yè)上市，以謀取更大的利益。按照目前的市凈率水平，一家企業(yè)上市后，可以使其凈資產(chǎn)增值4到5倍。即便剔除了上市費用，還有什么生意能夠比建設一家工廠、然后再公開上市更有利可圖呢？還有什么能夠比上市公司按成本價（或支付一定溢價）收購一家未上市公司更能有效提升股價呢？明顯不合理的市凈率水平，也表明中國股市存在嚴重的價值高估現(xiàn)象。

(三)我們看市場交易狀況

2006年底以來，隨著股價持續(xù)快速上升，股票投資的風險也在不斷積累。在價值發(fā)掘的名義下，各種概念、題材得到炒作，那些盤子較小，價格易于操縱的股票在資金的追捧下，價格繼續(xù)攀升，并進一步帶動股票價格水平的不斷提高，一些長期虧損、面臨退市壓力的股票，也憑借資產(chǎn)注入、借殼上市的概念，價格成倍上漲，甚至出現(xiàn)了“愈st，愈有投資價值”的獨特現(xiàn)象。一些“一夜暴富”的故事更在市場上廣泛流傳。例如，一個叫金玉龍的人，因為他持有的*st長控被借殼上市，股價爆漲而使其財富一夜增加約2400萬元（7.18元飆升到68.16元,一牛人一天狂賺2398萬。）。媒體也發(fā)表文章，大量宣傳股票投資帶來的豐厚收益，具體如“中小版催生140位億萬富翁”、“操作幾次獲利470%”、“‘整注’創(chuàng)造價值，新多不畏新高”、“‘交叉持股’將牛市推向巔峰”等。一些學者、官員也加入進來，紛紛發(fā)表唱多言論，如“全民炒股實為理性”、“當前股市發(fā)展基本健康，不存在嚴重泡沫”、“全民炒股是天大好事”等。就這樣，在多種力量的作用下，全社會都彌漫著追求“一夜暴富”的躁動。

需要指出的是，自5月30日起，我國股市發(fā)展進入調(diào)整期。到7月13日，上證綜指報收于3914.4點，深證綜指報收于1075.7點，分別比5月份的最高點下跌了9.7 %和16.77%。股市行情的大幅震蕩，給沸騰的股市澆了一盆冷水，眾多股民從狂熱中驚醒，投資行為趨于理智。即便如此，從市盈率和市凈率指標進行考察，我國股市估值偏高的現(xiàn)象仍很嚴重（按7月13日收盤價計算，滬深300指數(shù)即便在剔除虧損和微利（市盈率超過200）的股票，其平均市盈率仍然高達54.7。）。即便市盈率和市凈率繼續(xù)下調(diào)20%（上海股市繼續(xù)下行到3150點），滬深300指數(shù)的平均市盈率仍有43.8倍，平均市凈率仍高達4.29（如果按股票發(fā)行額進行加權，為3.19；如果按股票流通額進行加權，則為3.66）。綜合各種因素考慮，這仍屬于較高的估價水平。

二、股市仍存在快速上漲的可能

前段時間，我國股市處在調(diào)整期。當時市場上流行的看法，是上海股市應調(diào)整到3500點（綜合指數(shù)）左右。即便如此，正像前面估算的那樣，股價總體水平仍然偏高。不僅如此，在經(jīng)過調(diào)整之后，我國股市仍存在著快速上漲的可能。

(一)股價高估會引導上市公司從事大規(guī)模的投資和并購活動

在市凈率偏高的情況下，擴大直接投資或以適當?shù)囊鐑r收購既有的生產(chǎn)能力，在提升上市公司市場價值和拉抬股價方面所能發(fā)揮的作用，要遠遠超過加強管理和改善經(jīng)營所能發(fā)揮的作用。可以預計，在股價高估的情況下，上市公司將會把持續(xù)的投資和并購列為企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的重要組成部分。持續(xù)的投資和并購活動，將成為下一階段上市公司增強企業(yè)實力、改善公司財務狀況、提升公司價值和股票價格的重要工具。如下表所示，在市凈率保持為4不變的情況下，按照賬面價值收購與上市公司完全相同的另一家企業(yè)，可使上市公司的股價上升60%以上。

 

(二) 結構性改革蘊含利好因素

我國的股票市場具有明顯的轉(zhuǎn)型市場特點。許多上市公司最初上市的，只是企業(yè)最優(yōu)良的那部分經(jīng)營資產(chǎn)，而不是全部經(jīng)營性資產(chǎn)。這就帶來了剪不斷、理還亂的關聯(lián)交易問題。目前，整體上市已成為各家上市公司下一步的重要工作。整體上市，有助于徹底切斷上市公司與集團公司之間的利益輸送渠道，完善公司治理，使上市公司步入可持續(xù)發(fā)展的軌道；另一方面，整體上市也是一次大規(guī)模的關聯(lián)交易，上市公司有可能通過合法的利益輸送，顯著改善自身的財務狀況，如適當降低市盈率、提高市凈率等（如：東方電機通過定向發(fā)售股票的方式，購買大股東東方電氣集團持有的東方鍋爐68.05%的股權和東方汽輪機有限公司100%的股權等資產(chǎn)。在完成本次收購后，東方電機的每股收益增加約42.22%；每股凈資產(chǎn)增加約44.00%。參見中國證券報：東方電氣集團整體上市提速 2007年5月17日。）。這無疑是有利于股票價格上漲的。

(三)更多理財技巧將會被引入和運用，以提升上市公司的市場價值前段時間股市暴漲，市場操作手法主要是發(fā)掘概念、制造市場熱點；而企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營狀況并沒有發(fā)生任何改變。隨著股市調(diào)整和投資者投資心理更加成熟，單純炒作概念已不足以激發(fā)投資者跟風的熱情。要進一步提升公司價值，提高股票價格，上市公司一個可行的選擇就是充分利用復雜的財務和產(chǎn)權交易，如組合投資、交叉持股、加大財務杠桿等。這樣的案例，在90年代后半期的滬深兩市是不勝枚舉。曾經(jīng)風靡一時的波士頓顧問小組（bcg）投資組合戰(zhàn)略，其要點也就是將有廣闊發(fā)展前景、但需要大量投資的部門（明星）與處于成熟階段、現(xiàn)金流充沛的部門（奶牛）結合起來。

（四）股市止跌上升，會使人們對未來的預期趨于樂觀

我國股市目前正處在震蕩調(diào)整階段。由于居民調(diào)整資產(chǎn)持有結構、人民幣升值、經(jīng)濟快速增長等因素的支撐，股票價格在下跌到一定區(qū)間后會遇到強有力的支撐。在股市觸底、反彈開始之后，公眾投資行為也會由謹慎、觀望逐步轉(zhuǎn)向積極、主動，市場交易會更加活躍。隨著市場心理的逐步改變，公眾對股票合理價位的預期也會相應向上調(diào)整。

(五)不能過高估計股指期貨在穩(wěn)定股價方面的作用