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公司理財(cái)論文:我國公司理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理研究

摘要：公司在理財(cái)過程中經(jīng)常面臨多種制約因素，不同的公司治理結(jié)構(gòu)模式、理財(cái)戰(zhàn)略以及理財(cái)理念等都會(huì)給公司理財(cái)帶來收益的不確定性。面對(duì)這些理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)，公司必須加強(qiáng)業(yè)務(wù)人員培訓(xùn)，理順公司治理結(jié)構(gòu)與理財(cái)目標(biāo)的關(guān)系，防范金融機(jī)構(gòu)可能出現(xiàn)的道德風(fēng)險(xiǎn)，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告制度，才能確保最終理財(cái)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

關(guān)鍵詞：公司理財(cái)；風(fēng)險(xiǎn)管理；道德風(fēng)險(xiǎn)

公司在理財(cái)過程中往往面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，比如，由于突發(fā)因素導(dǎo)致股票市場(chǎng)大幅下跌而使股票套牢風(fēng)險(xiǎn)；在經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新一輪宏觀調(diào)控周期中，由于銀行基準(zhǔn)利率上升，會(huì)導(dǎo)致債券的實(shí)際收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)；外匯匯率因?yàn)閲H上不可預(yù)見因素導(dǎo)致大幅變動(dòng)，特別是人民幣匯率的大幅升高對(duì)外匯理財(cái)產(chǎn)品必然產(chǎn)生沖擊，收益不確定的風(fēng)

險(xiǎn)在逐步加大 。公司如何預(yù)見并防范這些風(fēng)險(xiǎn)成為當(dāng)前公司理財(cái)業(yè)務(wù)管理的重要任務(wù)。

一

暴露的問題只是公司在理財(cái)中的具體風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)，如果要從根本上防范理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)，就必須挖掘其業(yè)務(wù)開展過程中的深層次風(fēng)險(xiǎn)根源。公司理財(cái)業(yè)務(wù)表面上看是一種單純的資金與資產(chǎn)的運(yùn)用，實(shí)際上其風(fēng)險(xiǎn)卻往往來自于資金層面之外。

（一）公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)公司理財(cái)目標(biāo)的制約

現(xiàn)代公司需要在所有者和經(jīng)營者之間形成一種相互制衡的機(jī)制，公司治理結(jié)構(gòu)正是這樣一種協(xié)調(diào)股東和其他利益相關(guān)者關(guān)系的一種機(jī)制。長(zhǎng)期以來，大多數(shù)公司的治理結(jié)構(gòu)框架是股東至上原則，在這種公司治理邏輯下，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)就是要通過財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營為股東帶來最大化的財(cái)富。但是在現(xiàn)代企業(yè)中，除了股東投入資本外，一般管理者、職工、債權(quán)人等利益相關(guān)者都為公司的發(fā)展承擔(dān)了較大的風(fēng)險(xiǎn)，如果單純地強(qiáng)調(diào)股東財(cái)富最大化，忽視了公司的其他群體的利益，就會(huì)導(dǎo)致他們自動(dòng)割裂與公司之間的利益紐帶，無法培養(yǎng)長(zhǎng)期忠誠于公司的員工，這與現(xiàn)代管理理論中逐漸重視人力資本的理念是背道而馳的，因而以股東至上原則為基礎(chǔ)建立的公司治理結(jié)構(gòu)需要發(fā)展與調(diào)整。而公司理財(cái)目標(biāo)作為公司治理結(jié)構(gòu)框架中存在和運(yùn)行的一個(gè)重要子系統(tǒng)，它不但直接反映著公司治理結(jié)構(gòu)環(huán)境的變化結(jié)果，而且還需要根據(jù)治理結(jié)構(gòu)的變化適當(dāng)?shù)剡M(jìn)行調(diào)整。因此，公司理財(cái)目標(biāo)應(yīng)該適應(yīng)公司治理結(jié)構(gòu)的發(fā)展而變化，進(jìn)而通過財(cái)務(wù)管理活動(dòng)在企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)中來滿足利益相關(guān)者的利益，否則將會(huì)給公司發(fā)展帶來極大的無形風(fēng)險(xiǎn)隱患。

（二）公司理財(cái)戰(zhàn)略缺失帶來的風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于現(xiàn)代公司管理而言，已經(jīng)不再是單純地運(yùn)用生產(chǎn)和銷售工具來為股東和其他相關(guān)利益者創(chuàng)造更多的財(cái)富了，資金的合理運(yùn)營在很大程度上就決定著公司未來的發(fā)展。因此，制定一個(gè)適合自身及市場(chǎng)環(huán)境的理財(cái)戰(zhàn)略就顯得尤為重要。公司理財(cái)戰(zhàn)略是包括公司理財(cái)資產(chǎn)和資金的可使用范圍、分層次實(shí)現(xiàn)的階段目標(biāo)、外包的金融機(jī)構(gòu)、規(guī)劃的理財(cái)工具以及對(duì)可能出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的最大承受度和防范、化解的方法等。理財(cái)戰(zhàn)略是個(gè)全方位的綱領(lǐng)性文件，包含理財(cái)過程中的各種細(xì)節(jié)因素，公司必須按照既定的程序穩(wěn)步地執(zhí)行。在理財(cái)戰(zhàn)略規(guī)劃執(zhí)行中，很重要的一個(gè)環(huán)節(jié)是對(duì)理財(cái)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)情況的及時(shí)反饋和調(diào)整。因?yàn)槭袌?chǎng)尤其是金融市場(chǎng)的瞬息萬變對(duì)公司理財(cái)工具的使用效果可能產(chǎn)生極大負(fù)面影響，從而影響到理財(cái)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。總之，理財(cái)戰(zhàn)略規(guī)劃是公司理財(cái)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的重要保障，如果沒有制定理財(cái)戰(zhàn)略規(guī)劃，而是憑借對(duì)市場(chǎng)的感覺任意操作，就將會(huì)給公司的資產(chǎn)和資金運(yùn)營帶來無法估量的損失。

（三）非理性的投資觀念導(dǎo)致的理財(cái)誤區(qū)

公司理財(cái)?shù)淖罱K目標(biāo)是為了公司能夠取得較高的收益以滿足各方相關(guān)利益者的需求。在這種觀念支配下，許多公司往往總是以資金運(yùn)營的利潤最大化作為自始至終的目標(biāo)來貫徹。尤其是當(dāng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展還不成熟以及相關(guān)法規(guī)還不健全時(shí)，而市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)制也尚未完全完善，市場(chǎng)制衡力量還非常薄弱，就有越來越多的公司去追求違規(guī)所帶來的利益。錯(cuò)誤的理財(cái)觀念雖然有時(shí)會(huì)給公司帶來短期的利益，但是潛在的深度風(fēng)險(xiǎn)終究會(huì)導(dǎo)致公司遭受沉重的信任危機(jī)，掉入自己挖掘的財(cái)務(wù)陷阱。有一些提供理財(cái)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)盲目提供保底承諾的理財(cái)產(chǎn)品，利用理財(cái)計(jì)劃或產(chǎn)品進(jìn)行變相高息攬儲(chǔ)，也不利于保護(hù)投資者的合法權(quán)益。除此之外，公司還可能陷入以下理財(cái)觀念誤區(qū)：注重短期收益，忽視長(zhǎng)遠(yuǎn)理財(cái)戰(zhàn)略規(guī)劃；對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系認(rèn)識(shí)不足，盲目追尋機(jī)構(gòu)宣傳的所謂“低風(fēng)險(xiǎn)、高收益”理財(cái)產(chǎn)品，完全忽視了資金自身內(nèi)在的運(yùn)行規(guī)律；分散風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)，很多公司在投資理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，過高地估計(jì)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，把大量資金集中投入到其看好的高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目中去。

（四）新型公司理財(cái)工具帶來的風(fēng)險(xiǎn)

從開展理財(cái)業(yè)務(wù)公司的內(nèi)部角度看，通過采用創(chuàng)新金融工具來提高其資產(chǎn)經(jīng)營的流動(dòng)性與安全性，并有效降低財(cái)務(wù)運(yùn)營成本與交易成本來實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化，這是公司財(cái)務(wù)活動(dòng)部門在內(nèi)部推動(dòng)新型理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展的動(dòng)因。金融機(jī)構(gòu)則通過開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，可以提高理財(cái)公司的資產(chǎn)贏利能力以及提高現(xiàn)金的投資利用能力，為投資者創(chuàng)造更大價(jià)值而進(jìn)行創(chuàng)新。但是，創(chuàng)新的理財(cái)工具都是以傳統(tǒng)理財(cái)工具為基礎(chǔ)衍生出來的，如期權(quán)、期貨交易等，其風(fēng)險(xiǎn)明顯大于傳統(tǒng)的理財(cái)工具。隨著金融市場(chǎng)規(guī)模的日益擴(kuò)大和復(fù)雜化，資本活動(dòng)的不確定性也愈發(fā)突出。公司在努力進(jìn)行多方位經(jīng)營，做出合理的投資組合的同時(shí)，所面臨可能爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)也在不斷加大。運(yùn)用新型理財(cái)工具開展業(yè)務(wù)的公司必須對(duì)其交易活動(dòng)制定一套完善的內(nèi)部控制措施，包括交易頭寸的限額，止損的限制，內(nèi)部監(jiān)督與稽核等。如果內(nèi)部控制制度缺失和不完善，這些新型理財(cái)工具所導(dǎo)致的操作風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將十分巨大，公司無法承受這種可能比本金放大若干倍的風(fēng)險(xiǎn)損失。

二

開展理財(cái)業(yè)務(wù)的公司常常忽視對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的防范與管理，主要原因是對(duì)于所選擇理財(cái)產(chǎn)品的盲目和對(duì)于理財(cái)金融機(jī)構(gòu)的盲信，無論哪種情況，都會(huì)導(dǎo)致公司遭受較大損失，從而背離了公司初期所制定的資金保值增值目標(biāo)。因此管理理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)本身就是一種理財(cái)能力的體現(xiàn)。

（一）理順公司治理結(jié)構(gòu)與理財(cái)目標(biāo)之間的關(guān)系

建立良好的公司治理結(jié)構(gòu)可以使其更有效地利用資源，以便更好地實(shí)現(xiàn)公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)。現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)模式主要在股東財(cái)富的最大化和企業(yè)價(jià)值的最大化之間進(jìn)行選擇。公司治理結(jié)構(gòu)模式對(duì)公司理財(cái)目標(biāo)和理財(cái)戰(zhàn)略將產(chǎn)生極大影響。股東財(cái)富最大化的治理結(jié)構(gòu)模式下的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)只強(qiáng)調(diào)股東的利益，而對(duì)其他利益相關(guān)者的利益重視不夠，但公司的效率需要建立在利益相關(guān)者平等的基礎(chǔ)之上才能發(fā)揮出來。這種情況下，就容易產(chǎn)生由于公司治理結(jié)構(gòu)與理財(cái)目標(biāo)之間不協(xié)調(diào)而造成的運(yùn)轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。因此，就必須進(jìn)行公司治理結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，即創(chuàng)建企業(yè)價(jià)值最大化的治理結(jié)構(gòu)模式，使公司主體之間形成平等互利的關(guān)系。企業(yè)價(jià)值最大化的治理結(jié)構(gòu)模式?jīng)Q定了公司的目標(biāo)是為全體利益相關(guān)者的利益服務(wù)。公司治理結(jié)構(gòu)模式發(fā)生轉(zhuǎn)變，則公司進(jìn)行理財(cái)決策的出發(fā)點(diǎn)和歸宿必然要發(fā)生相應(yīng)變化，公司理財(cái)目標(biāo)、理財(cái)戰(zhàn)略規(guī)劃、甚至理財(cái)工具也要隨之改變，從而避免了因?yàn)楦鞣N因素不協(xié)調(diào)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）公司定期進(jìn)行自我財(cái)務(wù)診斷

公司理財(cái)有著自身的運(yùn)行規(guī)律，這就要求公司在理財(cái)戰(zhàn)略運(yùn)行過程中不斷進(jìn)行自我診斷，才能始終保持比較清晰的理財(cái)思路。公司理財(cái)規(guī)劃的制定者和具體操作者必須保持敏銳的觀察力，并且有目的地開展業(yè)務(wù)問詢和追蹤調(diào)查，發(fā)現(xiàn)問題征兆及時(shí)進(jìn)行深入分析了解。在此基礎(chǔ)上，組織相關(guān)人員進(jìn)行共同會(huì)診，并使用必要的理財(cái)工具進(jìn)一步進(jìn)行全面的論證，以保證對(duì)于本公司財(cái)務(wù)狀況做出準(zhǔn)確的判斷。最后根據(jù)診斷結(jié)果，及時(shí)調(diào)整理財(cái)目標(biāo)和理財(cái)戰(zhàn)略規(guī)劃。公司的自我診斷還需分解自身的發(fā)展戰(zhàn)略，從中尋找適合的理財(cái)工具。整個(gè)公司有其發(fā)展的總體戰(zhàn)略，它是由各個(gè)職能領(lǐng)域——研究與開發(fā)、生產(chǎn)運(yùn)營、市場(chǎng)營銷、財(cái)務(wù)管理以及信息系統(tǒng)等具體戰(zhàn)略目標(biāo)組成的。公司一旦制定了理財(cái)目標(biāo)和理財(cái)戰(zhàn)略后，就需要將其分解為具體目標(biāo)，而這些個(gè)性化的理財(cái)目標(biāo)，必須恰好是公司的個(gè)性化理財(cái)需求，這也同時(shí)決定了理財(cái)工具的特性。因此，公司的自我診斷也必須從每個(gè)細(xì)化的具體目標(biāo)開始，逐層排查，找出最終問題所在，從而完善理財(cái)戰(zhàn)略和理財(cái)工具。

（三）防止理財(cái)機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移

公司理財(cái)機(jī)構(gòu)主要包括證券機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司和信托機(jī)構(gòu)等，不同機(jī)構(gòu)的理財(cái)業(yè)務(wù)品種、期限、收益各不相同，尤其是風(fēng)險(xiǎn)程度差異較大。對(duì)于公司而言，在委托理財(cái)機(jī)構(gòu)進(jìn)行理財(cái)時(shí)，不能把全部焦點(diǎn)放在收益率的比較，一定要評(píng)估各家理財(cái)機(jī)構(gòu)在保證收益前提下的風(fēng)險(xiǎn)度。公司理財(cái)是將暫時(shí)閑置的資產(chǎn)和資金交給理財(cái)機(jī)構(gòu)去獲得短期收益，但這不是公司的最終經(jīng)營目標(biāo)。因此，強(qiáng)調(diào)過高的收益率一定會(huì)帶來較高的風(fēng)險(xiǎn)，而理財(cái)機(jī)構(gòu)也會(huì)利用各種契約、合同和反向保證等手段，將可能的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給委托公司。因?yàn)楣纠碡?cái)是一種委托關(guān)系，理財(cái)機(jī)構(gòu)是受托機(jī)構(gòu)，從法律角度看，的確不應(yīng)當(dāng)承擔(dān)資金運(yùn)用過程中的風(fēng)險(xiǎn)。但對(duì)于委托公司而言，必須能夠區(qū)分風(fēng)險(xiǎn)是來自于自身委托指令還是來自于理財(cái)機(jī)構(gòu)的操作失誤，明確責(zé)任如何承擔(dān)。另外，理財(cái)機(jī)構(gòu)除了接受客戶委托開展理財(cái)業(yè)務(wù)外，還有大量自有資金在金融市場(chǎng)上進(jìn)行運(yùn)營，因此，還要特別防范理財(cái)機(jī)構(gòu)將自營業(yè)務(wù)失誤和損失向委托公司理財(cái)賬戶的轉(zhuǎn)移。對(duì)理財(cái)機(jī)構(gòu)可能出現(xiàn)的道德風(fēng)險(xiǎn)的防范和監(jiān)控是非常困難的，其為委托公司帶來的損失也是巨大的。

（四）建立有效的理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告制度

公司一旦進(jìn)入金融市場(chǎng)從事理財(cái)活動(dòng)，就意味著成為市場(chǎng)中一種受險(xiǎn)主體，必須對(duì)自身業(yè)務(wù)經(jīng)營中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范、控制及管理。公司除了建立與理財(cái)規(guī)模相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu)， 還應(yīng)當(dāng)建立理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告制度。理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告制度實(shí)際有兩層含義：一是要求各個(gè)層級(jí)和崗位的財(cái)務(wù)管理人員必須對(duì)已經(jīng)暴露的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性做出反應(yīng)并及時(shí)進(jìn)行報(bào)告；二是各個(gè)層級(jí)的理財(cái)人員必須對(duì)匯總在本部門的風(fēng)險(xiǎn)信息進(jìn)行分析，并將可能產(chǎn)生的結(jié)果和應(yīng)對(duì)措施進(jìn)行報(bào)告。理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告制度能夠讓管理層持續(xù)了解公司的理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)狀況，同時(shí)理財(cái)信息的雙向傳遞性也使基層管理人員能夠及時(shí)得到信息反饋，然后解決問題。為了保證理財(cái)信息的真實(shí)準(zhǔn)確，必須規(guī)范理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告的格式和傳遞路徑，明確每個(gè)崗位在理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告制度中的責(zé)任和作用。

（五）強(qiáng)化財(cái)務(wù)管理人員的風(fēng)險(xiǎn)觀念

由于市場(chǎng)分工的細(xì)化和專業(yè)化要求，公司理財(cái)業(yè)務(wù)除了一部分是自己開展的，還有相當(dāng)大的部分是委托給金融機(jī)構(gòu)來操作。但無論是公司委托金融機(jī)構(gòu)理財(cái)還是開展自營業(yè)務(wù)，公司理財(cái)業(yè)務(wù)都主要是在金融市場(chǎng)上通過金融策劃、金融機(jī)構(gòu)安排的綜合性金融服務(wù)來完成的，例如，以商業(yè)銀行或投資銀行充當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)顧問，為企業(yè)資產(chǎn)重組和兼并、收購提供咨詢、策劃和安排等服務(wù)；通過委托方式進(jìn)行資產(chǎn)管理；直接在資本市場(chǎng)上開展證券投資活動(dòng)；利用衍生金融工具進(jìn)行套利或保值等金融服務(wù)。這些理財(cái)業(yè)務(wù)活動(dòng)都涉及到復(fù)雜的金融活動(dòng)，就需要公司財(cái)務(wù)管理人員必須具備較高素質(zhì)才能進(jìn)行全面掌控。因?yàn)?，理?cái)業(yè)務(wù)中必要的操作和委托指令還是需要公司財(cái)務(wù)管理人員發(fā)出，尤其是當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生重大變化時(shí)，就需要公司財(cái)務(wù)管理人員審時(shí)度勢(shì)，快速反應(yīng)，及時(shí)決策。此外，當(dāng)今的金融理財(cái)產(chǎn)品層出不窮，并且為了提高收益不斷組合創(chuàng)新，在更加吸引客戶的同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也不斷提高。因此，公司理財(cái)人員必須能夠加強(qiáng)學(xué)習(xí)，在對(duì)新型理財(cái)產(chǎn)品的收益保持敏感的同時(shí)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)也能夠保持清醒的判斷，這樣才能保證公司資金運(yùn)營的安全。

三

綜上所述，理財(cái)業(yè)務(wù)已經(jīng)逐漸成為現(xiàn)代公司資本運(yùn)營和資金使用過程中不可或缺的工具。但是，如同其它金融業(yè)務(wù)一樣，公司理財(cái)也具有其兩面性，在提供較高收益的背后，總隱藏著隨時(shí)可能爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。制定正確的理財(cái)戰(zhàn)略規(guī)劃、選擇適合的（包括收益率和風(fēng)險(xiǎn)度）理財(cái)工具、加強(qiáng)理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理成為公司理財(cái)業(yè)務(wù)中必須強(qiáng)調(diào)的步驟。而這些因素的整體有效組合則是理財(cái)收益能夠得到最終實(shí)現(xiàn)的保障。理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)雖然伴隨開展業(yè)務(wù)過程中，但又不完全來自于業(yè)務(wù)本身，這就需要從理財(cái)?shù)墓芾砼c經(jīng)營全程去進(jìn)行控制。公司必須擺脫狹義的資金風(fēng)險(xiǎn)概念，而去主導(dǎo)理財(cái)業(yè)務(wù)的理念、建立風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)，這些措施反過來給公司資金和資產(chǎn)的運(yùn)營營造了安全的氛圍。理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)是不確定的，但公司卻必須用確定的方法、工具和理念來防范和管理風(fēng)險(xiǎn)。

公司理財(cái)論文:現(xiàn)金流量分析在公司理財(cái)中的應(yīng)用

【摘要】 筆者認(rèn)為: 會(huì)計(jì) 利潤僅僅是一個(gè)賬面數(shù)據(jù),易受人為因素的干擾與操縱。而現(xiàn)金流量則表現(xiàn)為 企業(yè) 實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流入與流出,從而體現(xiàn)出客觀性。在 現(xiàn)代 理財(cái)環(huán)境下,關(guān)注現(xiàn)金流量應(yīng)該成為公司經(jīng)理人關(guān)注經(jīng)營運(yùn)行的重點(diǎn)。

【關(guān)鍵詞】 會(huì)計(jì)利潤;現(xiàn)金流量;差異;關(guān)注

一、會(huì)計(jì)利潤,易受主觀因素影響的賬面數(shù)據(jù)

在現(xiàn)實(shí) 經(jīng)濟(jì) 活動(dòng)中,企業(yè)作為營利主體,獲利無疑成為其核心目標(biāo)。但是,許多企業(yè)盡管賬面上表現(xiàn)出豐厚的利潤,卻因無力支付和清償?shù)狡趥鶆?wù)而陷入財(cái)務(wù)困境,仍然擺脫不了破產(chǎn)清算的厄運(yùn)。相反,有些企業(yè)則可能賬面利潤表現(xiàn)并不突出,但因其現(xiàn)金流量狀況良好,支付能力強(qiáng),而獲得投資者、債權(quán)人的“青睞”,得以不斷地 發(fā)展 。這難免給人們帶來困惑,也打擊了企業(yè)經(jīng)營管理者的信心。通過對(duì)其深層次因素的剖析,從中得出結(jié)論,這主要是因?yàn)槔麧櫯c現(xiàn)金差異的存在。

作為評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)、衡量企業(yè)財(cái)富增長(zhǎng)狀況的一項(xiàng)指標(biāo),會(huì)計(jì)利潤,是遵循一定的會(huì)計(jì)原則,按照一定的會(huì)計(jì)程序與方法,將企業(yè)在一定期間所實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入及其他收入減去為實(shí)現(xiàn)這些收入所發(fā)生的成本與費(fèi)用而得來的。在企業(yè)銷售商品或提供勞務(wù)完全是以現(xiàn)金形式進(jìn)行交易,且不存在任何資產(chǎn)折舊以及費(fèi)用攤銷的情況下,利潤與現(xiàn)金是完全相同的,收入的增加引起現(xiàn)金的流入,費(fèi)用的增加造成現(xiàn)金的流出,這也就體現(xiàn)出利潤與現(xiàn)金的一致性。然而,這只是一種理想的假設(shè),在企業(yè)現(xiàn)實(shí)經(jīng)營活動(dòng)中無法實(shí)現(xiàn),企業(yè)利潤與現(xiàn)金的差異是客觀存在的,這種差異主要根源于:

(一)利潤與現(xiàn)金的記賬基礎(chǔ)不同產(chǎn)生的差異

即利潤與現(xiàn)金的確認(rèn)與計(jì)量基礎(chǔ)不同。利潤的 計(jì)算 是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ),而現(xiàn)金的計(jì)算則是以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)。由于這種差別的存在,在商業(yè)信用廣泛采用以及固定資產(chǎn)普遍存在的情況下,企業(yè)收入的增加并不是必然引起現(xiàn)金的流入。同樣,費(fèi)用的增加也并不一定等于現(xiàn)金的流出。于是,作為衡量企業(yè)財(cái)富增長(zhǎng)狀況的一項(xiàng)指標(biāo),由于確認(rèn)與計(jì)量基礎(chǔ)的差別,利潤與現(xiàn)金既存在著一致性,又存在著差異性。例如受固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、信用政策引起的應(yīng)收與應(yīng)付、付現(xiàn)性資本性支出與收益性支出、權(quán)益法核算的投資收益以及預(yù)提與待攤費(fèi)用等因素影響,都會(huì)產(chǎn)生會(huì)計(jì)利潤與現(xiàn)金的差異。

(二)會(huì)計(jì)方法選擇以及會(huì)計(jì)估計(jì)應(yīng)用產(chǎn)生的差異

在利潤的計(jì)算過程中,會(huì)計(jì)方法選擇的差異以及會(huì)計(jì)估計(jì)的應(yīng)用,也都會(huì)對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)利潤產(chǎn)生不同的影響。例如,對(duì)于固定資產(chǎn)折舊的計(jì)提,就折舊方法來說,涉及到是采用直線折舊法還是加速折舊法,而會(huì)計(jì)估計(jì)則涉及到折舊年限長(zhǎng)短以及預(yù)計(jì)凈殘值大小的問題,都會(huì)影響企業(yè)各期計(jì)入折舊費(fèi)用的金額大小,進(jìn)而影響企業(yè)各期的會(huì)計(jì)利潤。

由此可見,會(huì)計(jì)利潤僅僅是一個(gè)賬面數(shù)據(jù),易受人為因素的干擾與操縱。而現(xiàn)金流量則表現(xiàn)為企業(yè)實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流入與流出,是企業(yè)現(xiàn)金流量的真實(shí)反映,從而體現(xiàn)出客觀性。從這個(gè)角度分析,目前公司經(jīng)理人對(duì)凈利潤、主營業(yè)務(wù)利潤、每股收益、凈資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)的重視程度大大超過了對(duì)現(xiàn)金流量指標(biāo)的關(guān)注,這不能不說是一大遺憾。

二、現(xiàn)金流量,企業(yè)決策與經(jīng)營管理的首要變量

從經(jīng)營角度看,企業(yè)任何日常經(jīng)營活動(dòng)均始于現(xiàn)金而終于現(xiàn)金,現(xiàn)金以及從現(xiàn)金到存貨、應(yīng)收賬款,然后再回復(fù)到現(xiàn)金的及時(shí)轉(zhuǎn)換,是企業(yè)生存與發(fā)展的“血脈”。企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的順暢與否對(duì)企業(yè)的生存與發(fā)展有著重大影響,任何環(huán)節(jié)的不暢或阻滯,都會(huì)給企業(yè)帶來嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果,輕則造成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)陷入困境,重則引發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的出現(xiàn),造成企業(yè)陷入破產(chǎn)清算的境地,而直接威脅到企業(yè)的生存。一個(gè)企業(yè)現(xiàn)金流入的“管道”其實(shí)只有現(xiàn)金性收入、現(xiàn)金性融資等幾條,而現(xiàn)金流出的“管道”卻實(shí)在太多,可以說,有經(jīng)營業(yè)務(wù)的地方可能就是現(xiàn)金流出的“|管道”。如何調(diào)節(jié)現(xiàn)金流入與流出的失衡并盡可能維持其均衡,是公司理財(cái)?shù)碾y點(diǎn)之所在。

現(xiàn)金流量作為一項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo),在企業(yè)價(jià)值管理與行為管理中展現(xiàn)出利潤指標(biāo)所不具有的優(yōu)勢(shì),其意義主要表現(xiàn)為:

(一)惟有現(xiàn)金性收入作支撐的利潤增長(zhǎng)才是財(cái)務(wù)理念上追求的增長(zhǎng)

強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金和現(xiàn)金流量表,只是提醒利潤表的局限性,賬面利潤可能異化公司決策和歪曲經(jīng)營業(yè)績(jī)。比如,一個(gè)公司如果通過價(jià)格戰(zhàn)、廣告戰(zhàn)實(shí)現(xiàn)了銷售額和市場(chǎng)占用率的迅速提高,在短期內(nèi)很容易形成一種“欣欣向榮”的增長(zhǎng)景象,但是如果這些景象沒有現(xiàn)金流入作支撐,很難說這種景象不會(huì)因“貧血”而曇花一現(xiàn)。這類只在市場(chǎng)上“瀟灑走一回”的企業(yè)并非個(gè)案。由此可見,沒有現(xiàn)金性收入的增長(zhǎng)其實(shí)并不是財(cái)務(wù)理念上追求的增長(zhǎng)。在公司內(nèi)部業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中,收益性指標(biāo)如果單純從利潤表取數(shù),盡管用“主營業(yè)務(wù)利潤”來計(jì)算,也不能真實(shí)反映收益質(zhì)量,因?yàn)闃O有可能主營業(yè)務(wù)利潤也是以“應(yīng)收賬款”為基礎(chǔ)的。在企業(yè)內(nèi)部業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中應(yīng)該提倡使用“現(xiàn)金性利潤”來計(jì)算考核收益性指標(biāo),以達(dá)成財(cái)務(wù)目標(biāo)、財(cái)務(wù)決策和財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的一致性。

(二)惟有現(xiàn)金流量才能提升企業(yè)價(jià)值

通俗地說,企業(yè)價(jià)值是指企業(yè)本身值多少錢,來源于企業(yè)資源的合理配置以及現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造收益的能力。利潤及現(xiàn)金流量作為評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)、衡量企業(yè)財(cái)富增長(zhǎng)狀況的指標(biāo), 自然 成為衡量企業(yè)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。由于利潤代表企業(yè)新創(chuàng)價(jià)值的一部分,因而,利潤的增加在一定程度上意味著企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)。但是,企業(yè)價(jià)值不僅僅包括新創(chuàng)價(jià)值的一部分,而且還包括其未來創(chuàng)造價(jià)值的能力,因而,以利潤作為指標(biāo)衡量企業(yè)的價(jià)值,其局限性十分明顯。在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的情況下,企業(yè)價(jià)值主要由其每年現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率決定,現(xiàn)金流量的增加代表著企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)。企業(yè)價(jià)值的大小取決于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力,最終形式則表現(xiàn)為一系列現(xiàn)金流量。企業(yè)現(xiàn)金流量的數(shù)量和速度決定了企業(yè)價(jià)值,從某種意義上說,企業(yè)價(jià)值最大化即是現(xiàn)金流量最大化。

(三)現(xiàn)金流量是企業(yè)維持增長(zhǎng)和控制風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素

在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的今天,企業(yè)追求收益的強(qiáng)烈愿望與客觀環(huán)境對(duì)流動(dòng)性的強(qiáng)烈要求,使兩者之間的矛盾更加突出。企業(yè)發(fā)展規(guī)劃一般都反映其經(jīng)營戰(zhàn)略,以獲利為目標(biāo),通常包括更高的經(jīng)營規(guī)模、市場(chǎng)占用率和新的投資項(xiàng)目等內(nèi)容,其實(shí)需以更多現(xiàn)金流出為前提,一旦現(xiàn)金短缺,其發(fā)展規(guī)劃無疑就成了“無源之水”。因而,企業(yè)規(guī)劃、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)都必須以現(xiàn)全流量預(yù)算為軸心,把握未來主流量的平衡,以現(xiàn)金流量規(guī)劃作為其他規(guī)劃調(diào)整的重要依據(jù),尤其是對(duì)資本性支出應(yīng)該遵循“量入為出,量力而行”的基本原則。公司發(fā)展與擴(kuò)張也應(yīng)該負(fù)債經(jīng)營,但是負(fù)債經(jīng)營的規(guī)模,也應(yīng)該以未來現(xiàn)金流量為底線。突破底線必然會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大。所以,維持增長(zhǎng)也罷,控制風(fēng)險(xiǎn)也罷,現(xiàn)金流量規(guī)劃是關(guān)鍵制約因素。

(四)經(jīng)理人在關(guān)注 企業(yè) 財(cái)務(wù)報(bào)表信息中,應(yīng)把現(xiàn)金流量表信息放在首位

資產(chǎn)負(fù)債表最關(guān)鍵的是“結(jié)構(gòu)”和“風(fēng)險(xiǎn)”問題,而利潤表最重要的是“規(guī)?！焙汀笆找妗眴栴}。但是能夠總覽公司“結(jié)構(gòu)”和“風(fēng)險(xiǎn)”,“規(guī)?！焙汀笆找妗眴栴}的卻只有現(xiàn)金流量表,只有現(xiàn)金流量表才能提供企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況,從整體上反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,并對(duì)企業(yè)的未來 發(fā)展 前景做出合理預(yù)測(cè)。經(jīng)營者不把握現(xiàn)金流量表的內(nèi)在信息,就不可能通過資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況做出快速和準(zhǔn)確的判斷,從而做出相應(yīng)的決策。

綜上所述,現(xiàn)金流量在價(jià)值創(chuàng)造過程中,猶如企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與收益的“平衡器”。公司經(jīng)理通過對(duì)現(xiàn)金流量規(guī)模與結(jié)構(gòu)等的密切關(guān)注,能夠正確分析企業(yè)在不同時(shí)期的支付能力,客觀評(píng)價(jià)企業(yè) 經(jīng)濟(jì) 實(shí)力,優(yōu)化企業(yè)決策行為,從而達(dá)到未雨綢繆,防范和化解破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),提升企業(yè)價(jià)值。在 現(xiàn)代 理財(cái)環(huán)境下,關(guān)注現(xiàn)金流量應(yīng)該成為公司經(jīng)理人關(guān)注經(jīng)營運(yùn)行的重點(diǎn)。

三、現(xiàn)金流量在企業(yè)理財(cái)活動(dòng)中的應(yīng)用

現(xiàn)金流量分析,對(duì)企業(yè)理財(cái)具有多方面的影響:

(一)現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)籌資決策的影響

企業(yè)籌集資金額根據(jù)實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營需要,通過現(xiàn)金流量表,可以確定企業(yè)籌資總額。一般來說,企業(yè)財(cái)務(wù)狀況越好,現(xiàn)金凈流量越多,所需資金越少,反之,財(cái)務(wù)狀況越差,現(xiàn)金凈流量越少,所需資金越多。

(二)現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)投資決策的影響

現(xiàn)金流量是企業(yè)評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行性的主要指標(biāo),投資項(xiàng)目可行性評(píng)價(jià)方法有動(dòng)態(tài)法和靜態(tài)法,動(dòng)態(tài)法以資金成本為折現(xiàn)率,進(jìn)行現(xiàn)金流量折現(xiàn),若現(xiàn)金凈流量大于0或現(xiàn)值指數(shù)大于1,則說明該投資項(xiàng)目可以接受,反之該投資項(xiàng)目不可行。靜態(tài)法投資項(xiàng)目的回收期即原始投資額除以每年現(xiàn)金凈流量,若小于預(yù)計(jì)的回收期,則投資方案可行。否則,投資方案不可行。

(三)現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)資信的影響

企業(yè)現(xiàn)金流量正常、充足、穩(wěn)定,能支付到期的所有債務(wù),公司資金運(yùn)作有序,不確定性越少,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)小,企業(yè)資信越高;反之,企業(yè)資信差,風(fēng)險(xiǎn)大,銀行信譽(yù)差,很難爭(zhēng)取到銀行支持。因此,現(xiàn)金流量決定企業(yè)資信。

(四)現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響

在有效資本市場(chǎng)中,企業(yè)價(jià)值的大小在很大程度上取決于投資者對(duì)企業(yè)資產(chǎn)如股票等的估價(jià),在估價(jià)方法中,現(xiàn)金流量是決定性因素。也就是說,估價(jià)高低取決于企業(yè)在未來年度的現(xiàn)金流量及其投資者的預(yù)期投資報(bào)酬率。現(xiàn)金流入越充足,企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)越小,投資者要求的報(bào)酬率越低,企業(yè)的價(jià)值越大。企業(yè)價(jià)值最大化正是理財(cái)人員追求的目標(biāo),企業(yè)理財(cái)行為都是為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)而進(jìn)行的。

(五)現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)破產(chǎn)界定的影響

我國現(xiàn)行破產(chǎn)法明確規(guī)定企業(yè)因經(jīng)營管理不善造成嚴(yán)重虧損,不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的,可依法宣告破產(chǎn),即達(dá)到破產(chǎn)界限,這與以往的“資不抵債”是兩個(gè)不同概念,通過現(xiàn)金流量分析,若企業(yè)不能以財(cái)產(chǎn)、信用或能力等任何方式清償?shù)狡趥鶆?wù),或在可預(yù)見的相當(dāng)長(zhǎng)期間內(nèi)持續(xù)不能償還,而不是因資金周轉(zhuǎn)困難等暫時(shí)延期支付,即使該公司尚有盈利,也預(yù)示企業(yè)已瀕臨破產(chǎn)的邊緣,難以擺脫破產(chǎn)的命運(yùn)。因此理財(cái)人員對(duì)現(xiàn)金流量要有足夠的重視,未雨綢繆,透過現(xiàn)象看本質(zhì),將信息及時(shí)反饋到公司管理層,當(dāng)好公司的理財(cái)參謀。

公司理財(cái)論文:公司穩(wěn)健理財(cái)?shù)陌咐治雠c思考

【摘 要】 本文從國際大公司的理財(cái)案例分析中得出穩(wěn)健理財(cái)是公司財(cái)務(wù)的基本原則，從理論上研究穩(wěn)健理財(cái)?shù)膭?dòng)因，探討了穩(wěn)健理財(cái)模式的構(gòu)建。

【關(guān)鍵詞】 公司理財(cái)； 穩(wěn)健性原則； 案例研究

理財(cái)是企業(yè)追求價(jià)值最大化的過程，遵循收益和風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)稱的基本定律，當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)決策面臨收益和風(fēng)險(xiǎn)抉擇時(shí)，該何去何從？“他山之石，可以攻玉”，筆者分別從融資、投資、控制等角度，以國際成功企業(yè)的案例來論證穩(wěn)健原則這一企業(yè)理財(cái)?shù)木琛?

一、國際公司穩(wěn)健理財(cái)?shù)牡湫桶咐治?

（一）宏?公司：保守的資金結(jié)構(gòu)

宏?公司從5 000美元起家，到年收入百億美元的的超大集團(tuán)。在快速而又穩(wěn)健的增長(zhǎng)過程中，公司創(chuàng)辦人施振榮先生獨(dú)特的財(cái)務(wù)觀起到了至關(guān)重要的作用。在《再造宏?》中他專辟一章介紹其穩(wěn)健的理財(cái)觀念。

1.謹(jǐn)慎對(duì)待負(fù)債的杠桿作用。借錢投資能夠發(fā)揮“四兩撥千斤”的財(cái)務(wù)杠桿作用，在臺(tái)灣企業(yè)界流行“做生意不借錢是傻瓜”理念時(shí)，施振榮先生卻清醒地堅(jiān)持“借錢擴(kuò)張必倒論”，他看到的是經(jīng)濟(jì)衰退或投資失敗時(shí)，負(fù)債給企業(yè)帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

控制負(fù)債比例成為宏?公司的基本理財(cái)觀，快速發(fā)展的資金又從何而來呢？?jī)H僅靠自我積累顯然是不現(xiàn)實(shí)的，宏?公司的解決辦法是：（1）吸收員工入股籌集資金；（2）變賣閑置資產(chǎn)；（3）提高資源運(yùn)用效率，從而達(dá)到縮小資金規(guī)模。其中宏?公司尤其注重營運(yùn)資金的管理，努力減少存貨和應(yīng)收賬款的規(guī)模，從內(nèi)部擠錢，認(rèn)為“內(nèi)部擠出來的錢，比外部找來的錢更健康?！惫緢?jiān)持“薄利多銷”的政策，寧可價(jià)格低一點(diǎn)、利潤少一點(diǎn)，也要以現(xiàn)金銷售為主，降低庫存量，回收現(xiàn)金。對(duì)于實(shí)在需要賒銷的，則要求客戶必須提供資產(chǎn)抵押或銀行擔(dān)保，進(jìn)行嚴(yán)格的信用管理，避免壞賬的發(fā)生。

2.從緊的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系。宏?公司建立有一套財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，從報(bào)表指標(biāo)的異動(dòng)中掌握公司財(cái)務(wù)狀況的變化，以及指標(biāo)異動(dòng)背后的意義，而且關(guān)注數(shù)字之間的關(guān)聯(lián)性，形成整體概念。宏?公司還針對(duì)海外公司建立了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，幫助他們控制存貨規(guī)模，強(qiáng)化資金的周轉(zhuǎn)。

（二）耐克公司：基于核心業(yè)務(wù)的投資戰(zhàn)略

多元化經(jīng)營曾經(jīng)風(fēng)靡一時(shí)，認(rèn)為多元化的經(jīng)營戰(zhàn)略能夠分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，但事實(shí)證明，多元化不僅沒能給企業(yè)降低風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)反而增加了企業(yè)投資失敗風(fēng)險(xiǎn)。返回核心業(yè)務(wù)的歸核化戰(zhàn)略的興起，由于企業(yè)在核心業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，圍繞核心業(yè)務(wù)“毗鄰擴(kuò)張”在為企業(yè)贏得增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的同時(shí)，降低了投資風(fēng)險(xiǎn)。諾基亞、耐克、聯(lián)邦快遞、戴爾等國際大公司無一不是實(shí)行了歸核化的投資戰(zhàn)略，取得了巨大成功。

耐克公司自1964年以藍(lán)帶運(yùn)動(dòng)鞋成立以來，實(shí)現(xiàn)了以平均40%的綜合增長(zhǎng)率發(fā)展，核心業(yè)務(wù)強(qiáng)大以后，通過發(fā)現(xiàn)新的、合乎邏輯的毗鄰業(yè)務(wù)來補(bǔ)充實(shí)力，從1983年至1987年的平均水平看，運(yùn)動(dòng)鞋的增長(zhǎng)放慢，直至零增長(zhǎng)。從1987到1991年，耐克通過將其運(yùn)動(dòng)鞋經(jīng)營權(quán)擴(kuò)展到包括服裝業(yè)在內(nèi)的新生產(chǎn)領(lǐng)域，增長(zhǎng)率再次上升為36%。值得提醒一下的是耐克公司曾于1988年收購了一家時(shí)尚運(yùn)動(dòng)服裝公司cole-haan，犯下了一個(gè)與其精于主業(yè)的戰(zhàn)略相沖突的錯(cuò)誤，但其很快就意識(shí)到，并將其剝離了。耐克公司不僅業(yè)務(wù)專業(yè)，而且集中了公司的所有精力和資源專注于那些增加市場(chǎng)價(jià)值的關(guān)鍵經(jīng)營活動(dòng)，耐克將資源主要集中在新產(chǎn)品的開發(fā)、推廣及營銷活動(dòng)上。

耐克公司在發(fā)展歷程中始終追求高增長(zhǎng)，當(dāng)原有業(yè)務(wù)增長(zhǎng)受到限制時(shí)，就尋求新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，選擇的方式不是完全不相干的多元化，而是選擇自己熟悉的、與原有業(yè)務(wù)密切相關(guān)的領(lǐng)域，可以沿用原有的人才隊(duì)伍、制造商、經(jīng)銷渠道等，避免進(jìn)入完全陌生領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)的是穩(wěn)健的增長(zhǎng)策略。

（三）艾默生公司：持續(xù)增長(zhǎng)中的財(cái)務(wù)控制

世界500強(qiáng)的艾默生公司創(chuàng)建于1890年，總部設(shè)在美國密蘇里州圣路易斯市，是全球最悠久的跨國公司之一。股東回報(bào)豐厚，年平均增長(zhǎng)16%，1956年投資艾默生公司，在2000年價(jià)值達(dá)638美元。能與艾默生公司的業(yè)績(jī)媲美的屈指可數(shù)。艾默生的秘訣何在？

艾默生的秘訣在于“管理過程”（the management process）六要素：保持簡(jiǎn)化、注重計(jì)劃、強(qiáng)大的跟進(jìn)和控制系統(tǒng)、以行動(dòng)為導(dǎo)向的組織結(jié)構(gòu)、卓越經(jīng)營和創(chuàng)造利于員工發(fā)揮才能的環(huán)境。其中強(qiáng)大的跟進(jìn)和控制系統(tǒng)是公司快速增長(zhǎng)過程中的“保護(hù)帶”，保證公司在健康軌道上運(yùn)行。其基本觀念是“計(jì)劃不是完美無缺的，所以我們每年都進(jìn)行計(jì)劃?！?

艾默生公司每年在計(jì)劃、執(zhí)行和控制方面投入大量的精力，ceo有超出一半的時(shí)間都用于計(jì)劃，coo（首席運(yùn)營官）和其他高層管理人員則更多地投入到控制周期中去。艾默生公司首先從子公司層面發(fā)起計(jì)劃周期，為不同的子公司以及整個(gè)組織制訂利潤和增長(zhǎng)計(jì)劃，在作利潤評(píng)估時(shí)，子公司的管理層與總公司的“利潤沙皇”（高級(jí)管理人員）舉行會(huì)議，利潤評(píng)估將審查前五年的歷史、當(dāng)前年份的現(xiàn)狀以及未來五年的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，時(shí)間跨度11年，以此建立利潤評(píng)估模型，模型會(huì)將價(jià)格變化、通貨膨脹、生產(chǎn)率提高、成本減少，業(yè)務(wù)重組等因素考慮進(jìn)去；接下來是在業(yè)務(wù)平臺(tái)的戰(zhàn)略評(píng)估，從公司整體上評(píng)估執(zhí)行計(jì)劃所需的資源，而不是從子公司的角度討論。若發(fā)現(xiàn)有子公司能力不足以應(yīng)對(duì)某些機(jī)會(huì)時(shí)，能夠在公司層面上進(jìn)行資源整合，確保公司整體的高效率。

在有效制訂計(jì)劃的基礎(chǔ)上，如何保證有效執(zhí)行就成為更為重要的議題，沒有強(qiáng)大的跟進(jìn)和控制系統(tǒng)是無法實(shí)現(xiàn)的，艾默生公司的控制是全過程的控制。第一，年度控制在每個(gè)財(cái)務(wù)年結(jié)束之前舉行財(cái)務(wù)評(píng)估會(huì)議——年度預(yù)算會(huì)議，主要內(nèi)容是上一年的評(píng)估以及本財(cái)年的總結(jié)、未來一年的預(yù)測(cè)；第二，月度控制或常規(guī)控制。各個(gè)子公司的總裁每月都要提交總裁運(yùn)營報(bào)告，關(guān)注重點(diǎn)是當(dāng)月和未來三個(gè)月。對(duì)前一年的計(jì)劃與當(dāng)年的實(shí)際結(jié)果逐季度進(jìn)行跟蹤，并對(duì)以后幾個(gè)季度和當(dāng)年的績(jī)效進(jìn)行展望，實(shí)時(shí)更新年度預(yù)期，調(diào)整預(yù)算，是一種滾動(dòng)式的計(jì)劃和預(yù)算模式，所以，“在艾默生公司，預(yù)算的壽命只有一個(gè)月。”除此之外，艾默生公司每個(gè)月召開一次董事會(huì)，評(píng)估子公司計(jì)劃中的財(cái)務(wù)計(jì)劃和行動(dòng)計(jì)劃。

二、財(cái)務(wù)穩(wěn)健原則的理論思考

從上述幾個(gè)案例中不難看出，大公司在理財(cái)過程中均秉承穩(wěn)健原則，貫穿于融資、投資、營運(yùn)資金等財(cái)務(wù)決策和財(cái)務(wù)控制的全過程，其原因何在？

（一）通過財(cái)務(wù)穩(wěn)健控制企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)是由經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成的。企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)營面臨的各種不確定性，具體包括環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等，而且隨著外部環(huán)境的不確定性和復(fù)雜性的加劇，企業(yè)所面臨的競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，企業(yè)在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)控制中的主動(dòng)權(quán)降低。基于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的不可避免和難以控制，穩(wěn)健理財(cái)、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則成為企業(yè)主動(dòng)性的選擇。相對(duì)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的外部性，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是內(nèi)生性的，企業(yè)可以主動(dòng)通過財(cái)務(wù)決策和財(cái)務(wù)控制化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

穩(wěn)健理財(cái)，控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是保證企業(yè)現(xiàn)金流量平衡的必然要求，也是企業(yè)生存的基本要求。因?yàn)榉蓪?duì)企業(yè)破產(chǎn)界限的規(guī)定是不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，反映在財(cái)務(wù)上就是現(xiàn)金流量失衡，企業(yè)處于入不敷出的狀態(tài)，穩(wěn)健理財(cái)?shù)母驹蚓驮谟诖?。穩(wěn)健理財(cái)表現(xiàn)為兩個(gè)方面：一方面保證投資收益、經(jīng)營收入等開源方面的穩(wěn)健性；另一方面是從財(cái)務(wù)成本控制、費(fèi)用控制等節(jié)流方面的穩(wěn)健性。

（二）通過財(cái)務(wù)穩(wěn)健實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)

財(cái)務(wù)穩(wěn)健是企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)的“保護(hù)帶”，保障企業(yè)在健康的軌道上增長(zhǎng)。很多企業(yè)在快速增長(zhǎng)過程中，激進(jìn)的財(cái)務(wù)政策和不健全的財(cái)務(wù)控制是導(dǎo)致企業(yè)失敗的重要原因。愛多曾經(jīng)因?yàn)椤皹?biāo)王”而名噪一時(shí)，但又迅速隕落，而在其失敗時(shí)的狀況是：企業(yè)的現(xiàn)場(chǎng)和技術(shù)管理一流；品牌形象完好、市場(chǎng)銷售良好、無投資失誤。失敗的誘因是財(cái)務(wù)體系脆弱，經(jīng)不起任何沖擊，財(cái)務(wù)失控導(dǎo)致巨額資金不明流失；過度依賴客戶資金使得企業(yè)財(cái)務(wù)體系失去彈性，無法面對(duì)環(huán)境變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不靈，企業(yè)破產(chǎn)。

財(cái)務(wù)穩(wěn)健是企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)的“保護(hù)帶”，保障企業(yè)在健康的軌道上增長(zhǎng)。財(cái)務(wù)穩(wěn)健的具體作用表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是穩(wěn)健的投融資決策，其目的是實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流量的均衡；二是積極有效的財(cái)務(wù)控制，其目的是保證企業(yè)成本控制和增長(zhǎng)戰(zhàn)略的執(zhí)行。

三、穩(wěn)健財(cái)務(wù)管理模式的構(gòu)建

（一）柔性的融資戰(zhàn)略

“柔性管理”是相對(duì)于“剛性管理”提出來的。與“剛性管理”規(guī)則的硬性約束不同，“柔性管理”強(qiáng)調(diào)跳躍和變化、速度和反應(yīng)、靈敏與彈性。將這種思想運(yùn)用于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理就要求財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的動(dòng)態(tài)性，根據(jù)企業(yè)環(huán)境的動(dòng)態(tài)變化相機(jī)決策，而不是一成不變，增強(qiáng)企業(yè)的適應(yīng)性，提升企業(yè)理財(cái)?shù)姆€(wěn)健程度。企業(yè)應(yīng)根據(jù)宏觀的經(jīng)濟(jì)周期和自身的生命周期適時(shí)調(diào)整投資戰(zhàn)略和融資戰(zhàn)略，當(dāng)國家銀根收縮時(shí)，企業(yè)應(yīng)壓縮不必要的投資，提高自有資金比例，減少負(fù)債規(guī)模。柔性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理還要求遵循彈性原則，留有余地。企業(yè)從戰(zhàn)略的角度考慮，必須控制現(xiàn)時(shí)的負(fù)債比例，為未來的融資需求留下較多的可能性。

（二）科學(xué)的投資決策方法

基于現(xiàn)金流量貼現(xiàn)的凈現(xiàn)值法是投資決策常用的方法，但面對(duì)眾多估計(jì)上的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，人們也許會(huì)認(rèn)為現(xiàn)金流量估計(jì)毫無意義，沒有進(jìn)行正式投資評(píng)價(jià)的必要。這種做法對(duì)管理實(shí)踐是沒有好處的。雖然不確定性毫無疑問給決策者進(jìn)行現(xiàn)金流量估計(jì)帶來了嚴(yán)重的問題，但仍然需要使用投資評(píng)價(jià)方法。通過科學(xué)的投資評(píng)價(jià)方法，決策者仍有可能制定出明智的決策。

1.期望凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)

期望凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)是一個(gè)處理風(fēng)險(xiǎn)的極為簡(jiǎn)單的方法。這種方法基于以下觀點(diǎn)：在現(xiàn)金流量不確知的情況下，根據(jù)與投資結(jié)果相關(guān)的一組假設(shè)條件（比如，與銷售水平、勞動(dòng)力成本、原材料成本相關(guān)的假設(shè)等）得出的某一組現(xiàn)金流量估計(jì)值進(jìn)行投資評(píng)價(jià)是不明智的。決策者首先應(yīng)當(dāng)以多種情形為基礎(chǔ)進(jìn)行現(xiàn)金流量估計(jì)；其次，計(jì)算出每種可能情形的結(jié)果的預(yù)期現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值；最后對(duì)每種可能狀態(tài)的發(fā)生概率進(jìn)行計(jì)算后，計(jì)算凈現(xiàn)值的期望值。

2.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法

厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者們要求較高的收益率以彌補(bǔ)他們?yōu)槌袚?dān)風(fēng)險(xiǎn)付出的代價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)越大，收益率必須越高。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益率法將這個(gè)簡(jiǎn)單的概念付諸于實(shí)踐。決策者應(yīng)首先決定零風(fēng)險(xiǎn)投資所需的收益率（這是現(xiàn)金流量確定情況下使用的無風(fēng)險(xiǎn)收益率或貼現(xiàn)率）；然后根據(jù)投資的風(fēng)險(xiǎn)狀況加上風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)越大，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬應(yīng)越大。用這種方法計(jì)算出的收益率（無風(fēng)險(xiǎn)收益率加上風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬）將作為凈現(xiàn)值計(jì)算中的貼現(xiàn)率使用。

這兩種方法均考慮了投資決策中的風(fēng)險(xiǎn)因素和企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，增強(qiáng)了企業(yè)投資獲利的成功率，增強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)的穩(wěn)健性。

（三）有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是應(yīng)對(duì)外部理財(cái)環(huán)境的不確定性和內(nèi)部資金管理不確定性的過程，包括評(píng)估企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略兩個(gè)部分。戰(zhàn)略性的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理不僅是降低企業(yè)財(cái)務(wù)體系不確定性的過程，還是企業(yè)機(jī)會(huì)監(jiān)測(cè)的重要工具。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括外匯風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、證券投資風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等；內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)則主要包括操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)持續(xù)進(jìn)行的過程，第一，識(shí)別主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并區(qū)分優(yōu)先順序；第二，確定合適的風(fēng)險(xiǎn)容忍水平；第三，實(shí)施與風(fēng)險(xiǎn)管理政策相一致的風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略；第四，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量、報(bào)告、監(jiān)控，并根據(jù)需要進(jìn)行調(diào)整。

穩(wěn)健理財(cái)?shù)谋举|(zhì)就是將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在可容忍的范圍內(nèi)。企業(yè)應(yīng)在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)分類的基礎(chǔ)上，對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，充分利用實(shí)施相應(yīng)的管理戰(zhàn)略，如利用公司內(nèi)部借貸、資產(chǎn)負(fù)債管理、利率互換協(xié)議等方式控制利率風(fēng)險(xiǎn)；利用遠(yuǎn)期合約、互換協(xié)議、期權(quán)期貨等方式控制外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。利用零庫存和應(yīng)收賬款管理方法加強(qiáng)營運(yùn)資金管理，控制現(xiàn)金失衡的風(fēng)險(xiǎn)。總之，企業(yè)需要建立應(yīng)對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)的管理戰(zhàn)略和控制方法。

公司理財(cái)論文:淺談上市公司理財(cái)目標(biāo)確定問題研究

【摘要】公眾一直十分認(rèn)同上市公司應(yīng)履行相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任，但是將社會(huì)責(zé)任引入到上市公司理財(cái)目標(biāo)的確定中尚未引起學(xué)術(shù)界的普遍關(guān)注。當(dāng)前只有少數(shù)公司意識(shí)到在確定理財(cái)目標(biāo)的同時(shí)應(yīng)考慮社會(huì)責(zé)任。本文將社會(huì)責(zé)任融入到公司理財(cái)目標(biāo)的確定之中，分析上市公司在理財(cái)目標(biāo)的選擇過程中社會(huì)責(zé)任意識(shí)所引發(fā)的問題和對(duì)上市公司長(zhǎng)久利益的影響，并針對(duì)上市公司理財(cái)目標(biāo)確定的社會(huì)責(zé)任缺失提出相關(guān)建議。

【關(guān)鍵詞】上市公司；理財(cái)目標(biāo)；公司理財(cái)

一、上市公司理財(cái)目標(biāo)確定存在的問題

當(dāng)前我國大部分上市公司普遍接受西方理財(cái)目標(biāo)觀念，把股東財(cái)富最大化作為我國公司理財(cái)?shù)淖顑?yōu)目標(biāo)。有少數(shù)的公司選擇利潤最大化、公司價(jià)值最大化的理財(cái)目標(biāo)。這樣確定的理財(cái)目標(biāo)較極端，在確定上市公司理財(cái)目標(biāo)的時(shí)候沒有將社會(huì)責(zé)任考慮其中，這樣引出了一系列有關(guān)社會(huì)責(zé)任的問題。

（一）上市公司領(lǐng)導(dǎo)層社會(huì)責(zé)任意識(shí)淡薄

上市公司前期社會(huì)責(zé)任的投入比較大，由于這種原因，很多上市公司領(lǐng)導(dǎo)層的社會(huì)責(zé)任意識(shí)淡薄，沒有把社會(huì)責(zé)任確定為的公司理財(cái)目標(biāo)之中，只顧過分的追求利潤最大化、股東財(cái)富最大化、公司價(jià)值最大化。最終造成公司的誠信缺失、資源過度開發(fā)利用、社會(huì)上假冒偽劣產(chǎn)品橫行、責(zé)任事故頻發(fā)等問題，導(dǎo)致貧富差距日益拉大、社會(huì)不和諧程度增加。他們沒有意識(shí)到社會(huì)責(zé)任投入后所引出的回報(bào)將會(huì)更多，同時(shí)可實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)久競(jìng)爭(zhēng)力的提升。

（二）上市公司社會(huì)責(zé)任的審計(jì)及報(bào)告缺少規(guī)范性

到目前為止，我國還沒有任何法律、法規(guī)明確要求上市公司要進(jìn)行社會(huì)責(zé)任審計(jì)并編制社會(huì)責(zé)任報(bào)告。上市公司編制社會(huì)責(zé)任報(bào)告沒有經(jīng)過注冊(cè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所或者其他專門的機(jī)構(gòu)進(jìn)行審計(jì)，人們對(duì)這樣的報(bào)告的真實(shí)性和可靠性提出質(zhì)疑。雖然上市公司有意識(shí)地主動(dòng)披露社會(huì)責(zé)任，沒有法律、法規(guī)的依托，很難促使社會(huì)責(zé)任成為上市公司理財(cái)目標(biāo)確定的考慮范圍，最終導(dǎo)致上市公司社會(huì)責(zé)任的缺失，上市公司也很難為和諧社會(huì)創(chuàng)造長(zhǎng)久的價(jià)值。

（三）上市公司社會(huì)責(zé)任激勵(lì)及約束機(jī)制不健全

從目前總體情況看來，約束我國上市公司的法律、法規(guī)并不夠健全，沒有涵蓋到社會(huì)責(zé)任所涉及的各個(gè)方面。并且，由于懲戒力度不夠，導(dǎo)致一些公司不惜以身試法。比如有的公司寧愿被罰款處罰，也不愿安裝排污設(shè)備，因?yàn)橐坏┍话l(fā)現(xiàn)查處，只不過罰個(gè)幾萬的，但安裝一套設(shè)備至少需要幾十萬。這樣就使得原本社會(huì)責(zé)任意識(shí)很好的公司缺乏了繼續(xù)保持下去的積極動(dòng)力，在經(jīng)濟(jì)利益的驅(qū)使和僥幸心理的綜合作用下，也紛紛效尤，造成經(jīng)濟(jì)學(xué)上的“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象。

二、解決上市公司理財(cái)目標(biāo)確定問題的對(duì)策

上市公司社會(huì)責(zé)任是指上市公司對(duì)所有者、職工、客戶、供應(yīng)商、社區(qū)等利益相關(guān)者以及自然環(huán)境承擔(dān)責(zé)任，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)與經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的協(xié)調(diào)統(tǒng)一。同時(shí)，上市公司在經(jīng)營活動(dòng)中應(yīng)當(dāng)遵紀(jì)守法，遵守商業(yè)道德，維護(hù)消費(fèi)者的合法權(quán)益，保障勞動(dòng)者的健康和安全，并積極承擔(dān)保護(hù)環(huán)境和節(jié)約資源的責(zé)任，參與社會(huì)捐獻(xiàn)、贊助等各種社會(huì)公益事業(yè)。

（一）增強(qiáng)上市公司領(lǐng)導(dǎo)層社會(huì)責(zé)任意識(shí)觀念

領(lǐng)導(dǎo)層是公司內(nèi)部控制的核心與關(guān)鍵，是公司為來決策與發(fā)展的掌舵人。強(qiáng)化公司領(lǐng)導(dǎo)層的社會(huì)責(zé)任意識(shí)觀念，有助于推動(dòng)社會(huì)責(zé)任意識(shí)在公司的形成。上市公司社會(huì)責(zé)任不僅抓住了構(gòu)建和諧社會(huì)精要，而且有助于提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。在許多產(chǎn)業(yè)陸續(xù)迎來微利時(shí)代的情況下，未來的公司競(jìng)爭(zhēng)不再是單純的新技術(shù)、新產(chǎn)品、人才的競(jìng)爭(zhēng)，而是社會(huì)責(zé)任品牌的競(jìng)爭(zhēng)。自覺承擔(dān)社會(huì)責(zé)任是聰明的公司占領(lǐng)市場(chǎng)份額的經(jīng)營方略。因此，上市公司不僅可以在為自己謀取利益的同時(shí)帶動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時(shí)還可以兼顧到社會(huì)責(zé)任，穩(wěn)定社會(huì)，協(xié)調(diào)社會(huì)，融入社會(huì)，減少利益的沖突，達(dá)到可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略。

（二）推動(dòng)上市公司社會(huì)責(zé)任審計(jì)的發(fā)展并規(guī)范及完善社會(huì)責(zé)任報(bào)告

公司社會(huì)責(zé)任在我國還處于起步階段，但是發(fā)展迅速。隨著社會(huì)責(zé)任意識(shí)的提高，人們?cè)u(píng)價(jià)上市公司不僅僅局限于財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)字，還會(huì)考慮其對(duì)社會(huì)承擔(dān)的責(zé)任的多少。2000年我國出現(xiàn)了第一份獨(dú)立的社會(huì)責(zé)任報(bào)告—中國石油天然氣股份有限公司（簡(jiǎn)稱中國石油）的《健康、安全與環(huán)境報(bào)告》。2006年9月深交所《上市公司社會(huì)責(zé)任指引》后，先后有39家包括深交所上市的20家上市公司在內(nèi)的企業(yè)了2006年度社會(huì)責(zé)任報(bào)告。2008年有132家上市公司企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告，2009年達(dá)到371家，2010年披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告的471家a股上市公司中，其中有超過七成存在不規(guī)范行為。上市公司的社會(huì)責(zé)任報(bào)告與其財(cái)務(wù)報(bào)表一樣，都是對(duì)外報(bào)出，同時(shí)提供給社會(huì)信息。而社會(huì)責(zé)任報(bào)告的編報(bào)缺少強(qiáng)制性要求和相關(guān)法律的約束，應(yīng)通過專門的機(jī)構(gòu)進(jìn)行獨(dú)立的審計(jì)，方可對(duì)外報(bào)出。這樣，一方面提高了社會(huì)責(zé)任報(bào)告的可信度，使社會(huì)責(zé)任報(bào)告更有應(yīng)用的價(jià)值，讓相關(guān)利益者做出科學(xué)、合理、正確的決策，另一方面社會(huì)責(zé)任報(bào)告更加規(guī)范、真實(shí)，促進(jìn)社會(huì)責(zé)任審計(jì)的發(fā)展，提高社會(huì)責(zé)任在上市公司理財(cái)目標(biāo)確定的地位。

（三）形成上市公司社會(huì)責(zé)任的激勵(lì)與約束機(jī)制

有關(guān)部門應(yīng)加快制定社會(huì)責(zé)任激勵(lì)與要積極約束機(jī)制，形成社會(huì)責(zé)任的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和獎(jiǎng)懲體系，并且科學(xué)的運(yùn)用到上市公司的理財(cái)目標(biāo)的確認(rèn)上。比如sa800作為全球第一個(gè)具有積極意義的第三方社會(huì)責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)，其最終很可能成為全球公認(rèn)的國際標(biāo)準(zhǔn)。隨著社會(huì)的不斷發(fā)展與進(jìn)步，作為為社會(huì)提供利益的上市公司在良好的社會(huì)責(zé)任的激勵(lì)與約束機(jī)制環(huán)境下，不但能夠?yàn)楸竟咎峁┛沙掷m(xù)發(fā)展的動(dòng)力，而且起到了榜樣的導(dǎo)向作用，更好的促進(jìn)了我國公司發(fā)展的良性循環(huán)。

公司理財(cái)論文:現(xiàn)金流量分析在公司理財(cái)中的應(yīng)用

【摘要】 筆者認(rèn)為:會(huì)計(jì)利潤僅僅是一個(gè)賬面數(shù)據(jù),易受人為因素的干擾與操縱。而現(xiàn)金流量則表現(xiàn)為企業(yè)實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流入與流出,從而體現(xiàn)出客觀性。在現(xiàn)財(cái)環(huán)境下,關(guān)注現(xiàn)金流量應(yīng)該成為公司經(jīng)理人關(guān)注經(jīng)營運(yùn)行的重點(diǎn)。

【關(guān)鍵詞】 會(huì)計(jì)利潤;現(xiàn)金流量;差異;關(guān)注

一、會(huì)計(jì)利潤,易受主觀因素影響的賬面數(shù)據(jù)

在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,企業(yè)作為營利主體,獲利無疑成為其核心目標(biāo)。但是,許多企業(yè)盡管賬面上表現(xiàn)出豐厚的利潤,卻因無力支付和清償?shù)狡趥鶆?wù)而陷入財(cái)務(wù)困境,仍然擺脫不了破產(chǎn)清算的厄運(yùn)。相反,有些企業(yè)則可能賬面利潤表現(xiàn)并不突出,但因其現(xiàn)金流量狀況良好,支付能力強(qiáng),而獲得投資者、債權(quán)人的“青睞”,得以不斷地發(fā)展。這難免給人們帶來困惑,也打擊了企業(yè)經(jīng)營管理者的信心。通過對(duì)其深層次因素的剖析,從中得出結(jié)論,這主要是因?yàn)槔麧櫯c現(xiàn)金差異的存在。

作為評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)、衡量企業(yè)財(cái)富增長(zhǎng)狀況的一項(xiàng)指標(biāo),會(huì)計(jì)利潤,是遵循一定的會(huì)計(jì)原則,按照一定的會(huì)計(jì)程序與方法,將企業(yè)在一定期間所實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入及其他收入減去為實(shí)現(xiàn)這些收入所發(fā)生的成本與費(fèi)用而得來的。在企業(yè)銷售商品或提供勞務(wù)完全是以現(xiàn)金形式進(jìn)行交易,且不存在任何資產(chǎn)折舊以及費(fèi)用攤銷的情況下,利潤與現(xiàn)金是完全相同的,收入的增加引起現(xiàn)金的流入,費(fèi)用的增加造成現(xiàn)金的流出,這也就體現(xiàn)出利潤與現(xiàn)金的一致性。然而,這只是一種理想的假設(shè),在企業(yè)現(xiàn)實(shí)經(jīng)營活動(dòng)中無法實(shí)現(xiàn),企業(yè)利潤與現(xiàn)金的差異是客觀存在的,這種差異主要根源于:

(一)利潤與現(xiàn)金的記賬基礎(chǔ)不同產(chǎn)生的差異

即利潤與現(xiàn)金的確認(rèn)與計(jì)量基礎(chǔ)不同。利潤的計(jì)算是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ),而現(xiàn)金的計(jì)算則是以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)。由于這種差別的存在,在商業(yè)信用廣泛采用以及固定資產(chǎn)普遍存在的情況下,企業(yè)收入的增加并不是必然引起現(xiàn)金的流入。同樣,費(fèi)用的增加也并不一定等于現(xiàn)金的流出。于是,作為衡量企業(yè)財(cái)富增長(zhǎng)狀況的一項(xiàng)指標(biāo),由于確認(rèn)與計(jì)量基礎(chǔ)的差別,利潤與現(xiàn)金既存在著一致性,又存在著差異性。例如受固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、信用政策引起的應(yīng)收與應(yīng)付、付現(xiàn)性資本性支出與收益性支出、權(quán)益法核算的投資收益以及預(yù)提與待攤費(fèi)用等因素影響,都會(huì)產(chǎn)生會(huì)計(jì)利潤與現(xiàn)金的差異。

(二)會(huì)計(jì)方法選擇以及會(huì)計(jì)估計(jì)應(yīng)用產(chǎn)生的差異

在利潤的計(jì)算過程中,會(huì)計(jì)方法選擇的差異以及會(huì)計(jì)估計(jì)的應(yīng)用,也都會(huì)對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)利潤產(chǎn)生不同的影響。例如,對(duì)于固定資產(chǎn)折舊的計(jì)提,就折舊方法來說,涉及到是采用直線折舊法還是加速折舊法,而會(huì)計(jì)估計(jì)則涉及到折舊年限長(zhǎng)短以及預(yù)計(jì)凈殘值大小的問題,都會(huì)影響企業(yè)各期計(jì)入折舊費(fèi)用的金額大小,進(jìn)而影響企業(yè)各期的會(huì)計(jì)利潤。

由此可見,會(huì)計(jì)利潤僅僅是一個(gè)賬面數(shù)據(jù),易受人為因素的干擾與操縱。而現(xiàn)金流量則表現(xiàn)為企業(yè)實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流入與流出,是企業(yè)現(xiàn)金流量的真實(shí)反映,從而體現(xiàn)出客觀性。從這個(gè)角度分析,目前公司經(jīng)理人對(duì)凈利潤、主營業(yè)務(wù)利潤、每股收益、凈資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)的重視程度大大超過了對(duì)現(xiàn)金流量指標(biāo)的關(guān)注,這不能不說是一大遺憾。

二、現(xiàn)金流量,企業(yè)決策與經(jīng)營管理的首要變量

從經(jīng)營角度看,企業(yè)任何日常經(jīng)營活動(dòng)均始于現(xiàn)金而終于現(xiàn)金,現(xiàn)金以及從現(xiàn)金到存貨、應(yīng)收賬款,然后再回復(fù)到現(xiàn)金的及時(shí)轉(zhuǎn)換,是企業(yè)生存與發(fā)展的“血脈”。企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的順暢與否對(duì)企業(yè)的生存與發(fā)展有著重大影響,任何環(huán)節(jié)的不暢或阻滯,都會(huì)給企業(yè)帶來嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果,輕則造成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)陷入困境,重則引發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的出現(xiàn),造成企業(yè)陷入破產(chǎn)清算的境地,而直接威脅到企業(yè)的生存。一個(gè)企業(yè)現(xiàn)金流入的“管道”其實(shí)只有現(xiàn)金性收入、現(xiàn)金性融資等幾條,而現(xiàn)金流出的“管道”卻實(shí)在太多,可以說,有經(jīng)營業(yè)務(wù)的地方可能就是現(xiàn)金流出的“|管道”。如何調(diào)節(jié)現(xiàn)金流入與流出的失衡并盡可能維持其均衡,是公司理財(cái)?shù)碾y點(diǎn)之所在。

現(xiàn)金流量作為一項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo),在企業(yè)價(jià)值管理與行為管理中展現(xiàn)出利潤指標(biāo)所不具有的優(yōu)勢(shì),其意義主要表現(xiàn)為:

(一)惟有現(xiàn)金性收入作支撐的利潤增長(zhǎng)才是財(cái)務(wù)理念上追求的增長(zhǎng)

強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金和現(xiàn)金流量表,只是提醒利潤表的局限性,賬

利潤可能異化公司決策和歪曲經(jīng)營業(yè)績(jī)。比如,一個(gè)公司如果通過價(jià)格戰(zhàn)、廣告戰(zhàn)實(shí)現(xiàn)了銷售額和市場(chǎng)占用率的迅速提高,在短期內(nèi)很容易形成一種“欣欣向榮”的增長(zhǎng)景象,但是如果這些景象沒有現(xiàn)金流入作支撐,很難說這種景象不會(huì)因“貧血”而曇花一現(xiàn)。這類只在市場(chǎng)上“瀟灑走一回”的企業(yè)并非個(gè)案。由此可見,沒有現(xiàn)金性收入的增長(zhǎng)其實(shí)并不是財(cái)務(wù)理念上追求的增長(zhǎng)。在公司內(nèi)部業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中,收益性指標(biāo)如果單純從利潤表取數(shù),盡管用“主營業(yè)務(wù)利潤”來計(jì)算,也不能真實(shí)反映收益質(zhì)量,因?yàn)闃O有可能主營業(yè)務(wù)利潤也是以“應(yīng)收賬款”為基礎(chǔ)的。在企業(yè)內(nèi)部業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中應(yīng)該提倡使用“現(xiàn)金性利潤”來計(jì)算考核收益性指標(biāo),以達(dá)成財(cái)務(wù)目標(biāo)、財(cái)務(wù)決策和財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的一致性。

(二)惟有現(xiàn)金流量才能提升企業(yè)價(jià)值

通俗地說,企業(yè)價(jià)值是指企業(yè)本身值多少錢,來源于企業(yè)資源的合理配置以及現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造收益的能力。利潤及現(xiàn)金流量作為評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)、衡量企業(yè)財(cái)富增長(zhǎng)狀況的指標(biāo),自然成為衡量企業(yè)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。由于利潤代表企業(yè)新創(chuàng)價(jià)值的一部分,因而,利潤的增加在一定程度上意味著企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)。但是,企業(yè)價(jià)值不僅僅包括新創(chuàng)價(jià)值的一部分,而且還包括其未來創(chuàng)造價(jià)值的能力,因而,以利潤作為指標(biāo)衡量企業(yè)的價(jià)值,其局限性十分明顯。在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的情況下,企業(yè)價(jià)值主要由其每年現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率決定,現(xiàn)金流量的增加代表著企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)。企業(yè)價(jià)值的大小取決于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力,最終形式則表現(xiàn)為一系列現(xiàn)金流量。企業(yè)現(xiàn)金流量的數(shù)量和速度決定了企業(yè)價(jià)值,從某種意義上說,企業(yè)價(jià)值最大化即是現(xiàn)金流量最大化。

(三)現(xiàn)金流量是企業(yè)維持增長(zhǎng)和控制風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素

在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的今天,企業(yè)追求收益的強(qiáng)烈愿望與客觀環(huán)境對(duì)流動(dòng)性的強(qiáng)烈要求,使兩者之間的矛盾更加突出。企業(yè)發(fā)展規(guī)劃一般都反映其經(jīng)營戰(zhàn)略,以獲利為目標(biāo),通常包括更高的經(jīng)營規(guī)模、市場(chǎng)占用率和新的投資項(xiàng)目等內(nèi)容,其實(shí)需以更多現(xiàn)金流出為前提,一旦現(xiàn)金短缺,其發(fā)展規(guī)劃無疑就成了“無源之水”。因而,企業(yè)規(guī)劃、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)都必須以現(xiàn)全流量預(yù)算為軸心,把握未來主流量的平衡,以現(xiàn)金流量規(guī)劃作為其他規(guī)劃調(diào)整的重要依據(jù),尤其是對(duì)資本性支出應(yīng)該遵循“量入為出,量力而行”的基本原則。公司發(fā)展與擴(kuò)張也應(yīng)該負(fù)債經(jīng)營,但是負(fù)債經(jīng)營的規(guī)模,也應(yīng)該以未來現(xiàn)金流量為底線。突破底線必然會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大。所以,維持增長(zhǎng)也罷,控制風(fēng)險(xiǎn)也罷,現(xiàn)金流量規(guī)劃是關(guān)鍵制約因素。 (四)經(jīng)理人在關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表信息中,應(yīng)把現(xiàn)金流量表信息放在首位

資產(chǎn)負(fù)債表最關(guān)鍵的是“結(jié)構(gòu)”和“風(fēng)險(xiǎn)”問題,而利潤表最重要的是“規(guī)?！焙汀笆找妗眴栴}。但是能夠總覽公司“結(jié)構(gòu)”和“風(fēng)險(xiǎn)”,“規(guī)模”和“收益”問題的卻只有現(xiàn)金流量表,只有現(xiàn)金流量表才能提供企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況,從整體上反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,并對(duì)企業(yè)的未來發(fā)展前景做出合理預(yù)測(cè)。經(jīng)營者不把握現(xiàn)金流量表的內(nèi)在信息,就不可能通過資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況做出快速和準(zhǔn)確的判斷,從而做出相應(yīng)的決策。

綜上所述,現(xiàn)金流量在價(jià)值創(chuàng)造過程中,猶如企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與收益的“平衡器”。公司經(jīng)理通過對(duì)現(xiàn)金流量規(guī)模與結(jié)構(gòu)等的密切關(guān)注,能夠正確分析企業(yè)在不同時(shí)期的支付能力,客觀評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力,優(yōu)化企業(yè)決策行為,從而達(dá)到未雨綢繆,防范和化解破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),提升企業(yè)價(jià)值。在現(xiàn)財(cái)環(huán)境下,關(guān)注現(xiàn)金流量應(yīng)該成為公司經(jīng)理人關(guān)注經(jīng)營運(yùn)行的重點(diǎn)。

三、現(xiàn)金流量在企業(yè)理財(cái)活動(dòng)中的應(yīng)用

現(xiàn)金流量分析,對(duì)企業(yè)理財(cái)具有多方面的影響:

(一)現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)籌資決策的影響

企業(yè)籌集資金額根據(jù)實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營需要,通過現(xiàn)金流量表,可以確定企業(yè)籌資總額。一般來說,企業(yè)財(cái)務(wù)狀況越好,現(xiàn)金凈流量越多,所需資金越少,反之,財(cái)務(wù)狀況越差,現(xiàn)金凈流量越少,所需資金越多。

(二)現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)投資決策的影響

現(xiàn)金流量是企業(yè)評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行性的主要指標(biāo),投資項(xiàng)目可行性評(píng)價(jià)方法有動(dòng)態(tài)法和靜態(tài)法,動(dòng)態(tài)法以資金成本為折現(xiàn)率,進(jìn)行現(xiàn)金流量折現(xiàn),若現(xiàn)金凈流量大于0或現(xiàn)值指數(shù)大于1,則說明該投資項(xiàng)目可以接受,反之該投資項(xiàng)目不可行。靜態(tài)法投資項(xiàng)目的回收期即原始投資額除以每年現(xiàn)金凈流量,若小于預(yù)計(jì)的回收期,則投資方案可行。否

則,投資方案不可行。

(三)現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)資信的影響

企業(yè)現(xiàn)金流量正常、充足、穩(wěn)定,能支付到期的所有債務(wù),公司資金運(yùn)作有序,不確定性越少,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)小,企業(yè)資信越高;反之,企業(yè)資信差,風(fēng)險(xiǎn)大,銀行信譽(yù)差,很難爭(zhēng)取到銀行支持。因此,現(xiàn)金流量決定企業(yè)資信。

(四)現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響

在有效資本市場(chǎng)中,企業(yè)價(jià)值的大小在很大程度上取決于投資者對(duì)企業(yè)資產(chǎn)如股票等的估價(jià),在估價(jià)方法中,現(xiàn)金流量是決定性因素。也就是說,估價(jià)高低取決于企業(yè)在未來年度的現(xiàn)金流量及其投資者的預(yù)期投資報(bào)酬率?，F(xiàn)金流入越充足,企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)越小,投資者要求的報(bào)酬率越低,企業(yè)的價(jià)值越大。企業(yè)價(jià)值最大化正是理財(cái)人員追求的目標(biāo),企業(yè)理財(cái)行為都是為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)而進(jìn)行的。

(五)現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)破產(chǎn)界定的影響

我國現(xiàn)行破產(chǎn)法明確規(guī)定企業(yè)因經(jīng)營管理不善造成嚴(yán)重虧損,不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的,可依法宣告破產(chǎn),即達(dá)到破產(chǎn)界限,這與以往的“資不抵債”是兩個(gè)不同概念,通過現(xiàn)金流量分析,若企業(yè)不能以財(cái)產(chǎn)、信用或能力等任何方式清償?shù)狡趥鶆?wù),或在可預(yù)見的相當(dāng)長(zhǎng)期間內(nèi)持續(xù)不能償還,而不是因資金周轉(zhuǎn)困難等暫時(shí)延期支付,即使該公司尚有盈利,也預(yù)示企業(yè)已瀕臨破產(chǎn)的邊緣,難以擺脫破產(chǎn)的命運(yùn)。因此理財(cái)人員對(duì)現(xiàn)金流量要有足夠的重視,未雨綢繆,透過現(xiàn)象看本質(zhì),將信息及時(shí)反饋到公司管理層,當(dāng)好公司的理財(cái)參謀。

公司理財(cái)論文:公司理財(cái)現(xiàn)金流量分析

摘要：筆者認(rèn)為:會(huì)計(jì)利潤僅僅是一個(gè)賬面數(shù)據(jù),易受人為因素的干擾與操縱。而現(xiàn)金流量則表現(xiàn)為企業(yè)實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流入與流出,從而體現(xiàn)出客觀性。在現(xiàn)財(cái)環(huán)境下,關(guān)注現(xiàn)金流量應(yīng)該成為公司經(jīng)理人關(guān)注經(jīng)營運(yùn)行的重點(diǎn)。

關(guān)鍵詞：會(huì)計(jì)利潤;現(xiàn)金流量;差異;關(guān)注

一、會(huì)計(jì)利潤,易受主觀因素影響的賬面數(shù)據(jù)

在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,企業(yè)作為營利主體,獲利無疑成為其核心目標(biāo)。但是,許多企業(yè)盡管賬面上表現(xiàn)出豐厚的利潤,卻因無力支付和清償?shù)狡趥鶆?wù)而陷入財(cái)務(wù)困境,仍然擺脫不了破產(chǎn)清算的厄運(yùn)。相反,有些企業(yè)則可能賬面利潤表現(xiàn)并不突出,但因其現(xiàn)金流量狀況良好,支付能力強(qiáng),而獲得投資者、債權(quán)人的“青睞”,得以不斷地發(fā)展。這難免給人們帶來困惑,也打擊了企業(yè)經(jīng)營管理者的信心。通過對(duì)其深層次因素的剖析,從中得出結(jié)論,這主要是因?yàn)槔麧櫯c現(xiàn)金差異的存在。

作為評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)、衡量企業(yè)財(cái)富增長(zhǎng)狀況的一項(xiàng)指標(biāo),會(huì)計(jì)利潤,是遵循一定的會(huì)計(jì)原則,按照一定的會(huì)計(jì)程序與方法,將企業(yè)在一定期間所實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入及其他收入減去為實(shí)現(xiàn)這些收入所發(fā)生的成本與費(fèi)用而得來的。在企業(yè)銷售商品或提供勞務(wù)完全是以現(xiàn)金形式進(jìn)行交易,且不存在任何資產(chǎn)折舊以及費(fèi)用攤銷的情況下,利潤與現(xiàn)金是完全相同的,收入的增加引起現(xiàn)金的流入,費(fèi)用的增加造成現(xiàn)金的流出,這也就體現(xiàn)出利潤與現(xiàn)金的一致性。然而,這只是一種理想的假設(shè),在企業(yè)現(xiàn)實(shí)經(jīng)營活動(dòng)中無法實(shí)現(xiàn),企業(yè)利潤與現(xiàn)金的差異是客觀存在的,這種差異主要根源于:

(一)利潤與現(xiàn)金的記賬基礎(chǔ)不同產(chǎn)生的差異

即利潤與現(xiàn)金的確認(rèn)與計(jì)量基礎(chǔ)不同。利潤的計(jì)算是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ),而現(xiàn)金的計(jì)算則是以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)。由于這種差別的存在,在商業(yè)信用廣泛采用以及固定資產(chǎn)普遍存在的情況下,企業(yè)收入的增加并不是必然引起現(xiàn)金的流入。同樣,費(fèi)用的增加也并不一定等于現(xiàn)金的流出。于是,作為衡量企業(yè)財(cái)富增長(zhǎng)狀況的一項(xiàng)指標(biāo),由于確認(rèn)與計(jì)量基礎(chǔ)的差別,利潤與現(xiàn)金既存在著一致性,又存在著差異性。例如受固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、信用政策引起的應(yīng)收與應(yīng)付、付現(xiàn)性資本性支出與收益性支出、權(quán)益法核算的投資收益以及預(yù)提與待攤費(fèi)用等因素影響,都會(huì)產(chǎn)生會(huì)計(jì)利潤與現(xiàn)金的差異。

(二)會(huì)計(jì)方法選擇以及會(huì)計(jì)估計(jì)應(yīng)用產(chǎn)生的差異

在利潤的計(jì)算過程中,會(huì)計(jì)方法選擇的差異以及會(huì)計(jì)估計(jì)的應(yīng)用,也都會(huì)對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)利潤產(chǎn)生不同的影響。例如,對(duì)于固定資產(chǎn)折舊的計(jì)提,就折舊方法來說,涉及到是采用直線折舊法還是加速折舊法,而會(huì)計(jì)估計(jì)則涉及到折舊年限長(zhǎng)短以及預(yù)計(jì)凈殘值大小的問題,都會(huì)影響企業(yè)各期計(jì)入折舊費(fèi)用的金額大小,進(jìn)而影響企業(yè)各期的會(huì)計(jì)利潤。

由此可見,會(huì)計(jì)利潤僅僅是一個(gè)賬面數(shù)據(jù),易受人為因素的干擾與操縱。而現(xiàn)金流量則表現(xiàn)為企業(yè)實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流入與流出,是企業(yè)現(xiàn)金流量的真實(shí)反映,從而體現(xiàn)出客觀性。從這個(gè)角度分析,目前公司經(jīng)理人對(duì)凈利潤、主營業(yè)務(wù)利潤、每股收益、凈資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)的重視程度大大超過了對(duì)現(xiàn)金流量指標(biāo)的關(guān)注,這不能不說是一大遺憾。

二、現(xiàn)金流量,企業(yè)決策與經(jīng)營管理的首要變量

從經(jīng)營角度看,企業(yè)任何日常經(jīng)營活動(dòng)均始于現(xiàn)金而終于現(xiàn)金,現(xiàn)金以及從現(xiàn)金到存貨、應(yīng)收賬款,然后再回復(fù)到現(xiàn)金的及時(shí)轉(zhuǎn)換,是企業(yè)生存與發(fā)展的“血脈”。企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的順暢與否對(duì)企業(yè)的生存與發(fā)展有著重大影響,任何環(huán)節(jié)的不暢或阻滯,都會(huì)給企業(yè)帶來嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果,輕則造成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)陷入困境,重則引發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的出現(xiàn),造成企業(yè)陷入破產(chǎn)清算的境地,而直接威脅到企業(yè)的生存。一個(gè)企業(yè)現(xiàn)金流入的“管道”其實(shí)只有現(xiàn)金性收入、現(xiàn)金性融資等幾條,而現(xiàn)金流出的“管道”卻實(shí)在太多,可以說,有經(jīng)營業(yè)務(wù)的地方可能就是現(xiàn)金流出的“|管道”。如何調(diào)節(jié)現(xiàn)金流入與流出的失衡并盡可能維持其均衡,是公司理財(cái)?shù)碾y點(diǎn)之所在。

現(xiàn)金流量作為一項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo),在企業(yè)價(jià)值管理與行為管理中展現(xiàn)出利潤指標(biāo)所不具有的優(yōu)勢(shì),其意義主要表現(xiàn)為:

(一)惟有現(xiàn)金性收入作支撐的利潤增長(zhǎng)才是財(cái)務(wù)理念上追求的增長(zhǎng)

強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金和現(xiàn)金流量表,只是提醒利潤表的局限性,賬面利潤可能異化公司決策和歪曲經(jīng)營業(yè)績(jī)。比如,一個(gè)公司如果通過價(jià)格戰(zhàn)、廣告戰(zhàn)實(shí)現(xiàn)了銷售額和市場(chǎng)占用率的迅速提高,在短期內(nèi)很容易形成一種“欣欣向榮”的增長(zhǎng)景象,但是如果這些景象沒有現(xiàn)金流入作支撐,很難說這種景象不會(huì)因“貧血”而曇花一現(xiàn)。這類只在市場(chǎng)上“瀟灑走一回”的企業(yè)并非個(gè)案。由此可見,沒有現(xiàn)金性收入的增長(zhǎng)其實(shí)并不是財(cái)務(wù)理念上追求的增長(zhǎng)。在公司內(nèi)部業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中,收益性指標(biāo)如果單純從利潤表取數(shù),盡管用“主營業(yè)務(wù)利潤”來計(jì)算,也不能真實(shí)反映收益質(zhì)量,因?yàn)闃O有可能主營業(yè)務(wù)利潤也是以“應(yīng)收賬款”為基礎(chǔ)的。在企業(yè)內(nèi)部業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中應(yīng)該提倡使用“現(xiàn)金性利潤”來計(jì)算考核收益性指標(biāo),以達(dá)成財(cái)務(wù)目標(biāo)、財(cái)務(wù)決策和財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的一致性。

(二)惟有現(xiàn)金流量才能提升企業(yè)價(jià)值

通俗地說,企業(yè)價(jià)值是指企業(yè)本身值多少錢,來源于企業(yè)資源的合理配置以及現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造收益的能力。利潤及現(xiàn)金流量作為評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)、衡量企業(yè)財(cái)富增長(zhǎng)狀況的指標(biāo),自然成為衡量企業(yè)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。由于利潤代表企業(yè)新創(chuàng)價(jià)值的一部分,因而,利潤的增加在一定程度上意味著企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)。但是,企業(yè)價(jià)值不僅僅包括新創(chuàng)價(jià)值的一部分,而且還包括其未來創(chuàng)造價(jià)值的能力,因而,以利潤作為指標(biāo)衡量企業(yè)的價(jià)值,其局限性十分明顯。在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的情況下,企業(yè)價(jià)值主要由其每年現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率決定,現(xiàn)金流量的增加代表著企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)。企業(yè)價(jià)值的大小取決于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力,最終形式則表現(xiàn)為一系列現(xiàn)金流量。企業(yè)現(xiàn)金流量的數(shù)量和速度決定了企業(yè)價(jià)值,從某種意義上說,企業(yè)價(jià)值最大化即是現(xiàn)金流量最大化。

(三)現(xiàn)金流量是企業(yè)維持增長(zhǎng)和控制風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素

在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的今天,企業(yè)追求收益的強(qiáng)烈愿望與客觀環(huán)境對(duì)流動(dòng)性的強(qiáng)烈要求,使兩者之間的矛盾更加突出。企業(yè)發(fā)展規(guī)劃一般都反映其經(jīng)營戰(zhàn)略,以獲利為目標(biāo),通常包括更高的經(jīng)營規(guī)模、市場(chǎng)占用率和新的投資項(xiàng)目等內(nèi)容,其實(shí)需以更多現(xiàn)金流出為前提,一旦現(xiàn)金短缺,其發(fā)展規(guī)劃無疑就成了“無源之水”。因而,企業(yè)規(guī)劃、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)都必須以現(xiàn)全流量預(yù)算為軸心,把握未來主流量的平衡,以現(xiàn)金流量規(guī)劃作為其他規(guī)劃調(diào)整的重要依據(jù),尤其是對(duì)資本性支出應(yīng)該遵循“量入為出,量力而行”的基本原則。公司發(fā)展與擴(kuò)張也應(yīng)該負(fù)債經(jīng)營,但是負(fù)債經(jīng)營的規(guī)模,也應(yīng)該以未來現(xiàn)金流量為底線。突破底線必然會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大。所以,維持增長(zhǎng)也罷,控制風(fēng)險(xiǎn)也罷,現(xiàn)金流量規(guī)劃是關(guān)鍵制約因素。

(四)經(jīng)理人在關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表信

息中,應(yīng)把現(xiàn)金流量表信息放在首位

資產(chǎn)負(fù)債表最關(guān)鍵的是“結(jié)構(gòu)”和“風(fēng)險(xiǎn)”問題,而利潤表最重要的是“規(guī)?！焙汀笆找妗眴栴}。但是能夠總覽公司“結(jié)構(gòu)”和“風(fēng)險(xiǎn)”,“規(guī)?！焙汀笆找妗眴栴}的卻只有現(xiàn)金流量表,只有現(xiàn)金流量表才能提供企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況,從整體上反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,并對(duì)企業(yè)的未來發(fā)展前景做出合理預(yù)測(cè)。經(jīng)營者不把握現(xiàn)金流量表的內(nèi)在信息,就不可能通過資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況做出快速和準(zhǔn)確的判斷,從而做出相應(yīng)的決策。

綜上所述,現(xiàn)金流量在價(jià)值創(chuàng)造過程中,猶如企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與收益的“平衡器”。公司經(jīng)理通過對(duì)現(xiàn)金流量規(guī)模與結(jié)構(gòu)等的密切關(guān)注,能夠正確分析企業(yè)在不同時(shí)期的支付能力,客觀評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力,優(yōu)化企業(yè)決策行為,從而達(dá)到未雨綢繆,防范和化解破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),提升企業(yè)價(jià)值。在現(xiàn)財(cái)環(huán)境下,關(guān)注現(xiàn)金流量應(yīng)該成為公司經(jīng)理人關(guān)注經(jīng)營運(yùn)行的重點(diǎn)。

三、現(xiàn)金流量在企業(yè)理財(cái)活動(dòng)中的應(yīng)用

現(xiàn)金流量分析,對(duì)企業(yè)理財(cái)具有多方面的影響:

(一)現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)籌資決策的影響

企業(yè)籌集資金額根據(jù)實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營需要,通過現(xiàn)金流量表,可以確定企業(yè)籌資總額。一般來說,企業(yè)財(cái)務(wù)狀況越好,現(xiàn)金凈流量越多,所需資金越少,反之,財(cái)務(wù)狀況越差,現(xiàn)金凈流量越少,所需資金越多。

(二)現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)投資決策的影響

現(xiàn)金流量是企業(yè)評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行性的主要指標(biāo),投資項(xiàng)目可行性評(píng)價(jià)方法有動(dòng)態(tài)法和靜態(tài)法,動(dòng)態(tài)法以資金成本為折現(xiàn)率,進(jìn)行現(xiàn)金流量折現(xiàn),若現(xiàn)金凈流量大于0或現(xiàn)值指數(shù)大于1,則說明該投資項(xiàng)目可以接受,反之該投資項(xiàng)目不可行。靜態(tài)法投資項(xiàng)目的回收期即原始投資額除以每年現(xiàn)金凈流量,若小于預(yù)計(jì)的回收期,則投資方案可行。否則,投資方案不可行。

(三)現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)資信的影響

企業(yè)現(xiàn)金流量正常、充足、穩(wěn)定,能支付到期的所有債務(wù),公司資金運(yùn)作有序,不確定性越少,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)小,企業(yè)資信越高;反之,企業(yè)資信差,風(fēng)險(xiǎn)大,銀行信譽(yù)差,很難爭(zhēng)取到銀行支持。因此,現(xiàn)金流量決定企業(yè)資信。

(四)現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響

在有效資本市場(chǎng)中,企業(yè)價(jià)值的大小在很大程度上取決于投資者對(duì)企業(yè)資產(chǎn)如股票等的估價(jià),在估價(jià)方法中,現(xiàn)金流量是決定性因素。也就是說,估價(jià)高低取決于企業(yè)在未來年度的現(xiàn)金流量及其投資者的預(yù)期投資報(bào)酬率。現(xiàn)金流入越充足,企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)越小,投資者要求的報(bào)酬率越低,企業(yè)的價(jià)值越大。企業(yè)價(jià)值最大化正是理財(cái)人員追求的目標(biāo),企業(yè)理財(cái)行為都是為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)而進(jìn)行的。

(五)現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)破產(chǎn)界定的影響

我國現(xiàn)行破產(chǎn)法明確規(guī)定企業(yè)因經(jīng)營管理不善造成嚴(yán)重虧損,不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的,可依法宣告破產(chǎn),即達(dá)到破產(chǎn)界限,這與以往的“資不抵債”是兩個(gè)不同概念,通過現(xiàn)金流量分析,若企業(yè)不能以財(cái)產(chǎn)、信用或能力等任何方式清償?shù)狡趥鶆?wù),或在可預(yù)見的相當(dāng)長(zhǎng)期間內(nèi)持續(xù)不能償還,而不是因資金周轉(zhuǎn)困難等暫時(shí)延期支付,即使該公司尚有盈利,也預(yù)示企業(yè)已瀕臨破產(chǎn)的邊緣,難以擺脫破產(chǎn)的命運(yùn)。因此理財(cái)人員對(duì)現(xiàn)金流量要有足夠的重視,未雨綢繆,透過現(xiàn)象看本質(zhì),將信息及時(shí)反饋到公司管理層,當(dāng)好公司的理財(cái)參謀。

公司理財(cái)論文:公司理財(cái)目標(biāo)管理

摘要：隨著股份有限公司和金融市場(chǎng)體系的完善與發(fā)展，公司理財(cái)?shù)闹匾砸仓饾u的顯現(xiàn)出來。理財(cái)目標(biāo)是理財(cái)主體在特定的理財(cái)環(huán)境下，組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系所要達(dá)到的目標(biāo)。從根本上而言，理財(cái)目標(biāo)和公司的治理結(jié)構(gòu)存在較大的聯(lián)系，隨著公司治理結(jié)構(gòu)的變化，公司財(cái)務(wù)決策的出發(fā)點(diǎn)和歸宿必然要相應(yīng)變化，也就是作為財(cái)務(wù)進(jìn)行驅(qū)動(dòng)的理財(cái)目標(biāo)也要相應(yīng)變化。

關(guān)鍵詞：理財(cái)目標(biāo)；治理結(jié)構(gòu)

國內(nèi)外各相關(guān)學(xué)科的學(xué)者對(duì)這一問題的認(rèn)識(shí)也有一個(gè)逐步深化的發(fā)展的過程。

一般說來，公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)的選擇主要有以下幾種：

(1)營銷最大化。

(2)擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。

(3)利潤最大化。

(4)每股收益最大化。

(5)股東財(cái)富最大化。

前兩者的實(shí)質(zhì)即收入最大化。在現(xiàn)代企業(yè)“經(jīng)理革命”之后，西方發(fā)達(dá)國家公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)就基本鎖定在“公司股東財(cái)富最大化”和“企業(yè)價(jià)值最大化”上了。

1西方發(fā)達(dá)國家公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)的選擇

從上圖可以得到，不同的國家對(duì)公司的所有者持有不同的看法，這也造成不同的國家公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)的差異?？偟膩碚f為以下兩種情況：

1.1美國的樹形持股模式

樹形持股的集團(tuán)公司內(nèi)，各子公司之間通過資本紐帶建立聯(lián)系，理論上聯(lián)系的方式可以是絕對(duì)控股，也可以是參股，但實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)絕對(duì)控股方式的公司基本不存在，因而企業(yè)的實(shí)際控制人是企業(yè)經(jīng)理，而不是股東，股東的真實(shí)權(quán)利體現(xiàn)在分紅收益方面。顯然，對(duì)于經(jīng)理人而言，如果不能經(jīng)營好企業(yè)，不但股東會(huì)選擇用腳投票，企業(yè)因此不能獲得新的股權(quán)投資進(jìn)而影響到債權(quán)投資，而且該經(jīng)理人的職業(yè)經(jīng)營生涯也可能從此結(jié)束?？梢?，在樹形持股模式下，企業(yè)的經(jīng)營決策者實(shí)際上是企業(yè)的經(jīng)營者，而理財(cái)?shù)哪繕?biāo)卻必須鎖定在股東利益上，“股東財(cái)富最大化”就是必然的選擇。至于內(nèi)部人控制下的各種可能弊端，則由企業(yè)經(jīng)營者選擇決策機(jī)制、社會(huì)監(jiān)督制度、法律法規(guī)等去避免。

1.2日本的環(huán)形持股模式

環(huán)形持股的集團(tuán)公司內(nèi)，企業(yè)之間以相互持股為特征，此時(shí)企業(yè)的股東實(shí)際上由于權(quán)利的互相制衡，即使對(duì)“子”公司具有絕對(duì)控股的股權(quán)，也很難對(duì)“子”公司的經(jīng)營指手畫腳，因而，環(huán)形持股模式下的經(jīng)營者控制更加明顯，但企業(yè)經(jīng)營者卻需要股東、債權(quán)人、員工等的支持，不以股東為第一利益者，而以所有利益相關(guān)者的利益為理財(cái)對(duì)象，就成為環(huán)形持股的理財(cái)目標(biāo)選擇，這就是“企業(yè)價(jià)值最大化”。

從“樹形持股”和“環(huán)形持股”兩種模式的分析可以看出，西方發(fā)達(dá)國家公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)選擇直接與市場(chǎng)的健全和完善相聯(lián)系，有效的“經(jīng)理市場(chǎng)”和有效的“資本市場(chǎng)”，才有公司以“股東財(cái)富最大化”和“企業(yè)價(jià)值最大化”為目標(biāo)的可能性。

2我國公司理財(cái)目標(biāo)選擇的現(xiàn)實(shí)狀況

與西方發(fā)達(dá)國家公司理財(cái)目標(biāo)一致性不同的是，我國公司理財(cái)目標(biāo)一直存在較大爭(zhēng)議，選擇上存在許多不同。且理財(cái)目標(biāo)表現(xiàn)出隨意性和盲目性，常見如下選擇：

(1)選擇利潤最大化作為目標(biāo)；

(2)選擇企業(yè)價(jià)值最大化作為目標(biāo)；

(3)選擇企業(yè)資產(chǎn)保值增值作為目標(biāo)；

(4)選擇社會(huì)效益作為目標(biāo)；

(5)選擇企業(yè)員工收益最大化作為目標(biāo)；

(6)選擇企業(yè)各關(guān)系人(股東、經(jīng)理、員工、債權(quán)人、客戶等)利益平衡作為目標(biāo)等。

3問題分析

問題主要集中于以下六個(gè)方面

(1)股權(quán)過分集中。上市公司多以國有企業(yè)為主，而國有企業(yè)的股權(quán)又十分集中。流通股在上市公司總股本中所占的比例相對(duì)較低。

(2)內(nèi)部人控制嚴(yán)重。公司的信息主要集中在少數(shù)人的手中，內(nèi)部人操縱公司運(yùn)作，進(jìn)行大量關(guān)聯(lián)交易。

(3)中小股東、債權(quán)人權(quán)益得不到合理保護(hù)。公司大股東擁有公司的絕對(duì)或相對(duì)控制權(quán)，中小股東的投票權(quán)難以與大股東相抗衡，致使中小股東失去監(jiān)督大股東的有效方式及動(dòng)力。中小股東的權(quán)益難以得到司法程序上的有力支持。在企業(yè)破產(chǎn)程序上，債權(quán)人的合法權(quán)益也難以得到真正保護(hù)。

(4)董事會(huì)的功能難以發(fā)揮。公司董事會(huì)結(jié)構(gòu)不盡合理，執(zhí)行董事所占比例過高。

(5)法律環(huán)境不完善?！豆痉ā贰ⅰ蹲C券法》、《破產(chǎn)法》、信息披露、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等一系列法律法規(guī)中存在許多與現(xiàn)實(shí)的公司運(yùn)行環(huán)境不相宜的規(guī)定，法律法規(guī)相對(duì)滯后。孱弱的法律體系已在事實(shí)上阻礙了公司治理結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善。另一方面，有法不依、執(zhí)法不嚴(yán)的問題也需要進(jìn)一步加以解決。

(6)地方政府的不合理干預(yù)。一方面，政府直接干預(yù)企業(yè)運(yùn)營的情況還十分普遍，在一些地方，企業(yè)決策往往受到政府的干預(yù)。有些需要破產(chǎn)的企業(yè)也不能履行破產(chǎn)程序。另一方面，國有銀行對(duì)企業(yè)的貸款往往會(huì)受到來自政府部門的壓力。

4實(shí)際案例

根據(jù)有關(guān)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，公司治理中一個(gè)較為嚴(yán)重的問題是控股股東占用上市公司資金的現(xiàn)象大量存在。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，曾有680余家上市公司存在被控股股東通過多種形式占用資金的情況，資金總額達(dá)970億元，有超過20%的上市公司為控股股東及其關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保。

1993年，猴王焊接股份公司從猴王集團(tuán)中“剝離”出去，改組為猴王股份公司上市，猴王集團(tuán)公司成為猴王股份公司的第一大股東。但此次資產(chǎn)重組實(shí)際上只是一種形式上的“剝離”，猴王集團(tuán)和猴王股份從未在人員、資產(chǎn)和財(cái)務(wù)上實(shí)施真正意義上的分開剝離。這也就為后來的猴王集團(tuán)破產(chǎn)以及猴王股份演變?yōu)椤翱諝ぁ甭裣铝说湼?

猴王股份公司自上市以來，經(jīng)營狀況江河日下，1999年開始出現(xiàn)虧損。由其2000年公布的債務(wù)往來可以看出：自1994年以來，借貸給猴王集團(tuán)的長(zhǎng)期借款高達(dá)8.91億元，未還款數(shù)額為5.9億元；自1998年4月份以來，猴王公司為其下屬企業(yè)提供信用擔(dān)保金額45862.4萬元。由于突然宣告破產(chǎn)，有近3億的擔(dān)保金額血本無歸。這兩項(xiàng)數(shù)額加起來達(dá)近9億。而根據(jù)猴王公司2000年中期報(bào)告的數(shù)據(jù)，猴王公司總資產(chǎn)才93408萬元。也就是說，隨著猴王集團(tuán)的破產(chǎn)，猴王股份公司已經(jīng)變成一家空殼公司，幾乎沒有什么凈資產(chǎn)而言。

5結(jié)束語

理財(cái)目標(biāo)是企業(yè)從事財(cái)務(wù)活動(dòng)所期望達(dá)到的結(jié)果，只有確立恰當(dāng)?shù)睦碡?cái)目標(biāo)，企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)才能有的放矢。從國內(nèi)外的理財(cái)目標(biāo)來看，國內(nèi)和國外的公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)存在很大的差異，這也反映了國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的差異，我國的公司治理相當(dāng)復(fù)雜，這是由其所處的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)所決定的，雖然在這樣一個(gè)階段會(huì)存在著很多投機(jī)的不良現(xiàn)象，但是不可否認(rèn)的是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌促進(jìn)了中國公司治理機(jī)智的不斷完善，提升了社會(huì)資源的配置效率。并且在資本市場(chǎng)上，監(jiān)管部門的監(jiān)管思路和方式也在根據(jù)市場(chǎng)的變化不斷改進(jìn)。在我國建立現(xiàn)代企業(yè)制度的過程中，必須正確把握公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵，實(shí)現(xiàn)公司治理結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，并需要根據(jù)環(huán)境變化調(diào)整理財(cái)目標(biāo)。

公司理財(cái)論文:公司理財(cái)行為金融

「摘要現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論吸收心理學(xué)、行為科學(xué)、決策科學(xué)等相關(guān)成果，注重對(duì)財(cái)務(wù)主體決策過程的探索，逐步發(fā)展成了一門新的學(xué)科———行為財(cái)務(wù)學(xué)。行為財(cái)務(wù)的理論研究和實(shí)踐給轉(zhuǎn)軌過程中的我國公司理財(cái)活動(dòng)提供了理論指引，我國公司的理財(cái)活動(dòng)也為行為金融理論的研究提供了豐富的素材。本文主要針對(duì)我國公司理財(cái)實(shí)踐中最典型的“異象”，借助已有的行為金融理論和心理實(shí)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，解釋公司行為的“非理性”必然，尋找公司理財(cái)決策行為的合理性基點(diǎn)———制度基礎(chǔ)和市場(chǎng)依據(jù)。

「關(guān)鍵詞行為財(cái)務(wù)學(xué)；公司理財(cái)；行為偏好

一、行為理財(cái)學(xué)研究的意義和要點(diǎn)

在實(shí)際財(cái)務(wù)決策中，人們常常發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)決策者的種種行為“異象：公司的管理決策者往往在他們負(fù)有責(zé)任的失敗項(xiàng)目上投入比成功項(xiàng)目更多的錢（L.May，1988）；大多數(shù)公司決策是在群體環(huán)境下作出的，群體行為經(jīng)常擴(kuò)大個(gè)體錯(cuò)誤（E.Russo，和P.Schoemaker，1989）；過度自信的財(cái)務(wù)主管可能會(huì)選擇一個(gè)負(fù)債比率過高而導(dǎo)致公司陷入財(cái)務(wù)困境的資本結(jié)構(gòu)；過度悲觀的決策者，則會(huì)選擇一個(gè)過于保守的資本結(jié)構(gòu)而喪失可能的發(fā)展機(jī)會(huì)；利潤操縱，包括粉飾報(bào)表、選擇披露和盈利的短期偏好等都是公司理財(cái)實(shí)踐中常見的行為表現(xiàn)。

根據(jù)現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論模擬出的公司價(jià)值行為總是與現(xiàn)實(shí)財(cái)務(wù)實(shí)踐發(fā)生偏差，人們究其所以，發(fā)現(xiàn)在理財(cái)決策過程中把人抽象掉了。這里引用著名行為金融學(xué)家RichardThaler的一段話：“在金融學(xué)術(shù)研究和午夜新聞的報(bào)導(dǎo)中存在著有趣的對(duì)比。只要金融市場(chǎng)出現(xiàn)在新聞中，那么新聞報(bào)導(dǎo)中就充斥著人們進(jìn)行各種瘋狂活動(dòng)的畫面：……。與此相反，當(dāng)我們閱讀標(biāo)準(zhǔn)的金融教科書時(shí)，比如說Brealey和Myers著名的《公司財(cái)務(wù)原理》，我們就會(huì)留下這樣的印象：金融市場(chǎng)幾乎沒有人類活動(dòng)存在。如果公司部門和金融部門被機(jī)器人取代，那么我們?cè)诮鹑诮炭茣锌吹降膸缀醪粫?huì)有什么變化”。

行為理財(cái)學(xué)研究就是要把現(xiàn)實(shí)中有差異的人拉回到現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論的研究框架中，行為財(cái)務(wù)已成為我們研究公司財(cái)務(wù)理論和實(shí)踐的一個(gè)新范式。行為理財(cái)?shù)难芯恐攸c(diǎn)集中到以下幾個(gè)方面：（1）公司價(jià)值估計(jì)。行為財(cái)務(wù)理論認(rèn)為，部分投資者因非理性或非標(biāo)準(zhǔn)偏好的驅(qū)使會(huì)做出非理性的行為，而且具有標(biāo)準(zhǔn)偏好的理性投資者無法全部抵消非理性投資者的資產(chǎn)需求。基于此，HershShefrin和MeirStatman（1994）提出了行為資本資產(chǎn)定價(jià)理論（BCAPT），對(duì)傳統(tǒng)的CAPM進(jìn)行調(diào)整。（2）公司融資決策與資本結(jié)構(gòu)的決定。根據(jù)MM理論及其修正模型確定的公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是在抽象掉公司行業(yè)特點(diǎn)和公司市場(chǎng)地位等諸多因素基礎(chǔ)上確立的，現(xiàn)實(shí)的財(cái)務(wù)決策結(jié)果就必然與理論測(cè)算結(jié)果存在偏差。公司資本結(jié)構(gòu)理論的研究已被納入行為金融研究的框架之中。通過分析公司股票的市場(chǎng)價(jià)值表現(xiàn)，決策融資方式，選擇公司股票發(fā)行時(shí)機(jī)；通過研究財(cái)務(wù)決策中的個(gè)體行為和群體行為模式，構(gòu)建公司融資決策的理論模型成為行為金融學(xué)致力解決的問題。（3）投融資者個(gè)體行為研究。行為金融學(xué)從心理學(xué)和行為認(rèn)知學(xué)角度對(duì)投資者產(chǎn)生理性偏差的原因作了研究。行為金融學(xué)借助這些行為研究成果對(duì)證券市場(chǎng)中出現(xiàn)的種種“異像”進(jìn)行系統(tǒng)性的解釋。（4）公司理財(cái)中的投資策略。利用行為金融理論中所揭示的非“理性”心理因素系統(tǒng)性地戰(zhàn)勝市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)的有效管理。在中國進(jìn)行行為理財(cái)研究具有獨(dú)特的土壤和現(xiàn)實(shí)意義。第一，財(cái)務(wù)學(xué)是一門研究財(cái)務(wù)主體選擇的科學(xué)。社會(huì)經(jīng)濟(jì)、文化和個(gè)性的差異已被證實(shí)是影響財(cái)務(wù)主體決策的因素，在財(cái)務(wù)國際化的大趨勢(shì)下，對(duì)決策者行為的本土化研究就成了一個(gè)很重要的課題。在我國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)形態(tài)下，政府的影響力滲透到經(jīng)濟(jì)的各個(gè)層面；政府決策滲透下的企業(yè)理財(cái)決策、個(gè)人行為選擇必然遵循獨(dú)特的行為軌跡。中國當(dāng)代行為財(cái)務(wù)必須注重從政府行為、資本市場(chǎng)條件和投資者心理特征等方面來分析財(cái)務(wù)問題，以更好地解釋和預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)主體的實(shí)際行為。第二，中國的市場(chǎng)參與者的行為具有廣泛的、典型的“非理性”表現(xiàn)。這一低效率市場(chǎng)可以為行為財(cái)務(wù)的理論研究提供豐富的研究素材。相對(duì)于成熟市場(chǎng)，在中國的新興市場(chǎng)出現(xiàn)的“異像”及其表現(xiàn)有它的獨(dú)特性，基于新興市場(chǎng)的行為財(cái)務(wù)研究必將豐富和促進(jìn)行為金融的發(fā)展。第三，在中國進(jìn)行行為財(cái)務(wù)理論的研究具有很大的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。行為財(cái)務(wù)的實(shí)踐意義在于它提供了一種針對(duì)決策者非完全理性和非完全市場(chǎng)的投資操作策略。研究行為理財(cái)策略對(duì)中國廣大企業(yè)，特別是上市公司和證券市場(chǎng)中廣大投資者無疑具有重大價(jià)值。

二、對(duì)我國典型理財(cái)行為決策偏差的分析

（一）股利相關(guān)和公司股利政策中的股票股利偏好

目前我國上市公司分紅主要采用的是派現(xiàn)和送股這兩種形式。這兩種方式對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的影響是不同的：派現(xiàn)使公司的資產(chǎn)和所有者權(quán)益同時(shí)減少，股東手中的現(xiàn)金增加；送股使流通在外的股份數(shù)增加，每股賬面價(jià)值和每股收益同比例下降，同時(shí)公司賬面上的未分配利潤減少，股本增加。根據(jù)經(jīng)典金融理論，投資者對(duì)紅利和資本利得無偏好差異。在不考慮稅收與交易費(fèi)用的情況下，公司保留盈余增加，意味著公司有較大的擴(kuò)張潛力，公司股價(jià)上升，投資者隨時(shí)可以通過賣出股票自制“紅利”。

事實(shí)上，投資者偏愛現(xiàn)金紅利。行為金融學(xué)的分析認(rèn)為，在行為人進(jìn)行決策的時(shí)候，是無意識(shí)地把一項(xiàng)決策放入不同的心理賬戶分別管理：一部分是風(fēng)險(xiǎn)低的投資，用來規(guī)避貧窮；另一部分是風(fēng)險(xiǎn)較高的投資，用來一朝致富。投資者在進(jìn)行決策時(shí)，往往一次只考慮一個(gè)心理賬戶，實(shí)施“分離決策”。心理學(xué)研究結(jié)果顯示，人們對(duì)不同行為選擇下的行為結(jié)果會(huì)產(chǎn)生不同的感受，這就是遺憾理論（也稱后悔理論）。后悔總是和責(zé)任相連的，而責(zé)任來源于選擇。買賣股票是一種重大的抉擇，自然可能導(dǎo)致重大的遺憾。而等待分紅是一種不必選擇的選擇，自然遺憾較少。投資者偏愛現(xiàn)金紅利由行為金融理論給予了很好的解釋。與此同時(shí)，在信息不對(duì)稱的情況下，股利政策有信號(hào)揭示的作用。現(xiàn)金紅利在某種程度上可以被看作是企業(yè)即期和未來經(jīng)營狀況的指示器。盈利能力是公司選擇現(xiàn)金股利的前提，投資者的“理性”告訴他們，現(xiàn)金紅利是真正的現(xiàn)金流出，沒有一定盈利能力和足夠現(xiàn)金的公司是不可能發(fā)放的。其他的分紅方式不需要企業(yè)資金的流出，上市公司可以通過更改會(huì)計(jì)政策等手段，在公司實(shí)際經(jīng)營情況沒有改變的情況下虛增企業(yè)利潤，然后通過賬面上的處理，向股東“分紅”，所以其他分紅方式所能反映的信息不如現(xiàn)金紅利那么可靠。有研究人員對(duì)滬市上市公司1998、1999年度以及2000年度中期的分配政策與公司經(jīng)營業(yè)績(jī)之間的關(guān)系進(jìn)行的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，1998年采取派現(xiàn)分配政策的公司在當(dāng)年及此后幾年的凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長(zhǎng)率都顯著高于不派現(xiàn)的公司（傅繼波等，2002）。米勒認(rèn)為與其說投資者重視分紅，莫如說投資者更為關(guān)注分紅政策信息里所包含的內(nèi)涵和信號(hào)。清楚內(nèi)情的公司經(jīng)理人制訂的分紅政策反映了他們對(duì)公司未來的預(yù)期和信心；對(duì)不知內(nèi)情的股

東來說，披露的分紅方案則是一種可以解讀的信號(hào)。

我國的上市公司在確定股息政策時(shí)，更加偏愛紅股派送。為什么選擇送紅股呢？有以下幾種可能：首先，送紅股固然不會(huì)增加股票的內(nèi)在價(jià)值，但是對(duì)股東來說將收益作為本金留存公司是一種再投資行為。只要公司經(jīng)營長(zhǎng)線看好，股票紅利就很誘人。其次，從市場(chǎng)評(píng)價(jià)來看，送股題材相當(dāng)吸引人。大劑量送股后每股收益被稀釋，為了填補(bǔ)每股盈利的缺口，給公司經(jīng)營提出了更高的要求。根據(jù)信息理論，大劑量送股給市場(chǎng)這樣一個(gè)信號(hào)：公司對(duì)盈利增長(zhǎng)有信心。再次，公司紅股決策最直接的動(dòng)因還是為了更多地圈錢。比如承銷商會(huì)建議某些小盤股，先送紅股將盤子做大，然后配股，這樣配股價(jià)不致太高，還可以多圈錢。最后，送股還有避稅、沒有交易成本等優(yōu)點(diǎn)。

（二）融資決策中的權(quán)益融資偏好

現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論主張，相同資產(chǎn)類型、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和稅負(fù)的公司應(yīng)有大致相同的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。20世紀(jì)60年代，許多學(xué)者從公司融資行為的實(shí)際考察發(fā)現(xiàn)，企業(yè)一般遵從先內(nèi)后外，先股后債的融資順序。但是，在信息不對(duì)稱的情況下，經(jīng)理人占有更多的關(guān)于企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的信息，當(dāng)公司未來發(fā)展前景十分看好時(shí)，公司發(fā)行普通股后市場(chǎng)股價(jià)上漲，新股東坐享其成，老股東被挖走一大塊既得利益。當(dāng)公司舉債融資時(shí)，老股東獨(dú)享企業(yè)價(jià)值增值的全部利益。所以當(dāng)公司發(fā)展前景看好時(shí)，公司管理層將傾向于更多的負(fù)債而盡量避免發(fā)行新股；當(dāng)公司經(jīng)營境況和前景不好時(shí)，企業(yè)更傾向于股權(quán)融資，使新老股東分?jǐn)偪赡艿膿p失。投資者在獲知公司將發(fā)行新股時(shí)，會(huì)把這個(gè)信息看成是壞消息而拋售股票，引起股價(jià)下跌，公司融資成本增大。

我國企業(yè)具有極端強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好。這種融資行為選擇有較強(qiáng)的制度性依據(jù)和市場(chǎng)發(fā)展階段的必然。第一，債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的發(fā)展失衡，相對(duì)于債券融資，股票融資有較少的制度約束。有資料表明，我國上市公司的內(nèi)源融資比例非常低，那些“未分配利潤為負(fù)”的上市公司幾乎完全依賴外源融資。在外源融資中，股權(quán)融資所占比重平均超過了50%.2000年企業(yè)債券發(fā)行額只相當(dāng)于A股籌資額的8.48%.債權(quán)市場(chǎng)的流動(dòng)性差，截至2001年8月，我國境內(nèi)上市公司家數(shù)已達(dá)1151家，流通股份為1273.36億股，而在交易所債券市場(chǎng)上掛牌交易的企業(yè)債券僅有12個(gè)，發(fā)債主體6家，日成交金額平均不足5000萬元（國信證券有限責(zé)任公司課題組，2002）。企業(yè)在資本市場(chǎng)上的融資結(jié)構(gòu)失衡，直接加大了企業(yè)融資的成本和難度。因無法進(jìn)行債權(quán)融資，股權(quán)融資就成為大多數(shù)企業(yè)直接融資的“獨(dú)木橋”。事實(shí)上，無論是各級(jí)政府，還是上市公司，都把上市作為一種籌集低成本資金的來源來使用，這是我國長(zhǎng)期以來外延數(shù)量型經(jīng)濟(jì)和國有企業(yè)“賴賬機(jī)制”所帶來的必然的公司融資選擇。所以，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變和產(chǎn)權(quán)制度的體制深化是規(guī)范上市公司融資行為的必然選擇。第二，制度設(shè)計(jì)缺陷。我國上市公司中三分之二非流通的國有股和法人股股東擁有決定權(quán)、表決權(quán)、資金支配權(quán)，但國有股不能流通，其價(jià)值一般以凈資產(chǎn)多少來衡量。一般地，增發(fā)價(jià)高于凈資產(chǎn)價(jià)，增發(fā)新股后將顯著提高上市公司的每股凈資產(chǎn)，處于控股地位的非流通股大股東是最大的受益者。增發(fā)后，非流通的國有股和法人股股東的股權(quán)迅速增值，可支配資金數(shù)額大增，二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)對(duì)非流通股東的利益也不產(chǎn)生影響。這樣的制度機(jī)制激勵(lì)上市公司追求股本擴(kuò)張，而忽視擴(kuò)容資金的收益率。第三，管理制度缺陷。我國上市公司盈利能力問題是人們長(zhǎng)期關(guān)注的問題，在留存利潤較少的情況下，企業(yè)競(jìng)相爭(zhēng)取配股資格。由于會(huì)計(jì)制度本身的缺陷，使得上市公司有可能為了獲得配股資格而粉飾利潤。更有甚者，一些上市公司通過編造虛假財(cái)務(wù)指標(biāo)、作假賬、編制假報(bào)表來蒙騙股東和監(jiān)管機(jī)構(gòu)。目前我國證券市場(chǎng)信息披露制度還不完善，廣大中小股東無法了解公司經(jīng)營的真實(shí)狀況，也就不可能對(duì)配股資金的使用效率做出合理的判斷。債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展是企業(yè)多渠道、低成本籌集資金的市場(chǎng)基礎(chǔ)，也是平衡債權(quán)約束和股權(quán)約束、形成有效企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的必要條件。

（三）上市公司的報(bào)表管理

趙宇龍（1998）、陳曉等（1999）對(duì)上市公司所作的研究發(fā)現(xiàn)，盈余數(shù)字具有很強(qiáng)的信息含量。趙宇龍和王志臺(tái)（2000）研究發(fā)現(xiàn)中國股票市場(chǎng)具有“鎖定效應(yīng)”。這說明投資者將上市公司會(huì)計(jì)信息作為投資決策的依據(jù)，但是，投資者并不能“看透”財(cái)務(wù)報(bào)表。在實(shí)際工作中，投資者通常根據(jù)公司財(cái)務(wù)報(bào)表所提供的利潤對(duì)股票進(jìn)行心理定價(jià)，根據(jù)其盈余水平和未來變動(dòng)趨勢(shì)判斷當(dāng)前及未來企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值并據(jù)以做出投資判斷；債權(quán)人根據(jù)企業(yè)的獲利能力和資產(chǎn)規(guī)模確定對(duì)企業(yè)的信用規(guī)模，判斷信貸資金的風(fēng)險(xiǎn)程度；政府部門則根據(jù)企業(yè)的利潤產(chǎn)生情況制定不同的財(cái)稅政策，扶植企業(yè)發(fā)展。

既然會(huì)計(jì)盈利可以成為衡量企業(yè)價(jià)值的計(jì)量指數(shù)，并對(duì)公司股價(jià)形成產(chǎn)生影響，那么公司管理當(dāng)局選擇盈利管理或稱“披露管理”就會(huì)成為必然的選擇。公司的盈利管理并不增加企業(yè)的實(shí)際盈利，但會(huì)改變企業(yè)實(shí)際盈利在不同的會(huì)計(jì)期間的反映和分布。會(huì)計(jì)方法的選擇、會(huì)計(jì)方法的運(yùn)用、會(huì)計(jì)估值的變動(dòng)、會(huì)計(jì)方法的運(yùn)用時(shí)點(diǎn)、交易事項(xiàng)發(fā)生的時(shí)點(diǎn)控制等都是典型的盈利管理手段。

綜上所述，中國現(xiàn)階段資本市場(chǎng)為行為金融素材的采集和研究提供了機(jī)會(huì)，將豐富行為金融的理論研究；中國上市公司在融資方式選擇、股息政策確定和信息披露等方面所表現(xiàn)出來的、有悖于現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)理論的行為模式，根源于與轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)密切關(guān)聯(lián)的制度設(shè)計(jì)缺陷、市場(chǎng)初級(jí)階段的管理約束和弱勢(shì)有效市場(chǎng)的管理者行為選擇“規(guī)律”所決定。在現(xiàn)財(cái)理論基礎(chǔ)上考察公司理財(cái)中管理者的行為傾向和選擇，有助于投資者更好地把握認(rèn)識(shí)現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)，根本地，價(jià)值回歸應(yīng)該成為未來中國資本市場(chǎng)發(fā)展的主線；對(duì)于政府管理當(dāng)局，把握上市公司決策行為，有針對(duì)性地調(diào)整體制偏差、完善法規(guī)、實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的有效運(yùn)行。

公司理財(cái)論文:證券公司集合理財(cái)計(jì)劃營銷企劃方案

一、營銷組織架構(gòu)

為確保本次集合資產(chǎn)管理計(jì)劃順利發(fā)行，本公司內(nèi)部特成立“集合資產(chǎn)管理計(jì)劃工作小組”，其中營銷策劃組、銷售管理組、客戶服務(wù)組（參見圖7-1）具體負(fù)責(zé)本次計(jì)劃的營銷組織工作。

圖7-1計(jì)劃的營銷組織架構(gòu)

集合資產(chǎn)管理計(jì)劃工作小組

銷售管理組

客戶服務(wù)組

營銷策劃組

二、代銷活動(dòng)組織安排

（一）組織安排

本集合資產(chǎn)管理計(jì)劃發(fā)行期間，對(duì)于代銷活動(dòng)的組織安排，證券有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）擬定了以下基本思路：通過與代銷機(jī)構(gòu)建立良好的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，充分調(diào)動(dòng)代銷機(jī)構(gòu)的積極性，在為代銷機(jī)構(gòu)提供人員培訓(xùn)、市場(chǎng)推廣、業(yè)務(wù)指導(dǎo)、客戶服務(wù)等全方位支持的基礎(chǔ)上，充分發(fā)揮代銷機(jī)構(gòu)現(xiàn)有的資源優(yōu)勢(shì)。將本公司代銷業(yè)務(wù)管理體系與代銷機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)營銷管理體系有機(jī)結(jié)合，形成一個(gè)資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃代銷業(yè)務(wù)營銷體系。

在本次計(jì)劃的代銷組織安排中，營銷策劃組負(fù)責(zé)整個(gè)代銷活動(dòng)的組織策劃，與代銷機(jī)構(gòu)共同協(xié)商確定宣傳定位、推廣方式、宣傳推廣實(shí)施方案等，共同組織系列宣傳材料，聯(lián)合開展投資者輔導(dǎo)工作。

銷售管理組負(fù)責(zé)代銷機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)調(diào)研，組織實(shí)施業(yè)務(wù)培訓(xùn)、業(yè)務(wù)指導(dǎo)與業(yè)務(wù)考評(píng)工作，及時(shí)準(zhǔn)確地傳達(dá)相關(guān)信息。在發(fā)行過程中與代銷機(jī)構(gòu)管理部門一起巡視各代銷網(wǎng)點(diǎn)，督促銷售活動(dòng)的開展，就發(fā)現(xiàn)的問題及時(shí)提出整改意見。

客戶服務(wù)組負(fù)責(zé)為代銷機(jī)構(gòu)的客戶提供全方位、優(yōu)質(zhì)的客戶服務(wù)，收集客戶的反饋信息，跟蹤市場(chǎng)反應(yīng)情況，及時(shí)準(zhǔn)確地上報(bào)相關(guān)情況。

（二）協(xié)議簽訂

為規(guī)范代銷機(jī)構(gòu)的銷售行為，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，本公司根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)定、《證券“”集合資產(chǎn)管理計(jì)劃管理合同》及其他有關(guān)規(guī)定，本著平等自愿、誠實(shí)信用的原則，與代銷機(jī)構(gòu)簽訂了《證券“”集合資產(chǎn)管理計(jì)劃銷售協(xié)議》（以下簡(jiǎn)稱“代銷協(xié)議”），明確了本公司與代銷機(jī)構(gòu)的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。針對(duì)代銷業(yè)務(wù)的日常管理工作，本公司還制定了一系列管理規(guī)章制度。在具體業(yè)務(wù)活動(dòng)開展過程中，本公司將與代銷機(jī)構(gòu)密切合作，嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)規(guī)定，并做好風(fēng)險(xiǎn)防范的事前、事中、事后控制工作。

（三）銷售活動(dòng)安排

1、按照中國證監(jiān)會(huì)《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》規(guī)定，對(duì)代銷機(jī)構(gòu)進(jìn)行資格審查，以促使代銷機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)準(zhǔn)備工作符合要求，確保集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的銷售活動(dòng)順利開展。

2、獲得批文前，銷售管理組配合代銷機(jī)構(gòu)對(duì)其一級(jí)分支機(jī)構(gòu)開展市場(chǎng)調(diào)研、業(yè)務(wù)培訓(xùn)，培訓(xùn)內(nèi)容包括本公司證券“”集合資產(chǎn)管理計(jì)劃簡(jiǎn)介、集合資產(chǎn)管理計(jì)劃投資指南、本集合資產(chǎn)管理計(jì)劃業(yè)務(wù)規(guī)則與業(yè)務(wù)流程以及客戶服務(wù)介紹等。同時(shí)要求代銷機(jī)構(gòu)對(duì)其下一級(jí)分支機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)培訓(xùn)。

3、獲得批文后至發(fā)行前，營銷策劃組與代銷機(jī)構(gòu)確定整體宣傳推廣方案，并組織實(shí)施，在發(fā)行公告刊登日前將所有宣傳材料送達(dá)代銷機(jī)構(gòu)指定營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。銷售管理組為代銷機(jī)構(gòu)一級(jí)分支機(jī)構(gòu)提供強(qiáng)化培訓(xùn)，配合各重點(diǎn)地區(qū)舉辦路演推介會(huì)，為發(fā)行工作進(jìn)行市場(chǎng)策動(dòng)。

4、發(fā)行期間，營銷策劃組與代銷機(jī)構(gòu)共同組織宣傳推廣活動(dòng)；銷售管理組負(fù)責(zé)各地區(qū)代銷機(jī)構(gòu)的巡查工作，現(xiàn)場(chǎng)解決銷售過程中的有關(guān)問題，向本公司總部及時(shí)準(zhǔn)確地傳達(dá)相關(guān)信息；客戶服務(wù)組為銷售活動(dòng)提供全面客戶服務(wù)支持。

5、發(fā)行結(jié)束后，按照中國證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定要求，由銷售管理組與代銷機(jī)構(gòu)共同對(duì)整個(gè)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃銷售活動(dòng)進(jìn)行總結(jié)，對(duì)各地區(qū)發(fā)行工作進(jìn)行考核評(píng)價(jià)，總結(jié)內(nèi)容包括發(fā)行組織安排、銷售業(yè)績(jī)及客戶服務(wù)等。

三、直銷活動(dòng)組織安排

（一）組織安排

本集合資產(chǎn)管理計(jì)劃發(fā)行期間，直銷部分主要針對(duì)機(jī)構(gòu)客戶及資金量充裕的個(gè)人客戶。本公司根據(jù)客戶需求特征及地域分布情況，對(duì)直銷組織活動(dòng)安排如下：

1、機(jī)構(gòu)設(shè)置

目前，本公司在全國設(shè)有24家營業(yè)部以及北京、上海2個(gè)地區(qū)管理總部，為直銷客戶提供高效、優(yōu)質(zhì)服務(wù)。公司集合資產(chǎn)管理計(jì)劃工作小組負(fù)責(zé)直銷業(yè)務(wù)的統(tǒng)一管理與協(xié)調(diào)工作。

2、人員安排

為做好本集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的直銷工作，本公司將充分調(diào)動(dòng)各方面資源，周密計(jì)劃，統(tǒng)籌安排。

在集合資產(chǎn)管理計(jì)劃發(fā)行期間，從各部門抽調(diào)人員組成路演推介領(lǐng)導(dǎo)小組與各地區(qū)工作組，具體如下：

（1）路演推介領(lǐng)導(dǎo)小組負(fù)責(zé)對(duì)整個(gè)路演推介工作的統(tǒng)籌安排與監(jiān)督實(shí)施。負(fù)責(zé)人：張躍；

（2）北方地區(qū)工作組負(fù)責(zé)華北、東北地區(qū)直銷客戶的路演推介、開發(fā)工作；

（3）華東地區(qū)工作組負(fù)責(zé)上海、江蘇、安徽、浙江、福建、山東等地區(qū)直銷客戶的路演推介、開發(fā)工作；

（4）南方地區(qū)工作組負(fù)責(zé)深圳、廣東、廣西、湖南、湖北等地區(qū)直銷客戶的路演推介、開發(fā)工作；

（5）西部地區(qū)工作組負(fù)責(zé)重慶、四川、云南、貴州、甘肅、新疆等地區(qū)直銷客戶的路演推介、開發(fā)工作；

根據(jù)直銷客戶的特點(diǎn)，各工作組應(yīng)由銷售管理組及本集合資產(chǎn)管理計(jì)劃相關(guān)投資、研究人員組成，從計(jì)劃的產(chǎn)品、投資、研究等方面向機(jī)構(gòu)客戶進(jìn)行推介。

（二）銷售活動(dòng)安排

1、獲得證監(jiān)會(huì)批文前的直銷客戶走訪工作

自著手本集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的發(fā)行準(zhǔn)備工作開始，本公司便將核心客戶群的培育作為工作重心，與重點(diǎn)客戶保持密切聯(lián)系。為確保本集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的順利發(fā)行，本公司按照四大地區(qū)的分工對(duì)潛在客戶進(jìn)行了走訪，介紹了公司的運(yùn)作情況以及產(chǎn)品的投資理念等內(nèi)容，同時(shí)與客戶加強(qiáng)了溝通，了解了客戶需求，為確定本集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的銷售活動(dòng)安排提供了決策依據(jù)。

2、獲得證監(jiān)會(huì)批文后的路演推介工作

（1）本公司內(nèi)部進(jìn)行各地區(qū)路演推介活動(dòng)的動(dòng)員工作，協(xié)調(diào)一致，合理安排；

（2）各地區(qū)路演推介工作組全面展開實(shí)際工作，加強(qiáng)對(duì)各地潛在客戶的推介、開發(fā)工作；

（3）在各地區(qū)的路演推介活動(dòng)，注意與代銷機(jī)構(gòu)的協(xié)同配合，防止銷售活動(dòng)出現(xiàn)混亂。

3、本集合資產(chǎn)管理計(jì)劃發(fā)行期間的直銷活動(dòng)

（1）在就近接受各地直銷客戶認(rèn)購的基礎(chǔ)上，深入挖潛客戶資源；

（2）對(duì)首次認(rèn)購金額超過500萬元的客戶，本公司提供上門開戶及認(rèn)購辦理服務(wù)；

（3）發(fā)行期間不斷跟蹤核心客戶，落實(shí)認(rèn)購意向；

（4）向本公司總部及時(shí)、準(zhǔn)確地傳達(dá)相關(guān)銷售信息；

（5）路演推介領(lǐng)導(dǎo)小組根據(jù)各地區(qū)的銷售情況，動(dòng)態(tài)調(diào)配公司資源。

公司理財(cái)論文:通貨膨脹對(duì)公司理財(cái)?shù)挠绊?

摘要：近年，由房地產(chǎn)價(jià)格和糧食價(jià)格上漲所帶動(dòng)的嚴(yán)重通脹，是中國進(jìn)入21世紀(jì)以來最嚴(yán)峻的一次。對(duì)于普通人來說，中國經(jīng)濟(jì)過熱的一個(gè)最直觀的印象就是日常消費(fèi)品價(jià)格上漲，物價(jià)處于大約10%以上的上漲過程中。為抵御物價(jià)上漲的壓力，從鐘點(diǎn)工、保潔工、送水工、護(hù)工到民工，紛紛以各種方式提出加薪要求，作為主要用工量的企業(yè)，也面臨著這些問題帶來的沖擊。那么，企業(yè)如何應(yīng)對(duì)通脹，本文試對(duì)通貨膨脹對(duì)公司理財(cái)?shù)挠绊懠皩?duì)策進(jìn)行探討。

關(guān)鍵詞：工程；項(xiàng)目；成本；控制

一、我國企業(yè)面臨通貨膨脹的近況

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局2015年8月13日公布的數(shù)據(jù)，7月份的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)漲幅同比達(dá)到5.8%。對(duì)消費(fèi)影響最直接的是，豬肉、蔬菜等消費(fèi)品價(jià)格均出現(xiàn)不同程度的上漲。專家認(rèn)為，我國存在通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。通貨膨脹一般是由于需求拉動(dòng)和成本推進(jìn)兩個(gè)因素引起的，但在通貨膨脹惡化的時(shí)期，需求和成本兩個(gè)會(huì)共同作用，形成螺旋形通貨膨脹，這時(shí)人們?nèi)菀仔纬煽只判睦?，造成通貨膨脹難以在短期內(nèi)抑制。對(duì)于企業(yè)來說，最現(xiàn)實(shí)的問題就是，面對(duì)步步逼近的通貨膨脹，該用什么樣的策略應(yīng)對(duì)，以減少損失，渡過難關(guān)。在通貨膨脹時(shí)期，企業(yè)加強(qiáng)流動(dòng)資金的管理顯得格外重要。在物價(jià)不斷上漲時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大，銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)也隨之上升，國家緊縮銀根，即使是財(cái)務(wù)狀況較好的企業(yè)也很難貸到款。此時(shí)，因?yàn)閼?yīng)付款項(xiàng)在不斷貶值，在不影響企業(yè)信用的前提下，應(yīng)盡量推遲應(yīng)付款項(xiàng)的支付，越遲支付對(duì)企業(yè)越有利。由于貨幣性資產(chǎn)在不斷貶值，而進(jìn)貨成本在不斷上漲，應(yīng)盡快把貨幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為生產(chǎn)物資，以保證生產(chǎn)的正常進(jìn)行。但是，值得一提的是，當(dāng)企業(yè)應(yīng)對(duì)通貨膨脹時(shí)，很容易將通貨膨脹造成的損失轉(zhuǎn)移到下游企業(yè)，然后下游企業(yè)繼續(xù)轉(zhuǎn)移，這樣企業(yè)無休止的轉(zhuǎn)移行為將導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格一輪又一輪排浪式上漲，這將對(duì)國家的宏觀調(diào)控造成障礙?？傊?，如果通貨膨脹到來，它對(duì)企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營帶來的影響將是普遍性的，此時(shí)企業(yè)需要保持一個(gè)良好的心態(tài)積極應(yīng)對(duì)，切莫產(chǎn)生恐慌心理，因?yàn)閷?duì)通貨膨脹的恐慌其實(shí)比通貨膨脹本身更加可怕。

二、在通貨膨脹環(huán)境下公司理財(cái)?shù)膶?duì)策

1.合理確定現(xiàn)金持有量

一般來說，企業(yè)持有現(xiàn)金主要是滿足三個(gè)方面需要：預(yù)防性需要、交易性需要和投機(jī)性需要。發(fā)生通貨膨脹時(shí)，現(xiàn)金作為流動(dòng)資產(chǎn)，其購買能力會(huì)下降，如果企業(yè)在此時(shí)持有大量現(xiàn)金，肯定會(huì)因貨幣貶值而遭受損失。但是，在通貨膨脹時(shí)期，企業(yè)對(duì)現(xiàn)金的需求量卻增加了。這是因?yàn)?，通貨膨脹使得貨幣的供?yīng)量小于需求量，在貨幣供不應(yīng)求的情況下，如果企業(yè)持有的現(xiàn)金量不足，不僅難以支持日常生產(chǎn)開支，錯(cuò)失良好的購買機(jī)會(huì)，還會(huì)因無錢付款問題影響到企業(yè)的信譽(yù)和品牌。因此，通貨膨脹時(shí)期企業(yè)將會(huì)遇到許多未知因素，如果持有的現(xiàn)金不足將會(huì)影響到企業(yè)的生產(chǎn)與經(jīng)營，更嚴(yán)重的還會(huì)給企業(yè)帶來滅頂之災(zāi)，因此，企業(yè)必須要持有一定數(shù)量的現(xiàn)金來應(yīng)付各種不確定問題。為了應(yīng)對(duì)通貨膨脹，企業(yè)現(xiàn)金管理目標(biāo)首先是根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營需要合理確定現(xiàn)金持有量，然后才能考慮因通貨膨脹帶來的購買力損失問題。

2.合理確定存貨數(shù)量

存貨對(duì)企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營所起到的作用是十分重要的，特別是在通貨膨脹時(shí)期。為了滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的需要，企業(yè)最基本的目標(biāo)是及時(shí)供應(yīng)在生產(chǎn)經(jīng)營中企業(yè)所必需的存貨。而儲(chǔ)存一定數(shù)量的存貨，會(huì)發(fā)生存貨的存儲(chǔ)成本、磨損成本以及存貨占用資金的機(jī)會(huì)成本等，所以，一般來看，企業(yè)應(yīng)該盡量減少持有的存貨數(shù)量。在通貨膨脹時(shí)期，首先，企業(yè)應(yīng)充分考慮通貨膨脹對(duì)存貨的影響，合理確定持有存貨數(shù)量。其次，通貨膨脹時(shí)期國家一般會(huì)采取通貨緊縮的政策，受政策的影響，在消費(fèi)、出口、投資等各方面對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的需求量會(huì)大大減少。因此，企業(yè)不宜儲(chǔ)存過多數(shù)量的存貨，應(yīng)結(jié)合自身情況權(quán)衡利弊，合理持有適當(dāng)數(shù)量的存貨。此外，不管是否發(fā)生通貨膨脹，企業(yè)在銷售產(chǎn)品時(shí)應(yīng)盡可能地與客戶簽訂長(zhǎng)期購貨合同，這樣可以降低因物價(jià)上漲給企業(yè)帶來的損失。

3.盡快收回應(yīng)收賬款

作為貨幣性資產(chǎn)，在通貨膨脹期，應(yīng)收賬款會(huì)因貨幣購買力下降而給企業(yè)帶來損失，而且前面也分析了，在通貨膨脹時(shí)企業(yè)對(duì)資金的需求量會(huì)大大增加，企業(yè)本身資金會(huì)很緊張，企業(yè)間的資金也很緊張，這時(shí)，很難收回應(yīng)收賬款，出現(xiàn)壞賬的概率增大。因此，為了應(yīng)對(duì)通貨膨脹，企業(yè)應(yīng)指派專人催收應(yīng)收賬款，設(shè)定更嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn)，并且要縮短信用期間，采取種種有效措施盡快回收應(yīng)收賬款，將其轉(zhuǎn)化成為現(xiàn)金，以避免遭受不必要的壞賬損失。

4.科學(xué)調(diào)整長(zhǎng)期投資策略

投資有短期投資和長(zhǎng)期投資之分。短期投資，即是持有時(shí)間不超過1年（含）并能隨時(shí)變現(xiàn)的投資，包括股票投資、債券投資、基金投資等，短期投資流動(dòng)性僅次于現(xiàn)金，一般可以被認(rèn)為是現(xiàn)金的暫時(shí)形式，變現(xiàn)能力很強(qiáng)。因此，對(duì)于短期投資來說，其受通貨膨脹的影響微乎其微。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定下，通貨膨脹率的提高對(duì)短期投資的影響很小，短期投資就不需要考慮通貨膨脹的影響。但是對(duì)于長(zhǎng)期投資，就必須充分考慮通貨膨脹的影響。長(zhǎng)期投資是指持有時(shí)間超過1年并且不能夠隨時(shí)變現(xiàn)的投資，包括長(zhǎng)期股權(quán)投資、長(zhǎng)期債券投資、其他長(zhǎng)期債權(quán)投資等。發(fā)生通貨膨脹時(shí)，通脹率的突發(fā)性較強(qiáng)，肯定會(huì)對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期投資決策產(chǎn)生嚴(yán)重影響，如果企業(yè)能夠準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)通脹率，會(huì)對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期投資決策產(chǎn)生重要意義。因此，企業(yè)在長(zhǎng)期投資決策時(shí)，必須充分考慮通貨膨脹的影響，并應(yīng)根據(jù)其產(chǎn)生影響及時(shí)調(diào)整長(zhǎng)期投資策略，以免造成更大的投資失誤和損失。

5.采取有效方法減少稅賦負(fù)擔(dān)

如前所述，發(fā)生通貨膨脹時(shí)，企業(yè)會(huì)出現(xiàn)表面上盈利實(shí)際虧損的現(xiàn)象，而這時(shí)企業(yè)應(yīng)計(jì)稅的所得額卻實(shí)實(shí)在在的增加了。為了減少損失，企業(yè)應(yīng)采取有效方法減少應(yīng)負(fù)擔(dān)的稅賦。這些有效方法包括：一是加速計(jì)提固定資產(chǎn)折舊費(fèi)，也可以縮短折舊期限，增加時(shí)期內(nèi)的成本開支；二是采用后進(jìn)先出法使用存貨；三是對(duì)無形資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備；四是對(duì)未收回的應(yīng)收賬款計(jì)提更多的壞賬準(zhǔn)備。當(dāng)然，企業(yè)在采取以上方法時(shí)，應(yīng)該及時(shí)將采取方法告知稅務(wù)部門，加強(qiáng)溝通聯(lián)系，爭(zhēng)取在稅務(wù)部門的認(rèn)可下實(shí)現(xiàn)企業(yè)會(huì)計(jì)政策的變更，依法實(shí)現(xiàn)降低負(fù)擔(dān)稅賦的目的，從而盡量降低因通貨膨脹帶來的損失。

作者：高王樂；劉開峰；盛利 單位：空軍勤務(wù)學(xué)院財(cái)務(wù)系

公司理財(cái)論文:公司理財(cái)課程教學(xué)的體會(huì)

1正確處理好教學(xué)內(nèi)容與教學(xué)質(zhì)量的平衡關(guān)系

在案例的選擇上，選擇公司常見的財(cái)務(wù)決策案例，給與一定的假設(shè)條件讓學(xué)員分析，取消假設(shè)條件讓學(xué)員再進(jìn)行分析。這種將純理想狀態(tài)放松至實(shí)際條件的邏輯次序便于學(xué)生形成參照系，理解理論框架形成的邏輯，把握在現(xiàn)實(shí)中進(jìn)行財(cái)務(wù)決策需考慮的各種復(fù)雜因素。

2正確處理好教材講義與講授內(nèi)容的取舍關(guān)系

“公司理財(cái)”課程的教學(xué)要做到有教材、有講義、有作業(yè)、有案例。教材體系的建設(shè)和完善也應(yīng)該圍繞這四個(gè)方面進(jìn)行。考慮到教材的先進(jìn)性、概念的嚴(yán)謹(jǐn)性、實(shí)證資料的豐富性以及高職學(xué)生英文水平和專業(yè)術(shù)語的限制，筆者認(rèn)為選用權(quán)威譯文版教材比較適當(dāng)。但是選用時(shí)要注意譯者的英文水平和專業(yè)背景，以保證所選教材有較高的翻譯質(zhì)量。根據(jù)調(diào)研及教學(xué)實(shí)踐，建議選用羅斯等著的《公司理財(cái)》作為教材。除了教材中的內(nèi)容外，還需要在三個(gè)方面對(duì)講義進(jìn)行補(bǔ)充：一是國內(nèi)外有關(guān)公司理財(cái)?shù)那把乩碚?；二是國?nèi)公司理財(cái)?shù)谋就晾碚?；三是國?nèi)外企業(yè)理財(cái)環(huán)境方面的差異。

3正確處理好案例教學(xué)與實(shí)際應(yīng)用的合理關(guān)系

3.1選擇好的案例素材。案例教學(xué)效果如何，在很大程度上取決于教師能否選擇恰當(dāng)?shù)陌咐?。精選出的案例應(yīng)當(dāng)是典型、有代表性、最能揭示所學(xué)理論的案例。

3.2合理劃分案例小組。案例準(zhǔn)備通常以4～5人的小組為單位進(jìn)行。小組的形成以分散化為目標(biāo)，這種分散化體現(xiàn)在多個(gè)維度：年齡、經(jīng)驗(yàn)、教育背景、職業(yè)背景，以期達(dá)到經(jīng)驗(yàn)互補(bǔ)的效果。

3.3創(chuàng)造良好的案例教學(xué)環(huán)境。一個(gè)良好的案例教學(xué)環(huán)境包括硬環(huán)境和軟環(huán)境。硬環(huán)境主要指寬敞明亮的教室、配備現(xiàn)代化的案例討論室等。軟環(huán)境主要指一個(gè)輕松愉快的氣氛，學(xué)生們踴躍發(fā)言的場(chǎng)面和教師循循善誘的啟發(fā)與鼓勵(lì)。相比之下，軟環(huán)境比硬環(huán)境更重要。

3.4創(chuàng)新考核機(jī)制。雖然案例來自于現(xiàn)實(shí)，但畢竟不是參加討論的學(xué)生所不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)，所以學(xué)生們可能會(huì)產(chǎn)生偷懶心理，不認(rèn)真研究案例，不積極思考，而是不負(fù)責(zé)任地陳述觀點(diǎn)或做出決策，即產(chǎn)生了案例討論中的所謂“道德風(fēng)險(xiǎn)”。對(duì)于這種情況，教師可以通過多種方式了解學(xué)生對(duì)案例的準(zhǔn)備情況，盡量減少教師與學(xué)生之間的信息不對(duì)稱。

綜上所述，“公司理財(cái)”課程是個(gè)涉及知識(shí)面廣、應(yīng)用性強(qiáng)的綜合經(jīng)濟(jì)類學(xué)科，要講好這門課，就要在總結(jié)其普遍規(guī)律的基礎(chǔ)上，在某個(gè)或某些環(huán)節(jié)中進(jìn)行創(chuàng)新，形成自身課程建設(shè)的特色，樹立課程的品牌，因材施教。只有這樣才能教學(xué)相長(zhǎng)，提升教學(xué)質(zhì)量。

作者：趙陽單位：長(zhǎng)春職業(yè)技術(shù)學(xué)院商貿(mào)分院

公司理財(cái)論文:大資管時(shí)代商業(yè)銀行公司理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展

摘要：在大資管時(shí)代的背景下，我國商業(yè)銀行紛紛推出各種類型的企業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)，隨著我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷發(fā)展，眾多商業(yè)銀行面對(duì)公司理財(cái)業(yè)務(wù)也需要逐漸進(jìn)行轉(zhuǎn)型與升級(jí)。本文通過對(duì)大資管時(shí)代進(jìn)行分析，探討大資管時(shí)代的表象特點(diǎn)，進(jìn)一步研究商業(yè)銀行公司理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行轉(zhuǎn)型的基本原則，探討商業(yè)銀行進(jìn)行公司理財(cái)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的具體策略選擇。

關(guān)鍵詞：大資管時(shí)代；商業(yè)銀行；理財(cái)業(yè)務(wù)

前言

大資管時(shí)代，總的來說是與壟斷時(shí)代相對(duì)比而言的，是關(guān)于人民群眾對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行自主管理的總稱，實(shí)現(xiàn)了人民大眾能夠發(fā)揮自主性對(duì)個(gè)人存款、個(gè)人外匯、股票買賣、基金投資、信托以及購買保險(xiǎn)等多種類型的財(cái)富進(jìn)行主動(dòng)管理。大資管時(shí)代的背景下，人們對(duì)資產(chǎn)的管理和支配主動(dòng)性得到了大大提高，是立足于資本流通自由的形式下產(chǎn)生的。同時(shí)，我國商業(yè)銀行在大資管時(shí)展的推動(dòng)下，迎來了新一輪的監(jiān)管放松和業(yè)務(wù)創(chuàng)新熱潮，各個(gè)商業(yè)銀行在激勵(lì)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中都紛紛進(jìn)行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，降低投資門檻，擴(kuò)大投資范圍并減少了相應(yīng)的理財(cái)業(yè)務(wù)限制。

一、大資管時(shí)代的表現(xiàn)特點(diǎn)

由于經(jīng)濟(jì)全球化對(duì)我國的影響逐漸深入，不論是金融機(jī)構(gòu)還是居民個(gè)人的財(cái)富都得到了快速積累和豐富，那么就更加需要種類多樣的理財(cái)業(yè)務(wù)作為投資渠道，實(shí)現(xiàn)資本的多樣化集成和升值。自2012年開始，我國出臺(tái)了新的商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)管理辦法規(guī)定，推動(dòng)了新一輪的金融監(jiān)管制度，為商業(yè)銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)類型創(chuàng)新鋪墊了良好的墊腳石。

首先，在大資管時(shí)代的背景下呈現(xiàn)出來的表現(xiàn)特點(diǎn)之一就是商業(yè)銀行的各項(xiàng)資管業(yè)務(wù)被納入了標(biāo)準(zhǔn)管理范圍，并且我國證券監(jiān)督委員會(huì)和銀行監(jiān)管會(huì)也積極推動(dòng)各大商業(yè)銀行面對(duì)期貨公司的理財(cái)業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大，促進(jìn)多種理財(cái)業(yè)務(wù)朝著多元化的方向發(fā)展，也進(jìn)一步轉(zhuǎn)變了商業(yè)銀行原本的單一盈利模式，使依賴手續(xù)費(fèi)進(jìn)行業(yè)務(wù)盈利轉(zhuǎn)變成利滾利的形式實(shí)現(xiàn)多倍利潤增長(zhǎng)，不僅對(duì)商業(yè)銀行的發(fā)展有良好的促進(jìn)作用，更使得期貨公司的長(zhǎng)期發(fā)展有著不可估量的積極作用。其次，商業(yè)銀行開拓了面對(duì)保險(xiǎn)公司進(jìn)行理財(cái)業(yè)務(wù)的門檻，使得保險(xiǎn)監(jiān)管業(yè)務(wù)范圍得到大大的拓寬。最后，允許證券公司私下里進(jìn)行資本募捐，進(jìn)而組成基金協(xié)會(huì)將資本集合交給商業(yè)銀行進(jìn)行托管。然而在新政策的推動(dòng)下，商業(yè)銀行為各個(gè)期貨公司辦理托管、結(jié)算和的多種理財(cái)業(yè)務(wù)類型，實(shí)現(xiàn)了資本增值和后臺(tái)幫助，提升了商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)范圍，提升了商業(yè)銀行的融資能力和在整個(gè)金融市場(chǎng)的地位[1]。

二、大資管時(shí)代對(duì)商業(yè)銀行公司理財(cái)業(yè)務(wù)的影響

“大資管”前提下，存在著“多種類型單位共同參與”的現(xiàn)象，所謂的“多種類型單位共同參與”的現(xiàn)象主要是商業(yè)銀行公司中各種職能不同的部門、機(jī)構(gòu)以及角色都參與到大資管業(yè)務(wù)的進(jìn)行過程當(dāng)中，無論是管理、通道，還是委托、托管的過程中，每一個(gè)業(yè)務(wù)運(yùn)行鏈條和業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)都存在著多種類型單位共同參與，如此一來就導(dǎo)致商業(yè)銀行公司中各部分部門以及機(jī)構(gòu)的分工和職能定位產(chǎn)生了一定程度的變化，由此，類似于“父類”與“子類”的結(jié)構(gòu)構(gòu)成關(guān)系發(fā)生了一定程度的轉(zhuǎn)變，考核對(duì)象由原有的“父類”（以分支機(jī)構(gòu)）為主，“子類”（部門條線）為輔，開始慢慢的向著子公司、分支機(jī)構(gòu)等并重轉(zhuǎn)變，同時(shí)由于跨板塊、跨行業(yè)的聯(lián)合營銷事項(xiàng)開始慢慢增多，因此，聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的前提考核訴求也發(fā)生了一定程度的變化。

因?yàn)榻鹑谫Y本的逐漸累積，多元化的社會(huì)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)發(fā)展開始逐漸成為定勢(shì)，傳統(tǒng)形式的存款等金融基本資產(chǎn)比例呈現(xiàn)出越來越萎靡的狀態(tài)，新型的金融資產(chǎn)比重呈現(xiàn)出穩(wěn)步提高的趨勢(shì)，并且，由于表外資產(chǎn)管理范圍的逐漸拓寬，尤其是正處于增長(zhǎng)狀態(tài)的開放式產(chǎn)品形式越來越良好，導(dǎo)致表內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目的變動(dòng)呈現(xiàn)出更為明顯的不穩(wěn)定性，依舊存在著較為明顯的“沖時(shí)點(diǎn)”現(xiàn)象[2]。

三、大資管時(shí)代下商業(yè)銀行進(jìn)行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的對(duì)策

（一）推進(jìn)理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品體系的多樣化

我國各大商業(yè)銀行要全面建設(shè)理財(cái)產(chǎn)品類型的創(chuàng)新發(fā)展，根據(jù)各個(gè)企業(yè)需要的不同理財(cái)產(chǎn)品類型推出不同的業(yè)務(wù)種類，實(shí)現(xiàn)切合度高的金融服務(wù)，加強(qiáng)銀行與證券公司、期貨公司、信托公司以及基金公司等的密切合作，主動(dòng)拓展理財(cái)業(yè)務(wù)體系，實(shí)現(xiàn)多樣化發(fā)展。

（二）推進(jìn)銀行體制創(chuàng)新，進(jìn)一步改善業(yè)務(wù)流程

商業(yè)銀行的體制要從傳統(tǒng)的總分行形式實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)變升級(jí)，更加側(cè)重與銀行內(nèi)部的部門職能擴(kuò)大，發(fā)散部門的管理組織結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)扁平化的管理模式，進(jìn)一步提升商業(yè)銀行的經(jīng)營效率，改善銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)流程，從而提升服務(wù)效率和經(jīng)濟(jì)效益。

（三）樹立正確觀念，重視理財(cái)產(chǎn)品的研發(fā)

就商業(yè)銀行而言，實(shí)現(xiàn)管理業(yè)務(wù)端的顧客需求比較明顯，因此要根據(jù)商業(yè)銀行的不同客戶進(jìn)行理財(cái)產(chǎn)品的研發(fā)，注重客戶的需求程度和分層管理。并且根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制測(cè)評(píng)來進(jìn)行產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)，盡可能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生幾率，為不同層次的客戶提供承受力不等的理財(cái)產(chǎn)品[3]。

（四）推動(dòng)理財(cái)業(yè)務(wù)品牌建設(shè)，樹立鮮明的形象

伴隨著大資管時(shí)代的作用，要重視商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的品牌形成，發(fā)揮品牌效應(yīng)，樹立銀行的招牌理財(cái)業(yè)務(wù)類型，從而上升到服務(wù)模式的創(chuàng)新發(fā)展。這樣不僅能提升商業(yè)銀行的自身競(jìng)爭(zhēng)力度，更產(chǎn)生了良好的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益。

四、結(jié)論

綜上所述，大資管時(shí)代是關(guān)于人民群眾對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行自主管理的總稱，實(shí)現(xiàn)了人民大眾能夠發(fā)揮自主性對(duì)個(gè)人存款、個(gè)人外匯、股票買賣、基金投資、信托以及購買保險(xiǎn)等多種類型的財(cái)富進(jìn)行主動(dòng)管理的一種綜合業(yè)務(wù)形式，伴隨著我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制逐漸發(fā)展完善，商業(yè)銀行更要對(duì)公司理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和升級(jí)，進(jìn)而提升銀行自身的盈利程度。總的來說，各個(gè)商業(yè)銀行在激勵(lì)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中都紛紛進(jìn)行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，降低投資門檻，擴(kuò)大投資范圍并減少了相應(yīng)的理財(cái)業(yè)務(wù)限制，要更進(jìn)一步的實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化和投資規(guī)范化，為理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)更進(jìn)一步的升級(jí)提供更加廣闊的發(fā)展空間。