序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇個人證券投資范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

    論文摘要:個人證券經(jīng)紀(jì)人已成為我國證券經(jīng)紀(jì)人EL伍中的一個重要組成部分。他們是連接投資者的證券交易營業(yè)部的投資橋梁之一.起著專家理財?shù)闹饕饔?。?yīng)在行政監(jiān)管、行業(yè)自律等方面加強(qiáng)對個人證券經(jīng)紀(jì)凡的規(guī)范。

    我國的個人證券經(jīng)紀(jì)人.悄然萌生于我國證券市場發(fā)展的實踐中,如今已成為我國證券經(jīng)紀(jì)人隊伍中的一個重要組成部分。加入WTO后,隨著與國際接軌力度的加大,我國個人證券經(jīng)紀(jì)人的發(fā)展步伐會進(jìn)一步加快,究其原因:首先,全面推行證券經(jīng)紀(jì)人制度勢在必行,個人證券經(jīng)紀(jì)人具有很大的發(fā)展空間。其次.屆時更多的投資者更愿意通過證券經(jīng)紀(jì)A,而不是自己直接投資,個人證券經(jīng)紀(jì)人具有較大的生存空間和市場需求。鑒于此,正確認(rèn)識和大力規(guī)范我國的個人證券經(jīng)紀(jì)人顯得十分必要。

    一、認(rèn)識我國的個人證券經(jīng)紀(jì)人

    證券經(jīng)紀(jì)人是隨著國內(nèi)證券市場的不斷發(fā)展,以及證券業(yè)內(nèi)部專業(yè)化分工的需要而出現(xiàn)的特殊的從業(yè)人員,是證券市場發(fā)展到一定程度后對專家理財內(nèi)在需求的一種體現(xiàn)。依國際慣例,證券經(jīng)紀(jì)人分為法人證券經(jīng)紀(jì)人(如證券投資基金、證券公司的資產(chǎn)委托業(yè)務(wù)、一部分以證券投資為主的投資管理公司等)和個人證券經(jīng)紀(jì)人。習(xí)慣上.由于法人證券經(jīng)紀(jì)人一般都有其特定的稱謂,有時我們也將個人證券經(jīng)紀(jì)人直接稱為證券經(jīng)紀(jì)人.或者說.狹義的證券經(jīng)紀(jì)人就是指個人證券經(jīng)紀(jì)人。

    我國個人證券經(jīng)紀(jì)人的從業(yè)范圍及職業(yè)定位到底哪些人員屬于個人證券經(jīng)紀(jì)人,學(xué)術(shù)上和各種報告文章中各有各的說法,奠衷一是。個人證券經(jīng)紀(jì)人從業(yè)范圍的劃分一直是比較混亂的.有些文章將證券營業(yè)部內(nèi)部的客戶管理人員、客戶服務(wù)人員、投資咨詢?nèi)藛T歸類到個人證券經(jīng)紀(jì)人;有些文章將投資咨詢公司的證券分析師也看成是個人證券經(jīng)紀(jì)人;甚至還有些文章把證券交易所的工作人員、出市代表都作為個人證券經(jīng)紀(jì)人來對待。從業(yè)范圍不確定,就無涪對個人證券經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行準(zhǔn)確的身份界定和職業(yè)定位,對個人證券經(jīng)紀(jì)人的規(guī)范和發(fā)展也就無從下手。

    根據(jù)我國證券業(yè)的從業(yè)現(xiàn)狀.本文認(rèn)為宜從以下幾方面.初步認(rèn)識我國個人證券經(jīng)紀(jì)人的從業(yè)范圍和職業(yè)定位:

    (1)將個人證券經(jīng)紀(jì)人和其他證券從業(yè)人員區(qū)分開來:前者不受雇于任何一個證券公司或其他證券中介機(jī)構(gòu),有時會存在簽約形式的合作關(guān)系,利益分配上以分成為主。后者一般是證券公司或其他證券中舟機(jī)構(gòu)聘用的正式或臨時員工.是雇傭關(guān)系,以工資、獎金的形式領(lǐng)取報酬。

    (2)個人證券經(jīng)紀(jì)人具有三個基本特征:自然人職業(yè)性和獨(dú)立性。把個人證券經(jīng)紀(jì)人定位為一個獨(dú)立的個人證券從業(yè)者。

    2我國個人證券經(jīng)紀(jì)人的主要職能

    咀實際業(yè)務(wù)內(nèi)容為依據(jù),我國個人證券經(jīng)紀(jì)人的主要職能包括:為投資者提供證券市場信息;為投資者安排投資計劃;證券投資咨詢服務(wù);接受委托為客戶提供下單、查詢、交割等服務(wù);接受全權(quán)委托客戶進(jìn)行證券投資等。

    3我國個人證券經(jīng)紀(jì)人的主要存在形式

    按個人證券經(jīng)紀(jì)人的職能劃分,目前,我國證券交易市場中的個人證券經(jīng)紀(jì)人主要存在以下幾種形式:

    (1)客戶開發(fā)式。這類個人證券經(jīng)紀(jì)人一般簽約于某個證券交易營業(yè)部,其主要工作是為潛在的投資者或簽約營業(yè)部以外的投資者提供上門服務(wù),包括介紹證券交易基本知識、受投資者委托代辦各種開戶手續(xù)、提供投資計劃和投資咨詢等,其最終目的是增加簽約營業(yè)部的客戶數(shù)量.并以開發(fā)客戶數(shù)量及其成交量為依據(jù).從證券交易營業(yè)部提取報酬。

    (2)頤問咨詢式。這類個人證券經(jīng)紀(jì)人一般工作室”等形式存在,向客戶提供投資策劃,進(jìn)行基本面分折和技術(shù)看盤.提供投資建議,但投資的最終決策權(quán)屬于投資者。這種形式有時與營業(yè)部簽定協(xié)議,依客戶的成交量從營業(yè)部提取報酬,有時與客戶簽定協(xié)議,以保證某一收益率為前提.向客戶收取咨詢費(fèi)。

    (3)代客理財式。這類個人證券經(jīng)紀(jì)人受投資者全權(quán)委托,客戶進(jìn)行證券買賣,主要有投資者提供操作密碼或簽署委托議兩種方法。這種形式一般與營業(yè)部有一種傭金優(yōu)惠或按成交量計提酬金的約定,尤其當(dāng)客戶資金量比較大時。另外,這類個人證券經(jīng)紀(jì)人往往也會同委托的投資者進(jìn)行某種約定,“期獲利分成。

    需要注意的是,當(dāng)具體到每個個人證券經(jīng)紀(jì)人時,其可能會上述三種職能兼而有之。

    我國的個人證券經(jīng)紀(jì)人正以各種形式存在并自我發(fā)展著,但至今還沒有出臺相關(guān)的管理法規(guī)或制度,對個人證券經(jīng)紀(jì)人的關(guān)注僅體現(xiàn)在一些討論會或研究文章中,沒有統(tǒng)一的界定和規(guī)范,這就使得我國個人證券經(jīng)紀(jì)人的發(fā)展比較緩慢,出現(xiàn)的問題也比較多。

    二、規(guī)范我國個人證券經(jīng)紀(jì)人的意義

    我國的個人證券經(jīng)紀(jì)人,從無到有,并隨著我國證券市場一起發(fā)展壯大,這是證券交易市場發(fā)展到一定程度的客觀要求和必然結(jié)果,它不會隨任何人的臆想而消失,只能繼續(xù)存在并發(fā)揮著不可低估的積極作用。只要我國的證券市場繼續(xù)向前發(fā)展和與國際接軌,對我國個人證券經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行規(guī)范就是必要的和唯一的選擇。

    l規(guī)范我國個人證券經(jīng)紀(jì)人的現(xiàn)實意義。下圖標(biāo)示了我國個人證券經(jīng)紀(jì)人在證券交易流程中的位置可見,個人證券經(jīng)紀(jì)人是連接投資者和證券交易營業(yè)部的投資橋梁之一,起著專家理財?shù)闹匾饔?。在證券市場發(fā)展的韌期,投資品種和投資者都比較少,投資者一般親自到營業(yè)部進(jìn)行交易。隨著證券市場規(guī)模和投資者隊伍的不斷擴(kuò)大,每個投資者親自分析市場并作投資決策的成本大大提高,投資效率不斷降低。專業(yè)的個人證券經(jīng)紀(jì)人具有職業(yè)優(yōu)勢和專家理財?shù)乃?能在市場分析、行情預(yù)}別、投資計劃與決策等諸多方面向投資者提供許多有價值建議,從而降低投資者的投資成本,提高投資效率和效益。加入WTO之后,隨著我國證券市場的進(jìn)一步發(fā)展和與國際接軌,將會出現(xiàn)眾多新的證券投資品種和增加許多新的國內(nèi)外投資者,個人證券經(jīng)紀(jì)人專家理財?shù)姆?wù)也就更為重要。

    2規(guī)范我國個人證券經(jīng)紀(jì)人的迫切性

    至夸,無論在學(xué)術(shù)界還是在法律制度上.我國對個人證券經(jīng)紀(jì)人都沒有一個最終或權(quán)威的界定,關(guān)于個人證券經(jīng)紀(jì)人的制度或管理辦法更是一片空自。現(xiàn)實中,個人證券經(jīng)紀(jì)人正各種形式廣泛參與到證券交易活動中,有明的,也有暗的,有確實為投資者服務(wù)的,也有以代客理財為名欺詐投資者、損害投資者利益的。因為無法可依.無章可循,我國個人證券經(jīng)紀(jì)人的業(yè)務(wù)活動具有極大的自發(fā)性、模糊性和盲目性,這在一定程度上阻礙了我國證券市場的健康發(fā)展。規(guī)范我國個人證券經(jīng)紀(jì)人,是規(guī)范和發(fā)展我國證券市場不可缺少的一部分.隨著我國證券市場的El益成熟,這一問題變的越來越迫切。

    三、規(guī)范我國個人證券經(jīng)紀(jì)人的建議

    1實行從業(yè)管理,加強(qiáng)行政監(jiān)管

    既然個人證券經(jīng)紀(jì)人作為一個相對獨(dú)立的職業(yè)而存在,規(guī)范個人證券經(jīng)紀(jì)人就需要一定的從業(yè)管理。目前,我國在這方面還是一片空白,1998年L2月出臺的(證券法)沒有涉及到個人證券經(jīng)紀(jì)人,證券監(jiān)管部門也沒有出相關(guān)的管理規(guī)定?，F(xiàn)實中的個人證券經(jīng)紀(jì)人隊伍由于無法可循,業(yè)務(wù)素質(zhì)和道德素質(zhì)參差不齊,坑害客戶的事時有發(fā)生,加大了投資者的風(fēng)險。另外,法律責(zé)任不明晰,使得出現(xiàn)失誤時,投資者利益得不到保護(hù)。實行從業(yè)管理和加強(qiáng)行政監(jiān)管是規(guī)范個人證券經(jīng)紀(jì)人的重要內(nèi)容之一。具體可采取下面幾個措施:

    (1)效仿注冊會計師的管理,成立個人證券經(jīng)紀(jì)人協(xié)會,實行從業(yè)資格注冊管理。實施嚴(yán)格的個人證券經(jīng)紀(jì)人準(zhǔn)入制度(包括考試和審查)、淘汰制度(包括自然退出和違規(guī)取消資格)和年度審查制度,最終達(dá)到提高整個個人證券經(jīng)紀(jì)人隊伍素質(zhì)和業(yè)務(wù)水平的目的。

    (2)由證券監(jiān)管部fl行使宏觀管理的職能,出臺《個、證券經(jīng)紀(jì)、管理辦法》、(個、證券經(jīng)紀(jì)人傭金提成指導(dǎo)意見)、《個人證券經(jīng)紀(jì)、與投資者糾紛處理指導(dǎo)意見》等一系列制度規(guī)定。這樣就使個人證券經(jīng)紀(jì)人的法律責(zé)任得以明晰,業(yè)務(wù)開展有章可循,避免丁混亂,保護(hù)了投資者的利益。

    (3)注重行業(yè)自律制定切實可行的從業(yè)風(fēng)險的防范和控制體系。使個人證券經(jīng)紀(jì)人能更好的發(fā)揮咨詢顧問、專家理財?shù)淖饔?吸引更多的投資者通過個人證券經(jīng)紀(jì)、進(jìn)行證券投資。

    2.加強(qiáng)證券交易營業(yè)部對個人證券經(jīng)紀(jì)人的管理

    我國的證券交易流程,決定丁任何證券買賣都必須通過證券交易營業(yè)部進(jìn)行,因此.個人證券經(jīng)紀(jì)人的業(yè)務(wù)活動和證券交易營業(yè)部有著密切聯(lián)系。一方面.投資者是他們共同的服務(wù)對象;另一方面.存在利益分成關(guān)系。證券交易營業(yè)部建立有效的個人證券經(jīng)紀(jì)^管理制度,對個人證券經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行微觀管理,也是規(guī)范個人證券經(jīng)紀(jì)人的重要內(nèi)容之一,個人證券經(jīng)紀(jì)人管理制度的制定可從以下兩方面考慮:

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關(guān)鍵詞:證券投資 預(yù)測模型 馬爾科夫

DOI:10.3969/j.issn.1672-8289.2010.10.074

1 基于馬爾科夫鏈的證券預(yù)測模型

針對中國股市發(fā)展不完善的特點,把證券收益率的變化看作隨機(jī)過程,下面我們給出證券市場的馬爾科夫鏈預(yù)測模型,并提供一種可供參考的組合策略。

1.1 預(yù)測模型

馬爾科夫過程是指狀態(tài)隨時間的變化僅與前一時刻狀態(tài)有關(guān)的隨機(jī)過程。馬爾科夫鏈則是一種時間和狀態(tài)都離散的馬爾科夫過程,其狀態(tài)隨時間變化發(fā)生轉(zhuǎn)移的概率構(gòu)成轉(zhuǎn)移概率矩陣P,經(jīng)過一個單位時間的狀態(tài)轉(zhuǎn)移概率構(gòu)成一步轉(zhuǎn)移概率矩陣P(1)。時齊馬爾科夫鏈的步轉(zhuǎn)移概率滿足P(K)=P(1)K。

通過將時間和狀態(tài)離散化,可以將證券收益率變化過程看作一個實時馬爾科夫鏈。若令狀態(tài) (t時刻處于 狀態(tài)的概率為xi(t)),則:

(1)

對于有限馬爾科夫鏈,若對任意k成立,則此馬爾科夫鏈的轉(zhuǎn)移概率的極限分布是方程組

(2)的唯一解[9]。

(2)

也就是說,經(jīng)過足夠長的時間后,證券收益率處于各個狀態(tài)的概率分布是個定值。

利用歷史數(shù)據(jù)可統(tǒng)計得證券收益率變化的一步轉(zhuǎn)移概率矩陣。根據(jù)(1)式預(yù)測下一時刻的收益率狀態(tài)分布概率作為短期持有的依據(jù);根據(jù)式(2)確定的收益率極限概率分布表示經(jīng)過足夠長時間后的預(yù)期收益率分布狀況,可作為長期持有方案的依據(jù)。

1.2 證券組合策略

基于以上分析與相關(guān)預(yù)測模型,確定企業(yè)證券投資組合的步驟如下:

(1)將證券收益率的變動范圍劃分為n個大小相等區(qū)間,構(gòu)成狀態(tài)空間;將投資期劃分為等長時間段,作為操作周期。運(yùn)用馬爾科夫鏈模型預(yù)測各種證券收益率的變化情況。

(2)剔除期望收益率小于等于零的證券。根據(jù)股票收益率現(xiàn)在所處的區(qū)間情況預(yù)測出下一周期收益率分別處于n個區(qū)間的可能性(P1,P2,...Pn,)證券投資收益率的期望值為:

(3)

若證券收益率劃分的第 個區(qū)間為(a,b),則。

(3)分配投資額。各證券投資額占個人證券總投資額的百分比記作wi,計算公式為:

(4)

(4)投資組合產(chǎn)生的總預(yù)期收益率為:

(5)

若證券收益率數(shù)據(jù)過分集中于某些區(qū)間,需對狀態(tài)區(qū)間進(jìn)行細(xì)分。若有個別數(shù)據(jù)落在主要數(shù)值區(qū)域外,可用其本身作為期望收益率,樣本空間比較大的時候也可以剔除特殊數(shù)據(jù)。

1.3 長期持有與短期持有

在以上證券投資組合策略的基礎(chǔ)上,將問題分為短期與長期持有分別考慮。無論投資初期的收益情況如何,經(jīng)過足夠長的時間后,證券收益率的分布概率極限值可確定唯一解,因此投資者打算長期持有時僅需關(guān)注這一極限值;打算進(jìn)行證券短期持有時則只需要依據(jù)下一個時段的收益率分布的預(yù)測值。投資者短期持有的投資周期通常根據(jù)其自身狀況確定;當(dāng)樣本空間足夠大的時候,長期持有的投資組合基本不受投資周期長短的影響。

參考文獻(xiàn)

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[3].吳世農(nóng),韋紹永.上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險關(guān)系的實證研究[j].經(jīng)濟(jì)研究,1998(4)

[4].顧嵐,薛繼銳,羅立禹,徐悅.中國股市的投資組合分析[j].數(shù)理統(tǒng)計與管理,2001(5)

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關(guān)鍵詞：高校學(xué)生；證券投資：金融理財

一、引言

進(jìn)入21世紀(jì)以來，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長。一個很證券投資行業(yè)也迎來了快速發(fā)展時期。股市作為國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，已是眾所周知的名詞。目前我國證券行業(yè)已經(jīng)走過了20年的發(fā)展歷程，截至2010年底我國股市市值達(dá)25萬億，占gdp總值的62.8％，股民人數(shù)已超過1.6億，占總?cè)丝诘?％。隨著我國人民金融理財意識的不斷提高，股市已經(jīng)成為我國居民投資的重要渠道。

自2006年以來的牛市賺錢效應(yīng)讓股民群體迅速龐大，越來越多的高校學(xué)生也成了證券投資者的重要組成部分，這其中也不乏大量非金融類專業(yè)的學(xué)生。高校學(xué)生投資者在股民群體中有自己獨(dú)特的一面：入市資金大多較少，學(xué)習(xí)能力和好奇性強(qiáng)，容易模仿。作為在校學(xué)生從事證券投資本無可厚非，但相比金融類專業(yè)的學(xué)生，他們幾乎不具備證券投資方面的基礎(chǔ)知識，若未加培訓(xùn)而直接進(jìn)行實戰(zhàn)交易，可能會產(chǎn)生一定的虧損。如果能對高校學(xué)生從事證券投資進(jìn)行正確、系統(tǒng)的引導(dǎo)，就可以既培養(yǎng)他們的投資理財意識，又能在資金可以承受的范圍內(nèi)通過證券投資獲得寶貴的實戰(zhàn)經(jīng)驗和可能的收益，從而為培養(yǎng)未來可能的專業(yè)證券投資者打下鋪墊和基礎(chǔ)。

二、股市開戶

證券投資的第一個前提條件是開戶，如何選擇證券公司至關(guān)重要。老牌證券公司技術(shù)實力雄厚，因此客戶相對較多，客戶服務(wù)可能不到位；新生證券公司雖然起步較晚，但是為了吸引客源，極可能開出一些優(yōu)惠條件和良好的售后服務(wù)。高校學(xué)生初次股市開戶選擇證券公司時，可考慮以下兩個因素：券商傭金和售后服務(wù)。

開戶時選擇傭金較低的券商是降低股票操作費(fèi)用的主要方法。券商傭金是在股票交易時產(chǎn)生的一部分費(fèi)用，它是股民開戶所在的證券公司預(yù)先設(shè)定的，根據(jù)不用的時期和不同的交易金額，各個證券公司傭金也有所不同。一般來說開戶相對較早，的股民，交易時的傭金也較高。若在2008年開戶，各大券商傭金大多為1.5‰；開戶的汪券公司成立的越晚，交易時的傭金越低。如在2010年，某新成立的讓券公司其交易傭金僅為0.6‰，前后相比傭金差了一倍多。因此高校學(xué)生新開股市賬戶時，要盡量選擇傭金較低的券商；而對于已有賬戶可考慮轉(zhuǎn)戶至傭金較低的證券公司，也可以和現(xiàn)開戶券商協(xié)商申請降低傭金。

選擇售后服務(wù)較好的券商是提高高校學(xué)生證券投資收益的重要渠道。很多券商現(xiàn)在非常重視對客戶的售后服務(wù)，定期對投資者進(jìn)行培訓(xùn)，這對缺乏投資知識的高校學(xué)生來說，無疑是雪中送炭。證券公司良好的售后服務(wù)既能幫助高校學(xué)生了解證券投資的基礎(chǔ)知識，又能幫助他們提升證券投資轉(zhuǎn)行業(yè)技巧，從而在實戰(zhàn)中規(guī)避風(fēng)險，獲得可能更高的投資收益。因此，高校學(xué)生在股市開戶時，也不能忽視券商售后服務(wù)的質(zhì)量。

三、買賣交易

開戶完成后，就可以從事股票買賣操作了。根據(jù)自己多年的投資經(jīng)驗，主要探討實戰(zhàn)交易中的劃撥資金、選股、買賣等4個重要環(huán)節(jié)的技巧。

(一)劃撥資金。包括轉(zhuǎn)入資金和轉(zhuǎn)出資金。這一環(huán)節(jié)看似平淡無奇，其實相當(dāng)重要。首選，高校學(xué)生要用“閑錢”從事證券投資，切忌挪用學(xué)費(fèi)、生活費(fèi)等資金。這樣可以避免股票被套時由于急用資金而被迫采取“釜底抽薪”的方式轉(zhuǎn)出資金，從而造成虧損。高校學(xué)生使用“閑錢”炒股，可以使自己有更大的周轉(zhuǎn)余地，也能在最大程度上降低投資的風(fēng)險。其次，對于已經(jīng)獲得的盈利，建議高校學(xué)生在適當(dāng)?shù)臅r機(jī)從股市轉(zhuǎn)出部分資金套現(xiàn)。股市內(nèi)的資金，本來就是在盈利和虧損之間來回波動的。股市中的投資者“1贏2平7虧”，對于能盈利的更是難能可貴，高校學(xué)生直該如何保住已經(jīng)到手的利潤呢?最好的方法就是當(dāng)盈利達(dá)到一定的比例如10％，就果斷把盈利的資金轉(zhuǎn)出變現(xiàn)，及時享受勝利的果實。從另外一個角度講，把部分盈利轉(zhuǎn)出股市賬戶后再發(fā)生虧損時，損失的金額客觀上也減少了。

(二)選擇股票。主要包括技術(shù)面選股和基本面選股。關(guān)于技術(shù)面選股的方法較多，在這里不詳述。從實際交易中看，建議高校學(xué)生從基本面人手選擇股票，重點關(guān)注公司的運(yùn)營情況、股票的流通市值和股票籌碼集中度這二個方面。

首選，選擇公司運(yùn)營情況正常，業(yè)績沒什么大的風(fēng)險的股票。股票的波動，除了反應(yīng)資金炒作的痕跡之外，還體現(xiàn)了公司本身的運(yùn)營情況。而公司業(yè)績的大幅變動，正是我們基本面選股時需要剔除的。對于初入市

的高校學(xué)生，可以考慮選取一些公司知名度很高的股票，如五糧液、蘇寧電器、格力電器等。這些公司都是行業(yè)的領(lǐng)先者，具備一定的成長性，業(yè)績上沒有什么大的風(fēng)險。買人這類股票可以放心長期持有，幾乎不必?fù)?dān)心公司業(yè)績大幅下滑導(dǎo)致股票下挫。

其次，選擇公司總股本和流通市值較小的股票。一般選擇總股本不要超過5億股，流通市值不超過50億的股票。俗話說“船小好調(diào)頭”，對于流通盤較小的股票，莊家和機(jī)構(gòu)只需要相對較小的資金就可以控盤和拉升，因此股票股性相對較活，股價波動相對較大。而股票的波動程度恰和其盈利空間是密切相關(guān)的，大盤股由于炒作時所需的資金較大，相比之下波動性就小的多。

再次，選擇股東人數(shù)持續(xù)減少，籌碼相對集中的股票。股東人數(shù)持續(xù)減少表示莊家和機(jī)構(gòu)在持續(xù)的吸籌，當(dāng)莊家的籌碼集中到一定程度時，就可以準(zhǔn)備拉升股票了。反之，股東人數(shù)有所增加，表明散戶開始接盤。對于這樣的股票莊家需要進(jìn)行洗盤才能完成拉升，而洗盤對于普通投資者來說是一個煎熬的過程。高校學(xué)生可以觀察股票每季報中的股東人數(shù)變化，并結(jié)合股票的技術(shù)形態(tài)，綜合判斷莊家控盤的程度，爭取在建倉或者洗盤的尾聲階段果斷買入，從而在時間上達(dá)到最高的利用率。

(二)買賣股票。完成了各種分析之后，就需要完成買賣交易了。股票所有的盈利和虧損都在買賣之間產(chǎn)生，如何把握合適的買賣點，對于高校學(xué)生是一個棘手的問題。

高校學(xué)生在選擇股票買入點時，遵循以下原則通常成功率較高(1)在k線形態(tài)形成雙底時買入。股票只有當(dāng)?shù)撞坷慰繒r，未來走勢才能穩(wěn)健。雙底形成時間相對較長，莊家吸籌較為充分，容易完成初始建倉工作，因此離股票拉升的時間較近。(2)股票從高位下跌超過40％時買人，前提條件是基本面沒有大變化。股票波動同樣適用運(yùn)動學(xué)中的慣性理論：跌多了就漲，漲多了就跌。如果公司運(yùn)營正常，而其股票前面漲幅過大，后期調(diào)整自高點算起跌幅超過40％，可以考慮部分倉位買入，搶底抄反彈。(3)股票價格站到所有均線時買入。此時，該股票已經(jīng)突破了所有重要的壓力線，進(jìn)人中期上升趨勢。買入并果斷持有這樣的股票，可以抓住股票的“主升浪”，實現(xiàn)短時間內(nèi)可觀的收益。

   股市中會買的是徒弟，會賣的是師傅。高校學(xué)生初次進(jìn)入股市，缺少實戰(zhàn)經(jīng)驗。如果已經(jīng)持股獲利，如何選擇賣出時機(jī)就顯得尤為重要。在這里給高校學(xué)生以下幾點建議，考慮作為實戰(zhàn)賣出時操作的原則。

對于已經(jīng)盈利的股票，需要設(shè)定止盈賣出價，股票價格跌倒止盈線堅決賣出。在操作中需要果斷的執(zhí)行此原則，千萬不要因為貪婪把已有盈利變成賬面虧損。止盈線最低可以設(shè)置為成本線之上％2的。對于盈利較多的，比如幅度超過10％，也可以采取金字塔式的賣出，持有的股票每達(dá)到一定的漲幅，減少部分倉位變現(xiàn)，遵循這樣的原則可以實現(xiàn)利潤最大化。

對于已經(jīng)虧損的股票，需要設(shè)定止損賣出價。高校學(xué)生從事證券投資的第一要務(wù)首先是保存本金，其次才是獲得盈利，所以及時止損是當(dāng)賬戶發(fā)生輕微虧損時，保存自身資金的有效措施。如果買入后股票下跌到達(dá)止損價位時，應(yīng)該果斷賣出或者減輕大部分倉位，場外觀望不進(jìn)行操作，把損失降到最小。

對于在輕微的虧損和盈利之間來回波動的股票，除了遵循上述兩條原則之外，如果其他股票有好的機(jī)會，也可以考慮換股操作，再次買入上升趨勢明顯，拉升幅度不大的股票。

四、其他注意事項

高校學(xué)生參與證券投資，除了要考慮遵循上述基本原則外，還應(yīng)該注意以下幾點(1)初始階段投入資金要少，以獲取經(jīng)驗和技能為主，以營利為輔。(2)多看少動，遇到困惑時考慮觀望，切忌頻繁買賣操作。(3)注重趨勢，不要在乎短周期的k線形態(tài)。(4)保持良好的心態(tài)，漲跌平常心。(5)需要學(xué)習(xí)有關(guān)的汪券投資知識武裝自己，要有“備”而“炒”。(6)要明白股市只是生活的一部分，決不能把全部的時間和精力都投入到股市。

五、結(jié)束語

近年來高校學(xué)生越來越熱衷參與證券投資，這對于培意大養(yǎng)學(xué)生的投資理財意識有一定的幫助。但是“股市有風(fēng)險”，對于入市不深的學(xué)生，高校金融類教師有責(zé)任也應(yīng)該學(xué)生進(jìn)行止確的引導(dǎo)，從而讓學(xué)生知道股市，體驗股市，領(lǐng)悟股市。

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篇(4)

1.政策缺陷。在當(dāng)時特定的情況下,借鑒香港對證券交易征收印花稅的做法及時推出我國的證券市場稅收政策很有必要,但具有明顯的臨時性特征。政策實施后,在不同時期還根據(jù)實際情況作了相應(yīng)的調(diào)整和完善。如《股份制試點企業(yè)有關(guān)稅收問題的暫行辦法》未能涉及股票之外的證券品種,因而對于1997年之后按照《證券投資基金管理暫行辦法》批準(zhǔn)成立的新基金交易是否征收印花稅,就缺乏明確的政策規(guī)定。為此財政部和國家稅務(wù)總局不得不了《關(guān)于證券投資基金稅收問題的通知》(財稅字[1998]55號文)進(jìn)行補(bǔ)救,規(guī)定對投資者、買賣基金單位在1999年底前暫不征收印花稅。2000年財政部和國家稅務(wù)總局又以補(bǔ)充規(guī)定的形式對基金單位是否征收印花稅作了說明。因此,我國以證券交易印花稅為代表的證券市場稅收政策,從總體而言,不具有完整性,尚處在探索階段。

2.證券交易過程中存在的稅收缺陷。我國在證券交易過程中開征的是印花稅,從當(dāng)前實際來看,證券交易印花稅存在以下幾個方面的缺陷:第一,稅種缺乏獨(dú)立性。證券交易印花稅從收入歸屬、征收管理方面來看,是一個獨(dú)立的稅種。但是,從有關(guān)該稅種的制度規(guī)定來看,由于當(dāng)前并不存在一個統(tǒng)一的行政法規(guī)或法律,而主要是分散在一些部門規(guī)章、國務(wù)院通知等政策規(guī)定之中,存在政策代替法律規(guī)定的缺陷,因而證券交易稅不具有獨(dú)立性。第二,征稅范圍過窄。我國現(xiàn)行的證券交易印花稅只對二級市場上個人交易的A股、B股課征,對國債、金融債券、企業(yè)債券、投資基金等交易不征稅,對國家股和法人股免稅,對二級市場以外的股票轉(zhuǎn)讓和交易,稅收的約束幾乎處在空白狀態(tài)。第三,對買賣雙方課征,不利于資本的自由流動。第四,稅率設(shè)置不合理。我國現(xiàn)行證券印花稅對股票交易雙方實行按交易額的0.2%的固定比例稅率征收,既沒有考慮交易額大小和證券持有期長短等因素,也沒有適當(dāng)?shù)臏p免稅規(guī)定,容易造成中小投資者的實際稅負(fù)較重,而機(jī)構(gòu)和大戶投資者稅負(fù)較輕,不能體現(xiàn)“鼓勵長期投資,抑制過度投機(jī)”的原則。

3.證券投資收益分配過程中存在的稅收問題。一是稅收負(fù)擔(dān)不均等。一方面是各上市公司之間的稅收負(fù)擔(dān)不平等,相比較而言,特區(qū)企業(yè)比內(nèi)地企業(yè)在稅率上更低些,既不統(tǒng)一,又不公平;另一方面,同一上市公司內(nèi)部的各股東之間稅負(fù)也不平等,我國只對個人股而不對國家股和法人股的股利征稅,違背公平原則。二是缺乏避免對公司和股東個人股息、紅利重復(fù)征稅的機(jī)制。我國現(xiàn)行的《企業(yè)所得稅暫行條例》規(guī)定將企業(yè)獲得的股息、紅利作為企業(yè)所得一并征收企業(yè)所得稅,而我國《個人所得稅法》則規(guī)定個人取得的上述收入按20%繳納個人所得稅,不作任何費(fèi)用扣除。這種做法實際形成了重復(fù)征稅,增加了企業(yè)和個人的負(fù)擔(dān),不僅違背了稅收公平原則,對股息、紅利收入產(chǎn)生稅收歧視,而且會妨礙股東將分得的股息收入投資到更有效的公司中去,不利于高效益企業(yè)的發(fā)展,進(jìn)而從總體上降低了資源的配置效率,同時也誘使股份公司通過少分紅而拉升股價的方式幫助股東避稅。

4.對證券交易的凈收益即資本利得的稅務(wù)處理不明確。資本利得指股票、土地、房屋、機(jī)器設(shè)備等資產(chǎn)的增值或出售而得到的凈收益,證券市場中習(xí)慣上被看作是證券交易過程中因差價而取得的收益。目前,我國對資本利得征稅不是很明確?！秱€人所得稅實施細(xì)則》中規(guī)定“對股票轉(zhuǎn)讓所得征收個人所得稅的辦法,由財政部另行制定”,現(xiàn)行的辦法是,對股票轉(zhuǎn)讓不征個人所得稅。這種優(yōu)惠在證券市場發(fā)展的初期的確有很大的促進(jìn)作用,但隨著證券市場的不斷規(guī)范,它的負(fù)面效應(yīng)也越來越明顯,它會促使股票投資者注重短期炒作,增加了股票的投機(jī)成分,不利于中長期投資,容易引發(fā)股市的震蕩。同時,國家對企業(yè)的資本利得規(guī)定也不盡相同,對內(nèi)資企業(yè)的資本利得納入企業(yè)所得稅的應(yīng)稅所得中,其資本損失不沖減當(dāng)期所得,而對外資企業(yè)轉(zhuǎn)讓不是其設(shè)在中國境內(nèi)的機(jī)構(gòu)場所所持有的B股取得的資本利得卻暫免征稅,并且資本損失可以沖減當(dāng)期所得,導(dǎo)致內(nèi)外資企業(yè)的不公平競爭。

二、我國證券市場的稅種設(shè)置現(xiàn)狀

1.證券發(fā)行環(huán)節(jié)。對于一級市場證券發(fā)行如何征稅,《國家稅務(wù)總局關(guān)于加強(qiáng)證券交易印花稅征收管理工作的通知》中沒有明確規(guī)定。而實際上,對于股票發(fā)行并不是不征稅,我國的《印花稅暫行條例》中有關(guān)的稅目對此已作出了征稅規(guī)定。例如對溢價發(fā)行股票的稅務(wù)處理,按照有關(guān)企業(yè)財務(wù)制度規(guī)定,企業(yè)在一級市場溢價發(fā)行有價證券,由此取得的溢價收入在企業(yè)財務(wù)上列入“資本公積”科目,不征收所得稅。但該筆收入作為企業(yè)自有資金,應(yīng)按“營業(yè)賬簿”稅目課征萬分之五的印花稅。對國家發(fā)行的公債免征印花稅,對溢價發(fā)行股票的購買者,則沒有征稅規(guī)定;針對各省的柜臺交易市場,交易雙方應(yīng)按產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移書據(jù)分別交納萬分之五的印花稅。

2.證券交易環(huán)節(jié)。開征了股票交易印花稅。對二級市場交易的股票(包括A股和B股),按證券市場當(dāng)日實際成交價格計算的金額,由交易雙方當(dāng)事人分別按一定的稅率繳納印花稅。自1999年6月1日起,B股印花稅稅率下調(diào)為0.3%,2001年11月16日起,A股印花稅下調(diào)為0.2%,同時規(guī)定對債券買賣免征印花稅。對于在上海、深圳證券公司集中托管的股票,在辦理法人協(xié)議轉(zhuǎn)讓和個人繼承、贈與等,作交易轉(zhuǎn)讓時,其證券交易印花稅統(tǒng)一由上海、深圳證券登記公司代扣代繳。

3.證券所得環(huán)節(jié)。國際上有關(guān)證券所得的稅收設(shè)置,針對投資所得(利息、股息和紅利)和資本所得(證券買賣的價差增益),分別開征證券投資所得稅和資本利得稅。到目前為止,我國尚未開征證券交易所得稅和資本利得稅,但開征了證券投資所得稅,其規(guī)定主要體現(xiàn)在《中華人民共和國個人所得稅法》、《中華人民共和國企業(yè)所得稅暫行條例》和《中華人民共和國外商投資企業(yè)和外國企業(yè)所得稅法》等有關(guān)規(guī)定中。證券投資所得稅是對從事證券投資所獲得的利息、股息、紅利收入征收的稅額,按納稅人的不同,可分為對個人證券投資者征稅和對企業(yè)證券投資者征稅?，F(xiàn)行規(guī)定如下:一是對個人投資者的股息、利息和紅利所得征稅,采取20%的比例稅率,計稅依據(jù)為每次所得的利息、股息和紅利收入。為合理稅負(fù),從1991年起,計稅依據(jù)改為每年股息、利息和紅利收入超過銀行定期存款利息的部分,并由證券交易所代扣代繳。另外,對投資于國債、金融債券及重點企業(yè)債券所獲得的投資收益均免征證券投資所得稅。二是對企業(yè)投資獲取的股息、利息和紅利收入采取33%的比例稅率。對于在中國境內(nèi)設(shè)有機(jī)構(gòu)場所從事生產(chǎn)經(jīng)營的外國企業(yè),其取得的上述收入按30%的稅率納稅,并附征3%的地方所得稅。其他外國企業(yè)有來源于中國境內(nèi)的上述收入,按20%的稅率繳納所得稅。

4.征收其他稅。我國對證券行業(yè)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)還征收其他稅,如營業(yè)稅、城市維護(hù)建設(shè)稅以及教育費(fèi)附加。證券營業(yè)稅是指對從事證券發(fā)行、交易活動的證券公司、證券交易機(jī)構(gòu),就其營業(yè)收入按“金融保險業(yè)”稅目課征的營業(yè)稅。按照1993年11月26日國務(wù)院頒布的《中華人民共和國營業(yè)稅暫行條例》,我國證券營業(yè)稅的征稅對象是金融證券業(yè)的營業(yè)收入,納稅義務(wù)人是在我國境內(nèi)從事證券業(yè)務(wù)的法人,稅率為5%,而非金融機(jī)構(gòu)和個人買賣有價證券或期貨,不征相關(guān)的證券營業(yè)稅。

三、完善我國證券市場稅收政策的相關(guān)建議

1.建立系統(tǒng)和健全的證券稅收制度。盡管我國目前證券稅收政策目標(biāo)是多重的,但政策工具卻是單一的,主要是證券交易印花稅,代替其他稅種實現(xiàn)特定的政策目標(biāo)。隨著證券市場規(guī)模的日益擴(kuò)張,有必要建立相對獨(dú)立的證券稅種和稅制,實現(xiàn)政策工具的多元化。這是因為:一是為了實現(xiàn)政府在證券市場中的多重政策目標(biāo)?，F(xiàn)行證券交易印花稅在籌集財政收入方面能有效地發(fā)揮作用,但在調(diào)控市場及調(diào)節(jié)收入分配方面作用不大。二是我國稅制結(jié)構(gòu)變遷的必然選擇。隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,我國的稅制結(jié)構(gòu)將實現(xiàn)由現(xiàn)行的以流轉(zhuǎn)稅和所得稅為主,逐步轉(zhuǎn)向以所得稅為主。此時,所得稅無論在收入總量,還是調(diào)控作用方面都將發(fā)揮更大的作用。與此相適應(yīng),證券市場的稅收政策工具也將由現(xiàn)行的主要依靠證券交易印花稅轉(zhuǎn)變?yōu)橥瑫r依靠印花稅和資本利得稅、遺產(chǎn)和贈與稅等多稅種,因此,我國稅制結(jié)構(gòu)的變遷也要求構(gòu)建系統(tǒng)和健全的證券市場稅收制度。

2.調(diào)整證券交易印花稅的征收辦法。一是將證券交易印花稅確立為獨(dú)立的稅種。雖然就實質(zhì)而言,我國當(dāng)前的證券交易印花稅是一個獨(dú)立的稅種,但其法律依據(jù)不足,而只是作為印花稅的特別稅目得以確立其法律依據(jù)僅僅是國家稅務(wù)總局和體改委聯(lián)合的公文,這與我國制定稅法的法律程序不符。因此,有必要通過授權(quán),由國務(wù)院頒布一些補(bǔ)充規(guī)定,以此來提高證券交易印花稅的法律級次,將其真正確立為獨(dú)立的稅種。二是按證券品種和持有時間長短實行差別稅率。對不同的證券品種實行差別稅率,能有效地對某些券種加以扶植,體現(xiàn)國家的投資結(jié)構(gòu)政策。至于各應(yīng)稅品種稅率的高低,應(yīng)根據(jù)其預(yù)期收益率和流動性來確定。同時還應(yīng)根據(jù)投資者持有證券品種時間的長短,分別設(shè)計不同的稅率,持有時間越長,適用的稅率越高,這樣有利于提高證券品種的流動性,推動證券市場的發(fā)展。三是實行單向征收,將納稅人確定為證券交易的賣方。當(dāng)前的雙向征收,提高了有價證券的交易成本,在我國未開征證券交易所得稅的情況下,對組織財政收入、打擊投機(jī)行為確實起到了一定的作用,但從實際來看,這種作用的有效性是有限的。從理論上分析,僅對賣方征稅有利于鼓勵長期投資,抑制投機(jī),這也是實踐中多數(shù)國家的一般做法。

3.消除對公司和股東個人股息、紅利的重復(fù)征稅。世界上許多國家和地區(qū)都在力爭避免重復(fù)征稅,有許多經(jīng)驗值得我國借鑒。西方國家主要采取兩種方式來消除或緩解重復(fù)征稅:一是實行扣除制或雙稅率制。扣除制的做法是允許公司從應(yīng)稅所得中扣除部分或全部的股息。比如美國為了減輕重復(fù)征稅,規(guī)定股東每年取得的第一個200美元股息可以免征所得稅。雙稅率制又稱分率制,即對公司分配的股息按低稅率征稅,對留存收益按高稅率征稅。這樣做也部分減輕了重復(fù)征稅,但公司的額外負(fù)擔(dān)并未減輕,因此很少采用。二是實行抵免制和免征制。抵免制的核心是當(dāng)股東個人獲得股息或紅利,在計征個人所得稅時,應(yīng)扣除這筆收入在公司繳納企業(yè)所得稅時已支付的稅款,這一方法為西方大多數(shù)國家采用。免征制是指股東個人所得的股息或紅利收入不作為個人的一項所得,免除繳納個人所得稅。如希臘和我國的香港特別行政區(qū)都采用這一做法,它可以比較徹底地消除重復(fù)征稅。在我國,比較理想的選擇是采用抵免制和扣除制,既可以保證國家財政收入。又能比較徹底地消除重復(fù)征稅,還能與國際常規(guī)接軌。免稅制雖然可以做到徹底消除重復(fù)征稅,但勢必減少財政收入,在目前我國財政拮據(jù)的情況下不宜采用。

4.統(tǒng)一上市公司企業(yè)所得稅政策。我國股份制企業(yè)間的稅負(fù)不公平,其實質(zhì)就是對上市公司實行稅收優(yōu)惠。一般來講,上市公司具有一定的生產(chǎn)規(guī)模和良好的經(jīng)營管理基礎(chǔ),而且能通過發(fā)行股票募集到資金,因此,理應(yīng)成為國家稅收的重要來源,對其減免所得稅的優(yōu)惠,勢必減少國家財政收入。這種以減少國家收入為代價來換取企業(yè)內(nèi)部轉(zhuǎn)機(jī)建制的政策,可能使這些企業(yè)缺乏加強(qiáng)管理和提高效益的內(nèi)在壓力,實際情況也證實了這一點。同時對上市公司減免稅,對非上市公司是極不公平的。上市公司原有的良好經(jīng)營基礎(chǔ)和上市融資已經(jīng)為這些公司提供了市場競爭的優(yōu)勢,若再加上稅收優(yōu)惠,就會使非上市公司在市場競爭中的處境更加艱難。從國家宏觀政策角度考慮,優(yōu)勝劣汰只能通過促使企業(yè)內(nèi)部的優(yōu)勢得到真正發(fā)揮來實現(xiàn),而不是通過“殺富濟(jì)貧”的政策來實現(xiàn)。因此,國家應(yīng)該執(zhí)行規(guī)范、統(tǒng)一的法人所得稅,改變上市公司和非上市公司之間及各上市公司之間稅負(fù)不公的局面,這樣才能促進(jìn)證券市場的正常發(fā)展和公司間的公平競爭。

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ASuperficialAnalysisontheTaxPolicyofOurStockMarket

OUYANGHua-sheng

(FinanceDepartment,NanjingAuditInstitute,Nanjing210029,China)

Abstract:Ourpresentstockmarketbeingasthestamptaxofthestockexchangehasplayedacertainroleinorganizingfinancialrevenue,regulatingthestockmarketandcontrolinganexcessiveinvestment.Buttherearesomeweaknesses.Therefore,collectionwaysofthestamptaxofthestockexchangeshouldberegulatedfurther,asetofsystematicandsoundstocksystemshouldbeestamblished,doubletaxationofpersonaldividendanddividendfromthebusinessandstockholdersshouldbeclearedup,andthepolicyofbusinessincometaxofthequotedcompanyshouldbeintegrated.

篇(5)

這個時候中國股市如果被摧毀，那么對中國經(jīng)濟(jì)無疑是嚴(yán)重打擊。我們必須要意識到：任由股市如此下跌，不僅意味著資本定價的嚴(yán)重失敗，而且必將使中國資本市場蛻變?yōu)閲H金融列強(qiáng)手中的玩偶，變成洗劫中國國民財富的工具。

為什么如今的中國股市重要性遠(yuǎn)超以往任何時期？

因為，中國正在經(jīng)歷一次重大的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，這個轉(zhuǎn)型時期的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險大過以往30年任何時期。

此時此刻，如果我們失去了股市的支撐，而錯把銀行融資當(dāng)主力，那中國經(jīng)濟(jì)風(fēng)險將被無限度放大，危機(jī)非來不可。

我們必須意識到中國股市在當(dāng)下經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的重要意義！

去看看美國吧，如此巨大的一場金融危機(jī)之下，股市雖也有過大跌，但其恢復(fù)的力度和速度舉世無雙。

為什么？因為美國人知道資本和資本定價的重要性，更知道：越是債權(quán)市場風(fēng)險巨大，越需要股權(quán)資本市場去支撐、去應(yīng)對巨大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。

但我們呢？明知巨大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險來襲，卻一味放大信貸風(fēng)險，而對股市卻采取抑制政策，并試圖以此去防范熱錢，放棄了金融危機(jī)帶給中國的、巨大的資本機(jī)會和轉(zhuǎn)型動力。這不能不說是一件令我們痛心不已的事情。

我們看到的結(jié)果是什么？中國股市有可能被徹底摧毀。

中國證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司交易結(jié)算資金監(jiān)控中心的數(shù)據(jù)顯示：去除B股、融資融券、證券公司自營業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)的交易結(jié)算資金，代表了個人證券賬戶和直接入市的法人證券賬戶，6月份的交易結(jié)算資金余額已從6月初的8103億元降至6081億元，凈流出1961億元。

更可怕的是：在A股市場大量失血的同時，一些證券營業(yè)部開始出現(xiàn)數(shù)量遠(yuǎn)超以往的“銷戶”現(xiàn)象。

什么是“銷戶”？就是投資者徹底離開股市，把開立于證券公司的股票交易賬戶撤銷掉。

銷戶，對歷史上所有中國股市的建設(shè)者和推動者而言，是何等“扎心”的字眼。

因為他們都知道，如果投資者“銷戶”成風(fēng)，中國股市將被徹底摧毀！

因為他們都知道，股市是以投資者為基礎(chǔ)的市場，沒有上市公司馬上就可以有，但沒有投資者一切都是瞎扯！

因為他們都知道，如果中國沒有了股市，中國市場經(jīng)濟(jì)的推進(jìn)將失去重要動力，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將變成空話！

因為他們都知道，股市像今天這樣的下跌無異于“股災(zāi)”，那是一個經(jīng)濟(jì)市場化國家的重大經(jīng)濟(jì)災(zāi)難。

篇(6)

論文摘要：證券稅制包含證券流轉(zhuǎn)稅、證券投資所得稅和證券交易利得稅等稅種。國外的證券流轉(zhuǎn)稅正朝寬稅基低稅率方向發(fā)展，其作用日漸淡化；證券投資所得稅的稅率不斷下調(diào)，計稅方法不斷優(yōu)化以處理股息重復(fù)征稅；證券交易利得稅正逐步推廣，稅負(fù)普遍從輕。我國現(xiàn)行的證券交易印花稅和證券投資所得稅的稅負(fù)偏重，調(diào)控功能較弱，證券交易利得稅也不完整。我國的證券稅制政策調(diào)整，應(yīng)以寬稅基低稅率來改革證券流轉(zhuǎn)稅，運(yùn)用一體化方法完善證券投資所得稅，并合理設(shè)計計稅依據(jù)和稅率以健全證券交易利得稅。

一、導(dǎo)言

證券市場是現(xiàn)代資本市場的重要組成部分，它被形象地稱為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。稅收作為政府調(diào)控證券市場的重要政策工具，對證券市場的發(fā)展產(chǎn)生了舉足輕重的影響。證券稅制是由多稅種、多征稅對象、多稅率組成的稅制體系。它主要涉及的稅種有三種。一是證券流轉(zhuǎn)稅。這是對證券的發(fā)行和流通課征的稅，包括證券印花稅和證券交易稅等。二是證券投資所得稅。這是對證券投資所產(chǎn)生的股息、紅利、利息所得課征的稅，即通常所指的股息稅和利息稅，它們經(jīng)常列入個人所得稅和公司所得稅范疇。三是證券交易利得稅。這是對證券買賣差價收益課征的稅，理論上應(yīng)歸屬于資本利得稅范疇，許多國家未單獨(dú)開征資本利得稅，就把證券交易利得歸入普通所得稅計征?？傮w而言，國外證券稅制模式的發(fā)展表現(xiàn)為初期以流轉(zhuǎn)稅為主體稅種模式，成熟期以所得稅為主體稅種模式，稅制目標(biāo)經(jīng)歷了“效率優(yōu)先——公平為主——效率與公平兼顧”的調(diào)整過程，具體制度設(shè)計也體現(xiàn)出“簡單——復(fù)雜——簡單”的特點。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化格局的形成和各國之間經(jīng)濟(jì)競爭的加劇，各國政府都在積極調(diào)整各自的證券稅制政策，以更好地鼓勵投資的增長，維護(hù)資本市場的穩(wěn)定發(fā)展。因此，研究各國證券稅制的發(fā)展動態(tài)，借鑒它們的成功經(jīng)驗，然后結(jié)合我國證券稅制的運(yùn)行狀況，做出適當(dāng)?shù)淖C券稅制政策調(diào)整，可以更好地規(guī)范和調(diào)節(jié)我國證券市場的發(fā)展，提高資源配置效率，貫徹社會公平政策。

二、國外證券稅制的發(fā)展動態(tài)

(一)證券流轉(zhuǎn)稅的發(fā)展動態(tài)

理論上認(rèn)為，證券流轉(zhuǎn)稅會降低證券價格水平，遲滯資本的流動，縮減市場成交量，影響證券市場效率，總體的消極效應(yīng)較大。所以，證券流轉(zhuǎn)稅通常適用于發(fā)展初期的證券市場。世界上多數(shù)發(fā)達(dá)國家已不再征收證券流轉(zhuǎn)稅，現(xiàn)在仍舊征收該稅的部分國家，也在積極調(diào)整相關(guān)的稅收政策。

證券流轉(zhuǎn)稅的發(fā)展動態(tài)主要表現(xiàn)為：(1)證券流轉(zhuǎn)稅改革朝寬稅基、低稅率方向發(fā)展。隨著各種金融工具的創(chuàng)新，金融產(chǎn)品層出不窮，因而各國證券流轉(zhuǎn)稅征稅范圍也從傳統(tǒng)的股票市場擴(kuò)展到債券、基金以及期貨期權(quán)等衍生金融產(chǎn)品，涵蓋整個資本市場。同時，證券流轉(zhuǎn)稅的稅率呈現(xiàn)不斷下調(diào)趨勢，甚至許多國家已完全廢止證券流轉(zhuǎn)稅。(2)證券流轉(zhuǎn)稅普遍運(yùn)用差別稅率來調(diào)整證券市場結(jié)構(gòu)。通常，股票交易稅率較高，公司債券和政府債券稅率依次降低，基金稅率更低甚至免稅，而各種衍生金融產(chǎn)品稅率也各不相同。同時，不同的投資主體也實行不同稅率，短期投機(jī)者適用的稅率要高于長期投資者適用稅率。這些措施的目的都在于調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)證券市場的平穩(wěn)發(fā)展。(3)證券流轉(zhuǎn)稅主要采用單向征收方式。因為雙向征收無差別地對待買賣雙方，抑制投機(jī)效果較差。如果僅對賣方征稅，那么僅增加賣方成本，促使其延長證券持有期，這樣可以鼓勵投資抑制投機(jī)，促進(jìn)證券市場健康發(fā)展。同時，單向征收稅負(fù)遠(yuǎn)低于雙向征收，也符合證券流轉(zhuǎn)稅率不斷下調(diào)趨勢。因此，絕大多數(shù)國家的證券流轉(zhuǎn)稅僅對賣方征收，只有極少數(shù)國家仍采用雙向征收方式。

(二)證券投資所得稅發(fā)展動態(tài)

證券投資所得稅中最主要的是股息稅，關(guān)于股息稅的理論爭辯很激烈。傳統(tǒng)論代表Poterba和Summers等認(rèn)為股息稅對新股投資和留利投資均產(chǎn)生了很大影響，因此解決股息的重復(fù)征稅具有重要意義。而新論代表Auerbach等認(rèn)為，股息稅會對新股投資產(chǎn)生重要影響，但并不影響留利投資。經(jīng)驗論證中，支持股息稅傳統(tǒng)論和新論的實證證據(jù)基本是平分秋色。各國分別根據(jù)各自的經(jīng)濟(jì)特點采納不同的股息稅理論，并積極調(diào)整股息稅政策。

股息稅的發(fā)展動態(tài)主要表現(xiàn)為：(1)證券投資所得稅稅率呈不斷下調(diào)趨勢。OECD國家在1980—2000年之間，平均最高個人所得稅率從67％下調(diào)到47％，平均公司所得稅率在1996—2002年之間從37.6％下調(diào)到31.4％。這些持續(xù)的輕稅政策強(qiáng)有力地刺激了投資需求，推動了證券市場的發(fā)展。(2)妥善處理股息稅已成為完善證券投資所得稅的核心問題?，F(xiàn)實中，美國等極少數(shù)發(fā)達(dá)國家和部分發(fā)展中國家實行古典制所得稅，對股息重復(fù)征收公司和個人兩個層次的所得稅。而歐洲發(fā)達(dá)國家和多數(shù)發(fā)展中國家則實行一體化的所得稅制度，采取各種措施減輕或者消除股息的重復(fù)征稅現(xiàn)象。目前，這兩種所得稅制度呈現(xiàn)不斷融合的趨勢。因此，根據(jù)各國實際情況，設(shè)計合理可行的所得稅方案已成為完善證券投資所得稅的核心任務(wù)。(3)稅制設(shè)計兼顧公平與效率，體現(xiàn)簡化原則。發(fā)達(dá)國家為貫徹稅收公平，常采用一體化所得稅制度，并且稅制往往設(shè)計得很復(fù)雜，這在20世紀(jì)下半期已經(jīng)成為股息稅改革的主流趨勢。然而，過于復(fù)雜的制度設(shè)計，使得實踐中的稅收遵從成本和行政成本都很高。因此，發(fā)達(dá)國家也正在考慮簡化股息稅制，以更好地提高稅收的效率。2000年，德國對實行了數(shù)十年的極其復(fù)雜的分劈稅率和歸集抵免制度進(jìn)行改革，重新實行簡便的古典制所得稅，這充分體現(xiàn)了稅制簡化原則的回歸。

(三)證券交易利得稅的發(fā)展動態(tài)

證券交易利得稅會產(chǎn)生“資本緊鎖”效應(yīng)，妨礙資本流動，也會影響證券投資需求，調(diào)節(jié)證券市場規(guī)模和價格水平，經(jīng)濟(jì)效應(yīng)較復(fù)雜?？傮w而言，證券交易利得稅不適用于初期的證券市場而更適用于成熟的證券市場，證券所得稅代替證券流轉(zhuǎn)稅是證券稅制發(fā)展的大趨勢。

證券交易利得稅的發(fā)展動態(tài)主要表現(xiàn)為：(1)長遠(yuǎn)來看，各國都逐步將證券交易利得納入征稅范圍，以貫徹稅收公平政策。由于證券交易利得稅會改變證券市場的分配狀況，不利于高收入者，往往會遭到激烈的反對。例如，英國稅法就將證券交易利得排除在所得范圍之外長達(dá)250年，澳大利亞也是在開征所得稅后80年才對證券交易利得征稅。但是，隨著證券市場的發(fā)展，證券交易利得逐步成為高收入者的重要收入來源，開征證券交易利得稅能對這部分非勤勞所得做出適度合理的調(diào)節(jié)，是稅收公平政策的重要體現(xiàn)，所以是證券稅制發(fā)展的主流趨勢?，F(xiàn)在，發(fā)達(dá)國家已大都將證券交易利得納入征稅范圍，并適時調(diào)整各自的證券交易利得稅政策。(2)各國都很謹(jǐn)慎地處理證券交易利得稅，認(rèn)真研究恰當(dāng)?shù)拈_征時機(jī)。證券交易利得稅“雙刃劍”效應(yīng)很強(qiáng)烈，它在成熟的證券市場上發(fā)揮“自動穩(wěn)定器”作用，防止證券價格暴漲暴跌；而在不成熟的證券市場中，卻起到“震蕩器”作用，產(chǎn)生了強(qiáng)烈的壓抑市場上揚(yáng)和促使市場下挫的效應(yīng)。例如，1986年意大利政府?dāng)M開征證券交易利得稅的消息傳出后，短短10天左右股價指數(shù)就暴跌了25％。證券交易利得稅的重要影響體現(xiàn)得淋漓盡致。因此，各國都會認(rèn)真充分地研究各自的證券市場環(huán)境，做好各項評估預(yù)測，才會做出征收證券交易利得稅與否的重大決策。證券交易利得稅開征時機(jī)的把握是至關(guān)重要的。(3)證券交易利得稅實行稅負(fù)從輕原則。各國的證券交易利得稅率普遍控制在20％～30％之間。同時，還充分運(yùn)用差別稅率，來調(diào)整證券的品種結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)，以貫徹鼓勵投資、抑制投機(jī)等政策意圖。另外，配套以合理的證券投資利虧抵扣措施，以更好地實現(xiàn)政策目標(biāo)。相對于證券流轉(zhuǎn)稅而言，證券交易利得稅更容易實現(xiàn)公平目標(biāo)。它根據(jù)能力負(fù)擔(dān)原則，多得多稅，少得少稅，再輔之于起征點、免稅額等方法，充分發(fā)揮了稅收調(diào)節(jié)社會財富分配狀況的功能，實現(xiàn)公平收入的目標(biāo)。

三、我國證券稅制的運(yùn)行現(xiàn)狀分析

我國的證券市場從90年代初起步，經(jīng)歷十多年的風(fēng)雨坎坷，已經(jīng)取得了巨大發(fā)展。證券稅制也隨著證券市場的發(fā)展而不斷調(diào)整?？傮w來說，我國形成了以證券流轉(zhuǎn)稅為主體，證券所得稅為輔助的證券稅制模式。它對證券市場初期的發(fā)展起到了一定的調(diào)控作用。然而，隨著證券市場的逐漸發(fā)展成熟，也暴露出許多問題與不足，需要加以仔細(xì)研究并及時調(diào)整完善。

(一)證券交易印花稅的現(xiàn)狀分析

1．在財政收入中占有一定的地位。我國的證券交易印花稅在90年代基本處于持續(xù)增長狀態(tài)，增長速度較快。它占財政收入的比重也一路攀升，從1995年的0.42％增長到高峰期2000年的3.63％。隨著2001年后的證券市場持續(xù)低迷，證券交易印花稅收人大幅萎縮，其占財政收入比重也相應(yīng)下降。

(2)稅率偏高，稅基偏窄。我國的證券交易印花稅稅率90年代初起征時設(shè)為6‰，這是個非常高的水平。直到2001年前，稅率仍維持在4‰的高水平。2001年后的股市持續(xù)走低，政府才調(diào)低稅率至2‰，2005年1月后調(diào)低至1‰。2007年5月底，政府又將證券交易印花稅率從1‰上調(diào)到3‰，而世界上征收證券流轉(zhuǎn)稅的國家的稅率基本都在1‰左右，且多實行單向征收，實際稅率遠(yuǎn)低于我國。另外，我國的證券交易印花稅實際上僅對股票交易征收，并沒有將債券、基金和金融衍生工具納入征稅范圍，稅基相對較窄。

(3)調(diào)控功能不顯著，股市投機(jī)很活躍。我國的證券交易印花稅曾多次進(jìn)行調(diào)整，試圖調(diào)節(jié)股市的運(yùn)行。但事實證明它對股市的調(diào)節(jié)大多為短期影響，并不能使股市進(jìn)入理性運(yùn)行狀態(tài)。例如1998年6月調(diào)低印花稅率后，雖然當(dāng)日成交量漲幅達(dá)20％，但后期成交量不增反降。2000年股市狂漲，印花稅也未能抑制過度投機(jī)。2005年1月下調(diào)證券交易印花稅率，試圖挽救過度頹廢的股市，而結(jié)果恰相反，一周后股票指數(shù)不升反降，跌幅達(dá)1.69％。而2007年5月30日證券交易印花稅率從1‰上調(diào)至3‰后，當(dāng)日股指重挫下跌6.5％，連續(xù)三日內(nèi)股指累計暴跌近14％，市值蒸發(fā)12873億元人民幣。印花稅的巨大震蕩影響已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出決策層的預(yù)料。種種現(xiàn)象表明，印花稅顯然不是調(diào)控股市的優(yōu)良稅種。另外，我國的證券交易印花稅對買賣雙方征收，它對抑制我國股市過高的換手率作用甚微。

(二)證券投資所得稅的現(xiàn)狀分析

(1)股息的個人所得稅實行分類征收，不利于較好地貫徹公平原則。我國稅法將個人所得分為11類，股息利息所得屬于單獨(dú)的一類，不論股息收入多少均按20％的稅率單獨(dú)征收。而世界上多數(shù)國家實行綜合的個人所得稅，將股息利息并入個人全部所得，再按適用的累進(jìn)稅率征收個人所得稅。隨著我國股份經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，股息收入已成為富裕群體的一項較重要的收入。如果繼續(xù)給予富裕群體股息收入以單獨(dú)課征的稅收優(yōu)惠，就無助于縮小社會正逐漸拉大的貧富差距。

(2)我國的股息稅名義稅率較低，但聯(lián)合的企業(yè)與個人所得稅稅率要普遍高于多數(shù)發(fā)展中國家。我國的企業(yè)所得稅稅率33％，股息的個人所得稅率20％，因為古典制重復(fù)征稅，100元企業(yè)稅前所得，先要承擔(dān)33元企業(yè)所得稅，余下分配的67元股息還要承擔(dān)20％的個人所得稅，所以最終要繳納合計46.4元的聯(lián)合的企業(yè)與個人所得稅。雖然2005年6月政府為刺激過度低迷的股市，暫時將股息的個人所得稅率調(diào)低至10％，但股息的聯(lián)合的企業(yè)與個人所得稅率仍然達(dá)到39.7％的較高水平。而世界上很多國家因?qū)嵭幸惑w化所得稅制度，聯(lián)合的公司與個人所得稅率并不高，如發(fā)展中國家巴西為33％、阿根廷為33％、墨西哥為34％，新興工業(yè)化國家如韓國為40％、新加坡為28％。發(fā)達(dá)國家平均的聯(lián)合的公司和個人所得稅率稍高，理論上能達(dá)到51.1％，但這是按各國最高的個人所得稅率計算的，實踐中大多數(shù)股東適用的個人所得稅率要低很多，其實際的股息聯(lián)合稅率要低于我國股息46.4％的名義稅率，而發(fā)達(dá)國家證券市場的成熟完善程度卻是我國無法比擬的。所以我國的證券投資所得稅制度可能對股份經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展存在一定的抑制影響。

(3)我國的股息稅未能對上市公司的治理結(jié)構(gòu)發(fā)揮積極的調(diào)控功能。我國上市公司普遍形成國有股“一股獨(dú)大”的獨(dú)特的股權(quán)結(jié)構(gòu)，這直接導(dǎo)致中小股東表決權(quán)太小，“以手投票”治理機(jī)制失效。廣大的上市公司又很少發(fā)甚至不發(fā)股息，股東無從了解公司經(jīng)營信息，且沒有很大的投資選擇余地，“以腳投票”治理機(jī)制也收效甚微。而我國的證券投資所得稅非但不能懲罰那些不支付股息的低信譽(yù)公司，還對國有股和法人股不征收股息稅，加劇股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理。因此，如何利用稅收政策來改善公司治理結(jié)構(gòu)，合理調(diào)控證券市場已成為越來越值得關(guān)注的問題。

(三)證券交易利得稅的現(xiàn)狀分析

證券交易利得稅理論上應(yīng)列入資本利得稅范疇，而我國至今尚未形成完整的證券交易利得稅體系。我國的企業(yè)所得稅法規(guī)定，企業(yè)從事證券買賣所獲得的差價收益列入企業(yè)所得范疇，統(tǒng)一征收企業(yè)所得稅，這與多數(shù)國家相關(guān)稅法規(guī)定一致。而我國的個人所得稅法規(guī)定，個人從事證券買賣所取得的差價收入應(yīng)列入財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得，按20％的稅率征收個人所得稅。但我國相關(guān)稅收法規(guī)又規(guī)定，對個人買賣股票取得的差價收入暫不征收個人所得稅。所以，事實上我國并沒有征收個人的證券交易利得稅。隨著證券市場的不斷發(fā)展成熟，以流轉(zhuǎn)稅為主體的證券稅制模式轉(zhuǎn)變?yōu)橐运枚悶橹黧w的證券稅制模式，這是大勢所趨。所以完善證券交易利得稅體系將是今后證券稅制建設(shè)的重要任務(wù)。

四、我國證券稅制的政策調(diào)整

綜合考慮國際上證券稅制的發(fā)展趨勢和我國證券市場實際狀況，我們認(rèn)為，我國證券稅制調(diào)整的總體思路應(yīng)為：改革流轉(zhuǎn)稅為主體的證券稅制模式，逐步過渡到以所得稅為主體的證券稅制模式。具體應(yīng)做好以下幾方面工作：

(一)完善我國的證券流轉(zhuǎn)稅

1．增設(shè)發(fā)行環(huán)節(jié)的證券印花稅，運(yùn)用稅收調(diào)節(jié)證券初級市場的運(yùn)行。初級市場的證券發(fā)行是

資源配置的重要環(huán)節(jié)，英國和日本等國也都在證券發(fā)行環(huán)節(jié)征收相關(guān)的印花稅或者注冊稅。我國應(yīng)開征初級市場的證券印花稅，根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策設(shè)計既公平統(tǒng)一又兼顧特殊的稅目稅率，以更好地對進(jìn)入股市的資源進(jìn)行合理的初次配置，平衡初級市場和二級市場的稅收收入，也可適度調(diào)節(jié)初級市場的投機(jī)活動。

2．根據(jù)“寬稅基、低稅率”原則，調(diào)整證券交易稅。建議首先將證券交易印花稅改名為證券交易稅，奠定其應(yīng)有的法律地位。然后，擴(kuò)大證券交易稅的征稅范圍，從股票擴(kuò)展到債券、基金以及期貨期權(quán)等金融衍生工具，成為真正的證券交易稅而不是單純的股票交易印花稅。最后，仍要根據(jù)市場發(fā)展情況，繼續(xù)調(diào)低證券交易稅率，同時按照股票最高、債券居次、基金較低甚至免稅的順序制訂差別稅率，以合理調(diào)節(jié)證券結(jié)構(gòu)。

3．實行單向征收方式，充分發(fā)揮證券交易稅的調(diào)節(jié)功能。我國的證券市場投機(jī)氣氛濃厚，股票平均年換手率在300％左右，遠(yuǎn)高于西方國家成熟證券市場年平均換手率60％的水平。因此，應(yīng)改變現(xiàn)在向買賣雙方征收的方式，實行僅向賣方征收的方式，可以對證券市場的投機(jī)活動起到積極的抑制作用，有利于實現(xiàn)證券市場的理性平穩(wěn)運(yùn)行。

(二)改革我國的證券投資所得稅

1．?dāng)U大證券投資所得稅稅基，設(shè)計合理的稅制模式。首先，要將股票、債券、基金以及金融衍生工具的投資收益均列入證券投資所得稅征稅范圍，公平稅收待遇，減少各種稅收優(yōu)惠待遇。其次，統(tǒng)一國有股、法人股和個人股的證券投資所得稅待遇，取消給予國有股和法人股的不合理的稅收優(yōu)惠。最后，待時機(jī)成熟時，將證券投資所得列入個人的綜合所得，按累進(jìn)的個人所得稅率征稅。

2．降低證券投資所得的實際稅率，權(quán)衡考慮實施一體化的所得稅制度。我們一方面要考慮適度調(diào)低企業(yè)所得稅稅率，2008年開始實施的統(tǒng)一的新企業(yè)所得稅法已將稅率確定為25％，這是個較理想的稅率水平；另一方面，要注意適度減輕股息的重復(fù)征稅問題，考慮實施一體化的所得稅方案。這個改革過程的相關(guān)的測算和設(shè)計比較復(fù)雜，所以要做得謹(jǐn)慎詳細(xì)。作為過渡措施，相關(guān)部門可以確定宣布降低股息的個人所得稅率至10％，取消“暫按10％”字樣，增強(qiáng)投資者信心。甚至可采取更積極措施，加大股息所得稅優(yōu)惠力度，降低股息的個人所得稅率至5％，以更強(qiáng)有力地促進(jìn)股份經(jīng)濟(jì)及證券市場的持續(xù)發(fā)展。

3．所得稅一體化方案中優(yōu)先考慮分劈稅率法，再結(jié)合歸集抵免制度，以充分發(fā)揮稅收對股市的調(diào)控作用，改善我國的公司治理結(jié)構(gòu)?？梢詫⒐镜亩惽八梅譃閮刹糠郑瑢ξ捶峙淅麧櫿魇障鄬^高的企業(yè)所得稅，而對作為股息分配的利潤則征收較低的企業(yè)所得稅，這樣可以促使公司積極分配股息，以便股東掌握公司較多的經(jīng)營信息，從而對公司經(jīng)營者產(chǎn)生較好的約束。另外，可以在股東層次實行股息稅的歸集抵免制，這樣可以減輕甚至徹底消除重復(fù)征稅現(xiàn)象。這樣，稅收對公司治理結(jié)構(gòu)的調(diào)控作用就得到了較好的發(fā)揮。

(三)健全我國的證券交易利得稅

1．明確劃分投資期限，抑制投機(jī)活動。證券持有期限劃分為：1年以下為短期，1－5年為中期，5年以上為長期。短期證券交易應(yīng)繳納法定全額的交易利得稅，而中期證券交易可獲得減半征稅的優(yōu)惠，長期證券交易則全部免稅。其目的就在于抑制證券市場的短期投機(jī)活動，促使證券市場長期平穩(wěn)運(yùn)行。

2．合理設(shè)計計稅依據(jù)，保證投資者稅負(fù)適度。原則上，證券交易利得稅的計稅依據(jù)是證券賣出價減去買入價以及相關(guān)合理費(fèi)用后的差額。為減輕中小個人股東的稅收負(fù)擔(dān)，應(yīng)考慮設(shè)計免征額，例如每次交易允許1000元的免征額，每月最多允許運(yùn)用一次交易免征額，這樣可以避免大幅度增加中小股東的稅收負(fù)擔(dān)。另外，證券投資虧損實行特別抵扣，企業(yè)證券投資虧損只允許用投資利得抵扣，不能用普通經(jīng)營所得抵扣；個人證券投資虧損也只能用投資利得抵扣，抵扣剩余部分可無限期結(jié)轉(zhuǎn)至以后年度再加以利用。

篇(7)

一、我國證券稅收制度的現(xiàn)狀及問題

從世界發(fā)達(dá)國家來看，其政府都無例外地利用證券市場為人們提供籌資和投資場所，充分利用有價證券融資特點，集中社會資金，優(yōu)化生產(chǎn)要素的合理配置，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化。由于證券稅法具有強(qiáng)制性、固定性等特性，大多數(shù)國家都注重利用稅收手段對證券市場上的投資行為進(jìn)行調(diào)節(jié)，使證券市場朝著健康方向發(fā)展。稅收對證券業(yè)起著導(dǎo)向作用，因為稅收開征與停征、稅收減免、稅率的升降對證券業(yè)風(fēng)險性、投機(jī)性起著高與低、擴(kuò)張與抑制的影響，可以增強(qiáng)股民的風(fēng)險意識和投資意識。

通過在一定范圍內(nèi)選擇不同的納稅方法等鼓勵性或限制性措施，可以達(dá)到促進(jìn)或抑制證券市場的目的。如果對公開上市公司股票的資本收益免稅或減稅，對公開上市證券投資的個人或企業(yè)所分得的股息、紅利實行低稅率，能起到鼓勵個人或法人購買證券的作用。從證券發(fā)行角度來看，還本付息是在稅前支付或在稅后支付，對證券供給會產(chǎn)生重大影響。如果還本付息是在稅前支付，就可將它計入成本，在籌資成本（與銀行貸款相比）相同情況下，企業(yè)就會大量發(fā)行股票和債券，增加證券供給。從證券轉(zhuǎn)讓角度來看，如果證券交易的稅負(fù)較重，投資者寧可長期持有，減少轉(zhuǎn)讓頻率，從而減少證券的供給。相反，證券的供給就會增加。

目前，我國證券市場稅收調(diào)節(jié)力度不夠，主要體現(xiàn)在：

（1）我國把有價證券作為一種法定權(quán)益證書列入印花稅的征稅對象，用征收印花稅來取代證券交易稅。1990年6月，深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)在股價暴漲時，為適度調(diào)節(jié)炒股收益采取了向賣方征收6‰的稅收。后來，參照香港的作法，借用我國印花稅法的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移書據(jù)稅目對股票交易雙方各征3‰的印花稅。1991年上海參照深圳經(jīng)驗，對股票交易課征了3‰的印花稅。1992年國家稅務(wù)局和國家體改委聯(lián)合發(fā)文肯定了上述做法，從而建立了我國股票交易的稅收制度。

印花稅是以商業(yè)活動和產(chǎn)權(quán)、特許權(quán)的轉(zhuǎn)移行為所立書據(jù)，以及使用、領(lǐng)受的憑證為征稅對象的一種稅?？梢?，印花稅是憑證稅，用其代替證券交易環(huán)節(jié)的行為稅，顯然是不科學(xué)的；再有，我國利用印花稅代替證券交易稅，且對證券買賣雙方都征收3‰的稅，不利于國家利用稅率作為經(jīng)濟(jì)杠桿，抑制不法分子投機(jī)行為，規(guī)范證券機(jī)制順利運(yùn)行。因此，我國應(yīng)停征印花稅，采納國際通常做法，征收證券交易稅。

（2）1994年國家宣布股票轉(zhuǎn)讓所得暫不征收個人所得稅。我國現(xiàn)階段在對個人股民的股票交易不納稅的情況下，用印花稅來補(bǔ)充所得稅的空白。免收股票交易所得稅從宏觀上看，有鼓勵投資者參與股市的一面，但也存在著一定的負(fù)面影響。但是，我國現(xiàn)行證券稅制中對證券投資征收的稅種只有證券投資所得稅（主要是股息、紅利征稅）和印花稅，且互不交叉，彼此缺乏有機(jī)聯(lián)系，難以發(fā)揮調(diào)節(jié)資金流量和證券結(jié)構(gòu)的作用。

（3）我國現(xiàn)行證券投資所得稅法對企業(yè)所得僅規(guī)定了對企業(yè)債券所得利息征稅，對各種國債、金融債券及重點企業(yè)債券免征利息所得稅，并且允許企業(yè)將貸款利息列入成本，貸款與國家銀行或儲蓄于國家銀行所取得的利息一直是免稅的內(nèi)容。對從事國庫券交易所獲得的增益及國庫券交易行為也都沒有納入稅收政策中，使稅收在個人投資中缺乏有效的調(diào)節(jié)作用，對金融資產(chǎn)多樣化也同樣缺乏適當(dāng)?shù)囊龑?dǎo)。

（4）我國現(xiàn)行證券投資所得稅主要體現(xiàn)在對股息、紅利征稅上。根據(jù)《企業(yè)所得稅暫行條例》第五條規(guī)定：利息收入和股息收入征收33％的比例稅率?！秱€人所得稅法》第二條規(guī)定，利息、股息、紅利所得，適用20％的比例稅率，實行源泉課征；對股息、紅利的征稅沒有與企業(yè)所得稅和個人所得稅相銜接，出現(xiàn)重復(fù)征稅。實際上，股東得到的股息、紅利是企業(yè)稅后純利的分配，但按現(xiàn)行稅法規(guī)定，股東在取得這部分收入的同時，還應(yīng)再繳納所得稅，這顯然是有悖稅收公平原則的。

“他山之石，可以攻玉”，研究國際上證券稅制，我們發(fā)現(xiàn)各國一般通過征收證券交易稅，證券交易所得稅、證券投資所得稅這幾種手段來發(fā)揮稅收對證券市場的調(diào)節(jié)作用。試分述之并提出針對上述我國有關(guān)問題的建議。

二、證券交易稅

對證券交易行為征稅，各國有不同的看法。有的國家認(rèn)為既然是交易，就應(yīng)與一般商品流轉(zhuǎn)一樣課稅；有的國家則從鼓勵資本流動的角度出發(fā)免予課稅。

世界大多數(shù)國家和地區(qū)，如日本、韓國、意大利、瑞士、西班牙、阿根廷、以及我國臺灣地區(qū)都征收證券交易稅。在日本，有價證券交易稅是由資本利得的形式轉(zhuǎn)化來的，原來的出售股份所得金額的5.5‰降至3‰，可轉(zhuǎn)移公司債券和附認(rèn)股權(quán)證的公司債券的轉(zhuǎn)讓稅收則從原來銷售金額的2.6‰降至1.6‰；在韓國，對股票出售者按銷售額的0.2％征收證券轉(zhuǎn)讓稅；我國臺灣從1987年開始開征了證券交易稅，稅率為6‰；新加坡、泰國等一些國家則對證券轉(zhuǎn)讓者征收印花稅；在英國，對證券購買者征收1％的交易稅；在德國，對交易雙方征收0.8％的交易稅；美國在證券市場形成初期，開征證券交易稅，目前業(yè)已停征。

可見，證券市場發(fā)育初期，各國為加強(qiáng)對證券市場的管理和引導(dǎo)，征收交易稅是很普遍的現(xiàn)象，而且很多國家的證券交易稅都存在過較長時間，如美國、英國等，只是近幾年才隨著形勢的發(fā)展變化而逐步取消。目前發(fā)達(dá)國家多采用證券交易稅名稱（或證券轉(zhuǎn)移稅、證券周轉(zhuǎn)稅），很少征收證券印花稅。而即使少數(shù)征收證券交易印花稅的國家和地區(qū)也不再征收證券交易稅，二者只居其一。

我國把有價證券作為一種法定權(quán)益證書列入印花稅的征稅對象，針對這種情形，有關(guān)專家建議改成“證券交易稅”。取消或替代征收印花稅，認(rèn)為有利于證券市場公平競爭和合理監(jiān)管。

筆者贊同這種觀點并認(rèn)為我國應(yīng)停征印花稅，開征證券交易稅.凡是上市交易的股票、企業(yè)債券、金融債券和國家債券，都應(yīng)征稅。各國開征證券交易稅都是以證券交易額為基稅，而稅率一般比較低，如日本從0.1％到3％，比利時股票5.5％，債券1.4％。我國證券交易稅的稅率采用復(fù)合稅率，即根據(jù)不同的交易對象規(guī)定不同的納稅比率，股票交易投機(jī)性大且收益也大，債券交易投機(jī)性小收益也較小，因而股票交易稅率要高于債券交易稅率，股票交易稅稅率可考慮定為2‰，債券稅率為1‰。納稅人既可以是經(jīng)批準(zhǔn)從事有價證券出售業(yè)務(wù)的證券公司、信托投資公司等也可以是在證券交易所、證券公司及信托投資公司從事有價證券出售業(yè)務(wù)的單位和個人。證券交易稅由賣方交納稅，而證券承銷商、證券經(jīng)紀(jì)人、受讓人負(fù)有代扣代交義務(wù)。

三、證券交易所得稅

個人所得稅因其收入的數(shù)量和在財政稅收政策中的意義被譽(yù)為“稅中之后”。現(xiàn)代意義上的個人所得稅最早是1799年在英國產(chǎn)生的。從各國所得稅法的理論和實踐看，應(yīng)稅所得可界定為：法人和自然人在特定時間具有合法來源性質(zhì)的并以貨幣形式表現(xiàn)的純所得，從總體上可概括為經(jīng)營所得、財產(chǎn)所得、勞動所得、投資所得、其他所得五類。財產(chǎn)所得又分為兩類：一類是不動產(chǎn)所得和動產(chǎn)所得，另一類是因財產(chǎn)包括各種動產(chǎn)和不動產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓過程中所產(chǎn)生的溢余收益，這類所得通常稱為資本利得。當(dāng)股票轉(zhuǎn)讓時，轉(zhuǎn)讓值與持有值會發(fā)生差異，當(dāng)轉(zhuǎn)讓收入大于持有成本時，便產(chǎn)生收益；反之，出現(xiàn)損失。從稅收理論上講，對收益征稅屬于所得稅范疇。但它是否是一種盈利。如果征稅，是征收“普通所得稅”還是“資本利得稅”？目前除馬來西亞、新加坡、墨西哥、香港、南非外，大多數(shù)國家和地區(qū)都征收了證券交易所得稅或資本利得稅，但對其征稅的具體規(guī)定又各有千秋。

有的國家，如德國、奧地利在稅收結(jié)構(gòu)中沒有單列資本利得稅這一稅種，而是把它看作是普通所得的一部分直接課征所得稅。

有的國家在稅法中作了明確規(guī)定，轉(zhuǎn)讓證券增益屬于資本利得范疇，與普通所得稅一樣征收所得稅或資本利得稅，美國、英國、西班牙、比利時、日本、澳大利亞即如此。如美國規(guī)定將其與土地、建筑物等不動產(chǎn)一并列入資本利得課稅，并依其持有期間長短分為長期資本利得（1年以上）和短期資本利得，在稅率設(shè)計上，個人長期資本利得視同一般所得，稅率為28％，短期資本利得為38.5％。此外，如果長期與短期資本損失大于資本增益時，其損失可全部沖抵一般所得，但減除額不得超過3000美元。日本對自然人取得的這部分資本利得采取兩種繳稅方式，納稅人可任選一種：一是在取得銷售收入時按銷售價繳納1％的稅收；二是按正常程序在提交納稅申報時按凈資本利得繳納26％的所得稅，對居民公司分配的股息征收20％預(yù)提稅。法國對個人因出售股票而取得的資本利得中超過28.1萬法郎的部分征稅，稅率為16％，對公司則分短期（2年以內(nèi)）、長期分別征42％和15％的資本利得稅。

還有一些國家由于在政策上不傾向于把資本利得和經(jīng)營利潤等同起來，而對其采取了一些特殊的稅收征免規(guī)定。

國際經(jīng)驗表明，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，個人所得稅的比重將逐步高。美國著名現(xiàn)代財政學(xué)家馬斯格雷夫在60年代曾對近40個國家的有關(guān)資料進(jìn)行分析，得出結(jié)論：間接稅占稅收收入的比重與人均國民生產(chǎn)總值呈負(fù)相關(guān)，而個人所得稅與人均國民生產(chǎn)總值呈正相關(guān)。即隨著一國經(jīng)濟(jì)的增長和人均國民生產(chǎn)總值的增長，間接稅在稅收收入中的比重將相應(yīng)下降，個人所得稅的稅收收入比重將相應(yīng)上升。從我國現(xiàn)實看，近幾年來，特別是1994年以來，我國個人所得稅都保持了很高的增幅（年均遞增50％以上），這充分說明我國個人所得稅稅源潛力巨大，我國目前已具備提高個人所得稅收入比重的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。與此同時，據(jù)財政部財政科學(xué)研究所的一份課題報告顯示：我國目前個人所得稅的征收面尚不足總?cè)丝诘?％，個人所得稅的平均稅負(fù)亦不足1％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于世界各國平均水平。隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國個人的收入會朝多樣化、復(fù)雜化、多渠道的方式發(fā)展，可以將資本所得、超勞動報酬所得、股票交易收入納入征收范圍，以拓寬稅基。

我國要不要征收證券交易所得稅，始終存在贊成和反對兩種意見。

贊成說認(rèn)為：（1）從稅法理論上講，居民和企業(yè)的這部分買賣價差收益應(yīng)作為個人收入征收個人或企業(yè)所得稅，凡是有收益就要征所得稅；（2）我國實行的是社會主義市場經(jīng)濟(jì)，共同富裕是社會主義的本質(zhì)要求，國家理所當(dāng)然地要利用稅收杠桿來緩解收入分配懸殊的矛盾，縮小市場機(jī)制可能帶來的兩極分化的消極作用。

反對說認(rèn)為：（1）在證券市場發(fā)育初期，由于資本利得稅在很大程度上增加了投資風(fēng)險，降低了居民投資信心，因而不宜開征證券交易所得稅；（2）資本利得稅的征收，還必須充分考慮到具體操作中的可行性，若盲目開征，不僅增加課稅成本，而且還可能出現(xiàn)大量逃稅現(xiàn)象，最終導(dǎo)致稅收調(diào)節(jié)目標(biāo)的失敗。

我國目前沒有開征證券交易所得稅，修改后的《個人所得稅法》采取列舉的方式，將個人應(yīng)稅所得分為11項，有關(guān)利息、股息、紅利所得問題，新個人所得稅法在外延上大大擴(kuò)展了原個人所得稅法所定義的“存款、貸款及各種債券的利息收入及投資的股息、利息收入，它不僅包括因現(xiàn)金債權(quán)、股權(quán)而取得的利息、股息、紅利所得，而且還包括了個人因持有實物債權(quán)而取得的這類所得。為了適應(yīng)我國股份制和證券業(yè)的發(fā)展，新個人所得稅法增加了對”個人轉(zhuǎn)讓有價證券、股權(quán)、房屋、機(jī)器設(shè)備、車船等所得“的財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得的規(guī)定。這是一個進(jìn)步。

筆者認(rèn)為應(yīng)完善企業(yè)證券交易所得稅，試點征收個人股票交易所得稅。開征證券交易所得稅是順應(yīng)國際潮流，符合所得稅原理，有利于增加國家財政收入和國家宏觀調(diào)控證券市場的能力。課征證券交易所得稅對于公平收入分配，引導(dǎo)投資結(jié)構(gòu)合理化，防止大戶操縱證券市場均有積極功效。

現(xiàn)在我國試點開征對全社會來說，是十分必要的和十分合理的。非金融機(jī)構(gòu)和個人的證券（股票）行為一直免征營業(yè)稅，促進(jìn)股市造就出的百萬、千萬富翁，其股票交易收益如果對所得稅不征收，這種影響是負(fù)面的。從稅源的角度看，個人證券交易是一個巨大的、潛在的稅源。美國證券行業(yè)吸引的資金約占全國資金三分之一，銀行業(yè)占三分之二。如果將我國銀行業(yè)和證券業(yè)發(fā)展來比較，可以看出證券交易行業(yè)的發(fā)展加速度更快。我國證券業(yè)資產(chǎn)總額中的個人資產(chǎn)，高的時候可能達(dá)到7500億，少的時候也會在3800億元。銀行資產(chǎn)總額雖然更大，但總體經(jīng)營效益不好，信貸資產(chǎn)形成呆帳過多。相比之下，證券交易的收入是現(xiàn)貨交易，即時清潔，記錄完整，電腦處理業(yè)務(wù)的自動化程度高，所得稅計算和操作比較容易。

征收股民個人股票交易所得稅的最大顧慮是影響市場的個人參與。個人股民的資金與銀行的個人儲蓄有直接聯(lián)系，個人儲蓄多，銀行貸款增多，反之，個人股民入市的多了，銀行儲蓄就要下降，銀行工商企業(yè)貸款就相應(yīng)減少。從國家金融市場總額來看，此消彼漲，此漲彼消，只是不同市場不同資金的轉(zhuǎn)換。另外股票轉(zhuǎn)讓個人所得稅，目前還是集中在小部分人身上的一種所得稅，參與證券交易的“股民”不會超過1500萬人口，占我國總?cè)丝诓坏?.17%，對全國經(jīng)濟(jì)影響不大，不象銀行個人儲蓄那樣大眾化。

股票投資正日益成為個人證券投資的重要渠道，但是我國股市尚不規(guī)范，多數(shù)上市公司利用股市賺錢的動機(jī)極為強(qiáng)烈。在投資回報方面，他們更熱衷于送紅股、股分拆細(xì)甚至配股，而不是實實在在地派發(fā)現(xiàn)金紅利。投資者對現(xiàn)金股利這一投資回報的期待已逐漸轉(zhuǎn)化成對新增股分走出填權(quán)效應(yīng)的期望，這樣投資者就可以通過拋出股票獲利。可以說在我國，股息紅利與股票轉(zhuǎn)讓收益相比，在多數(shù)情況下是微不足道的。

從現(xiàn)階段看，我國試點征收個人股票交易所得稅的外部條件已經(jīng)基本具備：

一是隨著多年來大張旗鼓的稅法宣傳，稅收知識的廣泛普及，公司納稅意識已有很大提高，隨著利息所得稅的開征，公民對稅收的心理承受能力進(jìn)一步加強(qiáng)，不至于排斥和抗拒個人股票交易所得稅；二是經(jīng)過20年的個人所得稅征管實踐，我國已積累了豐富的個人所得稅征管經(jīng)驗，稅收征管水平有了很大提高，正在穩(wěn)步推行的稅收計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)化管理，為個人股票交易所得稅的科學(xué)征管提供了基本的條件；三是從1999年10月1日對居民身份實行終身號碼不變制，以及2000年4月1日開始實施的存款實名制，是科學(xué)地掌握納稅人收入來源，防止稅收流失，提高征管效率的有效保障；四是我國法律制度和會計制度進(jìn)一步健全，并與國際慣例接軌，亦有利于個人股票交易所得稅這個國際化稅種的征收。

當(dāng)然，相對于西方發(fā)達(dá)國家而言，我國個人所得稅征管水平相對較低，征管手段還相對落后，但西方發(fā)達(dá)國家較為完善的個人所得稅也不是一蹴而就的，也經(jīng)歷了逐步發(fā)展和完善的過程。因此，我們在構(gòu)建證券交易所得稅時要立足于現(xiàn)有的條件，并在實踐中逐步加以完善。必須把握以下幾點：

第一、對證券交易或轉(zhuǎn)讓的增益所得也是一種廣義資本所得，對證券資本因買賣而發(fā)生的增值所得或資本利得，是由證券資本價格波動的結(jié)果，是一種不能預(yù)期的利得，其出發(fā)點是投資，如果濫加征稅或稅負(fù)過重，將導(dǎo)致對原有資本的剝奪，所以，國際通常采用低稅率的資本利得稅，加之我國證券市場剛起步，急需國家扶持。因此，其稅率要從低，并規(guī)定一定數(shù)額的免征額，我們可以考慮把其稅率定為3％。為了促進(jìn)證券市場穩(wěn)定發(fā)展，在稅收政策上應(yīng)把長期投資和“短線操作”區(qū)分開來，對其分別適應(yīng)不同稅率，以達(dá)到鼓勵投資，制約投機(jī)行為的目的。

第二，由于證券資本的增值包含不可預(yù)期所得，包含通貨膨脹的因素，它是一種投資承擔(dān)風(fēng)險成功的報酬，所以對這種資本增益應(yīng)給予較寬的優(yōu)惠，規(guī)定適當(dāng)?shù)拿舛愵~或扣除額，可以參照我國目前開征特許權(quán)使用費(fèi)征稅的做法。對于買賣國家發(fā)行的公債所得可以按實際常規(guī)給予免稅待遇。對于中長期證券交易所得給予稅收優(yōu)惠，如對賣出持有兩年以上的證券所得可以減半或減少一定比例交納所得稅。應(yīng)規(guī)定凡是年從事證券交易收益在3萬元以下者免征。

第三，各國立法皆規(guī)定了納稅人在納稅后的一段時期內(nèi)，如證券交易出現(xiàn)虧損，可以申請一定的稅收抵免，返還部分稅金。我國證券市場正處于初級階段，采納這一國際慣例，對于證券市場健康發(fā)育具有積極作用。

四、完善證券投資所得稅

綜觀各國所得稅法，公司與自然人無不為獨(dú)立的納稅主體，這樣，在實踐中就出現(xiàn)了一個問題，即作為納稅人的公司其所得在依法征收公司所得稅后，稅后利潤中的一部分以股息形式分配給股東時，股東是否還要納稅。

對此，各國所得稅法實踐中曾經(jīng)有基于兩種不同理論。

一種是“法人實存說”，該理論認(rèn)為，法人是一個獨(dú)立于它的股東而實際存在的經(jīng)濟(jì)實體。對法人的所得，向法人征稅，對股東的所得，向股東征稅，是兩個不同納稅人的事情，并不存在重復(fù)征稅的問題。日本在1950年以前，法國在1965年以前，就是持這種理論，它們對法人和股東分別征收所得稅。

另一種是“法人虛構(gòu)說”，該理論認(rèn)為，法人不過是一種法律上的虛構(gòu)物，它僅為股東所得提供渠道。如果對法人的所得征稅，那么，就應(yīng)該完全排除對股東的股息所得征稅，否則，就屬重復(fù)征稅，違反公平稅負(fù)原則。美國在1935年以前就是持這種理論，它對股東取得的股息所得是不課稅的。

隨著各國所得稅法與公司法的發(fā)展和完善，對法人和股東雙方分別征稅，已日漸成為世界各國政府財政利益之所在。各國逐步折衷調(diào)和而趨向大致統(tǒng)一.即對分配股息的法人，仍就其未分配股息前的全部所得征收所得稅；對取得股息的股東，原則上將從法人已稅所得中分配的股息所得計入總所得予以課稅，但可給予一定的稅收優(yōu)惠，以消除或減輕對公司股息重復(fù)課稅因素。

證券投資所得稅是根據(jù)投資者所獲得的股息、紅利、利息收入來征收的。由于證券投資所得稅充分體現(xiàn)了稅負(fù)公平原則，各國幾乎都利用它來調(diào)節(jié)投資者的收入水平，縮小社會貧富差距。世界上絕大多數(shù)國家都對證券投資所得予以征稅，但各國征稅方法不盡相同。

美國稅法規(guī)定，個人所獲得的股息、紅利屬于“任何來源的所得”范圍，列入毛所得內(nèi)，在計算凈所得時允許扣除借款利息；對公司所獲得股息、紅利，則作為公司所得稅的應(yīng)稅所得額計列，計征公司所得稅。據(jù)德國個人所得稅法第20條規(guī)定，相對于工作收入的是資金財產(chǎn)收入，這是來源于資金財產(chǎn)的托付而取得的盈利。它可分成三類，其中包括盈利來自于參與資本公司以及工商的經(jīng)濟(jì)團(tuán)體，如股息，紅利。

我國所得稅法對股息所得在實踐中有三種作法：一是對內(nèi)資企業(yè)的股息所得不作任何扣除，計入其所得總額中按33％稅率課稅；二是對外商投資者從外商投資企業(yè)取得的利潤（股息）和外籍個人從中外合資經(jīng)營企業(yè)分得的股息、紅利，免征所得稅；對持有B股或海外股的外國企業(yè)和外籍外人，從發(fā)行該B股或海外股的中國境內(nèi)企業(yè)所得的股息（紅利）所得，暫免征收企業(yè)所得稅和個人所得稅；三是對中國公民取得的股息所得并不適用工資薪金所得九級超額累進(jìn)稅率，而是一次性地適用20％的比例稅率.

我國應(yīng)當(dāng)允許股份制企業(yè)扣除分配的股息，僅就余額部分征收企業(yè)所得稅，以消除由于對分配股息部分既征企業(yè)所得稅又征個人所得稅而產(chǎn)生的重復(fù)課稅現(xiàn)象。