序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇盈利能力分析論文范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

論文關(guān)鍵詞：上市公司，盈利模式，研究現(xiàn)狀

 

傳統(tǒng)的理論和企業(yè)經(jīng)營實踐中的誤區(qū)，使得我們對企業(yè)盈利模式認(rèn)識不到位。難以有效地指導(dǎo)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，尤其是難以培育出有高盈利能力的企業(yè)。而這正與企業(yè)追求利潤最大化的宗旨是相違背的。企業(yè)的盈利模式是在與競爭對手的角逐中，設(shè)計和實施的可為企業(yè)帶來顯著、持續(xù)利潤的經(jīng)營方式，是其特有的賴以盈利的商務(wù)結(jié)構(gòu)及其對應(yīng)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)1。成功的盈利模式必須能夠突出一個企業(yè)不同于其他企業(yè)的獨特性2。

上市公司是企業(yè)形態(tài)中的特殊群體。上市公司群體不僅對于促進(jìn)建立并完善現(xiàn)代企業(yè)制度、優(yōu)化資源配置、深化我國經(jīng)濟(jì)體制改革、提升企業(yè)競爭力等方面發(fā)揮著積極和重要的作用。這使得我們對上市公司盈利模式的研究顯得尤為重要。

因此，有關(guān)盈利模式的研究開始不斷涌現(xiàn)。這些研究成果對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展具有重要的指導(dǎo)和借鑒意義。本文通過對企業(yè)盈利模式以及上市公司盈利模式的相關(guān)研究進(jìn)行匯總、梳理和分析，指出盈利模式研究現(xiàn)狀、存在的問題并提出需要進(jìn)一步深入研究的方向。

一、我國有關(guān)盈利模式研究概述

通過對“CNKI博碩士論文及期刊全文” 數(shù)據(jù)庫進(jìn)行檢索。以“盈利模式”為檢索關(guān)鍵字，在

文獻(xiàn)標(biāo)題中進(jìn)行檢索，檢索出文獻(xiàn)共計733篇上市公司，其中期刊論文622篇，博士論文0篇，碩士論文95篇，會議論文16篇。在檢索結(jié)果里，搜尋有關(guān)上市公司的相關(guān)研究，只有3篇期刊論文，針對性研究文獻(xiàn)非常少論文開題報告范例。（見表1）。

表1 “盈利模式”相關(guān)文獻(xiàn)檢索情況

 

 

 

期刊 論文

博士論文

碩士論文

會議論文

合計

盈利模式

622

95

16

733

上市公司盈利模式

篇(2)

Abstract: This paper concludes the present studies about the profit pattern of enterprise and listed companies. It points out the deficiencies of the domestic research, for example, the research is relatively insufficient, lack of depth and systematic and so on.

關(guān)鍵詞:上市公司;盈利模式;研究現(xiàn)狀

Key words: listed company;profit pattern;present situation of studies

中圖分類號:F276文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1006-4311(2010)28-0026-03

0引言

傳統(tǒng)的理論和企業(yè)經(jīng)營實踐中的誤區(qū),使得我們對企業(yè)盈利模式認(rèn)識不到位。難以有效地指導(dǎo)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略,尤其是難以培育出有高盈利能力的企業(yè)。而這正與企業(yè)追求利潤最大化的宗旨是相違背的。企業(yè)的盈利模式是在與競爭對手的角逐中,設(shè)計和實施的可為企業(yè)帶來顯著、持續(xù)利潤的經(jīng)營方式,是其特有的賴以盈利的商務(wù)結(jié)構(gòu)及其對應(yīng)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)[1]。成功的盈利模式必須能夠突出一個企業(yè)不同于其他企業(yè)的獨特性[2]。

上市公司是企業(yè)形態(tài)中的特殊群體。上市公司群體不僅對于促進(jìn)建立并完善現(xiàn)代企業(yè)制度、優(yōu)化資源配置、深化我國經(jīng)濟(jì)體制改革、提升企業(yè)競爭力等方面發(fā)揮著積極和重要的作用。這使得我們對上市公司盈利模式的研究顯得尤為重要。因此,有關(guān)盈利模式的研究開始不斷涌現(xiàn)。這些研究成果對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展具有重要的指導(dǎo)和借鑒意義。本文通過對企業(yè)盈利模式以及上市公司盈利模式的相關(guān)研究進(jìn)行匯總、梳理和分析,指出盈利模式研究現(xiàn)狀、存在的問題并提出需要進(jìn)一步深入研究的方向。

1我國有關(guān)盈利模式研究概述

通過對“CNKI博碩士論文及期刊全文”數(shù)據(jù)庫進(jìn)行檢索。以“盈利模式”為檢索關(guān)鍵字,在文獻(xiàn)標(biāo)題中進(jìn)行檢索,檢索出文獻(xiàn)共計733篇,其中期刊論文622篇,博士論文0篇,碩士論文95篇,會議論文16篇。在檢索結(jié)果里,搜尋有關(guān)上市公司的相關(guān)研究,只有3篇期刊論文,針對性研究文獻(xiàn)非常少。(見表1)。

國內(nèi)對盈利模式研究的各類文獻(xiàn)主要包括如盈利模式定義和特征的研究,具體企業(yè)盈利模式的改進(jìn)和創(chuàng)新研究,另外還有關(guān)于企業(yè)盈利能力和績效的大量研究,例如公司治理,資本結(jié)構(gòu)等與企業(yè)盈利能力的關(guān)系研究等。針對上市公司的盈利模式的研究相對較少。通過CNKI文獻(xiàn)檢索,可以看到與“盈利模式”相關(guān)的文獻(xiàn)總量年度變化規(guī)律圖(如圖1)。

國內(nèi)學(xué)者對企業(yè)盈利模式開展研究也相對較晚。通過在“中國知網(wǎng)數(shù)據(jù)庫”進(jìn)行的文獻(xiàn)檢索來看,國內(nèi)最早開始對盈利模式進(jìn)行探討的文章出現(xiàn)于2000年7月,徐鋒在《互聯(lián)網(wǎng)周刊》上發(fā)表《慧聰――低成本盈利模式》一文,文中敘述了某互聯(lián)網(wǎng)公司的盈利模式。

自2000年以后,有關(guān)盈利模式的研究迅速增加。2001年和2002年,互聯(lián)網(wǎng)在中國開始加快發(fā)展和普及,這一時期,對寬帶、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的盈利模式研究迅速增加。2002年,中國入世加快了我國對外開放的步伐。大量的外資企業(yè)涌入,使國內(nèi)市場競爭變得愈發(fā)激烈。研究學(xué)者也把目光轉(zhuǎn)向國外企業(yè),通過研究探索跨國公司的盈利模式,為國內(nèi)企業(yè)提供發(fā)展借鑒。對寬帶、電子商務(wù)的盈利模式相關(guān)研究仍然較多。2003年的相關(guān)研究較2002年有較大幅度的增長,說明專家學(xué)者對企業(yè)盈利模式的研究越來越重視。2004年至2005年,這一時段的研究主要集中在券商盈利模式,數(shù)字化背景下電子商務(wù)和廣播電視行業(yè)盈利模式等相關(guān)方面。

2006年,國內(nèi)對企業(yè)盈利模式的研究數(shù)量又創(chuàng)新高。比2005年的研究數(shù)量多一倍,研究關(guān)注點也越來越多樣化,涉及房地產(chǎn)企業(yè)、出版企業(yè)、連鎖企業(yè)以及手機互聯(lián)網(wǎng)等電信網(wǎng)絡(luò)行業(yè)。2007年至今,有關(guān)企業(yè)盈利模式的研究逐年遞增。隨著近年來科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展推動著新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展,這些新興產(chǎn)業(yè)和新興事物的盈利模式也引起學(xué)者們的關(guān)注。研究涉及到新興時尚產(chǎn)業(yè)盈利模式(如動漫產(chǎn)業(yè)等各種文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)),新媒體盈利模式(如手機報、電子雜志、網(wǎng)絡(luò)視頻、數(shù)字電視等),還有對08年金融危機背景下,各行業(yè)盈利的模式探尋。

2國內(nèi)外盈利模式理論研究綜述

2.1 盈利模式內(nèi)涵目前,理論界關(guān)于盈利模式(profit pattern)的定義并沒有達(dá)成統(tǒng)一觀點。有的學(xué)者從狹義角度出發(fā),提出盈利模式即企業(yè)盈利的方法和途徑。其有關(guān)盈利模式的研究關(guān)注于企業(yè)如何獲得利潤。麥考爾?羅帕(Michael Rappa)[3]認(rèn)為盈利模式是一種能夠為企業(yè)帶來收益的模式。盈利模式?jīng)Q定了公司在價值鏈中的位置,并指導(dǎo)其如何賺錢。Alexander Osterwalder,Yves Pigneur(2002)[4]把盈利模式定義為一個公司提供給一個或幾個細(xì)分顧客和公司架構(gòu)體系及合作伙伴網(wǎng)絡(luò)的價值,公司創(chuàng)造、營銷和傳遞這些價值是為了產(chǎn)生盈利性的可持續(xù)收益流。

部分學(xué)者的研究并沒有區(qū)分商業(yè)模式跟盈利模式。他們認(rèn)為盈利模式就是商業(yè)模式,是一個由很多因素構(gòu)成的系統(tǒng),包含了企業(yè)經(jīng)營過程中所涉及到的流程、客戶、供應(yīng)商、渠道、資源和能力等各個方面。以下相關(guān)學(xué)者的論述雖是對商業(yè)模式的描述,但都明顯地從企業(yè)盈利的角度出發(fā)進(jìn)行分析,如Hawkins(2001)則將商業(yè)模式描述為企業(yè)與其向市場提供的產(chǎn)品和服務(wù)之間的商業(yè)關(guān)系,認(rèn)為商業(yè)模式界定了一種可行的成本――收入結(jié)構(gòu),使公司可以憑借自身的收入生存。邁克爾?拉帕(2004)認(rèn)為,商業(yè)模式是一個公司賴以生存的模式,一種能夠為企業(yè)帶來收益的模式。

盈利模式是企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的重要組成部分。正確理解盈利模式必須把握住幾個要點。首先,盈利模式是圍繞企業(yè)如何獲得利潤展開設(shè)計的。其次,盈利模式是模式化的,能夠在一定時期內(nèi)反復(fù)使用的。第三,盈利模式是一種方法和途徑。第四,盈利模式是貫穿于企業(yè)的戰(zhàn)略和執(zhí)行整個生產(chǎn)經(jīng)營行為始終的。Linder,Cantrell(2001)[5]認(rèn)為,盈利模式是一個通過一系列業(yè)務(wù)過程創(chuàng)造價值的商業(yè)系統(tǒng)。瓊?瑪格麗塔和南?斯通(2003)[6]指出盈利模式是一個企業(yè)如何通過創(chuàng)造價值,為自己的客戶和維持企業(yè)正常運轉(zhuǎn)的所有參與者服務(wù)的一系列設(shè)想,是探求企業(yè)利潤來源、生成過程和產(chǎn)出方式的系統(tǒng)方法。

國內(nèi)學(xué)者對于盈利模式的定義,也給出了自己不同的觀點。周永亮(2001)[7]在《中國企業(yè)前沿問題報告》一書中指出,企業(yè)的盈利模式就是企業(yè)將人才、技術(shù)、品牌、外部資源等要素有機結(jié)合,為企業(yè)創(chuàng)造價值的獨有經(jīng)營模式。栗學(xué)思(2003)[8]分析了企業(yè)盈利模式的概念,他指出企業(yè)盈利模式是企業(yè)在競爭中形成的賴以盈利的商務(wù)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),歸納總結(jié)了企業(yè)盈利模式分析和設(shè)計的五個要素,認(rèn)為成功的盈利模式必須能夠突出一個企業(yè)不同于其他企業(yè)的獨特性。潘永濤(2004)[9]認(rèn)為,盈利模式指的是在與競爭對手的角逐中,設(shè)計和實施的可為企業(yè)帶來顯著、持續(xù)利潤的經(jīng)營方式,是其特有的賴以盈利的商務(wù)結(jié)構(gòu)及其對應(yīng)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。閻峰(2006)[10]指出盈利模式通常是以發(fā)現(xiàn)行業(yè)利潤區(qū)為基礎(chǔ),以高利潤區(qū)的持久停留為目標(biāo),通過對技術(shù)、產(chǎn)品、銷售渠道、顧客、聲譽、資本、品牌等在內(nèi)的資產(chǎn)系統(tǒng)配置,發(fā)展相應(yīng)的經(jīng)營模式。

盡管各個行業(yè)的盈利模式多種多樣,但目標(biāo)是相同的,即讓企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)利潤最大化,且這種盈利狀態(tài)能夠保持持久性。盈利體現(xiàn)在以較少的投入獲得較大的收益,可以用公式表達(dá):企業(yè)盈利=產(chǎn)品價值-生產(chǎn)成本。盈利模式是基于戰(zhàn)略層面考慮的企業(yè)資源運營方式。其設(shè)定要盡可能的提升產(chǎn)品價值,降低生產(chǎn)成本,最終目標(biāo)就是要實現(xiàn)企業(yè)利潤和價值的最大化。另外理解盈利模式需要注意以下幾點:第一,盈利模式是以顧客需求為前提,并且需要隨著顧客需求的變化而不斷尋找新的盈利點;第二,盈利模式除了關(guān)注資源的投入分配的合理性,更關(guān)注資源的產(chǎn)出效率;第三,作為資源運營方式,盈利模式建立需要有相應(yīng)的企業(yè)設(shè)計制度安排等作為保障。

2.2 盈利模式創(chuàng)新和策略研究西方學(xué)術(shù)界有關(guān)盈利模式的研究已經(jīng)開展了多年,爭論的焦點在于何種具體的盈利模式最適用。其中影響力比較大的如亞德里安?J?斯萊沃斯基(Adrian J Slywotzky)和大衛(wèi)?J?莫里森(David J Morrison)[11]出版《利潤模式》(Profit Patterns,1999)一書。書中通過分析眾多知名企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展過程中采取的競爭對策,提出了30 多種改變各行各業(yè)競爭態(tài)勢的模式,指導(dǎo)企業(yè)改變經(jīng)營方式形成新的盈利模式。2002年,亞德里安?J?斯萊沃斯基(Adrian J Slywotzky,2002)[12]在《贏利藝術(shù)》(The Art of Profitability)中提出了能夠?qū)崿F(xiàn)高額利潤的 23 種模式。美國學(xué)者加里?哈默爾(2002)[13]對盈利模式進(jìn)行分析并確定了盈利模式的組成元素。他認(rèn)為,盈利模式應(yīng)包括核心戰(zhàn)略、戰(zhàn)略資源、客戶界面及價值網(wǎng)絡(luò)四個組成部分。

我國學(xué)者對于處于不同發(fā)展時期、不同類型的企業(yè)盈利模式進(jìn)行了眾多分析研究。饒紅兵(2003)[14]對中國的經(jīng)銷商盈利模式進(jìn)行了研究,提出大類經(jīng)銷盈利模式是當(dāng)前階段經(jīng)銷商贏利模式的最優(yōu)選擇。黃(2004)[15]分析了互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)市場的網(wǎng)絡(luò)外部性及零邊際成本等特征,認(rèn)為這些特征既對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)創(chuàng)造價值的方式有一定影響,更對企業(yè)實現(xiàn)利益回報的方式有重大影響。提出產(chǎn)業(yè)鏈橫向擴(kuò)張的盈利模式將成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和相關(guān)傳統(tǒng)企業(yè)獲得持續(xù)競爭力的源泉。余偉萍等(2004)[16]通過分析企業(yè)在創(chuàng)業(yè)期、成長期、成熟期和再生期各個階段的不同特性,針對企業(yè)所處的不同時期,提出各種盈利模式設(shè)計。芮明杰(2005)指出創(chuàng)新的盈利模式應(yīng)從以下幾個方面入手:①以消費者的需求為出發(fā)點和終點;②增值服務(wù);③廣泛的分銷網(wǎng)絡(luò)和分銷能力;④整個供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)的協(xié)作等,并說明了盈利模式轉(zhuǎn)變的途徑。另外,還有眾多國內(nèi)學(xué)者有關(guān)盈利模式的研究集中于證券公司的盈利模式。他們分別從券商的經(jīng)營模式、企業(yè)戰(zhàn)略、資源投入和企業(yè)競爭行為等來分析券商的盈利來源,盈利結(jié)構(gòu),探索新的盈利模式。

目前,我國證券公司經(jīng)營主要存在的問題包括如資產(chǎn)規(guī)模小,業(yè)務(wù)單一、創(chuàng)新能力不足,且缺乏有效的內(nèi)部控制機制等(王開國,2003)[17]。吳曉求(2004)[18]認(rèn)為我國證券公司盈利模式存在很多弊端,券商普遍缺乏核心競爭力,缺乏財富積累機制。他提出中國券商盈利模式應(yīng)該向服務(wù)盈利模式轉(zhuǎn)變,從而帶動證券公司的經(jīng)營理念、產(chǎn)品、利潤結(jié)構(gòu)、收益風(fēng)險匹配機制不斷完善優(yōu)化。何誠穎、陳東勝(2004)[19]在分析券商的經(jīng)營業(yè)務(wù)時發(fā)現(xiàn),虧損企業(yè)通常存在業(yè)務(wù)開拓能力和風(fēng)險控制能力不夠,而且過于依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等問題。目前經(jīng)濟(jì)社會已經(jīng)進(jìn)入創(chuàng)新的新時期,傳統(tǒng)的舊盈利模式已經(jīng)不再適應(yīng)新時期的要求。因此券商必須積極發(fā)展以服務(wù)為核心的新盈利模式。因此,針對證券公司經(jīng)營中存在的諸多問題,學(xué)者們紛紛提出不同建議策略,力求構(gòu)建新的利潤模式。一般認(rèn)為要創(chuàng)新券商的盈利模式,應(yīng)包括盈利方式的轉(zhuǎn)變、盈利結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、開拓新的利潤來源以及加強成本控制等方面(王如富2003[20],林娜2004[21],王濱2005[22])。李連三(2002)[23]運用大量的數(shù)據(jù)對比分析了中美證券公司盈利模式和業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)的特點,提出國內(nèi)券商應(yīng)大力發(fā)展并購業(yè)務(wù)。郭良勤(2002)[24]運用歷史數(shù)據(jù)分別對股票發(fā)行和證券交易業(yè)務(wù)的集中度進(jìn)行測定,總結(jié)了我國券商經(jīng)營發(fā)展的一般趨勢,提出我國券商應(yīng)該通過多種渠道壯大資本實力,走特色化發(fā)展道路,發(fā)揮比較優(yōu)勢。吳志峰(2004)[25]認(rèn)為業(yè)務(wù)品種的多元化和業(yè)務(wù)的個性化、專業(yè)化,有助于券商提高抗風(fēng)險和盈利能力,提出要加強資金能力,強化業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力,完善資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等。黃建(2005)[26]提出改善盈利模式應(yīng)包括資金實力、人才優(yōu)勢、銷售能力、投資能力、企業(yè)管理水平、技術(shù)水平以及產(chǎn)品設(shè)計和創(chuàng)新能力的提升。傅佳琳(2005)[27]分析了我國券商的發(fā)展模式中的各種影響因素,同時從業(yè)務(wù)收入角度與美國投行進(jìn)行比較,提出新的盈利模式如優(yōu)化通道模式、投行業(yè)務(wù)創(chuàng)新模式、技術(shù)優(yōu)勢模式、集團(tuán)化戰(zhàn)略模式、人力資源精英化模式和國際化戰(zhàn)略模式。徐麗梅(2005)[28]認(rèn)為券商的盈利模式創(chuàng)新的核心是業(yè)務(wù)創(chuàng)新。同時要有良好的制度環(huán)境作為保障,比如產(chǎn)權(quán)制度、組織制度和產(chǎn)品創(chuàng)新機制等。黎水龍、丙學(xué)飛(2005)[29]認(rèn)為券商業(yè)務(wù)由單一經(jīng)營向多元化經(jīng)營轉(zhuǎn)變是我國券商盈利模式轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵。

2.3 針對上市公司盈利模式相關(guān)研究通過對中國知網(wǎng)數(shù)據(jù)庫的檢索可以看到,針對上市公司盈利模式的學(xué)術(shù)研究只有3篇。2003年,丁秀斌,王占武在山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報上發(fā)表文章《上市公司MBO:一種新的盈利模式》[30],文章認(rèn)為在我國目前的資本市場上,MBO有漸成盈利模式的趨勢。有關(guān)管理部門應(yīng)認(rèn)真研究目前暴露出來的問題,制定相應(yīng)的規(guī)范和措施,使我國股市能夠健康發(fā)展。范軍環(huán)(2009)[31]以阿里巴巴、慧聰、生意寶等上市公司為例,結(jié)合B2B電子商務(wù)公司的年報數(shù)據(jù)對B2B電子商務(wù)盈利模式進(jìn)行深入分析,對其它B2B電子商務(wù)企業(yè)及相關(guān)電子商務(wù)模式提高盈利能力具有一定指導(dǎo)意義。胡南山(2010)[32]以案例形式分析了本土潮商上市公司盈利模式,包括了以奧飛動漫為代表的產(chǎn)業(yè)互動盈利模式,以皮寶制藥為代表的產(chǎn)品創(chuàng)新盈利模式,以潮宏基為代表的品牌創(chuàng)新盈利模式等。通過研究潮商上市公司的盈利模式,為更多潮商企業(yè)獲得商業(yè)的成功提供經(jīng)驗借鑒。

3現(xiàn)有研究成果不足之處

3.1 研究文獻(xiàn)總量相對較少通過中國知網(wǎng)進(jìn)行文獻(xiàn)檢索,從1979年-2010年07月國內(nèi)以“盈利模式”為標(biāo)題進(jìn)行研究的各類文獻(xiàn)共計只有733篇,包括了期刊論文、碩博論文以及會議論文。研究數(shù)量在總體上偏少。從各年度研究總量來看,2000年初是經(jīng)濟(jì)型酒店研究的初始階段,每年的研究數(shù)量也只有個位數(shù)。2009年達(dá)到最多,也不過153篇。而針對上市公司盈利模式的文章更是鳳毛麟角,只有3篇期刊文獻(xiàn)資料。

3.2 深層次研究文獻(xiàn)少各類文獻(xiàn)中以期刊論文為主。733篇有關(guān)盈利模式的文獻(xiàn)研究,其中期刊論文622篇。而博士論文為0篇;碩士論文95篇?？梢娔壳皣鴥?nèi)關(guān)于企業(yè)盈利模式的相關(guān)研究缺乏深層次研究成果。

3.3 系統(tǒng)性研究文獻(xiàn)少目前,國內(nèi)外對盈利模式研究的各類文獻(xiàn)主要包括如盈利模式定義和特征的研究,也有一些研究涉及到盈利模式的改進(jìn)和創(chuàng)新研究等。通過對盈利模式相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行搜索,發(fā)現(xiàn)目前盈利模式的研究多是針對具體行業(yè)或具體部門,其中分析較多的如證券公司的盈利模式、電子商務(wù)盈利模式以及互聯(lián)網(wǎng)盈利模式等。對上市公司的盈利模式研究目前僅限于案例研究和基本的理論探討。真正全面、系統(tǒng)闡述盈利模式的研究較少,對上市公司這類特殊企業(yè)形式的相關(guān)研究還不具有代表性,研究還存在諸多不足。

3.4 缺少定量實證研究目前國內(nèi)有關(guān)企業(yè)盈利模式的研究多數(shù)處于定性研究階段,實證性的研究和跨學(xué)科的研究較少,研究方法也比較單一。缺少量化分析。這也將是我國企業(yè)盈利模式在未來研究中的一個研究重點和難點。

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篇(3)

關(guān)鍵詞：股利信號　 傳遞假說盈利能力

一、引言

基于信息不對稱條件下股利信號傳遞假說的研究目前按以下兩個方向展開：基于股利市場效應(yīng)的股利信號傳遞效應(yīng)研究和基于股利與公司盈余關(guān)系的股利信息含量研究。目前關(guān)于股利信息含量的研究都是圍繞股利與公司盈余的關(guān)系進(jìn)行的，多數(shù)研究部分支持股利信號傳遞假說，亦有相當(dāng)數(shù)量的研究認(rèn)為股利不具有信息含量。本文基于公司盈利能力的視角，以中小企業(yè)板為研究對象，對不同類型和不同數(shù)量比例的股利信息含量進(jìn)行實證分析和比較研究。

二、研究方法及數(shù)據(jù)處理

截止至2010年12月31日，中小企業(yè)板336家上市公司總計實施1062次年度股利發(fā)放事件（含不分配），剔除其中上市不足一個財務(wù)年度及進(jìn)行過中期分配后不分配的年度股利發(fā)放事件后，本文選取其中625個股利發(fā)放事件作為研究樣本，相關(guān)數(shù)據(jù)取自中國證券網(wǎng)上證報數(shù)據(jù)平臺（/dataplatform/index.do?where=dataBrowser）。將樣本總體按照發(fā)放形式的不同及股利數(shù)量或比例的不同劃分為不同的樣本（及子樣本）組，具體劃分方式如下：

樣本組Ⅰ為不分配樣本組，由所有每股現(xiàn)金股利和每股股票股利均為零的股利事件組成。

樣本組Ⅱ為純現(xiàn)金股利樣本組，由所有每股現(xiàn)金股利大于零、每股股票股利為零的股利事件組成。該樣本組內(nèi)又細(xì)分為ⅡH、ⅡM、ⅡL三個子樣本組，分別為高、中等、低數(shù)量純現(xiàn)金股利樣本組，由樣本組Ⅱ內(nèi)所有每股現(xiàn)金股利大于、等于、小于0.1元的事件組成。

樣本組Ⅲ為純股票股利樣本組，由所有每股現(xiàn)金股利為零、每股股票股利大于零的股利事件組成。該樣本組內(nèi)又細(xì)分為ⅢH、ⅢM、ⅢL三個子樣本組，分別為高、中等、低比例純股票股利樣本組，由樣本組Ⅲ內(nèi)每股股票股利大于、等于、小于0.5股的股利事件組成。

樣本組Ⅳ為混合股利樣本組，由所有每股現(xiàn)金股利與每股股票股利均大于零的股利事件組成。該樣本組內(nèi)按現(xiàn)金股利的高低分為ⅣH、ⅣM、ⅣL三個子樣本組，分別為高、中等、低數(shù)量混合股利樣本組，由樣本組Ⅳ內(nèi)每股現(xiàn)金股利大于、等于、小于0.1元的股利事件組成。

選取年度加權(quán)凈資產(chǎn)收益率作為公司盈利能力的變量，各樣本組的盈利能力指標(biāo)ROE和盈利能力變化指標(biāo)ROE分別為組內(nèi)各公司ROE和ROE的算術(shù)平均值。

通過比較分析各樣本組ROE值之間的差異，確定公司盈利能力高低對股利政策的影響。通過對各樣本組ROE零假設(shè)進(jìn)行t-檢驗并做對比分析，確定各種類型及各種數(shù)量比例的股利發(fā)放能否反映公司未來盈利能力的變化。

三、股利與公司盈利能力關(guān)系的實證分析

各樣本組ROE、ROE及ROE零假設(shè)t-檢驗結(jié)果如表一所示，實證檢驗結(jié)果分析如下：

首先，盈利能力是公司制定股利政策的重要影響因素。ROEⅠ、ROEⅡ、ROEⅢ和ROEⅣ分別為-0.51%、10.64%、9.46%和14.46%，低凈資產(chǎn)收益率公司傾向于不分配、中等程度凈資產(chǎn)收益率公司傾向于純現(xiàn)金股利或純股票股利、高凈資產(chǎn)收益率公司傾向于混合股利；ROEⅡH、ROEⅡM和ROEⅡL分別為13.82%和9.38%和6.59%，在純現(xiàn)金股利樣本組內(nèi)，高凈資產(chǎn)收益率公司傾向于發(fā)放更多的現(xiàn)金股利；ROEⅣH、ROEⅣM和ROEⅣL分別為17.18%、14.53%和10.68%，在混合股利樣本組內(nèi)，高凈資產(chǎn)收益率公司傾向于在股票股利的基礎(chǔ)上再發(fā)放較多數(shù)量的現(xiàn)金股利。

其次，盈利能力對純股票股利公司的股利發(fā)放比例無顯著影響。ROEⅢH、ROEⅢM和ROEⅢL相互之間無顯著差別，影響純股票股利公司股票股利發(fā)放比例高低的因素需要另行探尋。

第三，現(xiàn)金股利具有信息含量。ROEⅡ為0.41%，與零沒有顯著差別，ROEⅡL為1.23%，顯著大于零，純現(xiàn)金股利傳遞出公司盈利能力保持不變的信號，低數(shù)量純現(xiàn)金股利傳遞出公司盈利能力提高的信號。

第四，純股票股利不具有信息含量。ROEⅢ為-2.49%，顯著小于零；ROEⅢH和ROEⅢM分別為-3.16%和 -2.97%，均顯著小于零，純股票股利傳遞出公司盈利能力下降的信號，高、中等比例純股票股利更為明顯。

第五，混合股利具有信息含量，高數(shù)量混合股利具有高信息含量。ROEⅣ為0.82%，與零沒有顯著差別，ROEⅣH為2.1%，顯著大于零，混合股利傳遞出公司保持原有高盈利能力的信號，高數(shù)量混合股利傳遞出公司盈利能力進(jìn)一步提高的信號。

四、結(jié)論

第一，我國中小企業(yè)板上市公司發(fā)放不同種類的股利均具有豐富的信息含量，凈資產(chǎn)收益率影響公司的股利政策，不同類型和數(shù)量比例的股利傳遞出不同的信息含量。

第二，現(xiàn)金股利具有信息含量。無論是純現(xiàn)金股利還是混合股利樣本組，現(xiàn)金股利均傳遞出公司整體上將保持原有盈利能力的信號。高數(shù)量混合股利還傳遞出公司盈利能力在其原有較高水平上繼續(xù)提高的信號，表明中小企業(yè)板市場的機制和功能得到了充分發(fā)揮，大量的上市公司通過發(fā)放現(xiàn)金股利傳遞公司保持或提高盈利能力的信號。

第三，股票股利不具有信息含量。純股票股利傳遞出公司盈利能力下降的信號，混合股利具有信息含量并不是股票股利在起作用，而是通過股本擴(kuò)張來強化現(xiàn)金股利的信號傳遞作用。在我國目前會計制度下，純股票股利更多的體現(xiàn)了不發(fā)放現(xiàn)金股利條件下的股本擴(kuò)張，公司發(fā)放現(xiàn)金股利的能力不足，傳遞出來的只能是未來盈利能力下降的信號；混合股利即股本擴(kuò)張的同時發(fā)放現(xiàn)金股利，傳遞出公司股本擴(kuò)張具有可持續(xù)性的信號。

第四，應(yīng)重視從股本擴(kuò)張的視角來研究我國的送、轉(zhuǎn)股行為，而不應(yīng)單純從盈利分配的角度出發(fā)。相關(guān)政策規(guī)定也應(yīng)該做出相應(yīng)的調(diào)整，應(yīng)將送、轉(zhuǎn)股與盈利分配即現(xiàn)金股利區(qū)別對待，采用不同的監(jiān)管措施和信息披露制度來規(guī)范和約束上市公司的現(xiàn)金股利和股票股利行為。

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篇(4)

關(guān)鍵詞：淺論 企業(yè) 財務(wù)戰(zhàn)略 科學(xué)性 選擇

本文主要是研究如何科學(xué)選擇的財務(wù)戰(zhàn)略，通過對財務(wù)戰(zhàn)略的科學(xué)性選擇研究以期進(jìn)一步完善有關(guān)財務(wù)戰(zhàn)略的管理理論，也讓企業(yè)管理層在制訂財務(wù)戰(zhàn)略時關(guān)注到其科學(xué)性和實踐性，進(jìn)而選擇能夠?qū)ζ髽I(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略發(fā)揮保駕護(hù)航的財務(wù)戰(zhàn)略，本文主要旨在從企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的定義、財務(wù)戰(zhàn)略的類型和的科學(xué)性選擇等三個方面進(jìn)行研究分析。

一、財務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)涵

所謂財務(wù)戰(zhàn)略：是指企業(yè)決策層為保證企業(yè)經(jīng)營所需的財務(wù)資金、避免出現(xiàn)資金短缺導(dǎo)致財務(wù)危機甚至破產(chǎn)、避免出現(xiàn)財務(wù)資金過剩到導(dǎo)致資源浪費并保證企業(yè)財務(wù)資金的高效配置。

財務(wù)戰(zhàn)略一方面是為了保障和維持企業(yè)的日常經(jīng)營，一方面也需要為企業(yè)發(fā)展提供源源不斷的資金支撐，達(dá)到提升企業(yè)的整體競爭能力，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)性的發(fā)展。

首先我們從財務(wù)戰(zhàn)略的概念中應(yīng)該清楚認(rèn)識到，財務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)為企業(yè)總體戰(zhàn)略做支撐、避免財務(wù)資源過剩導(dǎo)致盈利能力降低、規(guī)避企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機或者破產(chǎn)和提升競爭力。既然財務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展命運息息相關(guān)，我們則有必要對財務(wù)戰(zhàn)略對影響財務(wù)戰(zhàn)略正確與否的各種因素進(jìn)行科學(xué)性的分析，以確保為企業(yè)創(chuàng)建出一個持續(xù)穩(wěn)健且長期健康的良性運營環(huán)境。

二、財務(wù)戰(zhàn)略的類型

因財務(wù)戰(zhàn)略必須與企業(yè)總體戰(zhàn)略保持一致性，對企業(yè)總體戰(zhàn)略必須發(fā)揮保駕護(hù)航的功能。因此，根據(jù)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的劃分我們也將企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)攻型財務(wù)戰(zhàn)略、防御型財務(wù)戰(zhàn)略和緊縮型財務(wù)戰(zhàn)略具體三種類型。所謂擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略是指企業(yè)以快速增加資產(chǎn)規(guī)模、擴(kuò)大市場份額、拓寬擴(kuò)大投資領(lǐng)域、掌控核心資源或增強企業(yè)競爭能力等擴(kuò)張目的而設(shè)計的一種財務(wù)戰(zhàn)略，通過執(zhí)行擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略而幫助企業(yè)增加可持續(xù)發(fā)展的能力并提升企業(yè)的盈利空間。因此，該財務(wù)戰(zhàn)略的特點是企業(yè)必須將大量資金用于投資性方面，將大量資金用于企業(yè)擴(kuò)張性活動，除了減少分紅外，還必須通過提高財務(wù)杠桿而各種籌集到的資金都用于擴(kuò)張活動；所謂防御性財務(wù)戰(zhàn)略是指企業(yè)采取不追加投資、不追求市場份額增長、不投資于心的投資領(lǐng)為目的而設(shè)計的又一種財務(wù)戰(zhàn)略，通過該財務(wù)戰(zhàn)略只能保證企業(yè)目前的市場份額、目前的經(jīng)營規(guī)模不受影響，維持目前的盈利水平和基本財務(wù)狀況。此時的企業(yè)并不需要大量增加企業(yè)的財務(wù)資金，不增加財務(wù)杠桿，也并不需要通過籌資來增加企業(yè)資金，只需要維持日常的企業(yè)經(jīng)營所需的財務(wù)資金即可；所謂緊縮型財務(wù)戰(zhàn)略是指企業(yè)通過縮減各種不必要的開支以節(jié)約成本和資金，從而在短期內(nèi)能快速累積資金，增強企業(yè)的盈利能力。企業(yè)運用緊縮型財務(wù)戰(zhàn)略的主要目的是當(dāng)企業(yè)面臨或應(yīng)對經(jīng)營環(huán)境變化時所選擇的一種戰(zhàn)略類型。如在經(jīng)濟(jì)周期的衰退和蕭條期間，企業(yè)為了提前預(yù)防財務(wù)危機或破產(chǎn)或者調(diào)整經(jīng)營方向，達(dá)到預(yù)警的功效。實施收縮性財務(wù)戰(zhàn)略的核心目的是盡可能增加企業(yè)的凈現(xiàn)金流量，通過采取削減企業(yè)經(jīng)營規(guī)模、淘汰部分產(chǎn)品線、裁撤非盈利的分支機構(gòu)、縮減各種彈性成本（所謂彈性成本是指根據(jù)企業(yè)資金流來安排的成本。如廣告成本、研發(fā)成本等）等具體管理舉措，從而達(dá)到有效控制成本目的。

三、財務(wù)戰(zhàn)略的科學(xué)選擇應(yīng)關(guān)注的幾個主要問題

財務(wù)戰(zhàn)略選擇時應(yīng)具有一定的科學(xué)性，可歸納起來，選擇財務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)密切關(guān)注到以下六點：

（一）財務(wù)戰(zhàn)略必須與企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略相一致

由于財務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略的一個職能戰(zhàn)略，所以企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)總體戰(zhàn)略形成整體性，不可分割。其必須在戰(zhàn)略意圖和戰(zhàn)略方針方面原則性地服從于企業(yè)決策層制訂的企業(yè)戰(zhàn)略，否則無法支撐企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略。因此，財務(wù)戰(zhàn)略必須與企業(yè)總體戰(zhàn)略保持步調(diào)一致，為企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略的可持續(xù)健康發(fā)展提供財務(wù)資金的保障。

（二）財務(wù)戰(zhàn)略必須與經(jīng)濟(jì)周期性相協(xié)調(diào)

所謂經(jīng)濟(jì)周期也稱為商業(yè)周期、景氣循環(huán)等，具體是指宏觀經(jīng)濟(jì)運行中周期性出現(xiàn)的擴(kuò)張與經(jīng)濟(jì)緊縮交替更迭、循環(huán)往復(fù)的一種現(xiàn)象。是國民總產(chǎn)出、總收入和總就業(yè)的一種正常波動，也是國民收入或總體經(jīng)濟(jì)活動擴(kuò)張與緊縮的交替或周期性波動變化。按照經(jīng)濟(jì)周期理論分析目前普遍將之劃分為繁榮期、衰退期、蕭條期、復(fù)蘇期等四個不同的階段。

眾所周知，宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性波動是任何國家、任何體制下的經(jīng)濟(jì)實體都無法避免的一種常態(tài)經(jīng)濟(jì)變化現(xiàn)象，而經(jīng)濟(jì)周期性波動也是宏觀經(jīng)濟(jì)運行環(huán)境中客觀存在的一種具體表現(xiàn)形式。所以，企業(yè)管理層必須客觀面對，時刻關(guān)注經(jīng)濟(jì)周期性的變化，通過這種經(jīng)濟(jì)周期性的變化來選擇財務(wù)戰(zhàn)略，盡量減少其對企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略不良影響?？傊髽I(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的選擇和實施都要與經(jīng)濟(jì)周期相結(jié)合，并進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。例如在經(jīng)濟(jì)衰退期必須選擇新的增長空間，因此企業(yè)應(yīng)更多地選擇進(jìn)攻型財務(wù)戰(zhàn)略，在經(jīng)濟(jì)蕭條時期面對整個經(jīng)濟(jì)大蕭條，企業(yè)此時可選擇財務(wù)緊縮型財務(wù)戰(zhàn)略，此時的企業(yè)更多的是考慮生存問題；在經(jīng)濟(jì)繁榮時期企業(yè)可選擇防御型財務(wù)戰(zhàn)略，主要以維持企業(yè)經(jīng)營為主；在復(fù)蘇時期可選擇進(jìn)攻型財務(wù)戰(zhàn)略，以保障企業(yè)的可持續(xù)性增長為核心目標(biāo)。

（三）財務(wù)戰(zhàn)略必須考慮企業(yè)增長方式的差異性

企業(yè)增長方式包投資性增長和改良性增長兩種方式。所謂投資性增長主要是指企業(yè)通過不斷尋找到新的投資機會和投資方向以獲得新的業(yè)務(wù)企業(yè)持續(xù)增長的空間；所謂改良性增長主要是公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的改良，如增加部分流水線和設(shè)備的投資方式。企業(yè)在不同的增長過程中，財務(wù)戰(zhàn)略同樣就需要轉(zhuǎn)變。如更多地將財務(wù)資源用于以支持新的投資領(lǐng)域，以滿足新的業(yè)務(wù)增長需求，以保障企業(yè)的可持續(xù)性增長，從而增強企業(yè)的競爭能力和生存發(fā)展空間，此時的財務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)選擇進(jìn)攻型財務(wù)戰(zhàn)略；而對于改良性增長則對財務(wù)資源的配置要求不是很高，比如投資于設(shè)備改良的財務(wù)資源就相對投資性增長就小了許多，選擇財務(wù)戰(zhàn)略就應(yīng)該是防御性或緊縮型財務(wù)戰(zhàn)略中的任何一種。

（四）財務(wù)戰(zhàn)略必須與企業(yè)生命周期相吻合

眾所周知，世界上任何事物的發(fā)展都必然會存在著一定的生命周期，對于企業(yè)來說，也是如此。企業(yè)生命周期就如同一雙無形的手，在時刻影響和左右著企業(yè)成長發(fā)展的軌跡，企業(yè)要想獲得長期比較穩(wěn)定的發(fā)展，就必然要洞察企業(yè)生命周期的變化規(guī)律。一般情況下，企業(yè)的發(fā)展必然經(jīng)歷初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期等四個階段，在其每個發(fā)展階段中的企業(yè)都會明顯表露出經(jīng)營某種特征。比如在初創(chuàng)期如何能籌措到更多的低成本資金，不斷增加融資途徑，但也由于此時的盈利能力和經(jīng)營風(fēng)險相對過高，則此時應(yīng)該選擇防御型財務(wù)戰(zhàn)略；在企業(yè)的成長期，由于企業(yè)的盈利能力逐步提升和經(jīng)營風(fēng)險在逐步降低，則企業(yè)應(yīng)選擇進(jìn)攻型財務(wù)戰(zhàn)略；在企業(yè)的成熟期，企業(yè)的盈利水平和競爭能力都達(dá)到一定的頂峰，則企業(yè)選擇的財務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)以緊縮型財務(wù)戰(zhàn)略為主，可以將部分資金用于股東的分紅，以提高企業(yè)投資者的投資熱情。在企業(yè)的衰退期，企業(yè)又如何將自有資金更多的用于新的增長機會等，此時的財務(wù)戰(zhàn)略也應(yīng)選擇進(jìn)攻型財務(wù)戰(zhàn)略，以增加新的增長空間，維持企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展。所以，企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略的選擇也必須和企業(yè)生命周期相互適應(yīng)，以保障財務(wù)戰(zhàn)略制訂的正確性和可行性。

（五）必須關(guān)注財務(wù)戰(zhàn)略須與所在行業(yè)的經(jīng)營特點

不同行業(yè)有不同行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)營特點，這包括盈利空間、競爭態(tài)勢和發(fā)展空間、經(jīng)營手段等諸多的差異性。比如制造業(yè)和競爭激烈的行業(yè)的盈利能力較現(xiàn)代高科技產(chǎn)業(yè)、高端服務(wù)業(yè)要低得多，那么在選擇財務(wù)戰(zhàn)略時不能選擇進(jìn)攻型財務(wù)戰(zhàn)略，而應(yīng)該更多選擇偏保守的防御型財務(wù)戰(zhàn)略；對那些高科技業(yè)、高端服務(wù)業(yè)、競爭不充分及發(fā)展空間良好的企業(yè)則應(yīng)更多地考慮進(jìn)攻型財務(wù)戰(zhàn)略，這樣不但能快速獲得發(fā)展空間也能迅速增強企業(yè)的盈利能力；但對那些盈利能力低、競爭完全且發(fā)展空間不大的行業(yè)，企業(yè)應(yīng)選擇緊縮型財務(wù)戰(zhàn)略。

（六）必須與企業(yè)管理決策層的管理風(fēng)格相適應(yīng)

通常來說，企業(yè)管理決策層的管理風(fēng)格可以分為激進(jìn)型和保守型兩大類，我們在選擇財務(wù)戰(zhàn)略的時候應(yīng)考慮到這種管理風(fēng)格的差異性，對那些管理風(fēng)格大膽、激進(jìn)的管理團(tuán)隊，在選擇財務(wù)戰(zhàn)略的時候則可以考慮進(jìn)攻型財務(wù)戰(zhàn)略，以避免錯失投資機會和盈利機會；而對于那些管理風(fēng)格比較保守的管理團(tuán)隊，則可選擇防御型財務(wù)戰(zhàn)略和緊縮型財務(wù)戰(zhàn)略。

總之，本文將通過財務(wù)戰(zhàn)略的科學(xué)性選擇分析，以幫助企業(yè)管理者能更好地選擇財務(wù)戰(zhàn)略，從而保證財務(wù)戰(zhàn)略為企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略做支撐，將有效地降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，同時也能達(dá)到提升盈利水平和拓展企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展空間。

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篇(5)

摘要：為研究我國商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)對盈利能力的影響，采用我國10家上市商業(yè)銀行2004年至2008年的年報數(shù)據(jù)為樣本，選取了影響盈利能力的5個指標(biāo)，利用因子分析法對其進(jìn)行綜合得分評價，并與影響資本結(jié)構(gòu)的主要指標(biāo)進(jìn)行回歸分析，得出我國上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)與盈利能力成正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論，最后提出優(yōu)化上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的建議。

關(guān)鍵詞：盈利能力；資本結(jié)構(gòu)；因子分析；回歸分析

隨著我國金融市場的日益全球化，我國的銀行業(yè)只有不斷增強自身盈利能力才能避免淘汰，在競爭中贏取勝利。資本結(jié)構(gòu)是否合理直接關(guān)系到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、盈利、長期發(fā)展等問題。上市商業(yè)銀行作為通過經(jīng)營風(fēng)險來盈利的商業(yè)性企業(yè)，在一定程度上也適用資本結(jié)構(gòu)理論，由于存款保險制度、法定準(zhǔn)備金、監(jiān)管資本等方面的嚴(yán)格限制使銀行資本結(jié)構(gòu)研究遠(yuǎn)比一般企業(yè)要復(fù)雜[1]。有效的資本結(jié)構(gòu)會促使經(jīng)營者努力改善商業(yè)銀行的經(jīng)營狀況，制定合理的治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)而提高整體的盈利能力。

關(guān)于商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間的聯(lián)系，很多西方學(xué)者做了深入的研究。Kareken和Wallace（1978）認(rèn)為，銀行業(yè)是一個壟斷的存款服務(wù)提供商，在存在進(jìn)入障礙的情況下，商業(yè)銀行會不斷增加負(fù)債，因為此時它們可以憑借提供給存款者的服務(wù)來獲取利潤，存款越多（即負(fù)債越多），銀行的價值就會越高[2]。

國內(nèi)關(guān)于商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)和盈利能力關(guān)系的研究則較少。趙瑞、楊有振（2009）以10家商業(yè)銀行2001至2007年的財務(wù)數(shù)據(jù)為研究資料發(fā)現(xiàn)：商業(yè)銀行的融資結(jié)構(gòu)與盈利能力之間呈正相關(guān)關(guān)系；股權(quán)性質(zhì)與盈利能力負(fù)相關(guān)；第一大股東的持股比例與資本利潤率正相關(guān)，前五大股東的持股比例與資本利潤率負(fù)相關(guān)；資本充足率與資本利潤率顯著正相關(guān)[3]。

由于盈利能力是財務(wù)分析的重要內(nèi)容，資本結(jié)構(gòu)是否合理直接關(guān)系到銀行的盈利情況，資本結(jié)構(gòu)與績效的關(guān)系一直是財務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的熱點[4]。很多研究熱衷于將盈利能力指標(biāo)作為資本結(jié)構(gòu)的解釋變量之一進(jìn)行研究；對于銀行資本結(jié)構(gòu)與績效的研究通常使用單一的財務(wù)指標(biāo)作為被解釋變量，并且集中于對商業(yè)銀行的治理、尋求補充資本等方面。隨著我國上市銀行的增多，對銀行業(yè)的監(jiān)管要求也越來越嚴(yán)格，如何更好地控制上市銀行的資金風(fēng)險是廣泛關(guān)注的問題。因此從商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)角度對盈利能力進(jìn)行分析就顯得十分重要。

1樣本與變量選取

1.1樣本選擇本文將以我國10家上市商業(yè)銀行為樣本，分別是：中國銀行、中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、華夏銀行、深圳發(fā)展銀行、上海浦東發(fā)展銀行和南京銀行，選取2004~2008年的年報數(shù)據(jù)為原始資料。由于有些年份部分?jǐn)?shù)據(jù)不全，因此本文共有45組數(shù)據(jù)。

1.2資本結(jié)構(gòu)與盈利能力指標(biāo)的確定反映盈利能力的指標(biāo)有很多，結(jié)合銀行業(yè)的特點，本文選取營業(yè)凈利率、營業(yè)毛利率、成本收入比、股本凈回報率、總資產(chǎn)報酬率這五個指標(biāo)作為評價盈利能力的指標(biāo)。關(guān)于資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)的選取，本文采用巴塞爾協(xié)議的框架對融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行描述，選擇附屬資本與核心資本的比例這一指標(biāo)；對股權(quán)結(jié)構(gòu)主要選用股權(quán)集中度進(jìn)行度量，此處選用前五大股東持股比例這一指標(biāo)；另外選取資產(chǎn)負(fù)債率考察總資產(chǎn)中債務(wù)資本所占的比重；選取資本充足率反映銀行能以自有資本承擔(dān)損失的程度。

本文借鑒一般企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與盈利能力關(guān)系的研究模型，將盈利能力的考察作為一個整體，得出盈利能力的綜合指標(biāo)值，試圖構(gòu)建以盈利能力的綜合值為被解釋變量、資本結(jié)構(gòu)的各指標(biāo)為解釋變量的商業(yè)銀行盈利能力與資本結(jié)構(gòu)相互關(guān)系的函數(shù)模型，并利用相關(guān)數(shù)據(jù)對它們之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行實證分析和檢驗。

2我國上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)對盈利能力的影響

2.1上市商業(yè)銀行綜合盈利能力分析采用因子分析法將反映盈利能力的5個指標(biāo)中的公共因子提取出來，用這些公共因子對上市商業(yè)銀行的盈利能力再進(jìn)行綜合評價。

2.1.1是否適合因子分析的檢驗：判斷是否適合運用因子分析的主要方法有巴特利特球形檢驗和KMO檢驗。利用這兩種方法，對營業(yè)凈利率、營業(yè)毛利率、成本收入比、股本凈回報率、總資產(chǎn)報酬率進(jìn)行了因子分析適合性的判斷。由檢驗結(jié)果可知，巴特利特球形檢驗的卡方統(tǒng)計值的顯著性概率是0.000，小于顯著性水平0.05，這就拒絕了相關(guān)系數(shù)矩陣是一個單位矩陣的假設(shè)，證明了研究變量之間具有相關(guān)性；KMO值為0.705，略大于0.7，因子分析的效果會比較好。

2.1.2因子變量的提取:設(shè)定提取因子的標(biāo)準(zhǔn)是特征值大于l。因此，選取了特征值大于l的作為因子變量，結(jié)果顯示有2個變量的特征值大于l，而且因子的累計方差貢獻(xiàn)率達(dá)到了78.274%，解釋了大部分的方差總值，符合構(gòu)建因子變量的要求。由總方差解釋表的結(jié)果來看，本文應(yīng)該構(gòu)建2個因子。

2.1.3盈利能力的綜合得分：根據(jù)因子得分系數(shù)以及原始變量的標(biāo)準(zhǔn)化值，可計算出第一公因子和第二公因子的得分?jǐn)?shù)，分?jǐn)?shù)分別為Y1、Y2。其中，因子得分矩陣

Y1=0.329A1+0.260A2-0.074A3+0.239A4+0.327A5；

Y2=0.061A1-0.140A2+0.925A3+0.327A4+0.019A5

由提取公因子所產(chǎn)生的新生變量為Y1、Y2，由Y1、Y2的值可以計算出Y的值，進(jìn)而可以得出各上市商業(yè)銀行盈利能力的綜合因子得分：Y=（58.008Y1+20.266Y2）/78.274。

2.2資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的回歸過程在上述分析中已得到盈利能力的綜合值。為進(jìn)一步分析上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)與盈利能力之間的依賴關(guān)系，使用回歸分析方法。以代表盈利能力的“綜合因子得分”Y為因變量，以附屬資本/核心資本X1、前五大股東持股比例X2、資產(chǎn)負(fù)債率X3、資本充足率X4為自變量建立變量之間的數(shù)學(xué)模型：Y=a+b*X1+c*X2+d*X3+e*X4+ε，其中，a為常數(shù)項，b、c、d、e為回歸系數(shù)，ε為隨機誤差項。

采用逐步回歸法，將F檢驗P值大于等于0.1的剔除出回歸方程，小于等于0.05的選入回歸方程，最終選入的變量剩下1個，為資本充足率。沒有進(jìn)入回歸模型的各個變量的檢驗結(jié)果，其P值均大于0.05，無需再進(jìn)行分析。由相關(guān)關(guān)系分析可得，相關(guān)系數(shù)為0.492，說明盈利能力與上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)有一定的正相關(guān)關(guān)系。由結(jié)果可以看出：方程的常數(shù)項為-0.925、系數(shù)估計值為0.084，均通過5%的顯著性水平檢驗。此外F=13.748〉F（1，43）說明整個模型通過檢驗。方程為：Y=0.084X4-0.925+ε。

3結(jié)論與建議

我國上市銀行資本結(jié)構(gòu)與盈利能力關(guān)系實證結(jié)果表明：資本結(jié)構(gòu)與盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系，即上市銀行資本充足率越高，其獲利能力越強。商業(yè)銀行經(jīng)營的本質(zhì)是盈利，要獲得合理的資本結(jié)構(gòu)，可以從以下幾方面。

3.1降低風(fēng)險資產(chǎn)數(shù)量增加低風(fēng)險權(quán)重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，降低高風(fēng)險資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中的比重，進(jìn)而才能削減風(fēng)險資產(chǎn)總量。大力開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、重視拓展投資業(yè)務(wù)、發(fā)展中間業(yè)務(wù)都可以是調(diào)整我國商業(yè)銀行資產(chǎn)的風(fēng)險分布結(jié)構(gòu)的途徑。此外，商業(yè)銀行不能單純地擴(kuò)張資產(chǎn)規(guī)模，而應(yīng)適當(dāng)控制資產(chǎn)規(guī)模，提高資金的營運效率，降低不良貸款比例，改變粗放式經(jīng)營方式[5]。

篇(6)

關(guān)鍵詞：證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場；業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)；博弈理論

中圖分類號：F601 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）08-0-01

一、我國證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場現(xiàn)狀

證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是證券二級市場主要的組成部分，我國股票成交量、成交額與投資者開戶數(shù)三個指標(biāo)與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)都呈高度正相關(guān)性，所以券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營收波動性極大，與二級市場正相關(guān)。同時，我國券商的盈利能力與證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)極其相關(guān)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不均衡。通過對2011年56家具代表性券商的年報進(jìn)行統(tǒng)計分析，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)所帶來的傭金收入占總業(yè)務(wù)收入的比例達(dá)61.08%。第三，我國大券商正在逐步占領(lǐng)全部經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場，大券商之間的競爭程度也在增加。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公布的2007年-2010年股票基金交易總金額排名前20名數(shù)據(jù)，計算得到2007年-2010年我國券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場集中度CRn表明，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的前5家、前10家和前15家券商的市場集中度均值分別在45%、72%和88%水平，其中前5家排名的券商變化不大，但是四年間CR5從50.75%持續(xù)下降到了39.87%，說明由于激烈的業(yè)務(wù)競爭導(dǎo)致經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在大券商中的市場占有率趨于平均。同時，CR15四年間變化幅度僅2%不到，說明我國經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額絕大部分被大型綜合券商所占據(jù)。

從我國經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場結(jié)構(gòu)分析來看，一方面經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)投入大多數(shù)屬于沉淀成本，邊際成本趨于零，所以較大規(guī)模券商比新進(jìn)券商相對更有競爭優(yōu)勢；另一方面，券商從事多項業(yè)務(wù)具備互補優(yōu)勢，規(guī)模較大的綜合類券商比經(jīng)紀(jì)類券商更具有范圍經(jīng)濟(jì)特征；第三，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的服務(wù)產(chǎn)品主要是交易通道提供，幾乎具有同質(zhì)性。這也是目前經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競爭如此激烈的重要原因。

二、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場競爭態(tài)勢分析

由上述可知，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場結(jié)構(gòu)目前接近于壟斷競爭，同時規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)決定了券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的成本弱增性，使得該行業(yè)具有很強的自然壟斷趨勢，券商規(guī)模越大，經(jīng)營業(yè)務(wù)越多就越具有競爭力。短期來看，我國經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)具有如下特點：1.券商與投資者趨于理性，個體投資者對于傭金價格水平富有彈性；2.通道及交易場所服務(wù)同質(zhì)無差別，競爭主要是價格競爭；3.遠(yuǎn)程委托技術(shù)的飛速發(fā)展，使券商可以提供大于需求的產(chǎn)品和服務(wù)；4.市場是非分割的，提供服務(wù)的券商數(shù)量眾多。

可以看出，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的短期競爭博弈基本符合伯特蘭德模型。博弈結(jié)果是誰出價最低誰會得到整個市場，且在所有券商的邊際成本報價處達(dá)到均衡。這時廠商賺取的經(jīng)濟(jì)利潤為零。結(jié)合實際來看，券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的邊際成本接近零，短期的均衡價格就是零。實施傭金浮動后，在短期內(nèi)通過價格搶占市場策略屢見不鮮。因為固定成本都是沉淀成本，在不增加可變成本的情況下只要有新增客戶就會減少虧損。所以，若經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場按照降價的市場競爭策略趨勢發(fā)展下去，嚴(yán)重依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的我國券商將受到致命的打擊。長期來看，短期的博弈過程演變?yōu)橐环N重復(fù)博弈，在博弈雙方理性的前提下，有可能產(chǎn)生合作博弈結(jié)果，即合謀或者卡特爾。但是，卡特爾本身的不穩(wěn)定性和法律及監(jiān)管的限制，串謀往往以失敗告終。尤其是在我國入世后進(jìn)入壁壘逐漸打破的情況下，新加入者由于降價損失小敢于低價競爭，串謀或者卡特爾并非長久之計?？傊徽撌菑亩唐谶€是長期分析，嚴(yán)重依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的我國券商如果沒有合適的對策，前景不容樂觀。

三、美國投資銀行的啟示

券商的業(yè)務(wù)范圍決定了收入結(jié)構(gòu)，收入結(jié)構(gòu)決定盈利結(jié)構(gòu)。以美國資本市場大型投資銀行美林2007-2009年收入結(jié)構(gòu)為例，該公司的業(yè)務(wù)收入比較均衡，各項業(yè)務(wù)全面發(fā)展。傭金收入在凈收入的比重保持在一個相對穩(wěn)定的水平且窄幅波動。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好，2007至2010年平均提供了25%左右的收入；投資銀行業(yè)務(wù)和利息收入雖然占比不是最大，但比重比較穩(wěn)定，分別有14%和19%左右的貢獻(xiàn)。美林與資產(chǎn)管理客戶之間的緊密關(guān)系，給其創(chuàng)造了許多重要的機遇，隨著與資產(chǎn)管理客戶合作的加深，使美林公司在證券承銷與財務(wù)顧問方面的業(yè)務(wù)上也取得了穩(wěn)定的收入。公司的成功關(guān)鍵還在于獨立和優(yōu)秀的投資研究力量。在全美券商研究力量的排名中，美林連續(xù)多年位居首位，極大的推動了其產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。

四、我國經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場的券商對策

通過對美國券商(投資銀行)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的分析，結(jié)合我國證券市場發(fā)展的實際，我國券商應(yīng)得到如下幾點啟示：

(一)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新。針對我國券商高度依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)產(chǎn)品同質(zhì)導(dǎo)致爭取公司盈利能力不穩(wěn)定等問題，券商需要做到轉(zhuǎn)變經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)觀念，實現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。通過提高綜合經(jīng)營管理的水平，樹立以增值服務(wù)為核心的理念，以形成經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)產(chǎn)品與服務(wù)的差異化競爭。

(二)重視和發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、投資銀行等其他業(yè)務(wù)。通過開拓資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)和證券投資業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)的市場和盈利點，來改善券商盈利結(jié)構(gòu)，達(dá)到穩(wěn)定可持續(xù)的盈利能力。因此需要加強人力資源配置，打造和突出品牌效應(yīng)，高度重視投行業(yè)務(wù)人才的儲備與培養(yǎng)，增強產(chǎn)品創(chuàng)新能力，在大投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域培養(yǎng)核心競爭力，創(chuàng)建新的盈利結(jié)構(gòu)。最后，嚴(yán)格控制證券自營風(fēng)險，努力尋求無風(fēng)險套利良機，發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)也將會是未來利潤新的增長點。

參考文獻(xiàn)：

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篇(7)

論文關(guān)鍵詞：財務(wù)比率經(jīng)營活動現(xiàn)金流量現(xiàn)金股利保障倍數(shù)

論文摘要：本文以公開發(fā)行教材中的現(xiàn)金流量比率為研究對象，分析了現(xiàn)金流量比率設(shè)置中存在的主要不足，提出了包含現(xiàn)金流量項目在內(nèi)的新的財務(wù)比率體系。

一、當(dāng)前使用現(xiàn)金

流量財務(wù)比率的基本狀況在我國作者編寫或編著的、于2002年到2005的年之間版的《財務(wù)管理》教材中．筆者搜集到32本(因篇幅限制未列明)。完全未提及現(xiàn)金流量指標(biāo)的有8本，占25％：在余下的涉及現(xiàn)金流量指標(biāo)的24本教材(以下稱可比樣本)中，將現(xiàn)金流量分析獨立于傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表分析的有9本．占可比樣本的37．5％。無論是單獨對現(xiàn)金流量進(jìn)行分析還是將現(xiàn)金流量分析與傳統(tǒng)財務(wù)評價結(jié)合一起．這24本教材都主張按不同的分析目的來設(shè)置指標(biāo)：全數(shù)表示現(xiàn)金流量表項目可用于償債能力評價．但其中有6本教材僅僅設(shè)置“現(xiàn)金比率”這一個指標(biāo)：有12本教材設(shè)置了獲現(xiàn)能力或叫獲利能力分析的指標(biāo)．占可比樣本的50％；有9本設(shè)置了盈利質(zhì)量分析指標(biāo)．占可比樣本的37．5％；還有6本寫明了要進(jìn)行財務(wù)彈性分析．占可比樣本的25％

仔細(xì)分析教材中使用的評價指標(biāo)，大致可以歸納為27個．分屬四種分析目的。償債能力分析指標(biāo)最為大家認(rèn)可，其出現(xiàn)的頻率達(dá)N44％，其次是獲現(xiàn)能力指標(biāo)，頻率為36％，財務(wù)彈性指標(biāo)占l1％．盈利質(zhì)量指標(biāo)占9％。具體到各財務(wù)比率．公認(rèn)程度最高的是經(jīng)營現(xiàn)金凈流入／流動負(fù)債．其出現(xiàn)的頻數(shù)達(dá)到19％經(jīng)營活動現(xiàn)金流量／N期債務(wù)本息、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量／到期債務(wù)、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物／流動資產(chǎn)、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量／全部債務(wù)、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量／平均總資產(chǎn)等五項財務(wù)比率的認(rèn)同程度也較高．均達(dá)9％。

二、現(xiàn)行教材中現(xiàn)金流量指標(biāo)設(shè)置存在的問題

(一)夸大現(xiàn)金流量表的作用

如前文所示．約四成的教材將現(xiàn)金流量分析獨立于傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表分析之外．說明仍有不少人將現(xiàn)金流量分析視為與傳統(tǒng)財務(wù)分析并列的～部分事實上，現(xiàn)金流量表作為傳統(tǒng)兩表的橋梁．其作用不可能超越他們。其次．現(xiàn)金流量表的編制基礎(chǔ)與傳統(tǒng)兩表不同．它不可能取代后者．因而不可能獨立存在。而且．現(xiàn)金流量表也存在人為操縱的可能。比如：年末時大量回收貨款或大量借款、有意調(diào)整“現(xiàn)金”概念．將本來就是現(xiàn)金范圍的現(xiàn)金歸口為非現(xiàn)金項目以增加現(xiàn)金流量、將現(xiàn)金流量表的各項數(shù)據(jù)同時調(diào)增或同時調(diào)減．以達(dá)到調(diào)節(jié)表內(nèi)各項目數(shù)據(jù)的目的。

(二)指標(biāo)名目繁多，未能突出現(xiàn)金流量表的作用

1．將結(jié)構(gòu)比率、趨勢比率等不屬于財務(wù)比率的指標(biāo)吸納進(jìn)來財務(wù)比率是將企業(yè)某個時期財務(wù)報表中不同類但具有一定關(guān)系的項目進(jìn)行對比而形成的比率．其數(shù)據(jù)均來自一個會計期間．不同于趨勢比率：這些數(shù)據(jù)屬于不同類項目，因而有別于結(jié)構(gòu)比率：2．納入了非現(xiàn)金流量指標(biāo)。如：現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物之和／流動資產(chǎn)．?dāng)?shù)據(jù)可以從資產(chǎn)負(fù)債表中獲取而不必從金流量表中獲取：3．將非財務(wù)指標(biāo)納入體系。如：最大負(fù)債能力——經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與市場利率之比中．市場利率在財務(wù)報表中不能獲取．超出了財務(wù)比率的范疇。

(三)指標(biāo)命名欠規(guī)范，容易混淆

1．同一指標(biāo)．名稱不同“經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量／流動負(fù)債”這～比率就有現(xiàn)金償債比率、現(xiàn)金流動負(fù)債比率、現(xiàn)金流量比率、短期債務(wù)現(xiàn)金流量比率、現(xiàn)金流量負(fù)債比等7種名稱：2．有的指標(biāo)“名不符實”，如：利潤變現(xiàn)比率；經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量／營業(yè)利潤．公式中分母僅限于營業(yè)利潤，而指標(biāo)名稱卻叫“利潤”變現(xiàn)比率，外延大多了；而且，利潤與現(xiàn)金的關(guān)系并不是變現(xiàn)的過程，這與傳統(tǒng)的資產(chǎn)“變現(xiàn)”概念相背，不利于對指標(biāo)的理解。

(四)指標(biāo)的計算公式有爭議甚至有錯誤

1．現(xiàn)金比率一般是指現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物之和與流動資產(chǎn)的比值，有學(xué)者將計算式的分母取作總資產(chǎn)。還有人取作流動負(fù)債：2．經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量／流動負(fù)債，也有人將分子取作“經(jīng)營現(xiàn)金流入”：3．現(xiàn)金利息保障倍數(shù)有(經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量+利息支出+所得稅付現(xiàn))／現(xiàn)金利息支出及(利潤總額+利息支出)／N息支出兩種計算公式：后者更粗略一些，因為利潤總額未考慮到非付現(xiàn)費用及非經(jīng)營所收或所付的現(xiàn)金；，分子分母顯然口徑不一．會導(dǎo)致錯誤計算。

三、包含現(xiàn)金流量項目的財務(wù)比率體系

鑒于現(xiàn)金流量表與傳統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表之間存在緊密聯(lián)系．重構(gòu)的財務(wù)比率體系是以同一時期三張報表的相關(guān)項目計算而成的比值為主體，剔除所有的結(jié)構(gòu)比率、趨勢比率．按不同報表使用者分為四個方面——傳統(tǒng)的償債能力分析、盈利能力分析、營運能力分析和增設(shè)的財務(wù)彈性分析，不再對現(xiàn)金流量進(jìn)行單獨評價

(一)償債能力分析

現(xiàn)金是償還債務(wù)最直接的工具．也是最終的償債手段。在傳統(tǒng)的速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)的基礎(chǔ)上，補充以下包含現(xiàn)金流量信息的財務(wù)比率：1．短期償債能力指標(biāo)現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量／流動負(fù)債．該指標(biāo)反映企業(yè)在經(jīng)營活動中獲得現(xiàn)金償還短期債務(wù)的能力。其值越高．對短期債權(quán)人的本金保障程度越高但由于現(xiàn)金的流動性最強．其盈利能力也最差．該比率值過高．說明企業(yè)沒有充分利用現(xiàn)金造成資源浪費按速動比率的經(jīng)驗值來推斷．現(xiàn)金流量比率值在l左右屬于理想范圍：2．長期償債能力指標(biāo)：現(xiàn)金流量保障倍數(shù)=(經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量+所得稅付現(xiàn))／[現(xiàn)金利息支出+優(yōu)先股股利／(1一T)+到期債務(wù)本金／新思考(1一I’)]

利息費用是可抵稅費用．滿足一元的這些債務(wù)只要求有1元的稅前現(xiàn)金流量．但優(yōu)先股股息和債務(wù)本金償還須從稅后現(xiàn)金流量中支付．除以(1一T)得到相當(dāng)于滿足它們的稅前現(xiàn)金流量

該比率值大于1．說明企業(yè)利用稅前經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入量可以償還到期債務(wù)并支付利息、優(yōu)先股股息．無需另行籌資來履行固定義務(wù)：反之，該比率值小于1．表明企業(yè)履行這些義務(wù)時．不但耗盡了同期經(jīng)營活動產(chǎn)生的稅前現(xiàn)金流量．還動用了前期的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物．企業(yè)資產(chǎn)的流動性將受到不利影響．

(二)盈利能力分析

傳統(tǒng)的盈利能力分析主要都是依據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制下的利潤。但利潤是否有實實在在的現(xiàn)金凈流入作為保障．還需要將現(xiàn)金流量與利潤額對比，判斷盈利的質(zhì)量．作為傳統(tǒng)盈利能力分析的補充?？稍O(shè)置如下盈利質(zhì)量分析指標(biāo)：

營運指數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量／(凈收益一非經(jīng)營收益+非付現(xiàn)費用)

非經(jīng)營收益主要是指投資收益、財務(wù)費用、公允價值變動損益、營業(yè)外收支凈額．而非付現(xiàn)成本包括計提的資產(chǎn)損失準(zhǔn)備、提取的固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)和長期待攤費用的攤銷、待攤費用的減少等。上式中的分母，常被稱為經(jīng)營所得現(xiàn)金。該指標(biāo)反映經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量與調(diào)整后經(jīng)營利潤的差異程度。該比率大于1．說明經(jīng)營活動現(xiàn)金流量高于營業(yè)活動應(yīng)得現(xiàn)金．主營業(yè)務(wù)創(chuàng)造的利潤具有更多的現(xiàn)金作為保證，該比率小于1。說明一部分收益尚沒有取得現(xiàn)金．原因是應(yīng)收賬款的增加、應(yīng)付賬款的減少或存貨增加．使得實際得到的經(jīng)營現(xiàn)金減少。而存貨有貶值的風(fēng)險．應(yīng)收賬款有形成呆、壞賬的風(fēng)險，因此。未收現(xiàn)的收益質(zhì)量不如已收現(xiàn)的收益：即使不出現(xiàn)上述風(fēng)險．存貨和應(yīng)收賬款占用的資金也是有機會成本的．那么．企業(yè)取得同樣的凈收益要付出更大的代價，實際的業(yè)績水平下降，營業(yè)利潤的質(zhì)量下滑。

(三)營運能力分析

在傳統(tǒng)財務(wù)分析中．銷售收入與投入資源或業(yè)務(wù)相比較．獲得的存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等被歸納為營運能力分析指標(biāo)。而獲現(xiàn)能力指標(biāo)一般也是將企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與投入資源和相關(guān)業(yè)務(wù)相比較．如．將企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與資產(chǎn)平均余額相比較．將經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與銷售額相比較可見．營運能力評價指標(biāo)和獲現(xiàn)能力評價指標(biāo)都反映企業(yè)利用資源獲取經(jīng)營成果的能力．不過．前者反映的是權(quán)責(zé)發(fā)生制下的經(jīng)營成果．后者反映收付實現(xiàn)制下的經(jīng)營成果從這個角度出發(fā)．可把獲現(xiàn)能力評價視為營運能力評價的補充可設(shè)置如下指標(biāo)：1．反映銷售業(yè)務(wù)獲現(xiàn)能力指標(biāo)銷售現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量／銷售額．該指標(biāo)可以衡量銷貨收入在當(dāng)年收現(xiàn)的程度．用以評價銷貨工作的質(zhì)量。該比率值越高．說明企業(yè)積壓在應(yīng)收賬款上的資金越少，企業(yè)的經(jīng)營成本越低．管理效率越高：2．反映總資產(chǎn)獲現(xiàn)能力的指標(biāo)資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報率=(經(jīng)營現(xiàn)金流量+利息支出+所得稅付現(xiàn))，平均總資產(chǎn)．該指標(biāo)更全面反映資產(chǎn)的獲現(xiàn)能力，用以衡量企業(yè)運用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營創(chuàng)造現(xiàn)金的能力．反映企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。其值越大．說明企業(yè)資產(chǎn)的利用效率越高。

(四)財務(wù)彈性分析

企業(yè)財務(wù)彈性是指企業(yè)應(yīng)付各種挑戰(zhàn)、適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的能力．具體表現(xiàn)為企業(yè)能否靈活籌集資金應(yīng)付偶發(fā)性支出、股利支出以及捕捉投資機會的能力。將現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負(fù)債表、損益表相結(jié)合，能獲取現(xiàn)金流量和支付現(xiàn)金需要兩方面信息．用以判斷企業(yè)可穩(wěn)定獲得的現(xiàn)金是否充足．

從而分析企業(yè)的財務(wù)彈性大小?？稍O(shè)置如下指標(biāo)：1．現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=每股經(jīng)營現(xiàn)金流量／每股現(xiàn)金股利=經(jīng)營現(xiàn)金流量／現(xiàn)金股利．該指標(biāo)反映企業(yè)運用現(xiàn)金流量支付股利的能力。其值越大．說明企業(yè)對股利的支付越有保障．支付現(xiàn)金股利的能力越強。若比率值低于1，當(dāng)遇到經(jīng)濟(jì)不景氣，企業(yè)極可能沒有現(xiàn)金維持當(dāng)前的股利水平．投資者可能要求擱置企業(yè)投資以發(fā)放股利，從而影響企業(yè)利用新的投資機會；或者，企業(yè)需要借債才能維持當(dāng)前的股利水平．此舉將增加企業(yè)未來的債務(wù)負(fù)擔(dān)．降低未來可支出現(xiàn)金．企業(yè)的財務(wù)彈性變?nèi)酰?．現(xiàn)金流量再投資比率=(經(jīng)營活動現(xiàn)金流量一現(xiàn)金股利)／(固定資產(chǎn)+長期投資+其他資產(chǎn)+營運資金)。根據(jù)資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益．營運資金：流動資產(chǎn)一流動負(fù)債．現(xiàn)金流量再投資比率還可表示為：