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企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估初探:企業(yè)集團(tuán)長(zhǎng)期股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管控研究

摘要：隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的持續(xù)發(fā)展，對(duì)外投資和兼并重組的步伐不斷加快，且企業(yè)投資能為企業(yè)獲得更多的利益，因此企業(yè)集團(tuán)投資活動(dòng)是企業(yè)求得長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展和對(duì)外實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的重要手段。但是企業(yè)在投資管理過程中,如果對(duì)股權(quán)投資方法和風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)驗(yàn)不足，或者資金結(jié)構(gòu)不合理，對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資的管理不到位，造成長(zhǎng)期股權(quán)投資在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)中存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。本文重點(diǎn)討論強(qiáng)化企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資的過程管理，指出了長(zhǎng)期股權(quán)投資在實(shí)際運(yùn)行中存在的風(fēng)險(xiǎn)，并針對(duì)存在的風(fēng)險(xiǎn)，提出有效地解決對(duì)策，防范和規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，保障股東權(quán)益，促進(jìn)企業(yè)集團(tuán)投資收益最大化。

關(guān)鍵詞：企業(yè)集團(tuán)；投資收益；風(fēng)險(xiǎn)管控

企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大或向其他行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展，企業(yè)的下屬子公司不斷的增多，企業(yè)擁有的長(zhǎng)期股權(quán)也比較多。因長(zhǎng)期股權(quán)資金投入較大，運(yùn)行周期較長(zhǎng)等特點(diǎn)，一旦長(zhǎng)期股權(quán)投資結(jié)構(gòu)不健全，沒有實(shí)施嚴(yán)格的跟蹤管理，將會(huì)給企業(yè)造成巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期股權(quán)投資對(duì)企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)和降低企業(yè)所在行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)起著至關(guān)重要的作用。企業(yè)如果要想在長(zhǎng)期投資過程中將風(fēng)險(xiǎn)控制到最低水平，必須對(duì)于股權(quán)會(huì)計(jì)核算及其財(cái)務(wù)狀況做到充分了解和管理，通過科學(xué)的分析和合理投資將風(fēng)險(xiǎn)降至最低。

一、企業(yè)集團(tuán)長(zhǎng)期股權(quán)投資概述

企業(yè)集團(tuán)公司投資收益主要是通過實(shí)業(yè)投資和金融投資來(lái)獲取。實(shí)業(yè)投資主要是投資入股設(shè)立子公司形式，即長(zhǎng)期股權(quán)投資；金融投資主要是證券投資，包括交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、期貨、委托貸款等。長(zhǎng)期股權(quán)投資被投資公司按照持股比例或享有份額分為全資子公司、控股子公司、參股公司。企業(yè)集團(tuán)投資目的主要分以下三類：擴(kuò)張性需求；維持性需求；外在性需求；根本動(dòng)機(jī)是追求較多的投資收益和實(shí)現(xiàn)最大限度的投資增值。長(zhǎng)期股權(quán)投資收益包括投資企業(yè)按照股權(quán)比例應(yīng)分享的被投資企業(yè)的稅后利潤(rùn)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益、清算收益及其他收益。股權(quán)投資管理的目的就是為了保證股東的意志在被投資企業(yè)得以貫徹和執(zhí)行，保障股東權(quán)益的實(shí)現(xiàn)，并爭(zhēng)取股東權(quán)益最大化。

二、企業(yè)集團(tuán)長(zhǎng)期股權(quán)投資存在的風(fēng)險(xiǎn)問題

長(zhǎng)期股權(quán)投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)涉及投資前決策風(fēng)險(xiǎn)、投資運(yùn)營(yíng)中管理風(fēng)險(xiǎn)和投資后清算風(fēng)險(xiǎn)。具體體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1、前幾年，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展旺盛，許多企業(yè)不僅擴(kuò)大產(chǎn)能，也向其他地區(qū)，其他產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，或獨(dú)資、或合資投資成立分、子公司，但隨著國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整，鋼鐵、煤炭、水泥產(chǎn)能過剩，很多項(xiàng)目建成后沒有市場(chǎng)，連續(xù)虧損。盲目投資，耗費(fèi)大量人力、物力，沒有做好對(duì)市場(chǎng)的研判及項(xiàng)目可行性研究，發(fā)生投資決策風(fēng)險(xiǎn)。

2、隨著集團(tuán)公司相關(guān)多元產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略的實(shí)施，長(zhǎng)期股權(quán)投資數(shù)量與金額大幅增加，但集團(tuán)公司在被投資單位的戰(zhàn)略定位、盈利能力、經(jīng)營(yíng)狀況、對(duì)集團(tuán)公司的貢獻(xiàn)度等方面，缺乏行之有效的管控手段，使投資目的與收益不能及時(shí)實(shí)現(xiàn)。

3、集團(tuán)母公司舉債籌措大量資金進(jìn)行投資，相當(dāng)數(shù)量的被投資單位長(zhǎng)期沒有回報(bào)，導(dǎo)致集團(tuán)母公司背負(fù)大量貸款利息支出，資金被長(zhǎng)期占用，利用率低下。已經(jīng)成立的子公司并無(wú)實(shí)際的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，每年資產(chǎn)的折舊攤銷費(fèi)用和管理費(fèi)用較大，使得集團(tuán)整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。

4、隨著被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)普遍下滑，集團(tuán)母公司長(zhǎng)期股權(quán)投資收益水平明顯下降。占用集團(tuán)母公司大量投資資金的全資與控股子公司，每年向集團(tuán)母公司上繳利潤(rùn)（或分紅）的很少，收益甚微，其中一些公司由于經(jīng)營(yíng)不善，破產(chǎn)清算，導(dǎo)致集團(tuán)公司投資損失，造成集團(tuán)母公司長(zhǎng)期股權(quán)投資綜合投資收益率遠(yuǎn)低于其對(duì)應(yīng)的資金成本（機(jī)會(huì)成本，利率采用一年期貸款基準(zhǔn)利率），投資效益低下。

5、部分全資子公司及控股子公司連續(xù)幾年盈利卻不給集團(tuán)母公司分紅（或上繳利潤(rùn)），導(dǎo)致集團(tuán)公司資金短缺而部分被投資子公司現(xiàn)金流充裕的現(xiàn)象，反映出集團(tuán)公司在全資子公司上繳利潤(rùn)、控股子公司分紅方面的管理存在一定問題。

6、投資企業(yè)雖然對(duì)參股子公司無(wú)實(shí)際控制權(quán)，但投資金額大、數(shù)量多，而實(shí)際取得的收益非常低，反映出集團(tuán)公司對(duì)參股子公司的經(jīng)營(yíng)與分配缺乏有效監(jiān)督。

7、集團(tuán)公司對(duì)子公司長(zhǎng)期股權(quán)投資管理不到位：子公司下屬分、子公司發(fā)生的對(duì)外承包費(fèi)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，因?qū)Ψ焦窘?jīng)營(yíng)異常，款項(xiàng)有可能無(wú)法收回；合資對(duì)方未按協(xié)議約定時(shí)間支付股權(quán)投入款，或抽逃貨幣出資額，有可能給投資企業(yè)形成損失，負(fù)責(zé)管理項(xiàng)目的投資團(tuán)隊(duì)成員或派駐投資對(duì)象企業(yè)的人失職，產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)或管理不到位風(fēng)險(xiǎn)，危害投資者的利益，這些都給集團(tuán)公司投資收益帶來(lái)重大影響。

8、根據(jù)煤炭、鋼鐵行業(yè)整體的發(fā)展形勢(shì)和國(guó)家去產(chǎn)能的基本要求及目前資源價(jià)格的大幅下跌，資源礦產(chǎn)企業(yè)將面臨較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。有些公司已成立，但受國(guó)家宏觀政策調(diào)控影響，項(xiàng)目沒有被國(guó)家批準(zhǔn)、或者未能取得采礦證，加上資金緊張等原因，未能按期開工建設(shè)。已購(gòu)置地塊仍然處于閑置狀態(tài)，存在被國(guó)土部門無(wú)償收回的風(fēng)險(xiǎn)。直接影響公司的運(yùn)營(yíng)，沒有合法齊全的手續(xù)，公司就會(huì)處于停滯狀態(tài)，母公司的投資長(zhǎng)期無(wú)回報(bào)。

三、企業(yè)集團(tuán)長(zhǎng)期股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)防范

防范并控制投資風(fēng)險(xiǎn)，以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的工作重點(diǎn)，要重視投資決策和投資后的風(fēng)險(xiǎn)管理，加強(qiáng)投資對(duì)象基本面惡化或業(yè)績(jī)顯著低于預(yù)期時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)管理。具體對(duì)策為：

1、加強(qiáng)長(zhǎng)期股權(quán)投資的相關(guān)職能部門管控。公司對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資實(shí)行集中管理，制定長(zhǎng)期股權(quán)投資管理標(biāo)準(zhǔn)，劃分公司股權(quán)投資組織機(jī)構(gòu)與職責(zé)權(quán)限。權(quán)責(zé)明確，完善內(nèi)部控制制度，有效制衡內(nèi)部監(jiān)督管理和風(fēng)險(xiǎn)控制制度，維護(hù)出資人權(quán)益。

2、對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資“分門別類”進(jìn)行監(jiān)管。集團(tuán)公司產(chǎn)權(quán)與相關(guān)管理部門，要根據(jù)被投資單位在集團(tuán)公司戰(zhàn)略規(guī)劃中的定位，比如是以實(shí)現(xiàn)收益為目的、還是以投資控制資源等其他戰(zhàn)略為目的，“分門別類”對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資單位進(jìn)行監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司既定投資目標(biāo)。

3、對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資“有重點(diǎn)的”進(jìn)行監(jiān)管。統(tǒng)計(jì)集團(tuán)公司長(zhǎng)期股權(quán)投資金額較大（如上億元）的公司，集團(tuán)公司產(chǎn)權(quán)與相關(guān)管理部門要重點(diǎn)關(guān)注這些單位的財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)情況，加強(qiáng)其財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)監(jiān)管工作，避免或減少因管理不善給集團(tuán)造成投資損失。

4、集團(tuán)公司要根據(jù)對(duì)被投資單位控股情況制定利潤(rùn)分配政策，確保收益分配合法、收益資金及時(shí)足額收取。（1）全資子公司：完全由集團(tuán)公司控制，無(wú)其他特殊原因，利潤(rùn)全額上繳集團(tuán)母公司。（2）控股子公司：利潤(rùn)分配方案由子公司股東（大）會(huì)或董事會(huì)決定。集團(tuán)公司產(chǎn)權(quán)與相關(guān)管理部門要根據(jù)控股子公司財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)情況，會(huì)同子公司管理層擬定控股子公司利潤(rùn)分配方案報(bào)集團(tuán)公司批準(zhǔn)，并由集團(tuán)公司派駐高管人員按集團(tuán)公司批準(zhǔn)的方案在子公司相關(guān)決策會(huì)議上行使表決權(quán)，保證集團(tuán)公司投資收益實(shí)現(xiàn)。（3）參股子公司：集團(tuán)公司派駐高管人員要在其利潤(rùn)分配預(yù)案通過前將預(yù)案提交集團(tuán)公司，集團(tuán)公司產(chǎn)權(quán)與相關(guān)管理部門進(jìn)行充分討論并形成決策意向，上報(bào)集團(tuán)公司批準(zhǔn)后，由派駐高管人員在子公司相關(guān)決策會(huì)議上行使表決權(quán)，保證集團(tuán)公司投資收益實(shí)現(xiàn)。

5、評(píng)價(jià)長(zhǎng)期股權(quán)投資效益，追究管理者責(zé)任。提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平，增加管理者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。評(píng)價(jià)長(zhǎng)期股權(quán)投資效益，對(duì)投資過程中出現(xiàn)的失誤，企業(yè)應(yīng)建立責(zé)任追究制度，明確決策者和實(shí)施者應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任。對(duì)于因重大決策失誤而造成的損失，企業(yè)應(yīng)追究董事會(huì)等相關(guān)決策人員的責(zé)任；對(duì)在投資過程中違規(guī)操作而給企業(yè)造成損失的，應(yīng)追究具體實(shí)施人員的責(zé)任；對(duì)子公司被投資單位經(jīng)營(yíng)管理者造成損失責(zé)任的，應(yīng)當(dāng)撤銷職務(wù)、停止升遷等制裁。

6、健全對(duì)外投資的管理，積極行使股東權(quán)利。強(qiáng)化被投資企業(yè)的監(jiān)管，明確投資關(guān)系，追償承包費(fèi)，對(duì)投資的過程和結(jié)果進(jìn)行監(jiān)控，對(duì)投資行為做出適當(dāng)?shù)姆治龊皖A(yù)測(cè)，追償股權(quán)轉(zhuǎn)讓款或股權(quán)投入款，減少投資損失。理順投資關(guān)系，做到整個(gè)投資過程合法、合規(guī)，及時(shí)納入集團(tuán)合并范圍。

7、保證長(zhǎng)期股權(quán)投資的收益與成本相配比。企業(yè)在取得長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)要以資金實(shí)力和籌資能力為限，投資帶來(lái)的現(xiàn)金流入的規(guī)模和時(shí)間要與籌資的現(xiàn)金流量盡量保持一致，避免財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。企業(yè)選擇的長(zhǎng)期股權(quán)投資項(xiàng)目應(yīng)是最優(yōu)項(xiàng)目，以最低的成本獲取最大收益，如果長(zhǎng)期股權(quán)投資效益低下，資金使用嚴(yán)重浪費(fèi)，應(yīng)防范低效項(xiàng)目的投資。

8、對(duì)部分投資項(xiàng)目進(jìn)行處置。對(duì)不符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，無(wú)實(shí)質(zhì)運(yùn)營(yíng)或喪失繼續(xù)持有價(jià)值的長(zhǎng)期股權(quán)投資，企業(yè)應(yīng)及時(shí)計(jì)提減值準(zhǔn)備或進(jìn)行妥善處置，降低成本費(fèi)用開支，減少損失，規(guī)避集團(tuán)公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于化解產(chǎn)能嚴(yán)重過剩矛盾的指導(dǎo)意見》（國(guó)發(fā)〔2013〕41號(hào)），以及《甘肅省工業(yè)領(lǐng)域去產(chǎn)能去庫(kù)存降成本實(shí)施方案》（甘政辦發(fā)〔2016〕25號(hào)）文件，及時(shí)淘汰落后產(chǎn)能，將落后產(chǎn)能及時(shí)清理。

四、結(jié)語(yǔ)

長(zhǎng)期股權(quán)管理以及優(yōu)化內(nèi)部資源，是增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段。企業(yè)建立科學(xué)有效的長(zhǎng)期股權(quán)投資管理模式和風(fēng)險(xiǎn)控制體系,對(duì)加強(qiáng)企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資管理與風(fēng)險(xiǎn)控制，企業(yè)資產(chǎn)保值、增值具有重要的戰(zhàn)略意義,只有這樣才能提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，為企業(yè)的健康發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

作者：李海賓 單位：酒泉鋼鐵（集團(tuán)）有限責(zé)任公司

企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估初探:股權(quán)投資與企業(yè)高管雙重激勵(lì)的實(shí)證探究

摘要：在社會(huì)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)下，我國(guó)的股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展迅速。實(shí)踐證明，與企業(yè)高管雙重激勵(lì)有直接關(guān)系。企業(yè)高管的雙重激勵(lì)主要是指薪酬激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)兩種，成為股權(quán)投資考察企業(yè)高管激勵(lì)影響的重要手段。本文通過對(duì)大量實(shí)踐成果進(jìn)行研究可知，通過拉大企業(yè)員工的薪酬，能夠達(dá)到激勵(lì)員工的目的，需要加大對(duì)高管股權(quán)激勵(lì)方式的應(yīng)用，展現(xiàn)其在股權(quán)投資行業(yè)中的應(yīng)用效果。

關(guān)鍵詞：股權(quán)投資；企業(yè)高管；雙重激勵(lì)

1引言

近年來(lái)，股權(quán)投資行業(yè)在世界范圍內(nèi)發(fā)展迅速，股權(quán)投資及企業(yè)治理方法受到了人們的廣泛關(guān)注。相關(guān)人員對(duì)股權(quán)投資與企業(yè)高管之間的聯(lián)系進(jìn)行了大量的研究，研究結(jié)果表明，股權(quán)投資者通過運(yùn)用股票期權(quán)及可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等合同設(shè)計(jì)形式，能夠達(dá)到對(duì)投資企業(yè)高管層的激勵(lì)作用，降低投資者與企業(yè)管理層之間的沖突，展現(xiàn)出股權(quán)投資對(duì)公司治理的作用。

2理論假設(shè)與實(shí)證設(shè)計(jì)

通過對(duì)所有權(quán)與控制權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)進(jìn)行分析可知，兩者之間的管理者與股東之間的利益存在不一致現(xiàn)象，引發(fā)兩者之間存在嚴(yán)重的問題，管理者要想確保自身利益的最大化，需要通過機(jī)會(huì)主義行為損害股東的利益來(lái)實(shí)現(xiàn)。為了避免為管理者提供該種機(jī)會(huì)，股東需要采用激勵(lì)及監(jiān)督措施，來(lái)保證企業(yè)的價(jià)值。管理者可以采用的激勵(lì)措施包括薪酬激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)兩種?，F(xiàn)做出如下假設(shè)：假設(shè)1：股權(quán)投資機(jī)構(gòu)持股比例越高，對(duì)企業(yè)高管的激勵(lì)作用越明顯。該項(xiàng)假設(shè)主要是指股權(quán)投資者通過與控股股東及公司高管談判等形式，將其直接作用在高層管理者薪酬計(jì)劃中。同時(shí)，也可以通過股東積極主義、表決權(quán)及董事會(huì)席位等形式，對(duì)高管層的薪酬結(jié)構(gòu)產(chǎn)生極大影響，有助于提升股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的激勵(lì)動(dòng)力和激勵(lì)能力，以此來(lái)提升企業(yè)公司的績(jī)效，展現(xiàn)出企業(yè)高管的激勵(lì)性作用。假設(shè)2：股權(quán)投資機(jī)構(gòu)占公司董事會(huì)席位比例越高，對(duì)高管的激勵(lì)作用越強(qiáng)。該項(xiàng)假設(shè)在實(shí)施過程中，需要加大對(duì)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)背景及經(jīng)驗(yàn)的了解，采用聯(lián)合投資等角度，對(duì)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)高管激勵(lì)作用的影響進(jìn)行分析。假設(shè)3：股權(quán)機(jī)構(gòu)具備的經(jīng)驗(yàn)越豐富，有助于提升對(duì)公司高管的激勵(lì)性作用。假設(shè)4：在不同的背景影響下，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)公司高管產(chǎn)生的作用存在一定的差異。假設(shè)5：采用聯(lián)合投資形式，有助于強(qiáng)化股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)公司高管的激勵(lì)作用。

3實(shí)證結(jié)果與分析股權(quán)投資者特征

對(duì)高管薪酬水平、高管與普通員工的薪酬差距及高管持股比例進(jìn)行描述性分析，分析結(jié)果顯示，具有外資背景的股權(quán)投資企業(yè)，更加重視對(duì)公司高管的激勵(lì)，激勵(lì)內(nèi)容以薪酬為主，通過拉大員工之間的薪酬差距，以達(dá)到激勵(lì)高管的目的。采用固定薪酬激勵(lì)方法，拉開高管與普通員工之間的薪酬水平。通過對(duì)高管薪酬水平、高管與普通員工的薪酬差距及高管持股比例進(jìn)行變量及控制變量分析，發(fā)現(xiàn)持股比例對(duì)薪酬水平產(chǎn)生正向影響，對(duì)股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生負(fù)向影響。在持股比例較高的情況下，傾向于拉開薪酬差距來(lái)達(dá)到激勵(lì)的目的。目前，我國(guó)的大多數(shù)企業(yè)都屬于家族史企業(yè)，企業(yè)中的管理層主要由家族股東來(lái)?yè)?dān)任，股東股權(quán)存在過度集中情況，直接影響著股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的績(jī)效管理情況。因此，可知目前國(guó)內(nèi)的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)不傾向于采用公司高管激勵(lì)制度。造成該種結(jié)果的主要原因與股權(quán)激勵(lì)方式在我國(guó)應(yīng)用的不成熟、投資者與公司高管之間的信息不對(duì)稱有直接關(guān)系。研究表明，具有政府背景的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)更加傾向于提升高管薪酬水平來(lái)達(dá)到激勵(lì)的目的，而民營(yíng)企業(yè)試圖通過拉大高管與普通員工薪酬的形式來(lái)達(dá)到激勵(lì)目的。通過提升高管的薪酬水平，有助于提升企業(yè)的業(yè)績(jī)及公司高管工作效率，而國(guó)內(nèi)的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)傾向于采用企業(yè)股權(quán)控制方法。具有較大規(guī)模的企業(yè)傾向于采用薪酬激勵(lì)制度，而小規(guī)模的企業(yè)傾向于采用股權(quán)激勵(lì)制度。出現(xiàn)該種現(xiàn)象的主要原因是由于，近年來(lái)成本隨著企業(yè)發(fā)展規(guī)模的不斷擴(kuò)大而增加，應(yīng)用薪酬激勵(lì)制度，相對(duì)于股權(quán)激勵(lì)制度，更有助于降低企業(yè)成本。我國(guó)的小規(guī)模企業(yè)數(shù)量較多，收入水平不高，發(fā)展?jié)摿π。荒転槠髽I(yè)高管人員提供過多薪酬上的支持，阻礙了薪酬激勵(lì)制度的實(shí)施。因此，小規(guī)模企業(yè)主要是采用對(duì)公司高管人員上的激勵(lì)來(lái)達(dá)到激勵(lì)的目的。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)作為我國(guó)現(xiàn)階段企業(yè)類型中的新型產(chǎn)業(yè)，相對(duì)于企業(yè)產(chǎn)業(yè)而言，存在信息不對(duì)稱、成本高等特點(diǎn)，因此，股權(quán)機(jī)構(gòu)在選擇激勵(lì)方式上，更加傾向于薪酬激勵(lì)，而非股權(quán)激勵(lì)。

4結(jié)語(yǔ)

本文運(yùn)用實(shí)證分析的形式分析股權(quán)投資與企業(yè)高管雙重激勵(lì)的影響，可知目前國(guó)內(nèi)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)倡導(dǎo)采用提升薪酬水平、拉大員工之間的薪酬差距等形式來(lái)達(dá)到激勵(lì)員工努力工作的目的，充分地展現(xiàn)出了公司股東與投資者之間的利益關(guān)系。通過本文的研究，為股權(quán)投資機(jī)構(gòu)不斷改善公司高管激勵(lì)制度提供了依據(jù)，有助于確保股權(quán)投資者與管理層之間利益分配關(guān)系的合理性，調(diào)動(dòng)了企業(yè)高管的工作積極性，主動(dòng)投入到保護(hù)投資者的投資熱情中去，促進(jìn)了股權(quán)投資行業(yè)的快速發(fā)展。

作者：高梅 單位：安徽四創(chuàng)電子股份有限公司

企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估初探:私募股權(quán)投資對(duì)中小企業(yè)投資問題探析

摘要：本文主要介紹了私募股權(quán)投資在我國(guó)發(fā)展的狀況，及其對(duì)我國(guó)中小企業(yè)融資的影響。私募股權(quán)投資不僅能為中小企業(yè)提供新的融資渠道,還能幫助企業(yè)提高公司治理水平,以及管理團(tuán)隊(duì)的素質(zhì),促進(jìn)其快速規(guī)范地發(fā)展,最終實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)；中小企業(yè)；融資

一、私募股權(quán)投資的基本特點(diǎn)

（一）私募資金渠道廣闊

私募股權(quán)機(jī)構(gòu)的目標(biāo)企業(yè)著眼于，實(shí)力雄厚、質(zhì)量較高的機(jī)構(gòu)或個(gè)人，并且收益相對(duì)比較豐厚。與債權(quán)企業(yè)不同的是，他不看重投入的若干百分之幾的收益，而是按照出資比例獲取自己投資股份的股權(quán)收益。一旦目標(biāo)企業(yè)成功上市，私募股權(quán)的獲利必定是他投資額度的幾十倍、幾百倍、甚至是上千倍。

（二）投資方式靈活

私募股權(quán)的投資方式非常靈活，種類并不單一，這也是出資方對(duì)機(jī)構(gòu)信任程度的一種體現(xiàn)。例如以可轉(zhuǎn)換債券等方式投資，以股權(quán)為主債權(quán)投資為輔的各種組合型的新型投資方式。這種靈活的投資方式也為他們尋找目標(biāo)企業(yè)提供了很大的幫助。

（三）風(fēng)險(xiǎn)較大回報(bào)豐厚

私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)之一是便是其較長(zhǎng)的投資周期，第二，投資機(jī)構(gòu)的資金成本相對(duì)而言比較高，這一點(diǎn)加大了機(jī)構(gòu)投資的風(fēng)險(xiǎn)。而且，股權(quán)投資的流通性差，股權(quán)投資退出渠道并不豐富。但一般來(lái)看，已美國(guó)為例，機(jī)構(gòu)成功退出一個(gè)企業(yè)以后可以獲得幾倍的收益。在我國(guó)因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)的開放程度還不高，這個(gè)收益可能會(huì)達(dá)到幾十倍。這也是私募股權(quán)投資可以吸引市場(chǎng)資金的主要原因。

（四）參與管理不控制

企業(yè)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)中的管理團(tuán)隊(duì)，他的知識(shí)結(jié)構(gòu)、理論水平、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)可以幫助各種目標(biāo)企業(yè)定制和實(shí)施，適應(yīng)各個(gè)階層市場(chǎng)需求的投資計(jì)劃和發(fā)展戰(zhàn)略的能力，對(duì)企業(yè)的運(yùn)行、管理有很好的改良。而且投資機(jī)構(gòu)僅僅以參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理，而不以控制和占有企業(yè)為目的。私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在向目標(biāo)企業(yè)投入巨額資金的同時(shí)，也共給了更加適合目標(biāo)企業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)和其他增值服務(wù)，他給企業(yè)提供的不僅是資金更是智力。

二、目前中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀

根據(jù)2016年上半年顯示的數(shù)據(jù)可以看出，中小企業(yè)貸款難，造成資金短缺已經(jīng)成為企業(yè)生存的瓶頸。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，包括珠三角地區(qū)等很多發(fā)達(dá)省份的數(shù)千家的中小企業(yè)，把資金短缺放到了制約企業(yè)發(fā)展的第一位，絕大部分的企業(yè)都面臨著融資難，造成的資金短缺問題。

三、中小企業(yè)融資存在的問題及解決方式

（一）改善企業(yè)資金狀況

中小企業(yè)在成長(zhǎng)期，企業(yè)沒有資金積累，無(wú)形資產(chǎn)和固定資產(chǎn)以及流動(dòng)資金都不夠多，可以抵押、質(zhì)押給金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)很少，因此透過間接融資可以獲得的資金非常有限。但是，私募股權(quán)投資注重的是企業(yè)的潛力和前景，在進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)風(fēng)控的時(shí)候，以技術(shù)的創(chuàng)新能力和市場(chǎng)發(fā)展前景為前提。

（二）完善管理結(jié)構(gòu)提高管理水平

我國(guó)中小企業(yè)的管理者，大多出生于80年代，創(chuàng)業(yè)之前沒有參加專門的培訓(xùn)，理論水平匱乏，據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)中小企業(yè)的平均壽命一般都在1-3年之內(nèi)。造成這種局面的具體原因，除了市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，同管理者的自身素質(zhì)也有著很大關(guān)系。機(jī)構(gòu)介入之后，機(jī)構(gòu)為了保護(hù)自己的投資利益，會(huì)對(duì)企業(yè)進(jìn)行各項(xiàng)監(jiān)督，提供相關(guān)的經(jīng)營(yíng)和管理經(jīng)驗(yàn)。

（三）提高知名度和影響力

中小企業(yè)在進(jìn)行私募股權(quán)融資之后，會(huì)在媒體和行業(yè)內(nèi)會(huì)增加其曝光率，企業(yè)會(huì)成為一些機(jī)構(gòu)或者學(xué)者的研究和模仿對(duì)象，這些都可以提高目標(biāo)企業(yè)的知名度和上鏡率。另一方面，一些著名的私募股權(quán)基金如果能夠投資中小企業(yè)，會(huì)增加社會(huì)公眾對(duì)于企業(yè)發(fā)展的信心，讓大眾感覺到企業(yè)今后發(fā)展的希望。

四、發(fā)展我國(guó)中小企業(yè)私募股權(quán)融資的對(duì)策

（一）明確政府的作用，制定有關(guān)私募股權(quán)投資行業(yè)的法律體系

中國(guó)如果要大力發(fā)展私募股權(quán)投資，首先要明確的就是政府的作用。特別是制定有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)整體的法律體系和執(zhí)法環(huán)境；其次政府要積極引進(jìn)海外的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，吸收他們的先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)，讓中外經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行有效的結(jié)合。

（二）建立統(tǒng)一協(xié)調(diào)的政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)

明確主管機(jī)關(guān)，一行三會(huì)都是我國(guó)的金融監(jiān)督機(jī)構(gòu)，國(guó)家發(fā)改委、工信部等政府部門對(duì)某些特定金融機(jī)構(gòu)也有監(jiān)管職權(quán)，涉及國(guó)外的私募基金的案件由國(guó)家外匯管理局參與管理。多頭管理對(duì)行業(yè)監(jiān)管帶來(lái)了一定的負(fù)擔(dān)，降低了監(jiān)管效率。未來(lái)的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)監(jiān)管究竟應(yīng)納入具體的哪一個(gè)機(jī)構(gòu)主管必須予以明確，盡量減少目前多頭管理，使監(jiān)管統(tǒng)一化和規(guī)范化。

（三）建立行業(yè)協(xié)會(huì)的自律監(jiān)管

金融行業(yè)從出現(xiàn)以來(lái)就是一個(gè)自律性高的行業(yè)，金融行業(yè)協(xié)會(huì)作為協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)與政府監(jiān)管部門以及其他各個(gè)利益主體的組織，對(duì)促進(jìn)企業(yè)的良性運(yùn)作發(fā)揮著十分重要的作用。另外，行業(yè)協(xié)會(huì)自身也會(huì)根據(jù)現(xiàn)在市場(chǎng)的情況，制定出各種行業(yè)規(guī)范，企業(yè)為了提高聲譽(yù)和形象，加入這些協(xié)會(huì)的企業(yè)也會(huì)自愿地遵守這些行業(yè)規(guī)范，這促使了私募股權(quán)投資市場(chǎng)更加有序、透明，也降低了政府的監(jiān)管成本。

五、結(jié)語(yǔ)

放眼全球，私募股權(quán)投資這種投資方式，不僅推動(dòng)了廣大的中小企業(yè)自主創(chuàng)新和企業(yè)發(fā)展，為他們提供了更多種的資金來(lái)源，解決了中小企業(yè)融資難的國(guó)際課題，極大的促進(jìn)了中小企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)各種資源配置的優(yōu)化。假設(shè)未來(lái)國(guó)內(nèi)眾多的中小型企業(yè)能夠與更多的海外資本相結(jié)合，這在一定程度上不僅可以吸收過剩的國(guó)際流動(dòng)性資本，更可以促進(jìn)資金更合理化更效率的流動(dòng)，還對(duì)加快建設(shè)我國(guó)多層次的資本市場(chǎng)體系也具有一定的積極作用。

作者：趙琨 單位：河北地質(zhì)大學(xué)經(jīng)貿(mào)學(xué)院

企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估初探:國(guó)有企業(yè)體制改革中股權(quán)投資的應(yīng)用

摘要：

通過對(duì)國(guó)有企業(yè)現(xiàn)有的體制及股權(quán)投資的內(nèi)涵、分類、收益、市場(chǎng)機(jī)動(dòng)性等方面的分析和研究，探討股權(quán)投資在國(guó)有企業(yè)體制改革中的應(yīng)用。

關(guān)鍵詞：

股權(quán)投資；國(guó)有企業(yè)；經(jīng)濟(jì)體制改革

0.引言

國(guó)有企業(yè)的體制改革是經(jīng)濟(jì)體制改革的重要任務(wù)和中心環(huán)節(jié)。十八屆三中全會(huì)召開以來(lái)，國(guó)有企業(yè)的改革與轉(zhuǎn)型有了明確的目標(biāo)和方向，據(jù)了解，在十三五規(guī)劃中，全國(guó)大多數(shù)的國(guó)有企業(yè)面臨著體制改革的重要任務(wù)，而靈活性較高、收益與風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的股權(quán)投資的引入，為國(guó)企改革注入了新鮮血液，創(chuàng)新了改革的思路和方向。

1.股權(quán)投資

1.1股權(quán)投資的內(nèi)涵

股權(quán)投資是指通過投資手段來(lái)取得被投資單位的股份，通常是采用個(gè)人或企業(yè)購(gòu)買其他準(zhǔn)備上市或者未上市企業(yè)的股票這一方式或者是利用無(wú)形的資產(chǎn)、貨幣資金或?qū)嵨镔Y產(chǎn)直接地投資其他企業(yè)單位，通過風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的方式獲得較大的經(jīng)濟(jì)利益或者利潤(rùn)分取、股利獲取與風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的經(jīng)濟(jì)利益。股權(quán)投資要承擔(dān)投資失利的風(fēng)險(xiǎn)，也能獲得被投資單位的利益[1]。例如，被投資單位的經(jīng)營(yíng)狀況陷入僵局或者是直接進(jìn)入破產(chǎn)清算環(huán)節(jié)時(shí)，投資者將會(huì)承擔(dān)投資失敗的后果和損失；相反地如果被投資企業(yè)或單位的經(jīng)營(yíng)狀況良好、市場(chǎng)反響好、其所經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)空間較大，投資者通過股權(quán)控制被投資單位，從而從價(jià)格波動(dòng)和產(chǎn)品銷售前景中獲得經(jīng)濟(jì)利益。

1.2股權(quán)投資的分類

股權(quán)投資可以分為共同控制、控制、重大影響、無(wú)控制無(wú)共同控制且無(wú)重大影響四大類。其中，共同控制是指按照合同的約定對(duì)某種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所享有的 共有類型的控制；控制是指獲得股權(quán)并取得整個(gè)企業(yè)的控制權(quán)，能夠獨(dú)立地做出企業(yè)運(yùn)行的決策和財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)決策，并能從中獲得經(jīng)濟(jì)利益的一種方式；重大影響的股權(quán)投資，顧名思義，僅是對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)上因有參與權(quán)而產(chǎn)生重大影響但沒有決策權(quán)。這幾種類型的股權(quán)投資，其風(fēng)險(xiǎn)程度和所獲利益都各有不同，控制類型的沒有風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)體，風(fēng)險(xiǎn)較大，但是相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)利益可以達(dá)到最大化；共同控制次之；重大影響類型的風(fēng)險(xiǎn)可以分擔(dān)，獨(dú)自承受的投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，但是所獲利益也相應(yīng)減少。

1.3股權(quán)投資的結(jié)構(gòu)及發(fā)展現(xiàn)狀

股權(quán)投資由成本、收益、風(fēng)險(xiǎn)、權(quán)益、減值等因素構(gòu)成[2]，其中成本和收益的核算是最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，權(quán)益是受益的保障。自從20世紀(jì)初期我國(guó)提出了經(jīng)濟(jì)改革，許多人開始“下?！?，股市一直風(fēng)靡至今。目前，我國(guó)的股權(quán)投資經(jīng)歷了長(zhǎng)期的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)和洗禮，已經(jīng)進(jìn)入深入發(fā)展的階段（如圖1）。但是，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，仍然存在著巨大的差距（如下頁(yè)圖2），從圖中可以看出我國(guó)私募性質(zhì)的股權(quán)投資金額較小，還是嚴(yán)重受到國(guó)有企業(yè)的經(jīng)濟(jì)體制的影響。這是因?yàn)樵诨旌纤兄平?jīng)濟(jì)中，國(guó)有經(jīng)濟(jì)仍然占了大部分比例，并且其經(jīng)濟(jì)體制嚴(yán)重制約了市場(chǎng)和股權(quán)的發(fā)展。

2.國(guó)有經(jīng)濟(jì)體制的發(fā)展現(xiàn)狀和問題

2.1國(guó)有經(jīng)濟(jì)體制的內(nèi)涵我國(guó)的國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式是對(duì)蘇聯(lián)的經(jīng)濟(jì)模式進(jìn)行全盤照搬過來(lái)的，強(qiáng)調(diào)了國(guó)家集體利益在全民所有制經(jīng)濟(jì)中的重要地位，隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，進(jìn)化成了現(xiàn)在的在混合所有制經(jīng)濟(jì)中形成的國(guó)有經(jīng)濟(jì)體制。其具有獨(dú)立的決策能力、鮮明的行政色彩、國(guó)有資本化程度頗高等特征。目前，國(guó)有企業(yè)仍實(shí)行的是以管理資產(chǎn)為主的經(jīng)濟(jì)體制，這對(duì)于迎接新的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)和經(jīng)濟(jì)改革有著諸多的限制和阻礙。

2.2國(guó)有經(jīng)濟(jì)體制的發(fā)展現(xiàn)狀國(guó)有企業(yè)的經(jīng)濟(jì)體制由最初的蘇聯(lián)式經(jīng)濟(jì)模式，經(jīng)歷了20世紀(jì)80年代以前的國(guó)有企業(yè)權(quán)力下放、讓利的過程和80年代以后的承包經(jīng)營(yíng)責(zé)任制，讓企業(yè)逐漸地?fù)碛辛税l(fā)展的相對(duì)自由權(quán)的過程。到了21世紀(jì)初期至今，為適用股份制和現(xiàn)代企業(yè)制度，國(guó)家對(duì)國(guó)有企業(yè)的經(jīng)濟(jì)體制進(jìn)行改革和創(chuàng)新，但由于行政色彩厚重，極大地影響了改革的進(jìn)程和效果[3]。

3.股權(quán)投資在國(guó)有企業(yè)經(jīng)濟(jì)體制改革中的應(yīng)用

3.1股權(quán)投資在國(guó)有企業(yè)改制中的作用

3.1.1擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍股權(quán)投資是對(duì)資本營(yíng)運(yùn)的重要手段和表現(xiàn)形式，國(guó)有企業(yè)通過對(duì)不同企業(yè)的股權(quán)投資或引入戰(zhàn)略投資方，不僅可以建立與國(guó)有企業(yè)主業(yè)相關(guān)的經(jīng)營(yíng)性聯(lián)系，還可以擴(kuò)展國(guó)有企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)范圍和產(chǎn)業(yè)鏈，達(dá)到資本利用率最大化的目標(biāo)；還能夠建立與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的產(chǎn)業(yè)聯(lián)系，拓寬經(jīng)營(yíng)范疇，增加利潤(rùn)和回報(bào)，進(jìn)而提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力和市場(chǎng)適應(yīng)能力。例如鞍鋼股份有限公司是由國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管委實(shí)際控制的鞍鋼集團(tuán)公司改制而來(lái)的，其原有的經(jīng)營(yíng)范圍主要包括鋼壓延加工、黑金屬冶煉、焦化化工等23種產(chǎn)品和業(yè)務(wù)，但是自從2002年開始實(shí)施改制后，其增加了家電、汽車使用的鍍鋅鋼板的生產(chǎn)，創(chuàng)造出年生產(chǎn)能力達(dá)到40萬(wàn)t的奇跡；經(jīng)過2006年股權(quán)投資的擴(kuò)大，其主營(yíng)業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率高達(dá)229.24%，推進(jìn)了其在全國(guó)同行中的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)排名。

3.1.2提高規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)能力現(xiàn)代企業(yè)的運(yùn)營(yíng)發(fā)展主要是依靠多元化經(jīng)營(yíng)的方式，而國(guó)有企業(yè)的股權(quán)投資正是這一方式的具體體現(xiàn)。長(zhǎng)期的股權(quán)投資，不僅能夠彌補(bǔ)單一的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的劣勢(shì)，形成多元化經(jīng)營(yíng)的格局和生產(chǎn)模式；還能進(jìn)一步地加強(qiáng)和豐富經(jīng)營(yíng)內(nèi)容，分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)還能擴(kuò)大收益的渠道，進(jìn)而降低企業(yè)對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的依賴性，減少單一業(yè)務(wù)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

3.1.3有效實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移運(yùn)用馬克思資本論的原理和現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理、風(fēng)險(xiǎn)等理論進(jìn)行分析，可以看到目前不管是哪種類型的企業(yè)，它所擁有的主營(yíng)業(yè)務(wù)或關(guān)鍵性業(yè)務(wù)都是有一定的周期性的，并且其業(yè)務(wù)的延續(xù)能力與生存能力是有限的[4]。因此，國(guó)有企業(yè)作為主營(yíng)業(yè)務(wù)急速衰退的企業(yè)，在經(jīng)濟(jì)側(cè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的時(shí)代背景下進(jìn)行改制，能夠有條不紊地與新的主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行接軌，同時(shí)從企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力上來(lái)看，具有更高的經(jīng)營(yíng)活力和較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)能力。例如，總部設(shè)在廣州省惠州市的由國(guó)家控股的TCL集團(tuán)股份有限公司，其自成立以來(lái)不斷通過股權(quán)投資的形式吸收較多的資本和附加業(yè)務(wù)，保持了利潤(rùn)連續(xù)20年的穩(wěn)健增長(zhǎng)的步伐，在深化改革的今天已經(jīng)逐漸形成了多元化業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的格局，其主營(yíng)的電子產(chǎn)品（手機(jī)、彩電等）和開關(guān)插座在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上具有領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在體制改革的當(dāng)下有極高的生存能力，并且有希望踏入世界競(jìng)爭(zhēng)的行列。

3.1.4有效地盤活資金國(guó)有企業(yè)的體制一般是以管理資產(chǎn)為主，但是股權(quán)投資是以資本管理為主，如果加大力度引進(jìn)民間資本對(duì)國(guó)有企業(yè)的股權(quán)投資或加大國(guó)有企業(yè)對(duì)不同企業(yè)間的股權(quán)投資，將會(huì)彌補(bǔ)資產(chǎn)沉淀卻不能帶來(lái)相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)效益，把資本盤活，真正地做到“錢生錢”。

3.2股權(quán)投資在改制中的運(yùn)作

股權(quán)投資方式是通過投資決策、投資運(yùn)營(yíng)管理、投資清算等環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)投資資本所獲利益最大化的（如圖3）。其中投資清算和決策的運(yùn)作具有階段性和專屬性的特點(diǎn)，而投資運(yùn)營(yíng)的管理具有持續(xù)性和經(jīng)常性的特征。其通過投資實(shí)施、決策、持股比例調(diào)整、營(yíng)運(yùn)控制、投資收益賬務(wù)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的實(shí)施，能夠有效地把股權(quán)投資方式完美地契合到國(guó)有企業(yè)的經(jīng)濟(jì)體制改革中去，達(dá)到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)體制改革的要求和目標(biāo)。

4.結(jié)語(yǔ)

隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的側(cè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)體制改革的推進(jìn)，國(guó)有企業(yè)的改制已經(jīng)箭在弦上了。嘗試著把股權(quán)投資的資本運(yùn)作方式融入國(guó)有企業(yè)改制活動(dòng)中去，不僅可以擴(kuò)大國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，減少利潤(rùn)損失，增加企業(yè)的利潤(rùn)來(lái)源，還可以從根本上提高國(guó)有企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和在殘酷的競(jìng)爭(zhēng)中的生存幾率，進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的穩(wěn)健發(fā)展。

作者：李世鵬 單位：西山煤電集團(tuán)計(jì)劃處

企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估初探:企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)防控

摘要：

中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，部分行業(yè)已出現(xiàn)嚴(yán)重產(chǎn)能過剩，主業(yè)發(fā)展受到制約，企業(yè)投資發(fā)生戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變，產(chǎn)業(yè)多元化已成必然。企業(yè)要快速發(fā)展壯大必然需要對(duì)外投資，以快速提高企業(yè)資金流動(dòng)，縮短財(cái)富積累時(shí)間，這也是企業(yè)做大做強(qiáng)的原動(dòng)力。如果企業(yè)在快速發(fā)展壯大過程中，對(duì)于股權(quán)投資方法和風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)驗(yàn)不足，或者資金結(jié)構(gòu)不合理，非常容易發(fā)生資金鏈問題，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生。因此，企業(yè)如果要想在長(zhǎng)期投資過程中將風(fēng)險(xiǎn)控制到最低水平，必須對(duì)于股權(quán)會(huì)計(jì)核算及其財(cái)務(wù)狀況做到充分了解和管理，通過科學(xué)的分析和合理投資將風(fēng)險(xiǎn)降至最低，剔除不確定因素，唯有這樣，才能在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持長(zhǎng)久。

關(guān)鍵詞：

長(zhǎng)期股權(quán)投資；風(fēng)險(xiǎn)控制；會(huì)計(jì)核算

一、企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)因素分析

根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)調(diào)查，企業(yè)在長(zhǎng)期股權(quán)投資過程中存在風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)節(jié)有如下三個(gè)：決策風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和清算風(fēng)險(xiǎn)。

(一)決策風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在投資和決策過程中存在一定風(fēng)險(xiǎn)，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：選擇風(fēng)險(xiǎn)、論證分析和決策程序風(fēng)險(xiǎn)。在這三個(gè)方面中，選擇風(fēng)險(xiǎn)指的是企業(yè)所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)趨勢(shì)所造成的風(fēng)險(xiǎn)，這與企業(yè)本身的管理無(wú)關(guān)而與整個(gè)市場(chǎng)大環(huán)境息息相關(guān)；第二個(gè)，論證風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)在前提的調(diào)查研究中缺乏必要的合理評(píng)價(jià)論證方法，理論水平存在誤差；最后一個(gè)決策風(fēng)險(xiǎn)是由于缺乏可靠的決策程序而使得執(zhí)行過程中存在風(fēng)險(xiǎn)。決策風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中所面臨的首要風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于企業(yè)投資方向起著決定性作用。

(二)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資中的管理風(fēng)險(xiǎn)，它包括五種不同的類型：股權(quán)結(jié)構(gòu)、委托經(jīng)營(yíng)、投資方轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、項(xiàng)目責(zé)任人及管理人員和信息泄露等風(fēng)險(xiǎn)。其中，股權(quán)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)最為重要，它來(lái)源于股東構(gòu)成、公司結(jié)構(gòu)和投資協(xié)議等三個(gè)方面。委托經(jīng)營(yíng)中主要體現(xiàn)在道德風(fēng)險(xiǎn)中，由于委托經(jīng)營(yíng)者與企業(yè)之間存在利益關(guān)系，一旦經(jīng)營(yíng)過程中存在利益沖突，勢(shì)必會(huì)對(duì)于委托關(guān)系產(chǎn)生不可磨合的損失，人作為個(gè)人在經(jīng)營(yíng)過程不可避免地會(huì)作出提高自己的收益的決策，如果企業(yè)利益和人個(gè)人利益產(chǎn)生分歧時(shí)，企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)由此而產(chǎn)生。項(xiàng)目責(zé)任人和管理人員的風(fēng)險(xiǎn)與委托運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)具有類似之處，若項(xiàng)目管理人員或責(zé)任人存在經(jīng)驗(yàn)不足或者管理方式錯(cuò)誤，對(duì)于企業(yè)運(yùn)營(yíng)和投資就會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響，嚴(yán)重時(shí)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)虧損。對(duì)于信息泄露風(fēng)險(xiǎn)，指的是投資方對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況無(wú)法掌握完整信息，因而無(wú)法作出恰當(dāng)決策。

(三)清算風(fēng)險(xiǎn)投資過程中的清算風(fēng)險(xiǎn)分為外部、內(nèi)部和時(shí)機(jī)把握三個(gè)方面。外部投資風(fēng)險(xiǎn)包括利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)和法律法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。利率風(fēng)險(xiǎn)是指長(zhǎng)期股權(quán)投資收益率受到銀行利率的影響而產(chǎn)生波動(dòng)，從而影響投資企業(yè)資金成本。通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)供大于求，商品價(jià)格短時(shí)間內(nèi)快速上漲導(dǎo)致資金購(gòu)買力下降，投資方利益受到損失。法律法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在國(guó)家宏觀調(diào)控和政策變動(dòng)對(duì)市場(chǎng)供求關(guān)系、行業(yè)支持力度等經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)而導(dǎo)致所投資行業(yè)受到影響，進(jìn)而降低企業(yè)投資獲利。內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在企業(yè)管理模式，資金結(jié)構(gòu)和道德風(fēng)氣等方面的風(fēng)險(xiǎn)；退出時(shí)機(jī)風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在投資方何時(shí)合適撤出投資資金以保障企業(yè)利益最大化。

二、企業(yè)如何做好長(zhǎng)期股權(quán)投資

(一)稅收籌劃方面為保障企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資穩(wěn)定性，企業(yè)需要對(duì)投資期間做好稅收籌劃，長(zhǎng)期股權(quán)投資的收益由如下幾個(gè)部分構(gòu)成：股權(quán)持有利息、股權(quán)紅利和投資轉(zhuǎn)讓收益。根據(jù)稅法對(duì)股權(quán)交易的有關(guān)規(guī)定，企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)按照股權(quán)收益差額繳納企業(yè)所得稅，企業(yè)需要合理避稅，應(yīng)當(dāng)采用分割法，即先分紅后轉(zhuǎn)讓，使企業(yè)獲得更多收益。

(二)股權(quán)處置方面企業(yè)投資完成后，對(duì)那些不符合企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)達(dá)不到預(yù)期和收益增長(zhǎng)不明顯的股權(quán)投資，要及時(shí)進(jìn)行處置。股權(quán)處置屬于“三重一大”決策事項(xiàng)的必須報(bào)董事會(huì)決議通過，屬于國(guó)有資產(chǎn)的還需要上報(bào)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管部門審批后方能實(shí)施。長(zhǎng)期股權(quán)投資處置前必須委托資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，處置方式要采用公平公開的競(jìng)價(jià)方式，評(píng)估和處置過程中嚴(yán)禁內(nèi)部勾結(jié)損害股東和企業(yè)利益。

(三)減值分析方面企業(yè)應(yīng)該定期或不定期的對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資減值情況進(jìn)行分析，長(zhǎng)期股權(quán)投資如果存在減值跡象的，應(yīng)當(dāng)按照相關(guān)準(zhǔn)則的規(guī)定計(jì)提減值準(zhǔn)備，其中對(duì)子公司、聯(lián)營(yíng)企業(yè)及合營(yíng)企業(yè)的投資，應(yīng)當(dāng)按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)——資產(chǎn)減值》的規(guī)定確定其應(yīng)予計(jì)提的減值準(zhǔn)備；企業(yè)持有的對(duì)被投資單位不具有共同控制或重大影響、在活躍市場(chǎng)中沒有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的長(zhǎng)期股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》的規(guī)定確定其應(yīng)予計(jì)提的減值準(zhǔn)備，并及時(shí)進(jìn)行賬務(wù)處理，以確保真實(shí)反映長(zhǎng)期股權(quán)投資的情況。

(四)股權(quán)投資綜合評(píng)價(jià)和追責(zé)制度方面投資完成后，企業(yè)應(yīng)當(dāng)組織專業(yè)人員對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資項(xiàng)目進(jìn)行后評(píng)價(jià)，全過程進(jìn)行評(píng)價(jià)和分析，包括對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資中存在的風(fēng)險(xiǎn)和是否能夠提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力以及長(zhǎng)期受益等方面，需要采取定性和定量相結(jié)合的指標(biāo)分析[1]。同時(shí)，為了保證長(zhǎng)期股權(quán)投資過程的安全性，需要對(duì)于投資成果建立獎(jiǎng)懲機(jī)制，建立經(jīng)濟(jì)損失責(zé)任追究制度，對(duì)各崗位分工必須明確，各盡其責(zé)，對(duì)于投資過程中因?yàn)檫`規(guī)操作導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)甚至造成重大投資損失的，企業(yè)應(yīng)追究相關(guān)責(zé)任人經(jīng)濟(jì)賠償，并采取相應(yīng)懲罰措施。

三、結(jié)語(yǔ)

進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇并存，充分認(rèn)識(shí)到長(zhǎng)期股權(quán)投資的重要性，嚴(yán)控股權(quán)投資中存在的風(fēng)險(xiǎn)，全面了解市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中可能遇到的問題，對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和財(cái)富積累是十分重要的，也是十分必要的。只有這樣才能提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，為企業(yè)的健康發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

作者：張雪梅 單位：廣西柳州鋼鐵集團(tuán)有限公司